7月供需专题报告：需求逐步走弱，供需趋向宽松

中信期货研究|有色与新材料专题报告 2023-07-30 需求逐步走弱，供需趋向宽松 ——7月供需专题报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货有色金属指数 190 中信期货贵金属指数 370 报告要点 2023年注定是国内消费分化的一年，全年海外仍然受偏高通胀及高利率的压制，房地产和制造业持续偏弱；上半年国内经济复苏预期乐观背景下，多数终端都出现一定修复，但下半年基建投资有放缓压力，消费增速有望放缓。美国居民房屋购买力维持在低位，2023年6月美国房地产成屋销售维持在年内低位；2023年1-6月份欧美汽车市场表现持续靓丽，这使得海外消费并未明显恶化。国内终 端在上半年快速修复后，产销量增长逐步放缓。整体上看，进入2023年以来，国内有色消费表现好于海外，中短期来看，海外消费延续偏弱格局，国内有色消费有持续走弱迹象。 140270 Jun-23 Mar-23 Dec-22 Sep-22 90170 摘要： 铜：8月国内铜供需有趋松预期。初端需求受铜价回升有所压制，铜材企业订单基本按需采购，精炼铜供需或由6月份小幅短缺转向7月小幅过剩。进入8月份，铜终端需求偏弱难逆转，下游铜材企业开工率存继续回落可能，精炼铜供给受炼厂检修影响或边际收紧，供需基本面整体有趋势预期。 铝：自6月中旬复产以来，云南省电解铝运行产能累计增加160万吨左右，投复产的产能已经开始集中释放产量，铸锭量有所增加，预计华南到货将显著增加。需求端：市场对订单增长较为悲观，短期开工率仍在下滑。夏季高温及雨水天气制约建筑施工强度恢复，建筑链强预期弱现实持续演绎。国内产量增幅较大，但实际需求恢复较慢，预计8月库存去化持续放缓，铝锭贸易融资环节发酵，现货流通库存或增加。 锌：国内锌矿进口量仍然保持较高增速，同时加工费仍处于历史偏高位的水平，反映当前锌矿供应仍然较为宽松。虽然欧洲最大锌矿Tara锌矿宣布停产，对锌矿供应端产生扰动，但短期仍然无法扭转锌矿供应宽松的格局。需求端来看，海外受加息影响，经济逐渐走弱，锌锭需求也在下滑，海外锌现货贸易升水已经开始回落，同时LME锌库存在新加坡仓库大幅度交仓后也逐渐摆脱低库存状态。国内方面，7月份下游开工率有所回升，下游存在一定补库需求，这使得锌锭表需呈现韧性，不过需求的持续性仍有待观察，且国内库存也在累积。预计8月份锌锭供需仍然较为宽松，库存仍将继续累积。 铅：8月精炼铅或维持小幅过剩。原料端铅精矿TC处于低位，富含贵金属的铅精矿供应偏紧，废铅料价格回升挤压炼厂利润，需求端铅酸蓄电池替换需求季节性转弱，新装需求缺乏亮点且面临被钠离子电池、锂离子电池替代可能。整体而言，7月继续处于铅酸 有色与新材料研究团队 研究员： 沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 蓄电池消费替换需求旺季，但年初疫情优化政策使替换需求集中前置到春节前后，今年 7、8月替换需求或相对较弱，预计7、8月精炼铅供需双弱或维持小幅过剩。 镍：供应端，7月镍铁产量小幅上行，进口恢复增长；电解镍产量爬坡，而进口或稍显缩量；硫酸镍产量继续向上，原生镍供给将再度出现明显增长；需求端，不锈钢生产有延续高位，月内价格相对走强，合金、电镀等需求存在一定抑制，电池环节相对恢复，原生镍需求难有增量表现。整体上看，7月平衡过剩将有所扩大，预计8月延续过剩状态，幅度继续扩大。 不锈钢：供应端，7月钢厂生产继续保持高位，同时近月印尼生产回流压力减缓，净出口强势表现或将出现一定延续；需求端，终端市场并无明显好转，且下游开始进入传统淡季，库存角度面临累积。整体上看，7月平衡再度转为过剩，预计8月将延续过剩。 锡：供应方面6月锡矿进口有所恢复，但即将面临佤邦禁矿政策，8月矿端原料将趋紧；另外由于部分企业要停产检修一个多月，国内锡锭产量也将在8月出现下滑。下游需求方面，短期内需求表现不突出，主要消费板块表现偏弱，由于下游企业对价格较为敏感，在锡价处于高位时，采购减少，市场逢低成交已经成为常态，但随着全球电子行业的好转，8-9月份需求将有所恢复。整体来看，随着供应的收缩，8月国内锡锭将趋紧。 风险因素：供应中断；国内经济经济复苏超预期 2/48 目录 摘要：1 一、国内外有色金属消费分析8 1.1海外有色消费整体偏弱8 1.1.1主要国家商品进口增速持续下降8 1.1.2美国房屋销售维持在低位8 1.1.3欧美汽车销量保持高增长，全球新能源汽车保持高增长9 1.1.4全球半导体销售偏弱，但有企稳迹象10 1.1.53C产品出货量延续疲软，但有弱改善迹象10 1.2、中国下游11 1.2.1电力投资保持高增长11 1.2.2中国家电与汽车12 1.2.3国内房地产14 1.2.4国内基建15 1.3有色初端消费15 1.3.1铜加工环节板块走弱，整体终端表现较弱15 1.3.2铝加工环节开工率16 1.3.3锌加工环节开工率17 1.3.4铅酸电池开工率上行，出口保持高景气18 1.3.5锡焊料开工率小幅下滑18 1.4中国有色金属表观消费19 1.4.1中国精铜表观消费或基本持稳19 1.4.2中国原铝表观消费后续将持续抬升19 1.4.3中国锌锭表观消费后续将回落20 1.4.4中国铅锭表观消费处于季节性高位20 1.4.5中国镍表观消费小幅增长、不锈钢表观消费大体持平21 1.4.6中国锡锭表观消费逐步增长21 二、全球有色供应22 2.1铜供应22 2.1.1全球铜矿产出增速稳步增长22 2.1.1.1海外铜矿产出扰动仍在22 2.1.1.2中国铜原料供应较为充裕23 2.1.2中国铜产量与进出口23 2.1.3铜精矿加工费与冶炼利润24 2.1.4铜库存与现货升贴水24 2.1.4.1沪铜库存低于往年24 2.1.4.2现货贴水回归往年平均水平25 2.1.5国内精铜供需平衡25 2.2铝供应26 2.2.1铝土矿与氧化铝26 2.2.2电解铝产量与进口27 2.2.2.1国内电解铝产量27 2.2.2.2中国电解铝进口量28 2.2.3氧化铝与电解铝冶炼利润28 2.2.4铝库存与现货升贴水29 2.2.4.1铝库存去化有所放缓29 2.2.4.2国内外现货维持回升29 2.2.5铝供需平衡30 3/48 2.3锌供应30 2.3.1锌矿供应逐渐转向宽松30 2.3.2锌锭产量与进出口31 2.3.2.1国内锌锭产量稳步增加31 2.3.2.2欧洲锌冶炼厂盈利回升32 2.3.3锌精矿加工费与冶炼利润33 2.3.4锌库存与现货升贴水34 2.3.4.1国内现货小幅升水，海外升水转为贴水34 2.3.5锌供需平衡35 2.4铅供应36 2.4.1铅矿海外产量降幅收缩，国内原料环比下滑36 2.4.2中国铅产量与进出口36 2.4.3铅精矿加工费与冶炼利润37 2.4.4铅库存与现货升贴水38 2.4.5铅供需平衡39 2.5镍与不锈钢供应39 2.5.1全球镍矿产量和中国进口量39 2.5.2镍和不锈钢产量及进口40 2.5.3镍与不锈钢冶炼利润41 2.5.4镍和不锈钢库存与现货升贴水42 2.5.4.1LME+国内镍库存水平低位变化有限，不锈钢社库+仓单库存小幅增加42 2.5.4.2进口显著增加，沪镍现货升水的大幅回落43 2.5.5镍与不锈钢国内供需平衡44 2.6锡供应44 2.6.1国内锡矿产出环比减少，锡精矿进口量环比回升44 2.6.2中国锡锭产量与进出口45 2.6.3锡精矿加工费保持低位46 2.6.4锡库存与现货升贴水46 2.6.4.1库存处在较高水平46 2.6.4.2现货升水小幅增加46 2.6.5精锡国内供需平衡47 免责声明48 图表目录 图表1：主要国家商品进口金额增速8 图表2：美国成屋销售9 图表3：美国新屋销售9 图表4：美国居民房屋购买力与房价中位数9 图表5：美国汽车销量10 图表6：欧洲汽车注册量10 图表7：中国和欧洲新能源汽车销量10 图表8：全球新能源汽车销售10 图表9：全球半导体月度销售额10 图表10：全球半导体年销售额10 图表11：全球电脑出货量11 图表12：全球平板电脑出货量11 图表13：全球智能手机出货量11 图表14：全球可穿戴设备出货量11 4/48 图表15：电网投资增速12 图表16：电源投资增速12 图表17：光伏新增装机12 图表18：风电新增装机12 图表19：家电产量13 图表20：家电出口13 图表21：7月乘联会汽车销量13 图表22：中国汽车销量14 图表23：中国汽车出口14 图表24：新开工领先竣工14 图表25：1-6月竣工面积同比+19%14 图表26：30大中城商品房成交14 图表27：居民中长期贷款14 图表28：专项债发行放缓15 图表29：基建投资提速15 图表30：铜材行业开工率16 图表31：铜杆企业开工率16 图表32：铜管企业开工率16 图表33：铜板带箔企业开工率16 图表34：铝型材企业开工率16 图表35：铝板带箔企业开工率16 图表36：铝线缆企业开工率17 图表37：A356铝合金企业开工率17 图表38：铝再生合金企业开工率17 图表39：铝材行业开工率17 图表40：镀锌企业月度开工率17 图表41：压铸锌合金企业月度开工率17 图表42：氧化锌企业月度开工率18 图表43：锌加工环节周度开工率18 图表44：铅蓄电池开工18 图表45：铅蓄电池净出口量18 图表46：中国锡焊料开工率19 图表47：中国精铜表观消费量19 图表48：中国原铝表观消费量20 图表49：中国锌锭表观消费量20 图表50：中国铅锭表观消费量21 图表51：中国原生镍表观消费21 图表52：中国不锈钢表观消费21 图表53：中国锡锭表观消费量22 图表54：智利铜矿产量22 图表55：秘鲁铜矿产量22 图表56：中国铜矿产量23 图表57：中国铜矿进口量23 图表58：中国阳极铜进口23 图表59：中国废杂铜进口23 图表60：中国精铜产量24 图表61：中国精铜进口量24 图表62：铜精矿加工费24 图表63：铜冶炼利润24 5/48 图表64：沪铜库存25 图表65：三大交易所铜库存25 图表66：上海铜现货升水25 图表67：伦铜Cash-3M25 图表68：国内精铜平衡26 图表69：中国铝土矿产量27 图表70：中国铝土矿进口量27 图表71：中国氧化铝产量27 图表72：中国氧化铝净进口量27 图表73：国内电解铝产量28 图表74：国内电解铝在产产能28 图表75：沪伦铝进口盈亏28 图表76：铝锭+铝合金净进口量28 图表77：氧化铝冶炼利润29 图表78：电解铝冶炼利润29 图表79：铝锭+铝棒社会库存29 图表80：LME铝库存29 图表81：上海铝现货升水30 图表82：伦铝Cash-3M30 图表83：国内原铝平衡30 图表84：全球锌矿产出平稳31 图表85：中国锌矿产量31 图表86：中国锌矿进口量31 图表87：冶