金冠股份(300510)俄罗斯考察进展-调研纪要

金冠股份俄罗斯考察进展 20230802 俄罗斯项目进展介绍背景： 俄乌战争导致美国欧洲对俄全面贸易技术封锁后，俄罗斯当局下定决心发展汽车工业，汽车工业将成为俄罗斯产业革新最重要的产业。俄罗斯正采取各种措施，鼓励大规模建设新能源整车生产基地，目标在新能源领域全面实现国产化。需要借助中国新能源汽车的先进经验，基本路线类似于中国汽车工业初期的发展思路，①成立合资品牌；②海外代工，俄罗斯国内总装集成的模式。充换电基础设施也是选择跟国内的厂家合作，俄罗斯当局意识到汽车发展的终极方向是无人驾驶、智能驾驶，技术路线一定需要通过电动化汽车来实现。因此俄罗斯政府成立了很多项目组&课题组研究新能源汽车的未来发展方向，也投入了相关的科研经费。 国际形势影响： 过去半个月内可能有一些俄罗斯、伊朗、土耳其局势紧张，以及俄罗斯恐怖袭击的新闻爆出，大家对国际形势有担忧，但在莫斯科见到了很多伊朗、土耳其的相关机构和企业，认为几个国家的关系相对稳定，从地缘政治的角度来看是唇齿相依的。里海北海岸的港口主要贸易双方是俄罗斯和伊朗，在考察期间没有看到港口贸易量有任何影响。此外团队与俄罗斯的贸易方沟通，对方表示中国媒体对俄罗斯国内形势有很大程度上的过度解读，包括俄罗斯和其他几个主要中东国家的外交关系。此次考察途径路线靠近俄乌边境，以及之前瓦格纳占据的州，在沿途停靠的节点城市丝毫没有感受到战争的影响，也没有战乱的迹象。 俄罗斯电动化情况： 目前大城市，如莫斯科、圣彼得堡以及一些南方城市，已经有少量的公交车和特种车辆实现电动化，也有一些电动车品牌，但是数量非常有限，物流重卡没有实现电动化。场站基本是零星的充电桩，无论哪一类电动车都没办法出城，连接城市的各类公路沿线的充换电场站目前是空白的，沿线的服务区配置简单。俄罗斯服务区靠近公路，匝道引路都非常短，每个服务区面积很小，现有服务区扩建充换电设施条件有限，后续以新建为主。 生命补给线项目： 沿线电网设施完善，具备换电设施接入条件，俄罗斯中央政府对生命补给线项目特别关注，给予投资方特许经营权，具有排他性和优惠补贴。项目除了经济性收益外兼顾社会效益，优先考虑光储充换一体化综合能源站，作为俄罗斯综合能源示范项目推进。 考察的路段是“莫斯科-阿斯特拉罕”，首都到俄罗斯南方里海北岸的一个重要港口，途经的城市包括坦波夫和伏尔加格勒等节点城市，是一条非常繁忙的公路线路，共计1600公里，往返3200公里。 项目后期安排，整车厂和电池厂后期都会在俄罗斯设立合资公司，为保证项目顺利交付，现阶段安排汽车、电池都在中国代工，后续在俄罗斯总装，公司充换电设备安排跟车和电池节奏一致，现阶段在国内生产交付，随着项目启动，建设及交付量增长，会考虑在俄罗斯建厂。俄罗斯要求新能源汽车及新能源充电设施国产化，后续会在俄罗斯建厂，确能够保独家承担生命补给线充换电业务。 目前项目处于详细技术方案设计阶段，在和俄方的汽车团队沟通具体细节，技术方案设计定稿后就可以签署合同，俄方也在紧锣密鼓的推进一些商务工作，包括俄罗斯项目签约主体及外贸的手续。 针对“莫斯科-阿斯特拉罕”沿线，规划建设光储充换一体化新能源综合场站，整条线路确保1500万吨/年的货运需求。俄罗斯重卡额定载重及续航设计和国内区别较大，重卡载重50吨左右，续航要求比国内高。当前计划单程1600公里的高规格公路，投建14座光储充换场站，每个场站间距差不多220公里一个场站。场站配置包括光伏、储能、充电、换电以及一些配电管理系统，包括服务区基本商业功能、监控室、商店、休息空间之类的。此前测算价值量的时候没有考虑商业部分，目前测算单个标准站价值量7000万，其中换电超过3000万。 俄方签约主体/投资方是民营的资金，资方是俄罗斯最大的电网公司民营股东，资金实力非常强，有协调相关电网、主管部门的能力。目前俄投资方马上要下单生产汽车，新能源车和电池进度领先于场站，场站的建设时间非常紧张。由于整个线路较长，央企的施工队伍主要是在俄罗斯大城市，和央企合作沿线施工有较大难度，因此最终选定的施工方是俄罗斯本土企业。 此外，大规模建设充换电设施对电网有冲击，未来有电网的改造升级机会，和俄方有对于电网改造需求进行沟通，有可能在明年签署电网相关具体销售订单。 QA 1.单站价值量？7000万具体的拆分？ 标准站14个站，有12个标准站，2个首发站量和规模比标准站高一点，大站按照1.2亿配置。换电按照5-6套设备+重卡换电平台+场地， 确保单站每日换电次数不低于200次的需求，换电设备3500万，占比50%。光伏储能，光伏1000万出头，储能6-700万，一起接近 2000万；配电设备、箱变、开关柜以及综合管理系统等400-500万；高速公路沿线主要服务换电重卡，充电设备配置的量不大，约10台充电桩+20个车位，考虑大概200万左右；场站施工占比20%+。 2.单站建设公司提供的设备？ 重卡换电和充电都是公司自研提供，配电是公司传统业务，箱变、开关柜、能源管理系统等都可以自主提供，光伏组件是采购的，光伏逆变器及配电都可以自供，储能除了电芯外都能自制。产品自制程度比较高，但是施工验收的价格没有最终确定，目前预估毛利不低于30%，净利率水平相对较高。 3.期间费用水平？ 人民币结算，国际物流有经验，整体评估成本可控。 4.前期产品验证周期？ 已经根据俄方标准通过俄标认证了，包括光伏储能系统和配电设备，目前完全具备产品技术交付能力。 5.项目周期？ 莫斯科-阿斯特拉罕属于俄罗斯南方，受气候影响不大，目标8月签署销售订单，首批交付需要走外贸手续，同时换电采取新研发的底盘换电技术路线，考虑到外贸和新研产品交付，预留了一些时间，目前规划项目交付周期约6个月，俄方计划明年一季度开始投放重卡。 6.收入确认的进度？ 如果8月拿到首批合同，23年至少能确认2/3。7.支线的项目展望？ 签定具体销售订单的同时会安排团队去其他支线/主线开展考察和设计工作，也确定了莫斯科-圣彼得堡、莫斯科-土耳其、莫斯科-伊朗的路段是下一步工作的重点路段，后续会同步开展路段考察。 8.项目的资方主体可以是民营企业？ 俄罗斯最大的几个电网公司都不是国有100%持股的，比如最大的电网公司有40%的社会资本，政府默许民营企业来进行电网/能源投资运营，俄罗斯不是完全政府垄断的机制，服务区和加油站都有大量的社会资本参与，认为社会资本参与有助于快速建设，完成规模化推广。俄罗斯政府意识到新能源汽车是发展汽车工业的重要抓手，前期会鼓励社会资本参与，资方相当于俄方寡头财阀的性质，也是俄罗斯电网公司的主要股东之一。 9.700亿的投资方都是俄罗斯的这个民营集团？ 投资的主体只有一个，现在确定的主体实控股东是俄罗斯国家电网的民营股东，他每个项目有多种资金的筹措方案，自有资金+募集资金可能会有些区别。 10.项目盈利性？投资收益？ 资方对投资收益肯定非常关注，但要兼顾项目的社会效益，这是政府非常关注且支持的项目，给予了电网接入、协调了各个联邦和州的相关主管部门，此外还有电价补贴，对投资收益有保障。实际俄罗斯重卡用柴油并没有比国内优惠太多，汽油确实便宜，但柴油接近5元，国内7-8 元，考虑到俄罗斯对于电价的补贴，采用换电重卡的经济性明显。如果纯粹追求收益性，光伏和储能可能不是现阶段重要配置的内容，但政府鼓励每个站配置光伏和储能，认为俄罗斯电价尤其是政府补贴后的电价不可能一直维持在非常低的位置，未来光储也具有经济性。 11.公司与合作方的关系？ 最初与俄罗斯CCI和投资人接触早，有一定先发优势，项目测算是公司协助俄方在做，协调对接了很多车企和电池厂家，包括长春当地的汽车集团企业。公司配合度非常高，双方信任关系牢靠，俄方对于公司的资质非常认可，俄方希望找的是一家可以出综合解决方案的，而公司在这方面资质齐全。此外，公司也配合投资方和俄方的主管机构起草了俄罗斯国家层面的相关行业标准。公司还有一定的区位优势，靠近俄罗斯远东，俄方很多的重要合作方都是长春当地的车企，有信心随着项目的快速交付和俄方持续完成后续路段的交付。 12.国内业务今年的进展？ 充电：今年国内政策及上层的引导，能感受到充电桩行业机会非常多，接到了很多地方政府整县制推进的需求，在山东、山西正在谈县级市/区县的项目，进行整个区域充电厂站的投资建设。往年这些市场都相对空白，今年在政策规划下，河南、山东都有一些政府专项债来提供充电厂站建设补贴。地方政府有动力以及考核压力提高新能源车比例，公司和政府谈的模式有几种。①政府财政较好，由政府直接采购设备，自主完成建设，公司帮助政府共同运营运维场站，收取一部分运营服务费；②地方政府财政紧张，和政府谈投资合作，公司作为持有充电厂站的业主投资运营这些场站，会锁定10年运营权同时包括区域排他性，要求区域内所有场站的数据接入公司为政府研制的管理平台。 换电重卡：去年合作了3个厂家，主要合作方为车企，今年主动拓展了央国企的业务场景，包括大型钢铁、矿山、港口、建筑渣土转运等，联合了更多重卡车企，包括福田、奇瑞联合厦门金旅、一汽解放等。同时，为有重卡换电业务场景的国企提供换电重卡+充换电场站+电池的综合解决方案，后续具备大规模复制的基础。 去年整个充换电板块2.2亿，今年目标国内至少实现翻倍。 储能：前期有些项目中标披露，包括风光储项目，今年在工商业储能的进展顺利，二季度已陆续进场，近期开始进入交付小高峰。去年主要集中在浙江，今年拓展了新的区域市场，如广东、重庆、福建等区域，项目逐渐开始落地，也拓展了新的应用行业，在污水处理行业和厦门海辰&重庆水务成立了合资公司，专门投资工商业储能，首先覆盖的是西南区域的污水处理厂。此外在数据中心超算领域即将落地一个比较大的项目，预计接近200mwh，全年在工商业储能领域远超公司年初目标。但是上半年进场实施进度有些慢，从7月开始陆续交付，并且逐渐起规模了。 对全年业绩完全有信心，上半年处于一个平稳增长状态。 13.签约-落地-确认收入的时间？ 投资方在近期跟汽车厂下单，汽车的投放时间从明年一季度起，按照5-6个月交付周期推算，8月必须完成合同签署。8月要安排相关的团队开始进场实施，其他路段的考察也在8月同步开展。按照5-6个月交付时间，预计往返3200公里的实施路段，2023年确认比例60%，大概6个多亿，本月签订正式合同。 14.公司在单站投资额7000万里自己产品的占比？ 20%多是施工，光伏的组件和储能电芯是采购，也就是光伏和储能近2000万中有一半外采，加上施工的一千多万，单站有2000多万相当于是采购的。 15.首期10亿订单外，明年可以期待的订单？ 1600公里路段签署合同的同时启动其他路段的踏勘和技术设计，今年可能会签署其他路段的订单，如果700亿按5年线性分布，明年至少要交付超过100亿场站的业务，具体数量要按照场站的配置，如果按照7000万/1.2亿的标准站配置，数量在80-120个场站。 16.公司的产能能否满足？ 公司从今年一季度就开始扩产了，南京也启用了另一个厂房，长春的生产基地也在上生产线，再融资主要的募投方向也是充电桩和储能的扩产，主要生产基地南京、常州、杭州方圆100公里内做充换电配套设备的企业很多，如果短时间出现产能不足的情况可以采取外协ODM的方式保证产能供给。 17.支线规模大概有多大？ 5月披露的备忘录基本是按照俄罗斯政府提出的运力需求推导的场站，不管建多少场站实际的运力需求是确定的，所以最初设计的方案是按每 100公里建设场站。现在实地考察后提高了每个场站配置的功率，减少了场站的数量，但是计算出来最后的合同额是相当的。参考之前披露的数据，基本主线和支线全部建设完，投资额还是会接近700亿。 18.主线+支线的700亿充换电全部是公司参与？ 目前来看充换电场站只有公司独家参与，俄方没有引进其他企业的安排。 19.预计最终交付时间？ 从投资方特许经营的角度来看，俄方政府给的特许经营权是5年的时间，至少要保证在