海内外业务齐发力，项目订单充足助力业绩边际改善

海内外业务齐发力，项目订单充足助力业绩边际改善 核心观点： 威胜信息(688100) 推荐(首次) 项目中标金额过亿市场需求空间广阔，公司未来业绩有望长期向好。近日，公司披露2023年7月中标合同情况，共中标4个大额项目，合计约1.25亿元，占公司2022年度经审计的营业总收入的6.21%。项目 一：2023年老挝电能量智能管理二期项目，中标金额约0.55亿元。项目二：南方电网有序用电管理装置定制化生产框架采购项目，中标金额约0.28亿元。项目三：国网湖南省2023年第一次配网物资协议库存招 标采购项目，中标金额约0.25亿元。项目四：国网陕西省2023年第三 次物资集中规模招标采购项目，中标金额约0.17亿元。公司接连中标大额项目在手订单充足，全年业绩有望边际向好。 在手订单充足未来业绩支撑力强，积极拓宽海外市场打开成长新空间。 2023年上半年，公司营收10.12亿元（同比+6.75%），归母净利润达 2.15亿元（同比+12.91%）。受益于公司产品结构升级和美元升值的影响，总体毛利率达40.75%（同比+3.82pct）。其中23Q2单季实现营收 5.89亿元（同比+3.11%），归母净利润达1.24亿元（同比下降1.22%），毛利率达42.12%，总体业绩稳定增长。公司在手订单充足，截止23H1达30亿元（同比+34%）。公司上半年电监测终端实现营收2.34亿元 （同比+31.01%），毛利率达42.10%。公司积极投身于新型电力系统建设，结合新能源汽车用户侧的复合管理控制技术，提供有序充换电解决方案。水气热传感终端实现营收0.85亿元（同比+13.45%），毛利率达33.46%。地方政府对水务、燃气行业数字化传输管理加快建设，掀起城市公共事业领域数字化建设的高峰，政府和银行系统场所相关需求出现较大增长，总体业绩有望持续增长。通信模块实现营收2.76亿元（同比+2.54%），毛利率达39.92%。公司研发“低压高速电力线载波通信关键技术及深化应用”技术，显著提升通信模块的通信性能，在国家电网湖南省电力有限公司组织的评选中荣获“科技进步一等奖”，打造行业技术标杆。通信网关实现营收3.56亿元，毛利率达45.22%。公司以嵌入式软件实时操作系统、边缘计算与智能监控技术等为核心，构建新型智能通信网关，打开市场新空间。智慧公用事业管理系统实现营收0.56亿元，毛利率达17.94%。公司积极开展海外业务，深度挖掘非洲、中东等海外重点市场，全面参与沙特2030愿景智慧能源和智慧城市的建设及投资，未来业绩长期向好。 高研发投入提升核心竞争力，全面布局三条赛道保持行业领先地位。公司上半年研发投入0.95亿元（同比+9.24%），研发人员人数占比继 续超过50%，累计获得有效专利716项，参与制定国家标准36项。同时公司全面布局数字电网、数智城市和海外市场三条赛道，充足的在手 赵良毕 ：010-80927619 ：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030003 吴砚靖 ：（8610）66568589 ：wuyanjing@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519070001 市场数据2023-08-01 A股收盘价(元)26.8 股票代码688100 A股一年内最高价/最低价(元)32.41/18.43 上证指数3,290.95 总股本/实际流通A股(万股)50,000/50,000 流通A股市值(亿元)134 相对沪深300表现图 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 订单为未来业绩持续增长保驾护航。结合公司最新业绩，我们给予2023E-2025E年归母净利润预测值为5.10亿元、6.54亿元、8.44亿元，对应EPS为1.02元、1.31元、1.69元，对应PE为25.58倍、 19.95倍、15.46倍，考虑技术及产品核心优势，给予“推荐”评级。 风险提示：全球疫情影响及国外政策不确定性；汇率波动；原材料价格上涨；客户需求波动风险；市场竞争加剧，新产品市场推广不及预期。 威胜信息沪深300 资料来源：wind，中国银河证券研究院 相关研究 公司点评● 通信行业 2023年08月02日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2003.61 2529.70 3240.37 4136.64 收入增长率% 9.75 26.26 28.09 27.66 归母净利润（百万元） 400.16 510.08 654.02 844.06 利润增速% 17.20 27.47 28.22 29.06 毛利率% 37.12 38.00 38.80 39.50 摊薄EPS(元) 0.80 1.02 1.31 1.69 PE 32.61 25.58 19.95 15.46 PB 4.81 4.33 3.56 2.89 PS 6.51 5.16 4.03 3.15 数据来源：wind，公司公告，中国银河证券研究院 公司财务预测表资产负债表（百万元）2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产3397.76 2585.13 3241.77 4089.23 营业收入 2003.61 2529.70 3240.37 4136.64 现金1570.33 2446.75 3103.40 3950.85 营业成本 1259.92 1568.41 1983.11 2502.67 应收账款1117.91 0.00 0.00 0.00 营业税金及附加 18.93 24.03 31.43 40.54 其它应收款12.64 0.00 0.00 0.00 营业费用 93.73 116.37 146.79 186.15 预付账款30.36 0.00 0.00 0.00 管理费用 35.33 43.00 53.79 68.25 存货262.92 0.00 0.00 0.00 财务费用 -39.96 0.00 0.00 0.00 其他403.61 138.38 138.38 138.38 资产减值损失 -3.57 0.00 0.00 0.00 非流动资产520.46 530.02 530.02 530.02 公允价值变动收益 -16.34 0.00 0.00 0.00 长期投资0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 12.66 6.58 8.10 9.51 固定资产257.08 257.08 257.08 257.08 营业利润 457.29 584.61 754.68 976.25 无形资产67.22 67.22 67.22 67.22 营业外收入 0.41 0.19 0.18 0.18 其他196.16 205.72 205.72 205.72 营业外支出 0.03 0.10 0.10 0.10 资产总计3918.22 3115.15 3771.79 4619.25 利润总额 457.67 584.70 754.76 976.33 流动负债1146.39 50.02 50.02 50.02 所得税 55.42 73.09 98.12 128.88 短期借款8.87 8.87 8.87 8.87 净利润 402.25 511.62 656.64 847.45 应付账款678.97 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 2.09 1.53 2.63 3.39 其他458.54 41.15 41.15 41.15 归属母公司净利润 400.16 510.08 654.02 844.06 非流动负债21.98 17.94 17.94 17.94 EBITDA 451.74 584.70 754.76 976.33 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元） 0.80 1.02 1.31 1.69 其他21.98 17.94 17.94 17.94 负债合计1168.37 67.96 67.96 67.96 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益34.64 36.17 38.80 42.19 营业收入 9.75% 26.26% 28.09% 27.66% 归属母公司股东权益2715.22 3011.02 3665.04 4509.10 营业利润 15.45% 27.84% 29.09% 29.36% 负债和股东权益3918.22 3115.15 3771.79 4619.25 归属母公司净利润 17.20% 27.47% 28.22% 29.06% 毛利率 37.12% 38.00% 38.80% 39.50% 现金流量表(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 净利率 19.97% 20.16% 20.18% 20.40% 经营活动现金流257.32 1089.05 648.46 837.86 ROE 14.74% 16.94% 17.84% 18.72% 净利润402.25 511.62 656.64 847.45 ROIC 13.41% 16.71% 17.66% 18.56% 折旧摊销30.10 0.00 0.00 0.00 资产负债率 29.82% 2.18% 1.80% 1.47% 财务费用-22.13 0.00 0.00 0.00 净负债比率 42.49% 2.23% 1.83% 1.49% 投资损失-12.66 -6.58 -8.10 -9.51 流动比率 2.96 51.68 64.81 81.75 营运资金变动-179.46 591.21 0.00 0.00 速动比率 2.50 49.51 62.64 79.58 其它39.23 -7.19 -0.08 -0.08 总资产周转率 0.53 0.72 0.94 0.99 投资活动现金流-105.91 4.83 8.18 9.59 应收帐款周转率 2.03 4.53 — — 资本支出-38.24 0.09 0.08 0.08 应付帐款周转率 2.20 4.62 — — 长期投资-26.30 0.00 0.00 0.00 每股收益 0.80 1.02 1.31 1.69 其他-41.37 4.74 8.10 9.51 每股经营现金 0.51 2.18 1.30 1.68 筹资活动现金流-280.84 -216.53 0.00 0.00 每股净资产 5.43 6.02 7.33 9.02 短期借款8.87 0.00 0.00 0.00 P/E 32.61 25.58 19.95 15.46 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 4.81 4.33 3.56 2.89 其他-289.71 -216.53 0.00 0.00 EV/EBITDA 22.11 18.16 13.20 9.33 现金净增加额-115.58 876.42 656.64 847.45 P/S 6.51 5.16 4.03 3.15 数据来源：公司数据中国银河证券研究院 分析师简介及承诺 赵良毕，通信行业首席分析师&中小盘行业分析师。北京邮电大学通信硕士，复合学科背景，2022年加入中国银河证券。8年中国移动通信产业研究经验，6年证券从业经验。任职国泰君安期间曾获得2018/2019年（机构投资者II-财新）通信行业最佳分析师前三名，任职开源证券期间2020年获得Wind（万得）金牌通信分析师前�名，获得2022年Choice（东方财富网）通信行业 最佳分析师前三名。 吴砚靖TMT/科创板研究负责人。北京大学软件项目管理硕士，10年证券分析从业经验，历任中银国际证券首席分析师，国内大型知名PE机构研究部执行总经理。具备一二级市场经