宏观调研系列之五：风雨无阻的中高端制造出口

宏观调研系列之五 风雨无阻的中高端制造出口 2023年08月04日 上半年度出口总额同比-3.2%，总量出口不温不火。一旦聚焦中国出口结构，我们发现今年以来中国出口板块分化尤大，中高端制造业出口逆势增长，表现格外亮眼。7月底我们在杭州开展专项调研，重点走访中高端制造类出口企业，尝试展望下半年出口订单趋势，并揭开中高端制造业出口强势背后的真相。 调研企业预期下半年出口季节性多增，整体出口环境偏平稳。 中高端制造商品销售单价相对较高，当前客户主要集中在欧美等发达国家。对于下半年 分析师周君芝执业证书：S0100521100008 出口形势，多数企业给出如下反馈： 邮箱：zhoujunzhi@mszq.com 过年期间销售存在停滞，下半年不论国内生产还是海外需求，共振推动订单季节性走高。每年下半年是都是传统外贸出口旺季，预计今年下半年出口订单不差。 相关研究 订单角度，美国未现衰退迹象。有企业反馈，上半年订单量并未下滑，且今年亚马逊 1.宏观事件点评：专项债扰动和降准可能性-2023/08/03 Primeday销量为往年2倍；客户账款支付也未发生明显推迟，整体资金周转仍旧健康。 2.宏观专题研究：美国地产，真景气还是假 美国客户并未展现出明显的衰退和需求收缩现象。 反弹？-2023/08/03 订单角度，海外尚未开启补库。企业反馈目前部分客户正在拉长采购周期，目前海外客户没有立刻补库，预计年内客户订单不会大放量。 3.宏观专题研究：不一样的地产：2014-201 5年启示录-2023/08/02 4.化债系列研究（二）：债务置换，争议和方 中国中高端制造业具备不可替代的竞争优势——“物美价廉”。 向-2023/08/01 三大因素决定中国的中高端制造业具备长足竞争优势，无法被他国超越。 5.全球大类资产跟踪周报：风险偏好改善-2023/07/30 第一，完备的供应链体系。作为唯一拥有联合国产业分类当中全部工业门类的国家，已形成“关键零部件-整机制造-集成应用”的完整供应链体系。规模生产优势突出，物流费用能够得到有效控制，生产成本下降，中高端制造业的产品价格优势明显。第二，庞大的工程师储备。2021年有519万理工科毕业生，其中33万研究生，而这一数据还在快速增加中。庞大的工程师储备超过绝大多数国家。第三，商业模式灵活性高。中国中小企业具备极高的生产灵活性，以跨境电商采购直销为例，2023年上半年跨境电商采购量上升了100%，降低出口企业时间和资金成本。 出口企业已对常态化贸易摩擦做出充分应对，甚至可将摩擦成本转嫁到价格中。 必须承认，贸易摩擦一直是制约中国出口的首要扰动项。中国企业面临的贸易摩擦主要有：关税壁垒、反倾销诉求、海外反规避调查、关键零部件采购受限、进口检查率提升外。疫情之后签证难度加大，国际班机数量减少，也影响出海参展及订单落地。企业反馈对中欧贸易环境相对乐观，中美贸易摩擦已长达五年，预期短期内难以改善。五年时间足以让企业通过供应链调整和产业转移适应当前现状。面对中美贸易摩擦加征25%关税，企业或选择产业转移，在他国组装建厂，而后销往美国；或放弃美国市场，专攻其他市场；或利用自身优势，将成本转嫁给消费者。目前整体应对较为充分。 当下产业转移虽是普遍现象，但中国中高端制造业依然具备长足的产品竞争优势。 中国产业转移主要流向两类国家：中国邻国（东盟为例），欧美邻国（墨西哥为例）。越南、印尼、泰国等东南亚国家距离中国近，能降低转口贸易中转成本。墨西哥和土耳其等距离终端消费市场近，但也需要中国提供关键零部件。企业反馈，中国供应链有着明显优势，国产替代崛起让中高端制造类企业更有底气，并不畏惧贸易摩擦，中国中高端制造业在较长一段时间内都呈现出较强的产品竞争力。风险提示：调研样本企业数量与范围有限；海外经济衰退超预期。 目录 引言3 1中高端制造类企业预期下半年出口平稳4 1.1订单角度，美国未现衰退4 1.2订单角度，海外尚未补库5 2中国中高端制造出口背后的竞争优势6 2.1完备的供应链体系6 2.2庞大工程师储备6 2.3商业模式的灵活性7 3贸易摩擦并未阻碍中国中高端制造出口8 3.1当前中高端制造面临的主要贸易摩擦有五类8 3.2中欧摩擦有所放缓，中美摩擦预期仍承压10 3.3产业转移是贸易摩擦下的自然选择11 4下半年中高端出口表现的信心13 风险提示15 插图目录16 引言 全球经贸周期下行，中国出口也不可避免走弱，上半年度出口总额同比下降3.2%。然而中国出口结构分化极大，这种分化在疫情三年之中体现的尤为明显。去年下半年以来，中国出口同比增速下行，然而部分板块表现却极为亮眼，其中一个典型出口优势板块便是中高端制造业出口。 出口逆势增长的同时，中高端出口仍承受着种种贸易摩擦。未来中高端制造业出口趋势如何，中高端制造业竞争优势能否抵抗目前各种贸易摩擦？ 我们针对中高端制造业出口，开展专项调研，了解下半年企业出口订单，并揭秘中高端制造业出口强势背后的真相。 1中高端制造类企业预期下半年出口平稳 调研企业普遍预期下半年出口趋于平稳。 例如我们调研的新能源企业，明确表示上半年部分国家因为天气不好，无法施工，光伏销售旺季在9、10和11月份。调研终端消费品公司，表示“黑五”和圣诞节的订单会在8、9月份到来，下半年是出口旺季。预计下半年出口订单偏平稳。 1.1订单角度，美国未现衰退 本次调研聚焦中国的中高端制造商品。这些中高端制造品出口的销售单价相对较高，主要客户集中在欧美日韩等发达国家，“一带一路”沿线国家的客户占比相对较小。以机器人出口为例，2022年，中国机器人出口到日本占25%，欧盟占17%，美国和韩国都占9%。 上半年度，海外经济受高息环境压制，接连发生瑞信银行和美国SVB金融机构风险事件，市场对欧美经济陷入深度衰退的担忧走高。 但根据企业反馈，当前美国经济并未呈现衰退，欧洲经济存在较大压力。 一方面，调研企业普遍反馈，上半年出口订单数量较往年同期并未发生下滑，甚至存在增长情况。 另一方面，调研企业反馈，当前客户账款支付并未发生明显推迟，整体资金周转仍旧健康。但在不同国家之间则存在分化现象，根据调研的某新能源企业反馈，其美国客户的资金回笼仍旧稳健，但欧洲分销商的账款回笼存在滞后。 图1：上半年中高端制造业出口逆势增长 资料来源：wind，民生证券研究院 图2：2022年，中国机器人主要出口至欧日美韩等发达国家 资料来源：trademap，民生证券研究院 1.2订单角度，海外尚未补库 当前市场一直关心海外批发商库存去化进度。对海外经济乐观的市场参与者，已经开始探讨新一轮海外补库是否已经启动。 针对海外零售商是否已经开启补库，受访企业表示，海外零售商尚未开启新一轮的补库周期，海外需求年内未有迅速抬升。 某制冷设备企业反馈，当前它的美国客户推迟年初所安排的采购计划，拉长采购周期，来消化现有库存。目前并未有明显迹象显示，海外企业或零售商已经开始补库。 图3：美国批发商库销比仍在高位 资料来源：wind，民生证券研究院 2中国中高端制造出口背后的竞争优势 当前中国中高端制造出口的竞争优势主要体现为“物美价廉”，即产品优质但价格低廉。中国中高制造出口企业“物美价廉”竞争优势根本上来自三点因素，这三点因素决定中国中高端制造业相当长一段时间内仍有望维持“物美价廉”竞争优势。 2.1完备的供应链体系 中国已是全世界唯一拥有联合国产业分类当中全部工业门类的国家，形成了“关键零部件-整机制造-集成应用”的完整供应链体系。目前中国制造业的产品竞争力说到底源自于此。 中国完备的供应链体系，一方面给了赋予了企业生产选择多样性，能够在供应商间进行比价筛选，降低采购成本，设计不同价位产品；另一方面也能降低了采购环节中的物流费用，进一步降低生产成本，提升价格优势。 2.2庞大工程师储备 不仅在生产层面拥有完备的供应链体系，中国在劳动力市场还有非常丰富理工科人才储备，为中国制造业带来了工程师红利。 中国以理工科为主的大学教育体系，为企业在工程师选择上提供了大量人才储备。 根据教育部数据，2021年中国理工科毕业人数已达519万，其中33万为研究生，且这一数据还在增加中，这一数据显著高于其他国家。 图4：2021年理工科毕业人数已超500万 资料来源：教育部官网，民生证券研究院 2.3商业模式的灵活性 中国企业经营灵活，这种灵活性体现在诸多方面。近年中国企业灵活运用新的销售渠道，比如跨境电商，进一步保持中国出口保持竞争力。 2022年，跨境电商出口规模已达12.3万亿元，相较于2013年的2.7万亿 元，增长了3.6倍。 本次调研中某企业反馈，今年企业销售渠道正在发生明显变化，从传统零售渠道转变为跨境电商销售为主，企业出口量保持较大扩张。 2023年以来，其线下销售渠道的采购量下降了20%，跨境电商的采购量则上升了100%。 该企业原来商品销售主要的销售渠道为，海外批发商采购后进行本地线下销售。今年国内跨境电商崛起，大量的出口订单开始转由中国跨境电商采购直接销售，降低了交易环节成本。 图5：跨境电商市场规模高速增长 资料来源：wind，民生证券研究院 3贸易摩擦并未阻碍中国中高端制造出口 3.1当前中高端制造面临的主要贸易摩擦有五类 贸易摩擦一直是制约中国中高端制造品出口的首要负面因素。 以光伏为例，2013年受到欧盟的“双反调查”，光伏出口增速迅速转负。2018年欧盟结束“双反调查”，同时也在我国光伏政策的大力扶持下，光伏出口增速转正。 目前，影响出口的贸易摩擦主要有五类。 第一，关税壁垒。 和历次调研反馈一样，当前高新技术企业普遍面临高关税。本轮调研不少企业反馈，当前中高技术关税壁垒主要集中在中美贸易之间。企业同时反馈，关税对企业出口的影响存在差异。 某调研企业反馈，公司产品属于新兴领域，产品独特性较高，可将额外关税通过提价，转嫁至海外客户，关税壁垒对公司订单影响较小。 大部分调研企业表示，关税会提高成本，为绕开关税壁垒，企业往往选择转口贸易或海外设厂来规避关税壁垒。 第二，反倾销诉求。 中国商品具有价格优势，进口国的本土企业会通过反倾销诉讼来谋求保护措施。而应对反倾销的流程又颇为复杂，会牵扯企业大量人力财力。 一旦反倾销诉讼流程影响企业正产生产经营，企业或许因为反倾销而放弃对相应国家的出口。 简言之，相较关税，企业认为反倾销对出口的负面影响更大。 第三，海外反规避调查。 调研企业反馈，当前海外对华反倾销不再局限于中国直接出口的商品，也开始对中国在海外组装并进行转口贸易的商品进行反规避调查。 2022年3月，美国商务部宣布对柬埔寨、越南、马来西亚、泰国启动调查，防止中国光伏企业通过在东南亚组装产品来规避关税进入美国市场。 2022年8月，美国商务部发布公告，对进口自中国铝合金薄板反倾销和反 补贴案启动反规避调查，审查涉案产品是否由4017铝合金生产，以规避对铝合金薄板的反倾销税和反补贴税。 第四，进口摩擦，关键零部件采购受限和进口检查率提升。 除直接出口所面临摩擦加剧外，中美贸易摩擦也对企业关键零部件采购存在影响，这一方面提供了生产成本，另一方面降低了企业生产效率。 最为典型的案例便是芯片领域，调研企业反馈，2020年华为受美制裁后，企业在芯片采购上面临压力，采购成本大幅上涨。2022年后，企业通过采购其他国产芯片进行替代，化解进口短缺问题。 双边摩擦加剧下，进口核心零部件抽查率也在增加，企业反馈这一环节延长正在拉长整体生产周期。 第五，常规贸易摩擦之外，人员出境受限制约商业沟通。 根据调研反馈，当前欧洲和美国签证难度较疫情前有所增加，同时国际班机数量减少导致出境交流诸多不便，这一方面影响现有客户沟通，另一方面也影响出海参展，不利开拓新增客源。 图6：欧洲“双反调查”导致光伏出口增速锐减 资料来源：wind，民生证券研究院 图7：