月报：铜价上攻乏力，中期基本面偏弱

研究报告—月报金融研究院有色金属事业部 报告日期 2023年8月3日 铜小组 张天骜 铜价上攻乏力，中期基本面偏弱 7月国内乘用车销售同比环比均下降；同时房地产行业延续弱势，7月国内主要城市房地产销售数据同比明显下降。因此，制造业PMI明显回落，6-7月国内经济数据多数不及预期。 美国制造业数据连续低迷，且美国就业数据 爱尔兰都柏林大学数理金融学硕士从业资格证：F3002734 投资咨询证：Z0012680电话：025-52278917 邮箱：zhangtianao@ftol.com.cn 较好的情况下，美国通胀和加息压力仍然较大，美国经济越发脆弱。欧洲7月制造业数据继续走弱，接近疫情期间低点，且欧洲物价数据也低于预期。 7月下旬，中国开始连续推出经济刺激政策，主要集中在房地产、汽车/电子消费等领域，市场期待国内房地产市场大幅反弹，乐观情绪推动铜价8月初一度突破7万点。但7月全球制造业数据全线走弱，美联储继续加息的冰冷现实之下，宏观基本面偏弱。中远期欧美经济衰退影响下，铜价基本面可能偏弱，远期走势不乐观。沪铜上方压力71500，下方支撑65000. 目录 一、行情回顾3 二、影响因素分析4 三、后市展望9 一、行情回顾 美国通胀居高不下，美联储加息预期不断推升。2022年6月中旬美联储加息后，铜价持续跳水，破位大跌。自2020年中以来，首次跌破55/89周均线支撑。此后，铜价逐步修复，从底部缓步反弹。周线上看，2022年11-2023年1月铜价再度大幅反弹，2月底初步站稳55/89周均线。而4月起至7月铜价再度回到55/89周均线附近运行，暂无明确趋势形成。 2023年3月中旬，在欧美银行业暴雷等因素影响下，铜价再度破位下跌，跌破上升趋势。进入6月，中国财新制造业PMI超预期转强和美国债务上限谈判完成的消息刺激下，铜价快速反弹。7月美国物价指数不及预期的数据刺激铜价再度上行突破69000点。7月下旬，中国开始连续推出经济刺激政策，主要集中在房地产、汽车/电子消费等领域，市场期待国内房地产市场大幅反弹，乐观情绪推动铜价8月初一度突破7万点。但 7月全球制造业数据全线走弱，美联储继续加息的冰冷现实之下，宏观基本面偏弱。中远期欧美经济衰退影响下，铜价基本面可能偏弱，远期走势不乐观。沪铜上方压力71500，下方支撑65000. 二、影响因素分析 1、国内制造业数据表现不佳 2022年全年国内铜产量同比上升4.5%，国内铜供给充裕。2023年国内铜产量继续上升，3-6月国内铜产量连续4个月创出历史新高，1-6月国内铜产量同比上升12.5%，国内铜供应充裕。 2022年国内房地产行业形势不佳，年内国内房地产相关数据全线走弱。2023年国内房地产相关政策进一步放宽，1-2月房地产降幅放缓.3-5月房地产相关数据仍然偏弱。6月房地产相关数据继续走弱。1-6月国内房地产新开工面积同比降幅扩大至-24.3%，房地产销售面积降幅扩大至-5.3%，房地产开发投资降幅扩大至 -7.9%。7月恒大财务数据的公布对市场再度造成较大影响，国内大部分房地产企业可能面临较大压力。预计2023年国内房地产行业可能缓慢企稳，对有色金属需求基本稳定，或小幅下降。 2023年一季度部分地区大幅降价情况明显影响了全国汽车产销量。二季度在 2022年低基数的支持下，国内汽车行业数据同比走强。1-5月国内汽车产量累计同比上升7.1%，新能源汽车产量累计上升37%。6月汽车增长数据回落，1-6月国内汽车产量增长降至6.1%，新能源汽车同比增长下降至35%。预计2023年国内汽车产量可能保持总体稳定，对有色金属需求保持基本稳定。 2023年3-4月国内制造业PMI走弱。5、6月官方和财新制造业PMI出现明显分歧，5月官方制造业PMI下降至48.8，而财新制造业PMI大幅反弹至50.9。6月官方制造业PMI小幅上升至49，财新制造业PMI小幅下降至50.5。6月官方和财新制造业PMI均回落至50以下的收缩区间，国内制造业情况不佳。 2023年4-6月旺季影响，上期所、保税区铜库存持续下降，而LME库存4月 下旬至6月中旬明显反弹。6月下旬至7月上期所库存波动后基本稳定，保税区库存下降，LME铜库存上升。国内逐步进入待机，全球铜需求开始转弱，下游消费情况不佳。 洋山铜溢价代表的是内外盘铜价强弱，以及国内企业进口铜的需求情况。2023年2-3月，洋山铜溢价初步企稳，铜价沪伦比也从低点明显回升。4-6月国内铜现货需求转暖，带动内盘铜价持续强于外盘铜价，同时5-7月人民币汇率持续大 跌，也导致沪铜比价明显强于伦铜。而7月人民币汇率大幅波动中总体稳定，铜价沪伦比小幅上升，而洋山铜溢价下降，表明国内现货需求转弱。后市人民币汇率稳定后，内盘走势可能弱于外盘。 2、6-7月国内经济数据不佳，中期展望偏向中性 国家统计局：上半年GDP同比增长5.5%，二季度同比增长6.3%，其中第三产业增长较快。上半年，规模以上工业增加值同比增长3.8%。6月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.4%。中国6月社会消费品零售总额同比增长3.1%，前值12.7%。上半年，全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.8%。其中，民间固定资产投资同比下降0.2%。上半年，全国房地产开发投资同比下降7.9%。上半年，商品房销售面积同比下降5.3%，其中住宅销售面积下降2.8%。 国家统计局：7月份中国制造业采购经理指数为49.3%，较上月上升0.3个百分点，连续两个月平稳上升。7月份，非制造业商务活动指数为51.5%，比上月下降1.7个百分点，仍高于临界点，非制造业继续保持扩张。中国7月财新制造业PMI49.2，预期50.3，前值50.5。中国7月财新服务业PMI为54.1，前值53.9。 乘联会：7月1-31日，乘用车市场零售173.4万辆，同比下降5%，环比下降8%。新能源车市场零售64.7万辆，同比增长33%，环比下降3%。 受到春节假期消费复苏的带动，2023年1-2月国内经济持续向好。在3月全面降准的刺激下，国内资金面持续宽松。但是二季度中国经济数据表现不佳，一方面是国内汽车行业强劲势头二季度受到明显压制，而7月国内乘用车销售同比环比均下降；同时房地产行业延续弱势，7月国内主要城市房地产销售数据同比明显下降。因此，制造业PMI明显回落，6-7月国内经济数据多数不及预期。目前国内经济服务业明显好转，但制造业复苏乏力，未来三季度制造业数据可能继续偏弱。7月国内逐步进入现货淡季后，下游需求转弱，中期有色金属行情展望难以乐观。 3、美联储7月继续加息，美欧经济数据偏弱 美国7月ADP就业人数增加32.4万人，连续第四个月超过预期，预估为增加19万人，前值为增加49.7万人。美国第二季度实际国内生产总值（GDP）首发预估值年化环比上升2.4%，较第一季度的2%高出了0.4个百分点，市场原先预计会放缓至1.8%。 欧元区7月制造业PMI终值42.7，为38个月新低，预期42.7，前值42.7。今年二季度欧元区国内生产总值（GDP）环比增长0.3%，欧盟GDP环比零增长。欧元区7月CPI月率-0.1%，预期-0.10%，前值0.30%；年率初值0.6%，预期0.50%，前值1.00%。 6月美联储宣布保持利率不变一度刺激市场走强，但7月美联储再度加息25基点，并表示目前未必达到利率终点，11月仍有一定可能再度加息25基点。而美国制造业数据连续低迷，且美国就业数据较好的情况下，美国通胀压力仍然较大，美国经济越发脆弱。欧洲7月制造业数据继续走弱，接近疫情期间低点，且欧洲物价数据也低于预期。总体而言，在美欧高利率的压力下，欧美经济衰退格局仍然延续，全球宏观基本面偏弱。 三、后市展望 受到春节假期消费复苏的带动，2023年1-2月国内经济持续向好。在3月全面降准的刺激下，国内资金面持续宽松。但是二季度中国经济数据表现不佳，一方面是国内汽车行业强劲势头二季度受到明显压制，而7月国内乘用车销售同比环比均下降；同时房地产行业延续弱势，7月国内主要城市房地产销售数据同比明显下降。因此，制造业PMI明显回落，6-7月国内经济数据多数不及预期。目前国内经济服务业明显好转，但制造业复苏乏力，未来三季度制造业数据可能继续偏弱。7月国内逐步进入现货淡季后，下游需求转弱，中期有色金属行情展望难以乐观。 6月美联储宣布保持利率不变一度刺激市场走强，但7月美联储再度加息25基点，并表示目前未必达到利率终点，11月仍有一定可能再度加息25基点。而美国制造业数据连续低迷，且美国就业数据较好的情况下，美国通胀压力仍然较大，美国经济越发脆弱。欧洲7月制造业数据继续走弱，接近疫情期间低点，且欧洲物价数据也低于预期。总体而言，在美欧高利率的压力下，欧美经济衰退格局仍然延续，全球宏观基本面偏弱。 2023年3月中旬，在欧美银行业暴雷等因素影响下，铜价再度破位下跌，跌破上升趋势。进入6月，中国财新制造业PMI超预期转强和美国债务上限谈判完 成的消息刺激下，铜价快速反弹。7月美国物价指数不及预期的数据刺激铜价再度上行突破69000点。7月下旬，中国开始连续推出经济刺激政策，主要集中在房地产、汽车/电子消费等领域，市场期待国内房地产市场大幅反弹，乐观情绪推动铜价8月初一度突破7万点。但7月全球制造业数据全线走弱，美联储继续加息的冰冷现实之下，宏观基本面偏弱。中远期欧美经济衰退影响下，铜价基本面可能偏弱，远期走势不乐观。沪铜上方压力71500，下方支撑65000. 分析师声明 作者具有相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。 我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点 仅供交流使用，不构成任何投资建议。