原油：沙特减产支撑油价，延续强势

期货研究 商 品2023年8月4日 研究 原油：沙特减产支撑油价，延续强势 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 研【国际原油】 究WTI9月原油期货收涨2.06美元/桶，报81.55元/桶；Brent9月原油期货收涨1.94美元/ 所桶，报85.14元/桶；SC2309原油期货收涨9.00元/桶，或1.47%，报621.60元/桶。 1、乘联会：7月乘用车零售173.4万辆同环比双降，新能源车零售64.7万辆同比增33%。 2、欧佩克+消息人士：周五的JMMC会议不太可能调整产量政策，但不排除出现意外。 3、美国7月ADP就业人数录得远超预期的32.4万人、美国上周原油库存下降幅度创下纪录，达 1700万桶、美国财政部将再融资拍卖总额提高70亿美元，至1030亿美元。 4、美国至7月28日当周EIA战略石油储备库存0万桶，前值0万桶。EIA报告：07月28日当周 美国战略石油储备（SPR）库存维持在3.468亿桶不变。 5、EIA报告：07月28日当周美国除却战略储备的商业原油进口666.8万桶/日，较前一周增加 30.1万桶/日。美国至7月28日当周EIA原油进口-39.1万桶，前值-158.4万桶。EIA报告：07月28日当周美国原油出口增加69.2万桶/日至528.3万桶/日。EIA报告：除却战略储备的商业原油库存减少1704.9万桶至4.4亿桶，降幅3.73%。 6、美国至7月28日当周EIA原油库存-1704.9万桶，预期-136.7万桶，前值-60万桶。EIA报告：美国原油产品四周平均供应量为2019.2万桶/日，较去年同期增加1.38%。 7、美国能源信息署：上周美国墨西哥湾沿岸炼油厂的原油净进料量达到2022年8月以来的最高水平。美国至7月28日当周EIA精炼厂设备利用率92.7%，预期93.4%，前值93.4%。 8、至7月28日当周EIA成品油进口-18.3万桶/日，前值27.8万桶/日。美国至7月28日当周EIA汽油产量34.1万桶/日，前值-3.5万桶/日。美国至7月28日当周EIA精炼油产量8万桶/日，前值-25.1万桶/日。美国至7月28日当周EIA投产原油量3.9万桶/日，前值-10.7万桶/日。美国至7月28日当周EIA车用汽油总产量引伸需求数据965.61万桶/日，前值 993.36万桶/日。美国至7月28日当周EIA蒸馏燃油产量引伸需求数据508.77万桶/日，前值497.6万桶/日。美国至7月28日当周EIA原油产量引伸需求数据2130.36万桶/日，前值1865.3万桶/日。美国至7月28日当周EIA新配方汽油库存0.1万桶，前值0.4万桶。美国至7月28日当周EIA取暖油库存23万桶，前值-100.2万桶。美国至7月28日当周EIA汽油库存148万桶，预期-130万桶，前值-78.6万桶。美国至7月28日当周EIA精炼油库存- 79.6万桶，预期11.2万桶，前值-24.5万桶。美国至7月28日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存-125.9万桶，前值-260.9万桶。 9、据俄罗斯商业日报：俄罗斯不会使用额外的石油和天然气收入购买外汇。 【趋势强度】 期货研究 原油趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨夜，内外盘油价强势反弹，收回大部分跌幅。在此前市场预期不会有额外减产行动的情况下，沙特宣布延长减产100万桶/日至9月。这种情况下，原油市场博弈重心继续下沉回归供需，油价或再次回归此前强势格局，核心逻辑在于：第一，在原油自身供需端，供应收紧的格局没有改变。一方面，OPEC+减产收紧了供应；另一方面，随着乌拉尔等俄罗斯原油价格不断上涨突破了G7制裁规定的价格，欧洲船队或将无法再为俄油出口提供运输服务，间接放大了俄油对外供应的紧张；第二，全球成品油市场火爆的格局没有改变。海外市场方面，除了原本较为火热的需求外，炎热的天气也降低了部分炼厂的开工率，带动成品油供应的收紧。国内市场方面，由于市场此前普遍担心成品油过剩，大量的成品油出口额度被透支使用。其中，炼油商在6月份已经用完了70-75%的出口配额，预计8月份这一数字将攀升至93-95%，9月份完全用完。因此，一旦未来内需边际好转，国内油品供应格局或出现紧缺，裂解暂时或维持在高位。潜在下行风险依然是美元指数，如果美指反弹幅度超预期，可能会抑制油价的涨幅。 整体来看，原油市场上下游均呈现需求火爆的格局，供应持续偏紧，沙特宣布再次延长减产后至少8月出现趋势下跌的概率较低。展望2023年下半年，基于宏观面的下行压力，中长期看油价重心下移是大概率事件，分歧在于油价是否可能在中期大跌前仍有可能会出下年内的最后一次上涨。我们认为，在OPEC+多轮大幅减产后，三季度出现原油供应阶段性缺口的概率仍然较大。叠加油品裂解价差在核心通胀影响下长期处于高位，以及内需下半年潜在复苏空间，油价在7-8月区间内仍有可能出现一次上行行情。最差的情况下，至少不宜出现深跌。在对于单边价格走势的预判上，如果三季度符合我们预判，Brent、WTI仍有机会回升至80-85美元/桶附近（已达成），SC有机会回升至600元/桶（已达成）；在中长期的下行周期里，Brent、WTI年内有可能跌破65美元/桶，SC或再次考验500元/桶支撑。（详见我们7月7日发布的2023年原油半年报《原油：或先上涨，再深跌》）。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521