金工周报2023年第22期：8月银行展现较优交易机会

证券研究报告 金工点评报告 8月银行展现较优交易机会 金工周报2023年第22期 2023年08月02日 投资要点 上证50-沪深300-中证500走势图 上证50沪深300中证500 14% 4% -6% -16% 2022-082022-112023-022023-05 指数估值 指数名称 PE中位数 PB中位数 上证50 2.28 18.69 沪深300 2.57 21.37 中证500 2.13 23.19 刘飞彤分析师 执业证书编号:S0530522070001 liufeitong@hnchasing.com 相关报告 1金工周报2023年第21期：通信行情显现高拥挤触发的瓦解2023-07-26 2金工周报2023年第20期：情绪温度下行趋势持续两月2023-07-20 3金工周报2023年第19期：市场情绪或受提振 2023-07-13 三维情绪模型：1）三维情绪指标及点评：情绪温度仍持续下探，主 力发力积极性持续减弱。从情绪预期持续向上来看，市场对短期走势抱持较乐观的观点，但仍等待主力“用脚投票”加热情绪温度。2）近20交易日模型输出：情绪温度保持下行，情绪面保持悲观，目前仓位为0%。3）“三维情绪择时策略”表现：回测区间（20220101至20230801）内，情绪策略的年化收益为-2.39%，持有沪深300的策略 为-15.1%；情绪策略的最大回撤为9.1%，持有沪深300的策略为 28.27%，该策略各指标均远优于持有沪深300ETF的策略。 行业轮动-换手率的量能提示：截至7月数据，下列行业有相对较大的可能发生中期行情趋势的反转：美容护理、煤炭、传媒、银行、基 础化工、综合、食品饮料、钢铁、环保、建筑材料、建筑装饰、纺织服饰、农林牧渔、非银金融、商贸零售、房地产。8月量能买入信号：房地产、商贸零售、农林牧渔、建筑装饰、建筑材料、食品饮料、银行、煤炭、美容护理。8月量能卖出信号：无。 行业轮动-拥挤度的风险提示：下列行业在7月份触发拥挤或踩踏信 号：食品饮料、房地产、商贸零售、建筑材料、银行、非银金融、汽车、石油石化。其中，根据行业成交集中度信号，食品饮料、房地产、商贸零售、建筑材料、非银金融行业市场热度相对较高，但处于长期底部区间，可待观察；根据行业内部关联度信号，房地产、银行、汽 车、石油石化行业内部一致性较高，结合7月走势，食品饮料、房地产、商贸零售、建筑材料、银行、非银金融或发生一定程度的拥挤。行业轮动策略：策略将拥挤度信号和行业长中短期走势信号相结合，给出综合的拥挤度卖出指令。7月拥挤度卖出信号：无。 小结：综合量能信号和拥挤度信号，房地产行业同时触发底部放量反 弹的量能信号、行业内部关联度信号和行业成交集中度信号，说明其 内部情绪浓度和交易相对热度同时提升且有较大的可能发生底部反弹，但由于其触发行业成交集中度信号，说明7月交易热度过热。银行行业同时触发底部放量反弹的量能信号和行业内部关联度信号，说 明其内部情绪浓度提升且有较大的可能发生底部反弹，目前指数价格主语近两年以来长期的底部区间。结合目前受政策面影响，银行和房地产行业相关度较高，建议对银行和房地产行业持短期谨慎乐观态度。对比银行和房地产行业的成交集中度，银行行业成交集中度仍处于中期和长期以来的相对底部区间，房地产行业成交集中度则蹿升较快，在此方面银行相对房地产具有更高安全边界，需谨防市场对房地 产情绪过热的风险。上述分析未纳入基本面分析，而是单看行业的交 易特征，在投资过程中，投资者仍需结合行业基本面做综合判断。 风险提示：统计数据仅代表市场历史情况；模型依赖于历史数据；模型存在一定的误差；回测效果不代表未来使用效果。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 1三维情绪模型 1.1三维情绪指标及点评 情绪温度仍持续下探，主力发力积极性持续减弱。但从情绪预期持续向上来看，市场对短期走势抱持较乐观的观点，但仍等待主力“用脚投票”加热情绪温度。 图1：近20交易日情绪指标情况 情绪浓度 情绪温度 情绪预期 2023-07-05 0.7061 0.2343 0.2593 2023-07-06 0.7084 0.2495 0.2659 2023-07-07 0.7101 0.2448 0.2722 2023-07-10 0.7112 0.2352 0.3070 2023-07-11 0.7118 0.2257 0.3393 2023-07-12 0.7118 0.2190 0.3737 2023-07-13 0.7110 0.2210 0.4189 2023-07-14 0.7096 0.2190 0.4511 2023-07-17 0.7074 0.2048 0.5133 2023-07-18 0.7046 0.1971 0.5285 2023-07-19 0.7012 0.1867 0.5400 2023-07-20 0.6976 0.1800 0.5715 2023-07-21 0.6936 0.1695 0.6078 2023-07-24 0.6894 0.1657 0.7056 2023-07-25 0.6850 0.1705 0.7367 2023-07-26 0.6757 0.1657 0.7641 2023-07-27 0.6713 0.1600 0.7837 2023-07-28 0.6673 0.1648 0.7633 2023-07-31 0.6638 0.1657 0.7437 2023-08-01 0.6623 0.1533 0.7743 近20个交易日折线图趋势 资料来源：财信证券、ifind 1.2近20交易日模型输出 情绪温度保持下行，情绪面保持悲观，目前仓位为0%。 表1：近20交易日目标权重（前一个交易日更新模型结果） 日期 目标权重 日期 目标权重 2023-07-05 0% 2023-07-19 0% 2023-07-06 0% 2023-07-20 0% 2023-07-07 0% 2023-07-21 0% 2023-07-10 0% 2023-07-24 0% 2023-07-11 0% 2023-07-25 0% 2023-07-12 0% 2023-07-26 0% 2023-07-13 0% 2023-07-27 0% 2023-07-14 0% 2023-07-28 0% 2023-07-17 0% 2023-07-31 0% 2023-07-18 0% 2023-08-01 0% 资料来源：财信证券、ifind 1.3“三维情绪择时策略”表现 回测区间（20220101至20230801）内，情绪策略的年化收益为-2.27%，持有沪深300的策略为-12.6%；情绪策略的最大回撤为9.1%，持有沪深300的策略为28.27%，该策略各指标均远优于持有沪深300ETF的策略。 2行业轮动-换手率的量能提示 根据《金工专题行业轮动系列1：换手率的量能提示》关于换手率的研究框架，认为在下降趋势中的行业指数“放量”可能带来较高的未来收益率，反之，在上升趋势中的行业“放量”可能带来较低的未来收益率，另外持续的低成交量过程中行情大概率延续原有趋势。 截至7月数据，下列行业有相对较大的可能发生中期行情趋势的反转：美容护理、煤炭、传媒、银行、基础化工、综合、食品饮料、钢铁、环保、建筑材料、建筑装饰、纺织服饰、农林牧渔、非银金融、商贸零售、房地产。 行业轮动策略：策略将换手率因子和行业中短期走势信号相结合，得出综合的量能买卖指令。 8月量能买入信号：房地产、商贸零售、农林牧渔、建筑装饰、建筑材料、食品饮料、银行、煤炭、美容护理。 8月量能卖出信号：无。 图2：换手率因子排名和量能策略指令 行业换手率均值排名 换手率斜率排名 提示、量能策略指令 汽车 机械设备国防军工家用电器计算机电子 通信 有色金属轻工制造电力设备公用事业医药生物社会服务交通运输石油石化美容护理煤炭 传媒银行 基础化工综合 食品饮料钢铁 环保 建筑材料建筑装饰纺织服饰农林牧渔非银金融商贸零售房地产 291 242 163 174 305 256 267 188 209 2310 611 812 2713 314 215 2216中期趋势反转可能，持有信号 417中期趋势反转可能，持有信号 3118中期趋势反转可能 119中期趋势反转可能，持有信号 1320中期趋势反转可能 921中期趋势反转可能 1122中期趋势反转可能，持有信号 523中期趋势反转可能 1024中期趋势反转可能 1525中期趋势反转可能，持有信号 1226中期趋势反转可能，持有信号 1427中期趋势反转可能 2128中期趋势反转可能，持有信号 729中期趋势反转可能 1930中期趋势反转可能，持有信号 2831中期趋势反转可能，持有信号 资料来源：财信证券、ifind（数据提取日：20230801） 3行业轮动-拥挤度的风险提示 根据《财信证券金工专题行业轮动系列2：拥挤度的风险提示》的拥挤度研究框架，拥挤度指标反映了交易活动的过热程度，它起到了对潜在风险的警示作用。行业内部发生拥挤时，会出现内部高度协同、剧烈波动、价格偏离以及流动性枯竭等现象。根据上述现象我们构造了行业收盘价乖离率、行业内部关联度、行业成交集中度来观察行业拥挤度。 下列行业在7月份触发拥挤或踩踏信号：食品饮料、房地产、商贸零售、建筑材料、银行、非银金融、汽车、石油石化。其中，根据行业成交集中度信号，食品饮料、房地产、商贸零售、建筑材料、非银金融行业市场热度相对较高，但处于长期底部区间，可待观察；根据行业内部关联度信号，房地产、银行、汽车、石油石化行业内部一致性较高，结合7月走势，食品饮料、房地产、商贸零售、建筑材料、银行、非银金融或发生 一定程度的拥挤。 行业轮动策略：策略将拥挤度信号和行业长中短期走势信号相结合，给出综合的拥挤度卖出指令。 7月拥挤度卖出信号：无。 图3：拥挤度信号（上月数据触发下月信号） 指标 拥挤度组合信号 行业收盘价乖离率信号 行业内部关联度信号 行业成交集中度信号 农林牧渔 0 0 0 0 基础化工 0 0 0 0 钢铁 0 0 0 0 有色金属 0 0 0 0 电子 0 0 0 0 家用电器 0 0 0 0 食品饮料 1 0 0 1 纺织服饰 0 0 0 0 轻工制造 0 0 0 0 医药生物 0 0 0 0 公用事业 0 0 0 0 交通运输 0 0 0 0 房地产 1 0 1 1 商贸零售 1 0 0 1 社会服务 0 0 0 0 综合 0 0 0 0 建筑材料 1 0 0 1 建筑装饰 0 0 0 0 电力设备 0 0 0 0 国防军工 0 0 0 0 计算机 0 0 0 0 传媒 0 0 0 0 通信 0 0 0 0 银行 1 0 1 0 非银金融 1 0 0 1 汽车 1 0 1 0 机械设备 0 0 0 0 煤炭 0 0 0 0 石油石化 1 0 1 0 环保 0 0 0 0 美容护理 0 0 0 0 资料来源：财信证券、ifind（数据提取日：20230801；拥挤度组合信号为1代表行业发生拥挤或踩踏信号，0则代表无） 4小结 综合量能信号和拥挤度信号，房地产行业同时触发底部放量反弹的量能信号、行业 内部关联度信号和行业成交集中度信号，说明其内部情绪浓度和交易相对热度同时提升 且有较大的可能发生底部反弹，但由于其触发行业成交集中度信号，说明7月交易热度过热。银行行业同时触发底部放量反弹的量能信号和行业内部关联度信号，说明其内部情绪浓度提升且有较大的可能发生底部反弹，目前指数价格主语近两年以来长期的底部 区间。结合目前受政策面影响，银行和房地产行业相关度较高，建议对银行和房地产行业持短期谨慎乐观态度。对比银行和房地产行业的成交集中度，银行行业成交集中度仍处于中期和长期以来的相对底部区间，房地产行业成交集中度则蹿