商品期货早班车

2023年08月03日 星期四 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论黄金 美联储如期加息，将美国联邦基金利率提升至5.25-5.5%区间，基本符合市场预期，但是美联储官员对于后期是否加息表态暧昧。上周议息会议后贵金属行情反复，周四大跌而周五反弹，本周贵金属再次遭遇回调，以 白银 伦敦金计价的国际金价跌破1950美元/盎司关口，以伦敦银计价的国际银价跌破24美元/盎司。金银比处于82左右。国内表现由于汇率因素强于海外。最近两周贵金属涨跌都是受初请失业人数变化引发，市场依旧在根据中高频数据验证美国经济是否修复。而且议息会议后官员的表态看，相关对于加息停止的猜想无法兑现，引发了价格的反复。白银基本面方面，美国受抗通胀法案以及芯片法案影响，电子电气为主的制造业大量回流，建造费用大增；香港与墨西哥大幅增加对美白银出口，出现大量囤货行为，而印度珠宝首饰用银需求继续低迷。此外海外银矿山一季度产量不及预期，可能像过去几年那样拖累全年增速，需要密切关注。我们观点不变，造成此前市场与美联储分歧的原因即美国中小银行当前挤兑风险的因素并没有转变，高利率情况下资金搬家以及商业地产危机依旧将持续发酵。多重因素下，对于贵金属存在支撑，当前贵金属是易涨难跌，操作上建议做多。 基本金属 招商评论 铜 昨日铜价下跌。惠誉下调美国3A主权信用评级次日，美国巨大发债来临美债收益率上行，美国7月ADP新增就业超预期爆表，美元指数走强，风险资产承压。Codelco在上周五的报告中预计，今年铜产量将从此前预测的135-145万吨降至131-135万吨。需求端，铜价站上70000元之后，下游需求明显走弱。华东华南平水铜升水150元和贴水30元，下游拿货意愿下降。国内back结构略微走强，伦敦46美金con。进口现货亏损100元左右，精废价差1500元。操作上，海外美元走强，国内刺激预期延续，操作难度增加，建议观望。仅供参考。 锌 周三锌价突破无力，价格回落，日内跌于0.45%，收于21055。宏观方面，美国7月ADP就业人数公布，录得32.4万人，高于预期水准。供应端，原料充足、利润尚可，炼厂积极开工格局不改，加之进口锌锭持续进入市场，供应端较为宽松。需求端，昨日现货市场贸易商挺价偏多，升水企稳，市场整体交投氛围清淡。综合来看，虽近期宏观炒作情绪较为浓厚，但基本面缺乏较强短期矛盾以及长期驱动，未确保消费刺激政策落地前提下，锌价运行上方仍有一定压力。 铅 周三铅价企稳为主，涨0.22%，收于15935。多头看好消费预期仍在发力，短期走势难以下跌。基本面仍维持供需双增格局，铅锭供应相对平稳，原生铅交割品牌产量恢复，市场流通货源逐步宽松。而需求端铅蓄电池市场传统旺季预期尚未兑现，下游企业多以销定产，且因铅价高企，原料采购积极性一般。后续旺季预期逐步兑现，社库累增现货预计能得到缓解。技术面来看下一个压力位在16200，但不排除旺季下有突破的可能，运行区间预计15500-17000元/吨。操作上，建议逢低做多为主。 锡 昨日锡价继续下行。宏观方面，海外美元指数由于巨大发债量来临以及美债评价下调的避险情绪，风险资产普遍承压。供应来看，市场对于佤邦整顿力度各执一词，近日或出台具体措施，但短期利多落地概率较大。需求端，锡锭现货出货情况较昨日有所转差，下游采购多为低挂单等待成交的状态。伦敦结构转为175美金contango。操作上，暂时观望，等待宏观情绪企稳和佤邦整顿明细落地。仅供参考。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆下跌，市场去天气风险升水。供应端来看，大基调美豆面积调低，不过市场预期8月初产区天气改善，市场去天气风险升水；需求端来看，阶段性美豆出口弱，符合季节性。价格维度，短 期市场处于去天气升水阶段，后期博弈的焦点依旧为美豆单产，关注后期美豆天气变化。国内市场大豆豆粕库存健康，而单边跟外盘为主。观点仅供参考! 玉米 昨日c2309合约小幅上涨。国内养殖端利润近期有所修复，深加工需求季节性回落。国内玉米和小麦及进口谷物价差仍大，后期进口谷物到港较多，饲料端替代压力较大，而余粮有限，渠道库存低位又限制玉米跌幅。短期关注稻谷拍卖和早春玉米上市情况，基差或逐步走弱，观点仅供参考。 油脂 短期马盘偏弱。供给端来看，MPOA预估7月1-20日马来产量环比+6.5%，处于季节性增产周期，不过同比表现一般；而需求端，高频出口ITS数据显示马来7月出口环比+14%，阶段性供需双增。价格维度，短期国际油脂面临压力，步入震荡回落，因油料去天气风险升水，且面临菜油季节性压力和棕榈处于增产周期，关注产区棕榈产量。而国内油脂单边跟随外盘，但传言收储豆油支撑，呈现品种分化，月间豆油走正套。观点仅供参考！ 鸡蛋 昨日jd2309合约上涨1.23%。华北降雨影响产区发货，产区库存增加，但南方并未因此出现缺货，显示短期供需矛盾不大；中秋旺季备货开始，暑期旅游提振消费，南方销区出梅后鸡蛋质量好转，贸易商拿货意愿增强，季节性旺季仍将支持期现货偏强运行。观点仅供参考。 生猪 昨日lh2309合约窄幅震荡。月初集团出栏缩量，二育情绪抬头，使得猪价短期快速拉涨，东北涨幅明显高于南方，涨价又进一步刺激压栏惜售情绪，涨价-压栏惜售传导链条不断加强。标肥价差持续拉大，显示大猪供应紧缺，压栏变得相对有利。白条价跟涨谨慎，宰量有所下滑，终端走货对涨价传导相对滞后，目前远月价位已回到成本线以上，建议逢高参与卖出套保，观点仅供参考。 能源化工 招商评论 LLDPE 昨天lldpe主力合约小幅下跌。华北低价现货8150元/吨，09基差盘面减110，基差走弱，成交尚可。近期海外美金价格稳中小涨，低价进口窗口关闭。供给端：前期投产新装置逐步量产，7月中检修逐步复产，国产供应逐步回升，进口小幅倒挂导致进口增量回升力度不大，总体供应环比回升，但压力尚可。需求端：下游农地膜旺季逐步启动，逐步补库存，总开工率环比小幅回升，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：今年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期持续关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存健康，估值中性偏高，基差走弱，下游农地膜旺季逐步启动，短期临近交割月修复基差为主，震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 原油价格大幅回落，成本端PX供应逐渐回归但斜率平缓，短流程原料短缺压制负荷提升。汽油裂解价差高位，支撑调油需求，关注汽油需求情况。海外方面8月韩国装置检修增加，但产量下降幅度较小。供应端PTA供应压力较大，当前加工费较低且多套装置长期运行，需关注装置运行情况。需求端聚酯工厂开工负荷维持高位，聚酯库存小幅累库，处于历史中高水平，淡季库存压力不大。下游加弹及织机负荷受限电影响小幅下降。综合来看8月PX供应回归放缓，PTA供需累库；交易维度：PX供应回归斜率偏缓，短流程原料紧缺支撑PXN价差，关注调油需求边际变化，PTA供需累库加工费已压至历史低位，当前价格建议观望，需关注低加工费带来的装置检修计划。风险点：需求超预期；装置检修情况；新产能投产进度。 PP 昨天pp主力合约小幅下跌。华东PP现货7360元/吨，基差09盘面减少100，基差走弱，成交尚可。海外美金价格持稳，进口窗口打开，出口窗口关闭。供给端：八月新装置投产，以及七月中旬检修逐步复产，进口窗口打开，出口关闭，总供应压力环比加大。需求端：短期下游总体开工率环比小幅回升，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润仍是主线。短期产业链库存中性，基差走弱，估值偏高，供需压力仍偏大，短期临近交割月修复基差为主，盘面震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 昨天主力合约小幅下跌。华东现货价格8600元/吨，成交一般。供给端：新增装置投产，部分装置意外检修，导致八月也将小幅去库存，累库存往后推迟。需求端：下游总体开工率环比小幅回升，同比处于同期正常偏低水平。 策略：短期来看，库存延续小幅去化处于正常水平，短期受乙苯调油及纯苯大幅去库存影响成本支撑仍偏强，不过需要注意下游亏损加大，下游意外检修超预期，短期盘面高位震荡（跟随成本波动）为主，往上受制于进口窗口压制。中长期行业处于扩产周期，可以逢高做空苯乙烯利润。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，下游订单情况情况。 MEG 原料端煤炭价格走弱，近期受台风影响预计高温天气将有所缓解，持续关注煤炭价格变化。供应端EG开工负荷小幅下降，需关注效益持续修复带来煤制装置供应回归情况。进口方面泰国装置重启，马来8月存检修计划，中东及远洋装置负荷高位。需求端聚酯工厂开工负荷小幅反弹，聚酯库存处于历史中性水平。受下游限电政策影响，江浙加弹、织机开工负荷重心下降。综合来看8月EG供应高位，聚酯需求环比下降但幅度有限，EG供需处于弱平衡状态；交易维度：短期供应下降叠加商品情绪良好，价格维持强势，需关注煤炭价格变化，原料端煤炭过剩格局不变情况下择机布局01空单。风险点：需求超预期，装置检修情况，新装置投产进度。 原油 昨日油价下跌，主要因宏观方面导致的避险情绪，惠誉下调美国信用评级，美股大跌，带动油价走弱，同时数据显示美国7月民间就业岗位增幅大于预期，表明劳动力市场具有韧性，支撑美元，利空油价。上周美国EIA库存大幅下降1700万桶，因炼厂加大开工，且原油出口强劲，库存的大幅去化体现出现在供需缺口是较大的，但这一利多消息并没有扭转昨日的下跌趋势，表明昨日基本面的利多影响弱于宏观利空，建议重点关注美股和美元走势，若延续昨日走势，油价恐面临阶段性的调整，但是基本面的紧张并不会因此改变，因此跌幅有限且建议回调继续做多头配置。关注沙特是否将延续减产。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776)马芸(投资咨询从业资格证书编号：Z0018708) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。