西部数据业绩会纪要-调研纪要

会议时间：2023.8.1（北京时间） Q4FY23要点：经营表现： 库存正常化，闪存单价降幅放缓，市场出现企稳信号；SSD 客户（Client）、消费类SSD收入恢复增长，平均容量分别同比增长40%/20%；HDD 26TBUltraSMR硬盘获得认证并批量发货； 28TBUltraSMR硬盘即将发送样品； 存货周转天数：130天（同比+23天，环比-14天），库存环比减少近3亿美元； 财务表现： 营收26.72亿美元（YoY-41%，QoQ-5%），指引区间为24-26亿美元，市场预期为25.26亿美元； GAAP净亏损7.15亿美元（去年同期为盈利3.01亿美元），市场预期为亏损7.40亿美元;GAAP每股亏损2.27美元（去年同期为每股盈利0.95美元）； Non-GAAP净亏损6.21亿美元（去年同期为盈利5.67亿美元）； Non-GAAP每股亏损1.98美元（去年同期为每股盈利1.78美元），指引区间为2.2-1.9美元；GAAP毛利率为3.4%（YoY-28.5pcts，QoQ-6.8pcts），指引区间为2.4%-4.4%; Non-GAAP毛利率为3.9%（YoY-28.4pcts，QoQ-6.7pcts），指引区间为3%-5%。产能利用率不足、NAND库存减计等其他项目形成2.72亿美元的成本。 收入构成——按终端： 云业务（Cloud）：营收9.94亿美元（YoY-53%，QoQ-18%）；客户业务（Client）：营收10.35亿美元（YoY-37%，QoQ+6%）； 消费者业务（Consumer）：营收6.43亿美元（YoY-19%，QoQ+3%）。 收入构成——按产品： SSD:收入13.77亿美元（YoY-42.6%,QoQ+5.4%），毛利率-11.9%(YoY-47.8pcts,QoQ-6.9pcts); HDD:收入12.95亿美元（YoY-39.1%,QoQ+%），毛利率20.7%(YoY-7.5pcts,QoQ-3.6pcts)。 Q1FY24业绩展望： 预计需求保持稳定； 收入指引区间25.5-27.5亿美元，市场一致预期为27.16亿美元；GAAP毛利率区间为1.9%-4.0%； Non-GAAP毛利率区间为2.5%-4.5%； Non-GAAP每股亏损介于2.1-1.8美元，市场一致预期为每股亏损6.08美元。 Q&A Q：利用率是否改善？库存何时恢复？ A：Q3、Q4均有利用率不足的问题，下季度利用率不足带来的成本预计为2-2.2亿美元，70%为闪存、30%为硬盘，（更多纪要加微：Syfbbd123）Q2预计仍有一定的利用率问题。 库存方面，公司库存下降，但出货量增速未达到理想目标，总体而言，市场仍在向好的方向发展。 Q：公司是否需要额外筹集资金来支付税费？ A：公司有一部分资金在24年2月到期，公司计划在未来两个季度内解决该问题，税费预计本季度完成。目前公司还有40亿美元的流动性。 Q：供需正常化还需要多少时间？ A：SSD平均容量和价格出现积极信号，预计CY23业绩同比下降低个位数。公司正在积极采取行动促进攻速恢复平衡。 Q：AI对SSD有什么刺激？ A：数据是促进存储量的催化剂，所以AI基础建设一定会带动相关产品的需求，尽管短期内会有扰动；企业级方面，公司验证了BiCS5，目前近线硬盘和大容量硬盘需求低迷，尚未出现增长，仍需待云基础设施恢复支出增长。 目前公司还无法提供量化AI相关业务的指引。 Q：HHD的近况？ A：FY24全年预计企业级HDD容量逐季环比增长，但目前而言还缺乏足够的可见度，预估下季度可实现企稳，明年初情况会更好。 Q：HDD价格战对公司的影响？ A：定价的基础是创新。公司通过UltraSMR等产品和解决方案奠定竞争基础；其次，公司渠道多元化，面向不同的细分市场需求。 Q：NAND的定价复苏对公司指引的影响？ A：上季度NAND的混合价格环比下降6%，降幅收窄，下季度预计成交量回升，综上预计保持温和；细分市场方面，客户（Client）、消费者恢复容量增长、收入增长，正在通过库存消化、更多的交付填补需求，并有望延续。 Q：公司是否会对每个HDD增加更多磁盘？A：不会。 Q：云市场方面，面对竞争，公司将采取什么行动？ A：公司正在与客户积极沟通，行业和公司都将走出本次周期低谷。 公司从客户向企业端转变，这种转型已经基本完成，所以平均的基础设施支出将减少，固定成本有望达到十年来的最低； 另一方面，HDD基础设施是长周期项目，公司与客户密切交流以确保组件准备妥当，并能够及时交付。 Q：利用率不足问题的细节？ A：下季度预计2-2.2，其中70%是闪存，30%是HDD，下下季度预计下降5%-10%，大部分降幅来自HDD。 Q：云市场何时触底？随着产能削减，下半年是否可能供给不足？ A：部分下游客户此前面临严重的库存问题，并暂停订单，目前这些客户需求已经恢复增长，预计订单将恢复； 公司22/24/26TB产品获得客户认可，下半年将大幅增加这些产品，并推动28TB发布，公司与客户密切合作以确保需求的可见度和产能供给。 Q：SMR目前的普及率？ A：SMR目前还不稳定，主要受采用率、库存消化的叠加影响，但未来几个主要的CSP都将推动SMR部署和标准化，未来几个季度有望大幅提升。 Q：公司FY24将继续削减资本支出，这对NAND容量有什么影响？ A：FY23已经大幅削减Capex计划以保证流动性，降幅大概是30%-35%，减少10亿美元。FY24年将进一步下修，（更多纪要加微：Syfbbd123）但不会影响技术路线图的投资。 Q：SSD对HDD的替代进程？AI会加速这个转变吗？ A：SSD和HDD都是重要组成本分，技术也会持续迭代，SSD的增速虽然会高于HDD，但这并不是替代效应，而是互补效应，两者的成本查仍然很大。 Q：OPEX指引？ A：Q4同比减少，但随着业务正常化，可能会有小幅增长，但不可能高于收入增速。 Q：HDD收入达到多少，利用率费用才会消失？A：不会超过20亿美元。 Q：目前的偿债成本？ A：大概是1.5%，考虑到目前的货币环境，新增债务的成本可能会高一点，公司会积极考虑多种融资方式以保持较低的资本成本。 Q：HHD什么时候会恢复正常？ A：HDD有望实现20%=25%的位元增长，这好于去年的情况，公司也将持续投入技术开发。 Q：公司实施按订单生产流程时，近线硬盘出货量和价格复苏会有什么影响？ A：公司和客户关系密切，数据中心存储的需求预计恢复，AI在长期也有积极作用，公司预计各方面都会非常积极。 附录