白糖月报：需求疲软，拖住糖价
行业 白糖月报 日期 2023年8月2日 研究员：王海峰 021-60635728 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：林贞磊 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：余兰兰 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：洪辰亮 021-60635732 hongchenliang@ccb.ccbfutures .com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 需求疲软，拖住糖价 《增产、加息打压糖价》2023-6-28 《巴西增产抑制糖价》2023-6-14 《巴西上量，糖价走软》2023-5-16 《糖高宗累了么？》2023-4-21 《糖高宗来了？》2023-3-30 《郑糖狂飙何所至，8000？》2023-3-10 近期研究报告 观点摘要 从原糖基本面情况来看，巴西天气良好，甘蔗和糖生产数据保持增长态势，港口并未出现拥堵现象； 印度降雨令前期旱情有所缓解，泰国减产预期较强，但在价格反弹中已有所体现； 欧盟预计今年甜菜糖将会增产，这会降低其进口意愿。 宏观上，原油表现强势，但眼前不能改变巴西国内的乙醇需求状况；美联储还有加息可能，对大宗商品有抑制作用。 对于国内糖市，当下市场的焦点是下游需求不振，高糖价抑制需求，糖浆、预拌粉增幅较大。 另有外部消息称三到四季度中国将有较大量的进口糖，这会使得未来供给偏宽松，抑制主力401合约的价格。 目录 一、期货行情回顾.-4- 二、现货市场状况......................................................................................................-5- 三、期市结构分析......................................................................................................-6- 四、产销状况..............................................................................................................-7- 五、进出口情况..........................................................................................................-8- 六、海外主产国生产情况..........................................................................................-9- 七、汇率因素............................................................................................................-11- 八、后市预判............................................................................................................-11- 一、期货行情回顾 图1：糖11号指数走势图 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 图2：郑糖指数走势图 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 参照文华财经指数，7月原糖指数结束了6月份的持续下跌，大幅反弹至60 日均线后小幅回落。基本面上，印度7月降水较多，缓解了市场对其干旱的担忧；巴西新糖稳步增产，且巴西港口物流情况良好。 参照文华财经指数，郑糖指数7月跟随原糖反弹，但反弹力度较弱，形态上看几乎是横盘震荡。7月国内基本面变化不大，资金面继续拉涨能力弱化，下游目前对高价糖接受度较低，市场担心政策干预。 二、现货市场状况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：天下粮仓，建信期货研究发展部 图3：白糖现货价格（元/吨）图4：郑糖仓单（张） 7月食糖现货价格上半月明显上涨，下半月基本稳定。月初广西南华集团南 宁糖现货报价7060元/吨，月末报价7120元/吨，上涨60元/吨；云南昆明糖月 初报价6870元/吨，月末报价6920元/吨，上涨50元/吨；山东日照地区加工糖 月初报价7160元/吨，月末报价7200元/吨，上涨40元/吨。 7月份郑糖仓单加有效预报继续下行趋势。月初仓单加有效预报有58944张， 月末减少至40132张，其中注册仓单从56206张减少至39463张，有效预报从 2738张减少至669张。 三、期市结构分析 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图5：郑糖2307基差（元/吨）图6：5-7价差（元/吨） 7月郑糖价格带动现货价格走升，糖厂挺价积极，在后期期货有所下跌，糖 厂现货报价跌幅较慢，保持升水。对照南宁现货2309合约基差月初在228元/吨， 月末为346元/吨。同期2401合约基差月初在510元/吨，月末在466元/吨。 7月郑糖近月9月合约对远月1月合约价差不断下跌，主要是9月合约继续 向上炒作无望，资金移仓转向1月合约。二者价差月初在282元/吨，月末在120元/吨。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：NOAA，建信期货研究发展部 图8：原糖期价和基金头寸 图7：原白跨期价差（美元/吨） 7月伦敦白糖期货与纽约原糖期货合约跨期价差有所扩大，10-12月跨市场价 差月初在129美元/吨，月末小幅涨至141美元/吨。当前的价差对于原糖加工企业来说依然是利润丰厚的。 美国商品期货交易委员会(CFTC)最新报告显示,截至7月18日对冲基金及大 型投机客的原糖净多头头寸达到196306手，过去一个月里总体是下跌的，这与同 期原糖价格的反弹走势相反，说明反弹并非多头资金推升。 四、产销状况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图9：国内累计产糖量（万吨）图10：国内月度产糖量（万吨） 中糖协的数据显示，2022/23年制糖期所有食糖生产已经结束，全国累计产糖897万吨，比上榨季减产95万吨。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图11：国内累计销糖量（万吨）图12：国内月度销糖量（万吨） 中糖协数据显示，截至2023年6月底，本制糖期全国累计销售食糖688万吨 (上制糖期同期销售食糖601万吨)，累计销糖率76.6%(上制糖期同期62.87%)。 其中6月单月销糖63万吨（去年同期销糖63.72万吨）。与5月单月销糖110万吨相比，6月的销售量下滑明显，甚至同比都是下滑的，说明高糖价抑制了下游需求。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图13：销糖率（%）图14：工业库存（万吨） 中糖协的报告数据显示，截至2023年6月底，全国食糖工业库存209万吨（去 年355万吨），同比下滑明显，在近十年中处于最低水平。 五、进出口情况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图15：食糖月度进口量（万吨）图16：配额外原糖进口利润（元/吨） 海关总署公布的数据显示，中国6月份进口食糖4万吨，同比减少10万吨。 截止6月底，本制糖期全国累计进口食糖287万吨，同比减少73万吨。从6月份数据来看，进口量在近十年中处于最低水平，且大幅低于往年平均水平，目前配额外进口依然亏损严重，可能是配额外进口受到影响。 7月，外盘原糖出现大幅反弹行情，而内盘糖价涨幅较小，内外价差再度扩大。数据显示，7月初配额外巴西原糖加工利润在-807元/吨附近，配额外泰国糖加工利润在-1031元/吨附近。月末配额外巴西糖加工利润在-1005元/吨，配额外泰国糖加工利润在-1281元/吨左右。 不过，据路透社汇编的航运数据显示，巴西港口正在装载约75万吨糖发往中国，这是2023年中国首次大规模从巴西进口糖。糖业分析师ClaudiuCovrig预 计，中国买家接下来从巴西进口的食糖数量将更高，总交易量或达300万吨，时 间从现在到12月份不等。 六、海外主产国生产情况 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 图18：巴西中南部产糖量（万吨） 图17：巴西中南部甘蔗压榨量（万吨） 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 图20：巴西中南部制糖比 图19：巴西中南部乙醇产量（亿公升） 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 图22：巴西醇糖比价（美分/磅） 图21：ATR（千克/吨） 巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，7月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗4837.3万吨，同比增加4.21%产糖324.1万吨，同比增加8.86%;乙醇产量同比增加1.36%，至22.61亿升。糖厂使用50.01%的甘蔗比例产糖上榨季同期为47.07%。甘蔗技术中心(CTC)数据显示，6月份中南部地区的甘蔗产量为每公顷91吨，同比增加19.5%。 23/24榨季截至7月16日中南部地区累计260家糖厂开榨，同比增加两家; 累计压榨甘蔗2.58251亿吨，同比增加10.1%，累计产糖1547万吨，同比增加21.88%，累计产乙醇119.47亿升，同比增加5.96%，糖厂使用48.14%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为43.54%。 从Unica公布的数据看，7月上半月的各项生产指标同比继续保持较好的增幅，环比也是增加的。累计甘蔗压榨量、产糖量以及单位甘蔗含糖量还低于20/21榨季。未来一段时间，巴西中南部除巴拉纳州南部外，降水较少，天气情况良好，有利于甘蔗收割。 巴西新糖的放量，港口物流情况良好，给糖价造成压力。不过，近期市场更多关心印度和泰国的干旱情况，特别是泰国的减产预期强烈，对近期原糖走强起到推动作用。巴西中南部糖醇价差达到10.67美分，甘蔗厂制糖积极性较高，利于原糖的空头。 七、汇率因素 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图23：雷亚尔汇率图24：泰铢汇率 7月份，美元指数弱势持续反弹。巴西雷亚尔、泰国泰铢兑美元汇率都出现了贬值。5月31日美元兑雷亚尔在5.0953，月初在5.0144，5月31日美元兑泰铢在34.4919，月初在33.8538。7月27日，美联储宣布加息25个基点，与预期一致。在此次加息之后，美国联邦基金利率目标区间已升至5.25%— 5.5%，为2001年以来的最高水平。这是美联储自去年启动本轮加息进程以来的 第11次加息，累计幅度达到了525个基点。但需要指出的是，该行连续加息的步伐已经在上个月终结，上一次会议（6月14日）宣布维持联邦基金利率目标区间不变。美联储联邦公开市场委员会（FOMC）在声明中写道，近期的指标表明美国的经济活动一直在以温和的速度扩张，近几个月的就业岗位增幅强劲，失业率保持在较低的水平，银行体系稳健而富有弹性，但通货膨胀率仍然较高。声明还写道，家庭和企业信贷条件的收紧可能会拖累经济活动、招聘和通胀，但这些影响的程度仍不确定。因此，委
