业绩符合预期，看好核心麻醉业务持续高增长

事件：公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营收24.0亿元（+20.0%），归母净利润5.4亿元（+21.7%），扣非净利润5.5亿元（21.3%）； 23Q2营收12.2亿元（+21.1%），归母净利润3.2亿元（+22.6%），扣非净利润+3.2亿元（+21.6%）。 公司业绩表现符合预期，麻醉业务表现亮眼：从季度趋势来看，公司收入自2022年Q2至2023Q2连续5个季度保持环比同比均正增长，并且公司利润端增速略快于收入增速，随着后续管制类麻醉药品收入占比提升，利润率有望进一步提升。细分业务来看，23H1麻醉线实现收入12.7亿元（+29.7%），精神线实现收入5.5亿元（+2.0%），神经线实现收入0.7亿元（-12.4%），原料药实现收入0.8亿元（+20.0%），医药商业实现收入2.9亿元（+27.3%）。麻醉线收入高增长主要系公司麻醉和精神线产品的业务下沉，深度挖掘县域基层与民营医院市场以及新产品导入带来。 高壁垒管制类麻醉药品“羟瑞阿舒”+TRV130有望持续带来业绩增量：目前公司主要收入利润来源为麻醉线业务，管制类麻药“羟瑞阿舒”为公司近几年上市的产品，市场空间大，行政壁垒大，目前相关产品市占率较低，随着下半年手术量的恢复性增长，“羟瑞阿舒”将有望持续放量。此外管制类产品TRV130已于今年5月获批，TRV130镇痛效果更好，相较于阿片类药物副作用更少，具有更好的竞争格局，该产品具备较大的市场空间。 仿创并重+BD战略，公司或将迎来阶段性催化：根据2023半年报，目前公司在研项目80+，投入科研经费约2.8亿元（+35.1%），研发投入持续增加。1）创新药项目：共计25个，其中NH600001处于临床Ⅱ期。2）仿制药项目：在研项目43个，其中申报产品包含地佐辛、普瑞巴林等产品，开展一次性评价项目14个，其中齐拉西酮、阿普唑仑等4个产品已处于审评阶段；3）BD业务方面：从丹麦灵北公司引进的NHL35700片进入临床阶段，与天镜生物共同资助的Protollin美国Ⅰ期临床顺利开展。 盈利预测及投资建议。我们预计2023-2025年归母净利润分别为11.0/13.7/17.3亿元，分别增长为22.2%/24.8%/25.0%。对应PE分别为22x/18x/14x，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；产品销售不及预期；政策超预期的风险。 股票数据 财务报表分析和预测