7月经济数据前瞻：经济增速有所企稳

经济增速有所企稳 7月经济数据前瞻 核心结论 分析师 证券研究报告 2023年08月01日 工业生产或小幅加快。7月制造业PMI小幅上升0.3个百分点至49.3%（图表1） 今年夏季高温天气多发，全国日调度发电量三创历史新高，最高达301.71亿千 瓦时，较去年峰值高出15.11亿千瓦时[1]。去年7月工业增加值环比增长0.33%，基数不高。预计7月工业增加值同比增长4.7%，较6月同比增速4.4%略有加快。 消费可能温和回升。7月进入暑期消费旺季，电影票房收入超过2019年同期（图 边泉水S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 刘鎏S0800522080001 13811378808 liuliu@research.xbmail.com.cn 表3），执行航班数量也超过2019年同期（图表4）。预计7月社会消费品零售 总额同比增长3.6%，较6月同比增速3.1%回升。 投资可能仍然偏弱。7月建筑业PMI回落4.5个百分点至51.2%。其中土木工程建筑业PMI下降10.3个百分点，跌幅较大（图表5）。夏季高温多雨天气可能 给基建带来一定扰动。水泥价格持续下跌反映建筑活动可能仍然偏弱（图表6）但PPI企稳回升可能给名义投资增速带来一定支撑。预计1-7月固定资产投资累计同比增长3.8%，和1-6月累计同比增速3.8%持平。 出口可能延续负增长。7月制造业出口订单指数下降0.1个百分点至46.3%，仍然偏弱（图表7）。韩国7月出口跌幅再度扩大，同比下降16.5%（图表8），反映当前全球需求可能仍然偏弱。预计7月中国出口同比下降11%，进口同比下 跌5%，贸易顺差752亿美元。 CPI可能跌入负区间，PPI跌幅明显收窄。最近一周猪肉价格有所上涨（图表9）但7月以来农产品价格总体下跌（图表10）。预计7月CPI增速转负，同比下跌0.3%。7月制造业PMI出厂价格指数继续回升（图表11），原油、有色等商品价格有所上涨（图表12）。预计7月PPI同比下降4%，跌幅较6月-5.4%收窄。 信贷社融仍然偏弱。7月底票据融资利率明显回落（图表13），反映贷款需求仍然偏弱。预计7月新增贷款8000亿元左右，略高于去年6790亿元（去年基数较低）。7月政府债券净融资基本接近零（图表14）。预计7月新增社融1万亿 元，高于去年同期7785万亿元（去年基数较低）；存量社融同比增长9%，持平于6月；M2同比增长11.1%，略低于6月增速11.3%。 [1]https://www.gov.cn/zhengce/202307/content_6894509.htm 相关研究 制造业预期改善，基建可能受天气扰动—7月 PMI数据点评2023-07-31 自上而下还是自下而上？—政治局会议后的地产政策优化路径2023-07-30 存货周期是结果而非原因—宏观经济周报 2023-07-30 后地产时代经济转型靠什么？—日本经验启示录2023-07-28 如何理解6月工业企业利润数据？—6月工业企业利润数据点评2023-07-27 宏观点评报告 风险提示：房地产需求低迷，外需下滑。 索引 图表目录 图表1：7月制造业PMI生产指数基本持平3 图表2：去年7月工业环比基数不高3 图表3：7月电影票房超过2019年同期3 图表4：7月执行航班量超过2019年同期3 图表5：土木工程建筑业PMI降幅较大3 图表6：水泥价格持续下滑3 图表7：7月制造业出口订单维持低位4 图表8：韩国7月出口同比增速回落4 图表9：最近一周猪肉价格有所回升4 图表10：7月农产品价格总体下行4 图表11：7月制造业PMI出厂价格指数回升4 图表12：7月原油价格上涨4 图表13：7月末票据利率大幅回落5 图表14：7月政府债券净融资较低5 图表15：7月主要宏观经济指标预测5 图表1：7月制造业PMI生产指数基本持平图表2：去年7月工业环比基数不高 制造业PMI生产指数 % 58 56 54 52 50 48 46 44 %2 1.5 1 0.5 0 工业增加值季调环比（左轴） % 工业增加值同比（右轴） 40 35 30 25 20 15 10 5 0 42 201820192020202120222023 -0.5-5 2020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-03 资料来源：CEIC，西部证券研发中心资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图表3：7月电影票房超过2019年同期图表4：7月执行航班量超过2019年同期 全国电影票房，7日日均 2023 2022 2021 2020 2019 亿元万班 142023202220212020201912 总执行航班量 1210 10 8 8 6 6 4 4 22 0 123456789101112 0 123456789101112 资料来源：CEIC，西部证券研发中心资料来源：中采咨询，西部证券研发中心 图表5：土木工程建筑业PMI降幅较大图表6：水泥价格持续下滑 房屋建筑业土木工程建筑业 % 75 70 65 60 220 200 180 水泥价格指数:全国 2023 2022 2021 2020 55160 50140 45 40 201820192020202120222023 120 100 123456789101112 图表7：7月制造业出口订单维持低位图表8：韩国7月出口同比增速回落 制造业PMI新出口订单指数 % 55 50 45 40 35 30 %60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 韩国出口同比韩国前20天出口同比 201820192020202120222023201820192020202120222023 资料来源：CEIC，西部证券研发中心资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图表9：最近一周猪肉价格有所回升图表10：7月农产品价格总体下行 平均批发价:猪肉 2023 2022 2021 2020 55 50 45 40 35 30 25 145 140 135 130 125 120 115 农产品批发价格200指数 2023 2022 2021 2020 20110 15 123456789101112 105 123456789101112 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图表11：7月制造业PMI出厂价格指数回升图表12：7月原油价格上涨 制造业PMI出厂价格指数（左轴） PPI环比（右轴） % 65 60 55 50 45 %3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 美元/桶 2023 2022 2021 2020 140 120 100 80 60 40 20 OPEC:一揽子原油价格 40 201820192020202120222023 -1.5 0 123456789101112 图表13：7月末票据利率大幅回落图表14：7月政府债券净融资较低 % 国股 城商 三农 4 3.5 3 2.5 半年票据直贴利率 亿元 国债地方债 20000 15000 10000 政府债券净融资 25000 1.5 1 0.5 0 -5000 0 2022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07 -10000 2021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图表15：7月主要宏观经济指标预测 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 工业增加值同比% 3.8 4.2 6.3 5.0 2.2 1.3 2.4 2.4 3.9 5.6 3.5 4.4 4.7 零售同比% 2.7 5.4 2.5 -0.5 -5.9 -1.8 3.5 3.5 10.6 18.4 12.7 3.1 3.6 固定资产投资累计同比% 5.7 5.8 5.9 5.8 5.3 5.1 5.5 5.5 5.1 4.7 4.0 3.8 3.8 出口同比% 17.2 6.5 4.9 -1.0 -9.7 -11.4 -8.0 -8.0 11.4 7.3 -7.1 -12.4 -11.0 进口同比% 1.4 -0.5 -0.1 -0.9 -10.7 -7.2 -9.9 -9.9 -1.6 -8.1 -4.5 -6.8 -5.0 贸易顺差当月亿美元 1,000 787 827 835 670 720 938 130 781 868 663 706 752 CPI同比% 2.7 2.5 2.8 2.1 1.6 1.8 2.1 1.0 0.7 0.1 0.2 0.0 -0.3 PPI同比% 4.2 2.3 0.9 -1.3 -1.3 -0.7 -0.8 -1.4 -2.5 -3.6 -4.6 -5.4 -4.0 新增贷款当月亿元 6,790 12,500 24,700 6,152 12,100 14,000 49,000 18,100 38,900 7,188 13,600 30,512 8,000 新增社融当月亿元 7,785 24,712 35,411 9,134 19,837 13,058 59,953 31,623 53,862 12,253 15,555 42,241 10,000 存量社融同比% 10.7 10.5 10.6 10.3 10.0 9.6 9.4 9.9 10.0 10.0 9.5 9.0 9.0 M2同比% 12.0 12.2 12.1 11.8 12.4 11.8 12.6 12.9 12.7 12.4 11.6 11.3 11.1 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 行业评级 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上 公司评级 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5% 西部证券—投资评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市 场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机