商品期货早班车

2023年07月31日 星期一 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论黄金 美联储如期加息，将美国联邦基金利率提升至5.25-5.5%区间基本符合市场预期，但是鲍威尔对于后期是否加息三缄其口。上周议息会议后贵金属行情反复，周四大跌而周五反弹，截至周五收盘，以伦敦金计价的国际 白银 金价下跌0.1%收于1959.12元/盎司，而以伦敦银计价的国际银价下跌1.05%至24.335美元/盎司。金银比处于82左右。国内表现由于汇率因素强于海外。最近两周贵金属涨跌都是受初请失业人数变化引发，市场依旧在根据中高频数据验证美国经济是否修复。而且议息会议后鲍威尔的中性表态，相关对于加息停止的猜想无法兑现，引发了价格的反复。白银基本面方面，美国受抗通胀法案以及芯片法案影响，电子电气为主的制造业大量回流，建造费用大增；香港与墨西哥大幅增加对美白银出口，出现大量囤货行为，而印度珠宝首饰用银需求继续低迷。此外海外银矿山一季度产量不及预期，可能像过去几年那样拖累全年增速，需要密切关注。我们观点不变，造成此前市场与美联储分歧的原因即美国中小银行当前挤兑风险的因素并没有转变，高利率情况下资金搬家以及商业地产危机依旧将持续发酵。多重因素下，对于贵金属存在支撑，当前贵金属是易涨难跌，操作上建议做多。 基本金属 招商评论 铜 周五铜价上行明显。宏观方面，继国内政治局会议，美联储鸽派加息后，周五美国PCE数据下行超预期再次支撑金属价格。供应来看，铜矿加工费继续上行，CODELCO矿山爆炸未有人员伤亡。精废价差1500元中性位置。需求端，精铜制杆开工率下行明显，下游买兴不足。国内升贴水和back结构偏低，但库存低位继续去化。操作上，宏观情绪在周末进一步发酵，铜价预期偏强运行。仅供参考。 铝 周五铝价震荡运行。供应端，云南复产产能130万吨，复产进度较快。需求端，下游中间环节开工率周度环比上行0.6%，出现明显改善。后期伴随地产端利好落地，需求有望持续提升。周度库存国内继续去化1.8万吨，去化超预期。国内结构小幅走弱，华东华南现货升水30元和平水成交，贸易端由于禁止空转流动性下降。操作上，伴随成本企稳，复产交易充分以及需求改善的预期，铝价有望震荡偏强运行。仅供参考。 锌 周五锌价盘整为主，日内收于20645元/吨，跌0.43%。库存方面，周五七地库存录得12.25万吨，较上周五累0.42万吨，上海到货增加，库存录增，广东、天津到货减少，市场提货以原有库存为主。供应端，原料充足、利润尚可，炼厂积极开工格局不改，加之进口锌锭持续进入市场，供应端较为宽松。需求端，盘面下滑，盘中月差拉大，贸易商无意对当月贴水出货，整体市场成交不佳，现货市场升水相对持稳。综合来看，缺乏较强短期矛盾以及长期驱动，基本面并未因市场情绪因此产生较大改变，未确保消费刺激政策落地前提下，锌价仍预计延19500-21500元/吨附近区间震荡，建议以区间操作对待。 铅 周五铅价宽幅波动，日内收于15960元/吨，涨0.22%。库存方面，周五五地库存录得4.56万吨，较上周五累0.54万吨，上升至四个月高位。期现价差较大，部分炼厂贸易商倾向交仓，导致社库累计幅度较大。供应端，某大型原生铅厂计划检修，供应预计环比走弱。消费方面，短期暂无好转预期，但后续进入八月更换旺季仍可期待。技术面来看下一个压力位在16200，但不排除旺季下有突破的可能，运行区间预计15500-17000元/吨。操作上，建议逢低做多为主。 镍 周五，沪镍09合约小幅上涨收170460元/吨，夜盘续涨。据SMM数据，电解镍现货价格报170900～173700元/吨，镍豆环比-2300元/吨至170700元/吨，进口镍现货对沪镍均升水900元/吨，金川镍现货均升水2950元/吨，继续走低。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平至54.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比-7.5至1092.5点；新能源方面，电池级硫酸镍均价环比-200持平至32900元/吨。宏观层面，美国6月核心PCE物价指数同比+4.1%，低于预期、前值。产业层面,中期纯镍继续过剩格局未变，电积镍放量逻辑仍存在。当下价格期货多因宏观、消息面驱动，产业逻辑继续向上的基本面支撑不强。部分纯镍现货对期货转为平水，反映期货估值偏高。 沪镍短线高波动，交易难度上升，仍以逢高抛空为主。 黑色产业 不锈钢 周五，不锈钢00合约下跌收15190元/吨，镍/不锈钢比价走高，不锈钢期货升水短暂维持后回落。据SMM口径，无锡304/2B卷（切边）报价小幅上行至15400-15600元/吨。废不锈钢价格环比-200至10700元/吨。Mysteel口径下上周300系不锈钢产品库存转为中性。当下不锈钢需求相对疲弱，供给波动不大，消息面影响导致波动。预计不锈钢冲高回落后，价格短线震荡偏弱。 农产品市场 招商评论 豆粕 上周五CBOT大豆下跌，市场继续去天气风险升水。供应端来看，大基调美豆面积调低，市场对产区天气敏感性高，市场预期8月初天气改善，天气是焦点；需求端来看，阶段性美豆出口弱，符合季节性。价格维度，考虑前期利多已基本交易，建议多单逐步离场，但后期市场博弈的焦点依旧为美豆单产，关注后期美豆天气变化。国内市场大豆豆粕库存健康，而单边跟外盘为主。观点仅供参考! 玉米 上周五c2309合约小幅上涨。国内养殖端利润近期有所修复，酒精深加工企业利润转好，深加工需求季节性回落。国内玉米和小麦及进口谷物价差仍大，后期进口谷物到港较多，饲料端替代压力较大，而余粮有限，渠道库存低位又限制玉米跌幅，经过近期调整后，短期期价走势或趋于震荡。关注政策谷物投放动向。观点仅供参考。 油脂 上周国际菜油领跌，交易季节性压力。供给端来看，MPOA预估7月1-20日马来产量环比+6.5%，处于季节性增产周期，不过同比表现一般；而需求端，高频出口ITS数据显示马来7月1-25日出口环比+18%，阶段性供需双增。价格维度，短期国际油脂面临压力，或步入震荡，因前期利多已基本交易，且面临菜油季节性压力和棕榈处于增产周期，关注产区棕榈产量。而国内油脂单边跟随外盘，呈现品种分化。观点仅供参考！ 鸡蛋 上周五jd2309合约小幅上涨。老鸡提前淘汰，大码蛋供应偏紧，产蛋率季节性回落供应下滑；食品厂中秋备货开始，暑期旅游提振消费，南方销区出梅后鸡蛋质量好转，贸易商拿货意愿增强。不过短期市场走货开始放缓，蛋价上涨以低价区补涨，蛋价涨势或将放缓，期价或转为震荡。观点仅供参考。 生猪 上周五lh2309合约继续上涨。7月出栏为近几月低位，供应压力不大，标肥价差持续拉大，显示大猪供应紧缺，压栏变得相对有利。而近期二育情绪抬头，使得猪价短期快速拉涨，涨价又进一步刺激压栏惜售情绪，涨价-压栏惜售传导链条不断加强。短期一方面需要关注市场二育及压栏惜售情绪持续性，另一方面要看终端走货是否支持涨价往下游传导，短期行情预计偏强运行，观点仅供参考。 能源化工 招商评论 LLDPE 周五lldpe主力合约小幅震荡。华北低价现货8120元/吨，09基差盘面减110，基差走弱，成交尚可。近期海外美金价格稳中小涨，低价进口窗口打开。供给端：09合约之前，前期投产新装置逐步量产，不过7月检修仍偏多，国产供应回升力度不大，进口小幅顺挂导致进口增量回升，总体供应环比回升，但压力不大。需求端：下游农地膜旺季逐步启动，逐步补库存，总开工率环比小幅回升，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：今年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期持续关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存健康，估值中性偏高，基差走弱，下游农地膜旺季逐步启动，短期受宏观利好影响震荡偏强为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 原油价格维持高位，沙特减产叠加汽柴油旺季需求超预期，短期价格预计维持强势，成本端PX供应逐渐回归但斜率平缓，短流程原料短缺压制负荷提升。芳烃亚美套利窗口打开，汽油裂解价差高位，支撑调油需求，关注汽油需求情况。海外方面8月韩国装置检修增加，但产量下降幅度较小。供应端PTA新投产叠加存量装置高负荷，短期供应压力较大，当前加工费较低且多套装置长期运行，需关注装置运行情况。需求端聚酯工厂开工负荷小幅反弹，聚酯需求维持高位，聚酯库存小幅累库，处于历史中高水平，淡季库存压力不大。下游加弹及织机负荷受限电影响小幅下降。本周聚合原料成本端表现坚挺，涤丝工厂优惠出货，周三终端再次进行集中补货操作。截至目前，终端的原料备货集中在1-2周，偏高在20-30天。综合来看8月PX供应回归放缓，PTA供应高位，聚酯需求环比走弱，PTA供需累库；交易维度：PX供应回归斜率偏缓，短流程原料紧缺支撑PXN价差，关注调油需求边际变化，PTA供需累库加工费已压至历史低位，当前价格建议观望，需关注低加工费带来的装置检修计划。风险点：需求超预期；装置检修情况；新产能投产进度。 PP 周五pp主力合约小幅反弹。华东PP现货7350元/吨，基差09盘面减少110，基差走弱，成交尚可。海外美金价格持稳，进口窗口打开，出口窗口关闭。供给端：新装置投产，以及七月中旬检修逐步复产，进口窗口打开，出口关闭，总供应压力仍大。需求端：短期下游总体开工率环比持平，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润仍是主线。短期产业链库存中性，基差走弱，估值偏高，供需压力仍偏大，短期受宏观利好情绪影响盘面震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 周五主力合约小幅上涨。华东现货价格8350元/吨，成交一般。供给端：新增装置投产，检修逐步复产，不过部分装置意外检修，导致七月去库存，八月也将小幅去库存，累库存往后推迟。需求端：下游总体开工率环比小幅回升，同比处于同期正常偏低水平。策略：短期来看，库存延误小幅去化处于正常水平，短期受乙苯调油影响成本支撑仍偏强，不过随着下游亏损加大，下游意外检修超预期，短期受宏观利好影响盘面震荡偏强（跟随成本波动）为主，往上受制于进口窗口压制。中长期行业处于扩产周期，可以逢高做空苯乙烯利润。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，下游订单情况情况。 MEG 原料端煤炭价格走弱，近期受台风影响预计高温天气将有所缓解，煤炭日耗或将下滑，需持续关注煤炭价格变化。供应端EG开工负荷小幅下降，卫星石化一套90万吨装置或长停，煤制负荷小幅上涨，需关注效益持续修复带来煤制装置供应回归情况。进口方面泰国装置重启，马来8月存检修计划，中东及远洋装置负荷高位，海外整体供应高位。华东港口库存去库4万吨在104.9万吨附近，处于历史中高水平。需求端聚酯工厂开工负荷小幅反弹至93.5%，聚酯库存小幅累库，整体处于历史中性水平。受下游限电政策影响，江浙加弹、织机开工负荷重心下降，轻纺城成交低位。本周聚合原料成本端表现坚挺，涤丝工厂优惠出货，周三终端再次进行集中补货操作。截至目前，终端的原料备货集中在1-2周，偏高在20-30天。综合来看8月EG供应高位，聚酯需求环比下降但幅度有限，EG供需处于弱平衡状态；交易维度：短期供应下降叠加商品情绪良好，价格维持强势，需关注煤炭价格变化，原料端煤炭过剩格局不变情况下择机布局01空单。风险点：需求超预期，装置检修情况，新装置投产进度。 原油 油价连续第五周上涨，因美联储继续加息概率下降，利率可能接近峰值，市场认为经济软着落的概率大。而原油基本面仍然偏强，沙特减产，需求较旺盛，裂解价差偏强，对原油价格形成较强支撑。但是近期我们需要谨慎关注美国汽油需求，因7月EIA数据显示，美国汽油需求连续下降，若持续走弱，恐旺季不旺，对油价形成压力。关注8.5日欧佩克会议上沙特是否延续减产。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z00