铜铝早报：强预期持续，铜铝短期偏强运行

信达期货铜铝早报：强预期持续，铜铝短期偏强运行 铜铝早报 2023年08月01日 楼家豪相 有色研究员关 资 投资咨询编号：Z0018424讯 从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cind 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 铜 邮箱：liyanting@cindasc 从业资格号：F03091846 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728铝 信达期货网址： www.cindaqh.com 1.CME“美联储观察”：美联储9月维持利率在5.25%-5.50%不变的概率为82%，加息25个基点至5.50%-5.75%区间的概率为18%；到11月维持利率不变的概率为68%，累计加息25个基点的概率为28.9%，累计加息50个基点的概率为3.1%。 2.上海金属网：欧元区第二季度GDP季率初值0.3%，预期0.20%，前值-0.10%；年率初值0.6%，预期0.50%，前值1.00%。 3.上海金属网：到2025年，福建省力争铝水直接合金化比例达到90%，再生金属供应占比达24%以上。到2030年，电解铝使用清洁能源比例进一步提高到30%以上。 4.上海金属网：国家发展改革委关于恢复和扩大消费措施的通知指出，做好保交楼、保民生、保稳定工作，完善住房保障基础性制度和支持政策，扩大保障性租赁住房供给，着力解决新市民、青年人等住房困难群体的住房问题。 5.上海金属网：7月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平持续改善。 asc.com .com 天人大厦 6.上海金属网：国新办就恢复和扩大消费的措施有关情况举行发布会，会上国家发展改革委副主任李春临提到，针对汽车消费细分市场，我们将研究优化更多大众化、普惠性的支持政策，更好满足人民群众多层次、多样化的消费需求，推动相关产业高质量发展。 核心逻辑；预期走强+现实韧性，短期高位震荡，但难以突破箱体 盘面逻辑：受市场提振，铜价偏强运行。国内7月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月上升 0.3个百分点，制造业景气水平持续改善。国家发改委提出要进一步恢复和扩大消费措施，做好保交楼、保民生、保稳定工作，国家发展改革委相关领导提出针对汽车消费细分市场，将研究优化更多大众化、普惠性的支持政策，进一步满足需求，促进消费。国外方面，欧元区第二季度GDP季率初值0.3%，超出前期的预期，引发市场预期转强。总分个体来看，国内外消费均对市场起到较强的提振作用。 基本面情况：冶炼端供应收紧。加工费从上周的94.3美元/干吨回落至92.9美元/干吨，国内主要港口铜 精矿到港量减少，电解铜开工率环比走弱，供应收紧。消费环比走弱，具有韧性。原生铜杆周度开工率从69.87%回落至59.73%，8月初仍处于季节性淡季，消费端难出现强驱动，但今年基建托底效力强，总体呈现淡季不淡的状态。 策略建议：箱体上沿附近轻仓试空，滚动操作关注点：基建支撑消费；国内政策 核心逻辑：短期高位震荡，一旦消费拐点到来（竣工周期结束），叠加供应偏松，电解铝有望流畅下跌；氧化铝供需紧平衡可能转向供应偏紧，价格短期有支撑，但继续上行压力大 市场逻辑：市场情绪提振，双铝均走强。国内7月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月上升 0.3个百分点，制造业景气水平持续改善。国家发改委提出要进一步恢复和扩大消费措施，做好保交楼、保民生、保稳定工作，国家发展改革委相关领导提出针对汽车消费细分市场，将研究优化更多大众化、普惠性的支持政策，进一步满足需求，促进消费。国外方面，欧元区第二季度GDP季率初值0.3%，超出前期的预期，引发市场预期转强。总分个体来看，国内外消费均对市场起到较强的提振作用。福建省提出到2025年力争铝水直接合金化比例达到90%，若各地均出台相应规划，将对铝市场的供应格局产生深远影响。 基本面情况：上半年氧化铝产量与电解铝产量的对比可以发现，氧化铝维持紧平衡状态，并未出现前期的过剩状况，进入七月份以来，电解铝铝厂复产积极性高，水电相对丰沛之下，复产产能落地情况较为可观，氧化铝的供应可能会偏紧，供少需强支撑氧化铝价格偏强运行，但也许注意到烧碱价格近期持续回落，成本下移风险存在。而电解铝下游中，铝棒出现快速去库，当前已去库至7.51万吨，结合铝材6月产量在二季度出现翘尾现象，表明当前地产竣工尚未出现拐点，铝锭库存仍然累不起来，给予铝价一定支撑。若地产竣工周期结束，铝棒或面临累库，铝棒企业减产，铝锭比例有望回升，铝锭库存才有望转增，减轻交割压力。 策略建议：电解铝空单少量持有，设置止损 关注点：铝锭低库存形成的产业与资金博弈持续；地产竣工拐点迟迟未至；高温限电 铜 上期所铜库存季节图 2016201720182019 2020202120222023 30 25 20 15 10 5 0 LME铜库存季节图 2017201820192020202120222023 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1.上期所库存季节图（万吨）图2.LME库存（吨） 图3.COMEX库存（短吨）图4.上海保税区库存（万吨） COMEX铜库存季节图 2017201820192020202120222023 250000 200000 150000 100000 50000 0 80 上海保税区铜库存 70 60 50 40 30 20 10 0 元/吨 连三-连续价差 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 -6,000 沪铜期货收盘价 洋山铜最高溢价 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 250 200 150 100 50 0 图5.沪铜连三-连续图6.洋山铜溢价(元/吨) 数据来源：Wind，信达期货研究所 长江有色铜升贴水 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 2018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04 LME（0-3）升贴水（美元/吨） LME（0-3）升贴水 1,200 元/吨 元/吨 1,000 800 600 400 200 0 -200 图7.长江有色：铜升贴水图8.LME（3个月）铜升贴水 铜期货收盘价（连三）/（LME3个月收盘价*美元对人民币即期汇率） 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 铜期货收盘价和佛山精废价差 铜期货收盘价（活跃合约）佛山精废价差 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 图9.沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率）图10.精废铜价差（元/吨） 铜精矿港口库存 锦州港葫芦岛岗 防城港青岛港 连云港 总计 100 80 60 40 20 0 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨）图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 铜期货收盘价（活跃合约）铜粗炼费（TC） 90,000 160 80,000 140 70,000 120 60,000 100 50,000 80 40,000 60 30,000 20,000 40 10,000 20 0 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 LME铝:注销仓单:合计:全球 WindLME铝:注销仓单:合计:全球日S0164614 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 铝 电解铝月度开工率季节图（%） 2016 2020 2017 2021 2018 2019 2022 2023 95 93 91 89 87 85 83 81 79 77 75 图13.全国氧化铝开工率（%）图14.全国电解铝开工率（%） 氧化铝开工季节图（%） 2016201720182019202020212022 95 90 85 80 75 70 65 图15.铝：社会总库存（万吨）图16.SHFE铝库存（吨） 中国社会库存季节图（万吨） 201620172018 202020212022 2019 2023 250 200 150 100 50 0 图17.LME铝库存（吨）图18.LME铝分地区库存（吨） LME铝库存季节图 201620172018 202020212022 2019 2023 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 LME库存分布情况表 亚洲欧洲 美洲 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 数据来源：Wind，SMM，信达期货研究所 全国主要地区氧化铝平均价 氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价 4800 4300 3800 3300 2800 2300 1800 图19.LME铝升贴水 图20.上海有色：铝锭升贴水（元/吨） 元/吨 LME3个月升贴水及铜价 元/吨 系列1系列2 4,50060 4,000 40 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 20 0 -20 -40 -60 200 0 -200 -400 -600 15000 10000 5000 0 400 20000 600 25000 30000800 期货结算价右轴 A00铝锭平均升贴水:上海有色 图21.铝土矿进口CIF价格（美元/吨）图22.氧化铝价格（元/吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 各地铝土矿进口CIF价格（美元/吨） 几内亚铝矿CIF马来铝矿CIF印尼铝矿CIF澳洲铝矿CIF 图23.各主要地区废铝价格（元/吨）图24.废铝当月进口及同比（万吨，%） 各主要地区废铝价格（元/吨） 破碎生铝（佛山） 破碎生铝（江西） 型材铝（台州） 型材铝（上海） 生杂铝（江苏） 25000 20000 15000 10000 5000 0 元/吨 废铝当月进口及同比（万吨，%） 废铝进口当月值 同比 元/吨 25025 200 20 150 100 50 15 10 0 5 -50 -100 0 图25.沪铝连三与LME铝比价（剔除汇率） 数据来源：Wind，信达期货研究所 图26.进口盈亏:铝（元/吨） 期货收盘价（连三）/(LME3个月铝期货收盘价*美元兑人民币即期汇率) 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 电解铝进口盈亏情况 铝进口盈亏 25,000 20,000 15,000 10,000 元/吨 元/吨 5,000 0 (5,000) (10,000) 图27.主要市场预焙阳极价格（元/吨）图28.山东铝厂吨铝利润（元/吨） 山东地区电解铝厂利润 山东地区电解铝利润 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 全国各地预焙阳极价格（元/吨） 华东市场华中市场 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 免责声明： 数据来源：Wind，信达期货研究所 本报告版权归“信达期货”