新股覆盖研究：锴威特

2023年07月31日 公司研究●证券研究报告 锴威特（688693.SH） 新股覆盖研究 投资要点 本周四（8月3日）有一家科创板上市公司“锴威特”询价。 锴威特（688693）：公司是采用Fabless经营模式的芯片设计公司，主营业务为功率半导体的设计、研发和销售，并提供相关技术服务。公司2020-2022年分别实现营业收入1.37亿元/2.10亿元/2.35亿元，YOY依次为28.40%/53.11%/12.23%，三年营业收入的年复合增速30.19%；实现归母净利润-0.20亿元/0.48亿元/0.61亿元，YOY依次为-310.63%/346.47%/26.07%，在2021年实现扭亏为盈，三年归母净利润的年复合增速87.05%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入0.61亿元，同比增加3.23%；归母净利润0.12亿元，同比下降31.14%。根据初步预测，2023年1-6月公司预计归属于公司普通股股东的净利润预计为2,500万元至3,100万元，与上年同期相比变动幅度为-22.00%至-3.28%。 投资亮点：1、公司产品以高压平面MOSFET为主，在FRMOS、SiCMOS等其他细分MOSFET领域处于行业前列。公司功率器件产品以高压平面MOSFET为主，实现了40-1500V的电压段覆盖，目前已实现向晶丰明源、必易微、芯朋微、灿瑞科技等知名IC设计公司的销售，产品广泛应用于小米、美的、昕诺飞、上能电气、威胜集团等企业。此外，公司的FRMOS（快恢复高压功率MOSFET）产品处于业内领先，根据江苏省半导体行业协会统计，以销售额计算，2021年公司FRMOS市场份额位列国产第四（前三位分别为华润微、士兰微、华微电子）；SiC功率器件方面，公司是国内少数覆盖650V-1700V产品设计的企业之一。2、高可靠产品线近年来发展迅速，公司在该领域聚焦差异化的功率IC产品，在部分产品上公司为国内唯一供应商。高可靠领域主要包括宇航、军工、汽车、电力、轨交、石油化工等精度及其他要求较高的应用领域，公司在该领域主要布局了功率IC产品，另外包括少部分功率器件产品。公司功率IC主要为PWM控制IC及栅极驱动IC，在产品上区别于该领域可比公司臻镭科技、成都华微和振华风光的产品类型，在相应细分领域内竞争格局良好，部分客户向公司采购的功率IC产品目前没有其他国内供应商可以替代；报告期各期，公司功率IC高可靠客户数量分别为3个、13个和64个，向包括公司A-1、公司E、单位H、公司G等在内的多家国内高可靠领域电源龙头企业及国家重点科研院所形成了销售。截至2023年3月23日，公司产品 类及项目类不含税在手订单为9,547.42万元，其中来自高可靠及工业控制应用领域的在手订单占比为83.83%，高可靠领域的持续开拓有望支撑公司业绩发展。 同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取士兰微、华微电子、新洁能、东微半导、华润微、臻镭科技、振华风光为锴威特的可比上市公司。从上述可比公司来看，2022年可比公司的平均收入规模为34.63亿元，可比PE-TTM（剔除最大值/算术平均）为46.30X，销售毛利率为46.21%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均水平，销售毛利率处于行业平均水平。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）55.26流通股本（百万股）12个月价格区间/ 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告信宇人-新股专题覆盖报告（信宇人）-2023年第168期-总第365期2023.7.30乖宝宠物-新股专题覆盖报告（乖宝宠物）-2023年第166期-总第363期2023.7.28广钢气体-新股专题覆盖报告（广钢气体)-2023年第167期-总第364期2023.7.28司南导航-新股专题覆盖报告（司南导航)-2023年第165期-总第362期2023.7.27协昌科技-新股专题覆盖报告（协昌科技）-2023年第164期-总第361期2023.7.27 公司近3年收入和利润情况 会计年度 2020A 2021A 2022A 主营收入(百万元) 137.0 209.7 235.4 同比增长(%) 28.40 53.11 12.23 营业利润(百万元) -19.8 48.6 66.0 同比增长(%) -307.48 -345.95 35.89 净利润(百万元) -19.7 48.5 61.1 同比增长(%) -310.63 346.47 26.07 每股收益(元) -0.47 0.94 1.11 数据来源：聚源、华金证券研究所 内容目录 一、锴威特4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点7 （四）募投项目投入7 （五）同行业上市公司指标对比8 （六）风险提示9 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化4 图2：公司归母净利润及增速变化4 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图5：功率半导体产品范围示意图5 图6：全球功率半导体市场规模6 图7：中国功率半导体市场规模6 图8：2020年功率器件各细分领域市场规模7 表1：公司IPO募投项目概况8 表2：同行业上市公司指标对比8 一、锴威特 公司主营业务为功率半导体的设计、研发和销售，并提供相关技术服务。公司坚持“自主创芯，助力核心芯片国产化”的发展定位，主要产品包含功率器件及功率IC两大类。 在功率器件方面，公司产品以高压平面MOSFET为主，并在平面MOSFET工艺平台基础上设计研发了集成快恢复高压功率MOSFET（FRMOS）系列产品；在功率IC方面，公司产品主要包括PWM控制IC和栅极驱动IC。此外，在第三代半导体方面，公司的SiC功率器件已顺利实现产品布局并进入产业化阶段。 （一）基本财务状况 公司2020-2022年分别实现营业收入1.37亿元/2.10亿元/2.35亿元，YOY依次为28.40%/53.11%/12.23%，三年营业收入的年复合增速30.19%；实现归母净利润-0.20亿元/0.48亿元/0.61亿元，YOY依次为-310.63%/346.47%/26.07%，在2021年实现扭亏为盈，三年归母净利润的年复合增速87.05%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入0.61亿元，同比增加3.23%；归母净利润0.12亿元，同比下降31.14%。 2022年，公司主营业务收入按产品类型可分为四大板块，分别为功率器件(1.44亿元， 63.33%）、功率IC（0.57亿元，25.07%）、技术服务（0.22亿元，9.72%）、其他（0.04亿元，1.88%）；报告期间，功率器件和功率IC始终是公司的核心产品，销售收入占比合计达88%。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司主营业务为功率半导体的设计、研发和销售，并提供相关技术服务；根据产品业务类型，公司归属于功率半导体行业。 功率半导体行业 根据《功率半导体分立器件产业及标准化白皮书（2019版）》，功率半导体按器件集成度可以分为功率器件和功率IC两大类。功率器件包括二极管、晶体管和晶闸管三大类，其中晶体管市场份额最大，常见的晶体管主要包括MOSFET、IGBT、BJT等。功率IC是指将高压功率器件与其控制电路、外围接口电路及各种保护电路等集成于同一芯片的集成电路，是系统信号处理部分和执行部分的桥梁。 图5：功率半导体产品范围示意图 资料来源：公司招股书，华金证券研究所 功率半导体的应用十分广阔，涉及电路控制和电能转换的产品均离不开功率半导体的使用。根据Omdia的数据及预测，2021年全球功率半导体市场规模为462亿美元（主要包括功率器件、功率IC和功率模组），预计2024年将达到522亿美元。 图6：全球功率半导体市场规模 资料来源：Omdia，华金证券研究所 中国的功率半导体行业在国家相关政策支持、国产化替代加速及资本推动等因素合力下，取得了长足的进步与发展。根据Omdia数据及预测，2021年中国功率半导体市场规模为182亿美元，预计2024年将达206亿美元，中国作为全球最大的功率半导体市场，发展前景十分广阔。 图7：中国功率半导体市场规模 资料来源：Omdia，华金证券研究所 功率半导体主要可分为功率器件和功率IC两大类。根据Omdia数据，2020年全球功率器件市场规模约为149.82亿美元。随着各个领域对功率器件的电压和工作频率要求逐渐提升，能较好满足该需求的MOSFET等功率器件产品成为了功率器件的主流产品。根据Omdia数据，2020年全球MOSFET器件市场规模为80.8亿美元，在所有功率器件类别中占比最高，占比达53.90%，且增速与功率器件总体增速接近，需求保持稳定增长。 图8：2020年功率器件各细分领域市场规模 资料来源：Omdia，华金证券研究所 （三）公司亮点 1、公司产品以高压平面MOSFET为主，在FRMOS、SiCMOS等其他细分MOSFET领域处于行业前列。公司功率器件产品以高压平面MOSFET为主，实现了40-1500V的电压段覆盖，目前已实现向晶丰明源、必易微、芯朋微、灿瑞科技等知名IC设计公司的销售，产品广泛应用于小米、美的、昕诺飞、上能电气、威胜集团等企业。此外，公司的FRMOS（快恢复高压功率MOSFET）产品处于业内领先，根据江苏省半导体行业协会统计，以销售额计算，2021年公司FRMOS市场份额位列国产第四（前三位分别为华润微、士兰微、华微电子）；SiC功率器件方面，公司是国内少数覆盖650V-1700V产品设计的企业之一。 2、高可靠产品线近年来发展迅速，公司在该领域聚焦差异化的功率IC产品，在部分产品上公司为国内唯一供应商。高可靠领域主要包括宇航、军工、汽车、电力、轨交、石油化工等精度及其他要求较高的应用领域，公司在该领域主要布局了功率IC产品，另外包括少部分功率器件产品。公司功率IC主要为PWM控制IC及栅极驱动IC，在产品上区别于该领域可比公司臻镭科技、成都华微和振华风光的产品类型，在相应细分领域内竞争格局良好，部分客户向公司采购的功率IC产品目前没有其他国内供应商可以替代；报告期各期，公司功率IC高可靠客户数量分别为3个、13个和64个，向包括公司A-1、公司E、单位H、公司G等在内的多家国内高可靠领域电源龙头企业及国家重点科研院所形成了销售。截至2023年3月23日，公司 产品类及项目类不含税在手订单为9,547.42万元，其中来自高可靠及工业控制应用领域的在手订单占比为83.83%，高可靠领域的持续开拓有望支撑公司业绩发展。 （四）募投项目投入 公司本轮IPO募投资金拟投入3个项目以及补充营运资金。 1、智能功率半导体研发升级项目：本项目主要涉及公司的主营产品功率器件、功率IC、IPM、光继电器（PhotoMOS）等系列产品的技术升级、工艺制程优化及部分新品类的研发及规模化量产。 2、SiC功率器件研发升级项目：本项目主要涉及650V-1700VSiCMOSFET、650V-1700VSiCSBD工艺优化、器件升级及SiC功率模块的规模化量产。 3、功率半导体研发工程中心升级项目：项目将依托公司在功率器件、功率IC、IPM及光继电器（PhotoMOS）产品研发方面的经验积累，对功率半导体研发工程中心进行升级，具体包括如下方面：对功率半导体器件和模块封装可靠