有色（碳酸锂）月报：悲观情绪逐步消化 碳酸锂波幅收窄

黑天鹅灰犀牛齐舞有色仍在强势风口 国信期货有色（碳酸锂）月报 碳酸锂 悲观情绪逐步消化碳酸锂波幅收窄 2023年7月30日 主要结论： 2023年7月21日，碳酸锂期货正式上市交易。上市首日，碳酸锂主力合约 暴跌12.56%，收于215100元/吨；其余6个合约均跌停板，收于211600元/吨。 下一个交易日盘面延续跌势，跌幅超4%；而7月25日碳酸锂期货合约触及涨停 板，并在之后的交易日逐步收窄波幅。整体而言，在整个市场对2024年碳酸锂基本面预计趋于供需过剩的背景下，碳酸锂期货上市初期市场悲观情绪被过度放大、资金大幅打压盘面，但目前资金情绪逐步趋于理性、悲观情绪有所消化，碳酸锂期货波幅逐步收窄。 分析师助理：王美丹 从业资格号：F03114617电话：021-55007766-6614 邮箱：15695@guosen.com.cn 分析师:顾冯达 从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话:021-55007766-6618 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 邮箱:15068@guosen.com.cn 宏观及行业热点事件来看，美联储7月如期加息25bp。此外，在7月利率决 议的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔再次释放9月货币政策将取决于经济数据，并强调美联储并没有调整2%的通胀目标，但却也肯定了目前美国通胀已经显著下滑。截止7月29日，据CMEFedWatch显示，目前市场对美联储9月不加息的预期概率已超过80%。美国2023年二季度GDP环比折年率录得2.4%，再次显示出超过市场预期的韧性，超过市场预期的1.8%和前值2.0%。 基本面方面，碳酸锂在7月份仍维持一个供给产能增速较高、需求延续弱复苏局面。锂矿供给方面，澳洲矿山及非洲矿山部分项目投产、目前正处于产能爬坡区间，锂辉石到港量有所增加。碳酸锂产量方面，我国碳酸锂盐湖产量明显增加、硬岩型资源产能亦有释放。需求端，动力电池需求恢复速度依然不及预期，正极材料企业部分受限电影响有所减产，新能源汽车相关利好政策落地仍需时间。库存方面，冶炼厂库存目前仍处相对高位，下游端库存已恢复至正常水平。短期内基本面供强需弱将继续打压锂价。 总体而言，碳酸锂在7月份基本面仍维持一个供给产能增速较高、需求延续弱复苏局面，后期重点关注终端产业需求季节性回暖情况。8月份预测碳酸锂产量将持续放量，但基于市场资金目前情绪较不稳定，预测碳酸锂期货价格将维持宽幅震荡，上方看向28万元/吨、下方看向20万元/吨。建议投资者前期保持短线思路、重点关注阶段性反弹节奏及趋势的持续性，长期空单可继续持有。 一、行情回顾 2023年7月21日，碳酸锂期货正式上市交易。上市首日，碳酸锂主力合约暴跌12.56%，收于215100 元/吨；其余6个合约均跌停板，收于211600元/吨。下一个交易日盘面延续跌势，跌幅超4%；而7月25 日碳酸锂期货合约触及涨停板，并在之后的交易日逐步收窄波幅。整体而言，在整个市场对2024年碳酸锂基本面预计趋于供需过剩的背景下，碳酸锂期货上市初期市场悲观情绪被过度放大、资金大幅打压盘面，但目前资金情绪逐步趋于理性、悲观情绪有所消化，碳酸锂期货波幅逐步收窄。 图：碳酸锂主力合约日K线 数据来源：Wind，国信期货 二、全球宏观跟踪分析 美联储7月再次加息25bp，并维持前期的国债和MBS缩减进程。此外，在7月利率决议的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔再次释放9月货币政策将取决于经济数据，并强调美联储并没有调整2%的通胀目标，但却也肯定了目前美国通胀已经显著下滑。截止7月29日，据CMEFedWatch显示，目前市场对美联储9月不加息的预期概率已超过80%。 美国2023年二季度GDP环比折年率录得2.4%，再次显示出超过市场预期的韧性，超过市场预期的1.8%和前值2.0%。分项来看，居民消费增长1.6%、高于预期增长1.2%、前值增长4.2%，私人投资增长5.7%、前值减少11.9%，出口减少10.8%、前值增长7.8%，进口减少7.8%、前值增长2.0%，政府开支增长2.6%、前值增长5.0%。 三、基本面分析 1、供给端分析 1.1锂矿供给分析：锂矿进口价格下跌锂辉石精矿进口量上升 7月份我国锂精矿进口价格下跌，锂辉石精矿进口量上升。锂精矿价格有所松动主要是因为锂盐价格下行带动，而精矿价格对于锂盐价格存在一定的滞后性，叠加今年一季度锂盐价格下行时矿端集体挺价，导致精矿价格下行幅度较小。预计8月份锂矿出口量将持续环比上行，精矿价格或将有所回落，港口库存或将累库。 万吨 图：锂辉石精矿进口量图：锂辉石精矿&锂云母精矿价格 数据来源：Mysteel国信期货数据来源：Mysteel国信期货 1.2碳酸锂现货价格 截止7月28日，碳酸锂（99.5%电池级/国产）报27.85万元/吨，相较于月初下跌28500元。 图：碳酸锂现货价格 数据来源：Mysteel国信期货 1.3碳酸锂产量分析：资本大量投入产量释放明显 目前我国碳酸锂产业链正处于供需过剩局面，主要是供应端在利润修复下复产情绪较高、叠加盐湖和云母项目产能释放阻碍有所消减，碳酸锂产量相较于去年同期有明显抬升；锂辉石精矿和碳酸锂的进口增加进一步提振了碳酸锂供给量。首先，碳酸锂现货价格在今年经历了超过60%的大幅下挫之后，价格快速反弹回30万元/吨的相对高位，并且在此价格附近震荡超过2个月。在这一轮锂价反弹的过程中，碳酸锂 的冶炼利润得到了强有力的修复，从而带动我国锂盐冶炼厂复产情绪升高。此外，碳酸锂价格1-4月的这一轮下跌也同样导致外采矿价格有所松动，从而带动外采矿提锂项目成本有所下行，企业复产热情提高。另外，目前正处于盐湖生产的黄金月，我国盐湖提锂产量明显增加；江西锂云母项目此前因环保督察停产的影响也渐渐消退，硬岩型资源产能亦有释放。据上海有色网数据统计，我国6月份碳酸锂产量达到4.1万吨，环比上升23.2%、同比增长32.1%，月度产量创22年4月以来的新高。 吨 % 图：碳酸锂产量 数据来源：Mysteel国信期货 中国锂资源储量丰富，据USGS统计数据，2022年中国锂资源量为680万吨，位居世界第六，而锂资源储量为200万吨，位居世界第四。其中，盐湖卤水型资源占了我国锂资源的约79%，主要集中在我国青海和西藏两地；剩余则以硬岩型存在，锂辉石资源主要集中在四川甘孜州和阿坝州，锂云母资源则主要集中在江西宜春地区。根据自然资源部2022年度统计数据，我国江西地区储量超过青海和四川，目前位于全国锂资源储量最高的省份，占全国总量的40%。 虽然我国锂矿种类丰富、储量较高，但总体品位较低、优质锂资源较少。其中，分布于青海和西藏的盐湖卤水型锂矿因镁锂比较高导致提锂难度较大，主要分布于江西宜春的锂云母则多为低品位含锂的陶瓷土矿。主要分布于可尔因和甲基卡的锂辉石矿虽然品位较高，但其多分布于海拔较高、环境脆弱、基础设施薄弱且交通不便的地区，开发存在一定限制。 然而，随着我国提锂技术的逐步发展，提锂成本大幅下降；且随着国能新能源板块兴起吸引大量资金涌入导致锂矿项目开发意愿大幅增强。例如西藏盐湖，虽然其品位高于青海盐湖，但因其海拔高、温度低、蒸发量小、降雨量大、地形为盆地且多冻土等问题存在，导致其此前一直未有明显锂资源供应。但随着近些年提锂技术的不断突破和资金的投入，西藏盐湖成为了我国锂产量的另一个增长点。 我国目前锂辉石矿项目多在规划当中，甲基卡和业隆沟项目是目前两个在稳定产出的项目。位于我国甘孜州康定、雅江、道孚三县交界处的甲基卡134号锂辉石矿是目前国内最大的固体锂辉石矿，平均品位 1.42%，矿石资源量约为2899.5万吨。目前由融捷股份子公司融达锂业持有其脉采矿权证，有效期至2041 年5月底。该项目规划年产7.5万吨锂精矿，2021年实际精矿产量为4.4万吨，平均品位约为5.5%。除 此之外，盛新锂能持有75%股权的奥依诺矿业在产的业隆沟项目22年产能为7.4万吨。另外，川能动力规 划的李家沟项目目前已逐步试产，产能规划在18万吨/年。 图：甲基卡和业隆沟项目产量 数据来源：公司公告国信期货 1.4碳酸锂进出口分析：进口增加供应量明显提振 进出口方面来看，今年我国锂辉石精矿和碳酸锂的进口数量均有较为明显的增长。据数据统计，我国1-5月锂辉石精矿进口158万吨，同比增长64%；碳酸锂进口数量为6万吨，同比增长41%。国内产量的提升叠加进口数量的增长，使得我国今年碳酸锂的供应量相较去年同期有明显提振。 图：碳酸锂进口数量及金额图：碳酸锂出口数量及金额 吨百万美元吨百万美元 数据来源：Mysteel国信期货数据来源：Mysteel国信期货 2、需求端分析 国内需求正延续弱复苏局面——新能源汽车行业存在明显的季节性，预计到8月底开始需求将明显提 振。 2.1初端需求分析：正极材料产量小幅复苏 初端需求来看，我国1月-6月正极材料产量累积超过85.6万吨、累计同比约为35.56%。各系正极材料价格较为稳定，随着各系金属盐价格下跌而小幅下跌。 分项来看，我国三元材料产量1月-6月累计超过26.5万吨，累计同比约为13.11%。三元电池产量累计约为96.5GWh，累计同比约为16.41%。三元电池装机量约为47.9GWh，累计同比约为5.04%。我国磷酸铁锂材料产量1月-6月累计超过59万吨，累计同比约为48.6%。磷酸铁锂电池产量累计约为187.3GWh，累计同比约为52.03%。磷酸铁锂电池装机量约为103.9GWh，累计同比约为61.41%。 元/吨 元/吨 图：三元正极材料价格图：磷酸铁锂正极材料价格 数据来源：Mysteel国信期货数据来源：Mysteel国信期货 图：三元正极材料产量图：磷酸铁锂正极材料产量 吨 吨 数据来源：Mysteel国信期货数据来源：Mysteel国信期货 图：三元正极电池产量图：磷酸铁锂正极电池产量 吨 吨 数据来源：Mysteel国信期货数据来源：Mysteel国信期货 图：三元正极电池装车量图：磷酸铁锂正极电池装车量 GWh GWh 数据来源：Mysteel国信期货数据来源：Mysteel国信期货 2.2动力电池及新能源汽车端分析：行业延续弱修复关注季节性提振 动力电池需求来看，1月-6月我国动力电池产量约为289.9GWh、累计同比约为40.27%，装车量为145.98GWh、累计同比约为32.49%。 GWh % GWh % 图：动力电池产量及同比增速图：动力电池装车量及同比增速 数据来源：Mysteel国信期货数据来源：Mysteel国信期货 目前我国新能源汽车行业正在延续一个弱势复苏的过程。1月-6月，我国新能源汽车销量超过374.65万辆、累计同比约为44.12%，新能源汽车产量超过361万辆、累计同比约为35%。此外，从2022年的数据中我们也可以清晰看出，新能源汽车行业存在一个明显的季节性，一般需求会于8月底开始逐步爬升，于年末达到峰值。 图：新能源车销量及同环比增速图：新能源车产量及同环比增速 数据来源：Wind，国信期货数据来源：Wind，国信期货 3、碳酸锂库存 从库存端来看，目前冶炼厂和下游企业仍然处于一个去库的阶段，但已从之前的高库存降至一个偏正常的水平。2023年6月，我国碳酸锂月度库存总计约4.8万吨，其中冶炼厂库存约为2.86万吨、下游端 库存约为1.93万吨。 图：碳酸锂月度库存 数据来源：SMM，国信期货 四、后市观点及操作建议 宏观及行业热点事件来看，美联储7月如期加息25bp。此外，在7月利率决议的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔再次释放9月货币政策将取决于经济数据，并强调美联储并没有调整2%的通胀目标，但却也肯定了目前美国通胀已经显著下滑。截止7月29日，据CMEFed