港股晨报
港股晨报 2023年8月1日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 恒指放量突破两万点 2.行业点评 美股宏观策略-美银行业绩良好，下半年经济表现乐观 1.安信视点：恒指放量突破两万点 昨日，港股大幅高开盘初走强，随后涨幅收窄，午后震荡回落。截至收盘，恒生指数收涨0.82%，报20078.94点，月涨6.15%；恒生科技指数涨1.87%，报4549.95点，月涨16.33%；恒生国企指数涨1.33%，报6899.31点，月涨7.38%。全日市场成交额为1825.61亿港元，南向资金净卖出59.61亿港元。 近期高教板块表现亮眼，一直以来，高教板块受港股大盘流动性制约被严重低估，随着市场反弹，我们认为高教有望重演去年底的超跌反弹行情。学校类资产具备内生成长稳健、高确定性等特征。随着职教利好政策频出，在推动产业发展同时亦有望逐步提升资本市场投资信心。建议关注行业龙头：中教控股839.HK、新高教2001.HK、中国东方教育667.HK。 海外来看，美国第二季度GDP环比年化增长率达2.4%，高于市场预期的1.8%，前值（一季度）为2.0%。美国6月耐用品订单环比上升4.7%，高于市场预期的1%，前值（5月）上修至2.0%；扣除运输的核心耐用品订单环比上升0.6%，高于市场预期的0%，前值为0.6%。第二季度个人消费支出（PCE）物价指数升幅环比年化2.6%，低于第一季度的4.1%；第二季度核心PCE物价指数升幅为3.8%，低于市场预期的4.0%，也低于第一季度的4.9%。6月PCE物价指数同比上升3.0%，低于市场预期的3.1%，远低前值3.8%；剔除食品与能源价格后的核心PCE物价指数同比升4.1%，低市场预期的4.2%，前值为4.6%。按月来看，6月PCE环比上升0.2%，低于市场预期的0.4%，也略低前值的0.1%。核心PCE环比上升0.2%，符合市场预期，略低于前值的0.3%。 整体来看，经济数据比预期强劲，市场担心SVB事件后，银行收紧信贷，影响金融流动性。加上企业推出大量裁员计划，就业市场情绪受影响消费下降，预期经济增长因此放缓。然而，第二季GDP增长速度却意外地表现强劲，高于预期，亦比第一季度高，经济增长在提速。今年早些时候感到忧虑的事情都消失了，美联储亦不再预期美国经济将会出现衰退，看来美国已软着陆，加上通胀数据理想，美股市场下半年将继续受益。 综上反映市场情绪在一连串亮丽的宏观数据之下，表现仍然高涨，但从空投指标和Put/Call比率来看出现健康的调控，整体情况良好。本周重点数据包括ISM7月制造业PMI、预期46.5、前值46.0；周三的小非农ADP就业职位增幅、预期18.8万、前值49.7万；周四的ISM7月非制造业PMI、预期57.2、前值59.2；周五有市场最关注的大非农就业数据，预计新增就业数20万、前值20.9万；每小时工资增长环比上升0.3%、前值0.4%。 分析师：韩致立 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2023-8-1 2.行业点评 美股宏观策略-美银行业绩良好，下半年经济表现乐观 美国大型银行二季度业绩良好。四大银行的业绩在不同程度上都高于预期。营收方面，摩根大通、美银、富国、花旗在第二季度分别为424亿元、252亿元、205亿元、及194亿元，同比上升34%、11%、21%及-1%，优于市场预期7.8%、0.5%、2.1%及0.8%。二季度息差收入同比增长仍然处于较高水平，分别在13.8-44%，基本上是延续加息周期中对银行的利好效应，加息周期初期银行对贷款利率的升幅高于存款利率，导致净息差扩张。然而，随着加息周期推进，客户逐步把存款转投货币基金市场，为了留着存款银行亦要提高存款利率，净息差因而开始环比收窄。除了花旗外，其余三大行净息差环比都录得下跌。加上早前SVB事件造成的挤兑风波，银行信心受考验，对业绩造成负面影响。 存款外流情况渐趋稳定。挤兑风波对中小银行的冲激明显较大，大型银行资产相对较稳健。此外，随着美联储、FDIC等官方监管机构出手救市，小型银行资产被大型银行所并购，大型银行反而受惠行业整合，市占率进一步上升。根据美国联邦准备理事会的统计数据，小型银行存款净流出（从去年底至七月）总额为1406亿元，比去年底存款余额下跌2.6%；大型银行存款净流出总额为1855亿元，比去年底存款余额下跌1.7%。参考二季度财报，四大行平均存款（对比2022年底）下跌1.6%，其中，摩根大通受惠其规模效率及对FRC的并购，存款余额上升2.5%至2.4万亿元。其余10家中型银行平均存款下跌1.5%，综合中大型银行来看，虽然牺牲了净息差及盈利能力，但换来存款流失情况缓和，美国信贷流动性风险看来受控。 信贷资产质量仍然相对较佳。由于美国经济衰退风险的考虑，信贷拨备有上升的趋势，四大行在二季度的拨备平均同比上升129%，环比一季度上升20.6%，环比增幅上升16个百份点，反映拨备有明显加速的势头。其中摩根大通的拨备增幅在二季度最高，同比上升163%、环比上升27.4%，主要受并购FRC资产所导致，扣除FRC衍生的信贷成本，其拨备只有17亿元，同比上升约50%、环比下降25%，风险可控。其余10家中型银行二季度的拨备差异比较大，加权平均同比增幅为62%、环比增幅为16.6%。借款逾期率方面，虽然有环比有小幅上升，但仍然低于疫情前的平均水平，而且环比升幅有放缓的趋势；Netcharge-off（NCO）比率环比增幅亦同样看到放缓，反映民间信贷风险仍在可控范围。 下半年仍然乐观。对下半年展期来看，四大行管理层依然表现正面乐观的。从目前银行财报及资产质量的角度来看，情况算是稳定，美国经济虽然以较慢的速度增长，但就业市场富有弹性，消费者资产负债表依然稳健。随着加息期进入尾声，经济能够软着陆的机会逐步提高，银行客户活动持续增加，扩大了利率上升带来的有利影响，大型银行净利息收入仍然表现强劲，其中。摩根大通上调了对全年净利息收入的指引，预计不包括交易业务在内的收入为870亿元，高于5月时预期的840亿元；富国银行把全年的净利息收入增长预期调高至14%，高于之前指引的10%。 风险提示：美国经济衰退程度大于预期、通胀情况失控分析师：黄焯伟 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010
