华通线缆机构调研纪要

华通线缆机构调研报告 调研日期:2023-07-19 董事会秘书罗效愚 2023-08-01 2023-07-192023-07-28 现场会议,网络会议- 深圳市杉树资产管理有限公司 资产管理公司 - 中信建投证券 证券公司 - 华夏基金 基金管理公司 - 广发证券股份有限公司 证券公司 - 南方基金管理股份有限公司 基金管理公司 - 财通基金管理有限公司 基金管理公司 - 华泰柏瑞基金管理有限公司 基金管理公司 - 华鑫证券 证券公司 - 浦银安盛基金 基金管理公司 - 天弘基金 基金管理公司 - 交银施罗德 基金管理公司 - 东兴证券 证券公司 - 东吴证券 证券公司 - 泰康人寿 寿险公司 - 上海观火投研 - - (一)行业概况以及整体业务布局介绍 电缆行业属于国民经济中比较基础的产业,电线电缆主要用于电力传输或者信号传输,应用领域非常广阔。但是国内的电缆市场行业集中度低,中低端产品产能过剩。海外电线电缆行业市场高度集中,行业的整合发展是一种趋势。 电线电缆行业是一个料重工轻的行业,大宗原材料成本高,原材料价格的波动对利润的影响较大。此外,电缆厂家在面对大体量的原材料供应商时议价能力弱,所以要求企业有大量的资金投入来现款采购铜铝等大宗原材料,加工后再销售给客户,存在资金错配期,一个资金充足的电缆企业就能更好的抢占市场订单。公司于2021年5月上市,在资本市场的发展也比较超前,探索出一条多元融资的道路。 公司2022年市场规模52亿,公司业务布局的主要特点是国内国外业务相结合,深耕海外市场,进行全球化布局。我公司的发展战略契 合国家“走出去”战略,更响应了国家建设发展“一带一路”的倡议。华通线缆发展至目前产业已涉及9个国家,7个时区,6种官方语言 ,是比较典型的国际化发展的企业。 公司海外布局主要有两种模式:模式一——“终端市场国际化”,即国内生产,海外出口。此种模式是公司在海外建立贸易公司对接国外客 户,对接客户主要来自美国、澳洲和欧洲等。模式二——“生产端国际化”,即海外生产,海外销售。此种模式主要是在当地投资建设工厂 ,直接销售。我公司在非洲的喀麦隆、坦桑尼亚都设立了生产工厂,根据当地和周边市场需求,有针对性地重点生产几个产品,因此销售情况良好。此外,我公司在韩国也设立了生产工厂,是为应对复杂多变的外贸环境,希望借由韩国为中转站,控制关税方面的成本压力。2022 年公司海外销售占比约为65%;截至今年上半年,海外销售占比仍有上升趋势。公司的销售区域比重可以划分为“三三三”模式,即三分之一销往国内,三分之一销往美国,三分之一销往美国以外的海外市场。 海外市场的开发需要考虑多种因素,因此存在不确定性。首先国际形势的变化以及海外市场的政局稳定程度,一个政治稳定、经济平稳的宏观环境是我公司考虑进行对外投资的基础条件。其次,技术的进入壁垒也是我公司进行海外投资考虑的因素之一,尤其是产品认证领域,不同国家、不同产品都有不同的认证体系,产品认证需要耗费大量的人力、物力以及财力。再次,运费的波动也影响我公司的海外投资,例如2021年至2022年的运费成本较高,给公司经营带来较大成本。最后,跨国公司的管理难度也非常大,我公司的海外公司跨时区、多 语言且人员众多。 从产品结构来看,公司以电缆板块产品生产为主,其中潜油泵电缆主要用于油田开采,公司也是以此为契机接触了油服领域,继而开发其他产品,如连续油管产品,油田服务车产品等,其中,公司子公司信达科创是全球获得API-5ST认证的六家连续油管制造企业之一。 公司于1993年做电线电缆行业起家,经历了三次搬迁,四次创业,目前仍以电缆业务为主要业务板块,持续在油服业务领域发展。公司目前高管团队中有多名具备留学经验的高管,拥有国际化视角,已助力公司初步实现国际化目标,并将进一步推动公司实现全面的国际化。(二)交流的主要问题以及公司回复概要 1.公司整体情况相关问题 (1)公司2023年半年度业绩预告中利润增幅大的原因是什么 首先从去年数据角度来看,去年全年市场经济形势并不乐观,公司的发展也因此受到了一定影响。其次,从今年数据角度来看,上半年涨幅主要得益于以下三个原因: 一是销售订单的增长促进利润的增长,具体准确数据请关注公司即将披露的2023年半年度报告;二是新产品的研发促进了毛利率的提 升;三是美元的持续增值使得汇兑收益增加,且此因素对2023年半年度利润增长影响较大。(2)2022年全年公司毛利率上升的原因、公司今年成本及毛利率变化情况 三大因素影响公司的毛利率以及成本:一是大宗原材料价格,二是运费成本,三是外汇。2021年,市场普遍情况是,大宗原材料价格上涨导致了生产成本上升;且新的会计准则调整了运费的计量,导致财务数据的变化;三是美元的汇率波动,2021年美元贬值,给出口型公司的利润造成了一定影响。2022年三个影响因素都发生了转变,毛利率实现提升。今年截至目前成本方面大宗原材料价格稳定,但是油服板块新产品的研发和销售使得毛利率略有上涨。 (3)公司的业务布局情况尤其是海外布局情况如何;哪些海外地区营收增长较快以及增长原因 我公司的海外市场占比由2020年的50%发展到2022年末的大约65%。在今后公司依旧会重视海外市场的发展,坚持国际化发展战略。 海外营收增长较快的国家主要有如下两个: 一是美国:美国目前在进行制造业回流以及大基建建设,公司在维护美国原有客户的基础上,也在积极开发新客户,美国市场的营收收入增长较为明显。 二是非洲的坦桑尼亚:坦桑尼亚的基础设施建设相对落后,30%-40%的地区没有基础的电力保障。坦桑尼亚目前政局稳定,政府也在 积极的改善民生,进行农网改造等基础建设。公司在非洲深耕十几年,和当地国家电网建立了良好的合作关系,坦桑尼亚的基建增强也拉动了我公司的销售订单增长。 (4)公司近期一带一路出口情况如何 公司积极响应国家“一带一路”建设的号召,积极与“一带一路”沿线国家开展合作,其中公司重点发展非洲市场。公司的非洲市场建设与发展以喀麦隆(西非)和坦桑尼亚(东非)为中心点,带动和辐射整个非洲。公司在非洲市场已经发展建设十几年,从一开始对非洲进行商品销售到现在在非洲投资建设生产工厂,公司也与相关政府建立了良好的合作关系。未来非洲市场也是公司的重点关注市场,这符合公司的国际化发展战略,也响应了国家“一带一路”政策与“走出去”战略。 (5)公司如何平滑外汇风险 我国海外市场的发展使得外汇管理工作日趋重要,且汇率变动对公司利润的影响较大。公司的外汇管理工作主要是锁汇,在美元汇率下跌时进行汇率管理来规避风险,例如公司2021年下半年进行的外汇管理操作效果显著。我公司的外汇管理主要是为了规避汇率风险而不是 为了赚取利润。 (6)2023年上半年公司业务情况比例如何?下游行业中,国内外电缆市场情况如何?油气行业的订单情况如何?2023年上半年公司国内外业务比例维持2022年水平,国外业务占比有望提高。线缆与油服板块比例约为7:3,产品结构与202 2年相比无重大变化。 公司的国内市场发展和国外市场发展相补充,但是订单需求有所走弱。一季度销售增长35%,具体的准确数据还请各位参考即将披露的2023年半年度报告。 (7)公司未来的产能规划情况如何 公司目前不会对电缆产能进行大规模的投资建设,公司从2022年开始采取外协形式的产能增加策略,目前效果良好,即解决了产能投入问题,又盘活了国内过剩产能。 公司正在加大对油服业务的规划和布局。目前油服板块在公司业务板块占比不是很大,但是当前市场竞争程度相对较小。公司持续关注行业进展和市场需求变化,并提前做好产线布局的设计和规划,以期实现产能的快速落地,从而能够积极把握市场机会。 公司最新的产能情况如下:随着IPO募投项目的陆续完工,电缆板块产能有所上升,增量部分主要由外协工厂提供;油服领域目前还在进行调整,除IPO募投项目产能扩产外,新增产能变化不大。 2.电线电缆板块相关问题 (1)公司电线电缆产品主要以中低压产品为主,主要应用场景包括哪些?低压产品与高压产品在制造难度、技术壁垒、销售价格等方面的区别? 公司的主导产品,包括以进户线为代表的中低压电力电缆,及以潜油泵电缆为代表的电气装备用电缆,广泛应用于电力输配、采矿/油/气 等行业。 高压产品与低压产品虽然都属于电缆产品但是技术难度差别很大,可以称为是两个领域。高压领域产品,尤其是特高压产品需要高成本的生产设备投资,技术需求也更高,且国内的特高压产品市场相对饱和,因此公司重点关注的是中低压产品市场。 (2)公司在该业务的竞争对手有哪些 国内线缆行业集中度较低,并没有非常明确的竞争对手。我公司的发展战略是做好自己的产品,以自身发展为重,争取做一个产品技术领先和质量过硬、资金充足的企业。 海外市场的话,发达国家线缆行业垄断,但是主要竞争集中在特定产品,但是一些基础性产品如入户线毛利率较低,相对竞争压力较小,我公司在发达国家市场主攻此类基础性产品;此外我们在非洲有自己的生产工厂,和当地国家电力公司进行合作,产品质量和需求都有保证。不过目前也有国内的电缆厂在进行海外建厂的调研,预计未来海外市场的竞争也会加剧。 (3)电缆行业料重工轻,公司在账期错配方面有何资金管理措施 此问题本质是企业的资金管理问题。从内部来说,主要是增强应收账款的管理力度,我公司大部分订单是接到订单后再生产,订单具有个性化,生产难度较大。为了优化内部生产管理流程,公司目前在销售-生产-采购流程方面在寻求更高效的系统,尽可能缩短库存、现金积压时间。此外,新产品的研发能力持续上升,毛利水平的上升会带来更多的现金流。 外部来说,我公司在积极扩展外部融资渠道。民营企业相对融资困难,但是公司上市在一定程度缓解了融资难问题,公司在银行等金融机构的信用度变高。而且上市也让我公司在资本市场融资创造更多可能性。 综合而言,我公司资金相对充足,资金周转情况良好。3.油服板块相关问题 (1)作为一家深耕电线电缆业务的公司,为何会布局油服板块 看似是两个领域,但是是有联系的。公司是根据客户需求研发的潜油泵电缆,并以此为契机接触到油服领域,并在此基础上逐渐开发其他的油服领域产品。油服类产品主要出口到美国、欧洲,客户相对稳定,公司竞争力较强。目前在连续管行业,公司子公司信达科创是全球获得 API-5ST认证的六家连续油管制造企业之一;油气传输领域,我公司也在深耕电力信号传输和油气物理传输相结合的智能管缆产品。公司致力于成为能源领域综合服务提供商。 (2)目前油服板块订单情况以及订单客户分布情况;2022年年报中显示连续油管产品营收大幅上涨的原因是什么 目前公司油服板块的订单比较稳定,有持续上涨的趋势;油服板块的订单数量和国际油价趋势相关联,油价上涨,油服公司会加大采油规模 ,也会因此增加对我公司油服产品的需求,油服产品属于耗材。 公司的订单客户以及产品结构没有明显变化,我们和客户之间已经建立了相对良好且持续的合作,今后的合作愿景也保持乐观。 连续油管产品营收大辐上涨主要得益于公司开发了新客户,老客户的订单也有所上升。国际形式、油价上涨也推动了连续油管产品营收的上涨。 (3)连续油管及智能管缆的定价方式是什么 主要采取产品加成法进行产品定价,具体的加成要根据产品的原材料成本以及产品竞争优势等因素进行价格计算。 4.其他交流问题 (1)公司可转债的发行进度 公司于6月26日参加了上海证券交易所上市审核委员会2023年第56次审议会议,会议结果为暂缓审议,审核委员会对公司的问询是 出于对公司的正常询问,但是要求公司进一步提供辅助材料,公司与保荐机构已于7月28日提供了补充说明性材料,对上海证券交易所上市审核委员会的意见落实函予以答复,目前可转债工作在按照程序推进。 (2)公司开发海缆领域产品的考虑 目前陆地资源开发以及使用程度较高,未来海洋资源可能是新的利润增长点。此外,公司进行海洋风电的产品研发也是契合国家