2023年7月PMI点评兼论利率影响：经济延续弱改善

研报正文主要讨论了当前经济的边际弱改善和政策底的影响。其中，7月PMI数据显示政策驱动和部分行业补库存下，经济延续6月的弱改善。7月政治局会议对地产、资本市场、地方债务等方面的超预期表态形成基本面“政策底”，带来收益率短期调整。另一方面，“房地产销售到房地产投资”“企业盈利到制造业生产及投资”“收入到消费”三大内生动能启动尚需时日。当前PPI和名义库存增速尚在寻底，政策并非强刺激，判断本轮收益率向上回调空间有限。此外，制造业景气度收缩放缓，非制造业景气度扩张放缓，供需缺口进一步收窄，实际产成品库存依然偏高，中下游企业盈利面临短期波动，制造业和建筑业经营预期指数有所回升，三大领域从业人员指数均继续收缩。最后，图1至图8展示了相关数据的变化情况。总体来看，研报认为当前经济仍处于弱改善阶段，政策底对收益率的短期影响较为明显，但内生动能的启动仍需要时间。

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