市场风险偏好回升，国债暂调整

市场风险偏好回升，国债暂调整 国债：震荡2023年07月30日 张粲东宏观策略分析师从业资格号：F3085356投资咨询号：Z0018866Tel：63325888-1610Email：candong.zhang@orientfutures.com ★一周复盘：期债震荡上涨 本周（07.24-07.30）期债波动加大，整体下跌。周一资金面偏宽松，叠加市场认为政治局会议可能不会出台强刺激政策，期债震荡上涨。然而晚间召开的政治局会议释放出了较为积极的稳增长和防风险信号，现券利率快速上行。周二市场仍在交易政治局会议的相关表态，风险偏好得到提振，现券利率继续上行，期债大幅下跌。周三，由于增量政策工具暂时未落地，叠加央行持续大规模进行OMO操作，资金面不紧，债市有所走强，周四债市情绪继续回暖。周四晚间，住建部指出进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率，受此影响，周五股市继续大涨，期债下跌。截至7月28日收盘，两年、五年、十 年 和 三 十 年 期 国 债 期 货 主 力 合 约 结 算 价 分 别 为101.340、102.160、102.065和99.100元 ， 分别 较 上 周 末 变 动-0.065、-0.215、-0.300和-0.140元。 ★市场风险偏好回升，国债暂调整 政治局会议表态较为积极，尤其是对于地产和资本市场的表述较为超市场预期。周末多地政府落实政治局会议精神，纷纷出台稳地产政策，预计未来一线城市也有望跟进，短期内债市可能会继续调整。但由于资金面不紧，叠加农村金融机构大量买入，债市调整空间或不大。另外，由于居民部门继续大幅提升杠杆率存在难度，经济持续好转可能性不大，债市调整的时间可能也不长。品种方面，短端和超长端分别受益于资金面宽松和存量房贷利率下降，表现或继续强于5-10年期品种，建议关注哑铃策略。 综合来看，短期内市场风险偏好回升，国债表现或整体偏弱。策略方面：1）方向性判断仍是短空长多；2）跨期价差可能继续走阔；3）短端和超长端品种表现或相对较好；4）建议关注空头套保策略。 ★风险提示： 政策表述超预期，基本面超预期走强，外资大量流出。 目录 1、一周复盘及观点............................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：期债震荡下跌.....................................................................................................................................51.2下周观点：市场风险偏好回升，国债暂调整..............................................................................................................52、利率债周度观察............................................................................................................................................................62.1一级市场........................................................................................................................................................................62.2二级市场........................................................................................................................................................................73、国债期货........................................................................................................................................................................83.1价格及成交、持仓........................................................................................................................................................83.2基差、IRR....................................................................................................................................................................103.3跨期价差......................................................................................................................................................................114、资金面周度观察..........................................................................................................................................................125、海外周度观察..............................................................................................................................................................146、通胀高频数据周度观察..............................................................................................................................................157、投资建议......................................................................................................................................................................158、风险提示......................................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................5图表2：本周利率债净融资额为2161.6亿元..................................................................................................................................6图表3：本周地方债净融资额回升................................................................................................................................................6图表4：本周同业存单净融资额回落............................................................................................................................................7图表5：国债收益率上行..............................................................................................................................................................7图表6：10Y-1Y、10Y-5Y国债利差收窄........................................................................................................................................7图表7：隐含税率小幅下行...........................................................................................................................................................7图表8：分机构净买卖时序：国债................................................................................................................................................8图表9：分机构净买卖时序：政金债............................................................................................................................................8图表10：国债期货震荡下跌....................................................................................................................................