信用利差周报：六大行业利差普遍走阔

六大行业利差普遍走阔 固定收益 固收周报 ——信用利差周报20230730 报告日期：2023-07-30 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com研究助理：林虎 执业证书号：S0010122060038电话：18162614133 邮箱：linhu@hazq.com 相关报告 1.《银行、建筑建材利差小幅收窄——信用利差周报20230723》 2.《六大行业利差普遍收窄——信用利差周报20230716》 3.《六大行业利差普遍收窄——信用利差周报20230709》 主要观点： 钢铁债：20家普通债主体利差上行，占比91% 对于钢铁普通债，2家主体利差位于20%以下，占比9.09%；10家主体利差介于20%~50%，占比45.45%；9家主体利差介于50%~80%，占比40.91%；1家主体利差位于80%以上，占比4.55%。20家主体利差较上周上行，占比90.91%。 分主体评级来看，AAA/AA+评级信用利差均较上周分别上行5.00bp、上行24.77bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史35.35%、37.24%分位数。 分企业属性来看，地方国有性质钢铁主体普通债利差本周走阔4.57bp、永续债利差走阔3.55bp；中央国有性质钢铁主体普通债利差本周走阔5.81bp，永续债利差走阔4.13bp。 煤炭债：30家普通债主体利差上行，占比91% 对于煤炭普通债，9家主体利差位于20%以下，占比27.27%；17家主体利差介于20%~50%，占比51.52%；6家主体利差介于50%至80%，占比18.18%；1家主体利差位于80%以上，占比3.03%。30家主体利差较上周上行，占比90.91%。 分主体评级来看，AAA/AA+/AA评级信用利差均较上周分别上行4.35bp、上行2.42bp、上行6.84bp。AAA、AA+、AA评级主体信用利差分别处于历史25.55%、38.72%、35.45%分位数。 分企业属性来看，地方国有性质煤炭主体普通债利差本周走阔4.53bp、永续债利差走阔3.05bp；中央国有性质煤炭主体普通债利差本周走阔4.23bp、永续债利差走阔7.84bp。 银行债：208家二级资本债利差上行，占比94% 二级资本债。25家主体利差位于20%以下，占比2.25%；66家主体利差介于20%~50%，占比29.73%；95家主体利差介于50%~80%，占42.79%；56家主体利差位于80%以上，占比25.23%。208家主体利差较上周上行，占比93.69%。整体来看，222家主体信用利差平均上行3.91bp。 银行永续债。2家主体利差介于0%~20%，占比2.13%；36家主体利差介于20%~50%，占比38.30%；28家主体利差介于50%~80%，占比29.79%；28家主体利差位于80%以上，占比29.79%。89家主体利差较上周上行，占比94.68%。整体来看，94家主体信用利差平均上行5.46bp。 银行普通债。32家主体利差介于0%~20%，占比29.36%；31家主体利差介于20%~50%，占比28.44%；28家主体利差介于50%~80%，占比25.69%；18家主体利差位于80%以上，占比16.51%。91家主体利差较上周上行，占比83.49%。整体来看，109家主体信用利差平均上行1.89bp。 公用事业债：84家普通债主体利差上行，占比95% 对于公用事业普通债，9家主体利差位于20%以下，占比10.23%；33家主体利差介于20%~50%，占比37.50%；43家主体利差介于50%~80%，占比48.86%；3家主体利差位于80%以上，占比3.41%。84家主体利差较上周上行，占比95.45%。 分主体评级来看，AAA/AA+/AA评级信用利差均较上周上行，分别上行 4.49bp、2.40bp、3.45bp。AAA/AA+/AA评级信用利差分别处于历史53.94%、 41.74%、48.59%分位数。 分企业属性来看，地方国有性质公用事业主体普通债利差本周走阔3.32bp、永续债利差走阔4.91bp；中央国有性质公用事业主体普通债利差本周走阔4.57bp、永续债利差走阔5.89bp。 建筑建材债：19家普通债主体利差上行，占比95% 对于建筑建材普通债，1家主体利差小于20%，占比15.00%；8家主体利差介于20%~50%，占比80.00%；11家主体利差介于50%~80%，占比5.00%。19家主体利差较上周上行，占比95.00%。 分主体评级来看，AAA/AA+/AA评级主体信用利差较上周分别上行7.85bp、上行3.95bp、下行0.21bp。AAA、AA+、AA评级信用利差分别处于历史52.65%、46.17%、7.50%分位数。 分企业属性来看，地方国有性质建筑建材主体普通债利差较上周走阔8.11bp、永续债利差走阔1.79bp；中央国有性质建筑建材主体普通债利差本周走阔5.17bp、永续债利差走阔5.10bp。 地产债：46家普通债主体利差上行，占比90% 对于地产普通债，3家主体利差位于20%以下，占比5.88%；15家主体利差介于20%~50%，占比29.41%；23家主体利差介于50%~80%，占比45.10%；10家主体利差位于80%以上，占比19.61%。46家主体利差较上周上行，占比90.20%。 风险提示：数据提取与处理产生的误差。 正文目录 1六大行业利差普遍走阔5 1.1钢铁债：20家普通债主体利差上行，占比91%5 1.2煤炭债：30家普通债主体利差上行，占比91%7 1.3银行债：208家二级资本债利差上行，占比94%9 1.4公用事业债：84家普通债主体利差上行，占比95%12 1.5建筑建材债：19家普通债主体利差上行，占比95%15 1.6地产债：46家普通债主体利差上行，占比90%17 2风险提示18 图表目录 图表1钢铁企业永续债信用利差均值及利差分位数（单位：BP，%）5 图表2钢铁永续债信用利差：分主体评级（单位：%）5 图表3钢铁永续债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）5 图表4钢铁企业普通债信用利差均值及利差分位数（单位：BP，%）6 图表5钢铁普通债信用利差：分主体评级（单位：%）6 图表6钢铁普通债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）6 图表7钢铁债信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）7 图表8煤炭企业永续债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）7 图表9煤炭永续债信用利差：分主体评级（单位：%）8 图表10煤炭永续债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）8 图表11煤炭企业普通债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）8 图表12煤炭普通债信用利差：分主体评级（单位：%）9 图表13煤炭普通债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）9 图表14煤炭债信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）9 图表15二级资本债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）10 图表16银行永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）10 图表17银行普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）11 图表18全国性银行信用利差：分债券类型（单位：%）11 图表19城农商行信用利差：分债券类型（单位：%）11 图表20银行二级资本债信用利差均值及利差分位数：分省份（单位：BP，%）12 图表21银行债信用利差均值及利差分位数：分主体评级（单位：BP，%）12 图表22公用事业企业永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）13 图表23公用事业永续债信用利差：分主体评级（单位：%）13 图表24公用事业永续债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）13 图表25公用事业企业普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）14 图表26公用事业普通债信用利差：分主体评级（单位：%）14 图表27公用事业普通债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）14 图表28公用事业信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）15 图表29建筑建材企业永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）15 图表30建筑建材永续债信用利差：分主体评级（单位：%）16 图表31建筑建材永续债信用利差历史分位数：分主体评级（单位：%）16 图表32建筑建材企业普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）16 图表33建筑建材普通债信用利差：分主体评级（单位：%）17 图表34建筑建材普通债信用利差历史分位数：分主体评级（单位：%）17 图表35建筑建材债信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）17 图表36地产永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）17 图表37地产普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）18 1六大行业利差普遍走阔 截至2023年7月28日债券池共包括8049只债券。其中1240只地产债、582只钢铁债、2768只公用事业债、957只建筑建材债、1108只煤炭债、1394只银行债，信用利差分位数计算区间选取2021年年初-2023年7月28日，采取算数平均的方式计算。 1.1钢铁债：20家普通债主体利差上行，占比91% 截至2023年7月28日，样本中22家存续普通债、6家存续永续债。 对于钢铁永续债，3家主体利差位于20%以下，占比50.00%。3家主体利差介于 20%~30%，占比50.00%。全部永续债主体利差较上周上行。 图表1钢铁企业永续债信用利差均值及利差分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA评级信用利差较上周上行，上行3.72bp，信用利差处于历史23.36%分位数。 图表2钢铁永续债信用利差：分主体评级（单位：%）图表3钢铁永续债利差历史分位数：分主体评级（单 位：%） 上周历史分位数本周历史分位数 23.4% 12.1% 25% 0.03 0.02 0.02 0.01 0.01 0.00 AAA 20% 15% 10% 5% 0% AAA 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 对于钢铁普通债，2家主体利差位于20%以下，占比9.09%；10家主体利差介于20%~50%，占比45.45%；9家主体利差介于50%~80%，占比40.91%；1家主体利差位于80%以上，占比4.55%。20家主体利差较上周上行，占比90.91%。 图表4钢铁企业普通债信用利差均值及利差分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA/AA+评级信用利差均较上周分别上行5.00bp、上行24.77bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史35.35%、37.24%分位数。 图表5钢铁普通债信用利差：分主体评级（单位：%）图表6钢铁普通债利差历史分位数：分主体评级（单 位：%） 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% AA+ AAA均值 40% 上周历史分位数本周历史分位数 37.2% 35.4% 30.8% 23.0% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% AA+AAA 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 分企业属性来看，地方国有性质钢铁主体普通债利差本周走阔4.57bp、永续债利差走阔3.55bp；中央国有性质钢铁主体普通债利差本周走阔5.81bp，永续债利差走阔4.13bp。 图表7钢铁债信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 1.2煤炭债：30家普通债主体利差上行，占比91% 截至2023年7月28日，样本中33家存续普通债、