Q2营收增速同比转正，看好下半年业绩持续复苏

业绩简评 2023年7月28日，公司披露2023年半年度业绩快报。2023年上半年公司实现营收7.13亿元，同比增长0.09%，实现归母净利润 1.00亿元，同比减少8.44%。其中，单二季度公司实现营收4.05 亿元，同比增长5.33%，环比增长31.27%，实现归母净利润0.69亿元，同比减少11.22%，环比增长117.38%。公司二季度经营情况超预期，营收增速同比转正，看好公司下半年业绩持续复苏。 经营分析 下游行业景气度逐渐回升，公司二季度经营情况超预期。2023年 上半年公司产品所面向的下游赛道景气度逐渐回升，消费电子等行业需求逐渐复苏，新能源、智能制造、5G商用技术等新兴产业的逐步起量为电子元器件行业提供了新的需求增长点。伴随行业出现积极的复苏信号，公司在手订单量持续增加，第二季度销售出现显著上升，环比增长31.27%。盈利方面，2023年上半年人民币兑美元贬值，对公司净利润产生正面的影响，公司美元存款及应收账款产生了一定的汇兑收益。 中高端离型膜产品核心客户拓展顺利，有望加速实现批量出货。 公司与三星、村田核心客户建立战略合作关系，中高端离型膜产 人民币(元)成交金额(百万元) 品在日韩客户处已进入加速验证的阶段。2021年底公司与三星签 订战略协议，截至目前进展顺利。2022年底公司与村田建立战略合作伙伴关系，加强与行业龙头厂商的技术沟通、产品合作，密切紧跟客户需求，有助于加速产品导入和升级周期，核心产品放量确定性增加。此外，公司离型膜中粗糙度产品已向国巨、风华等客户供应，并已覆盖主要的台系客户和大陆客户。 盈利预测、估值与评级 我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.89、4.87、6.96亿元，同比+74.32%/+68.52%/+42.80%，公司现价对应PE估值为47、28、20倍，维持买入评级。 风险提示 基膜投产、离型膜进展不达预期、载带增长低于预期，汇率波动风险。 35.00 32.00 29.00 26.00 23.00 20.00 公司基本情况（人民币） 220801 成交金额洁美科技沪深300 400 350 300 250 200 150 100 50 0 项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,861 1,301 1,870 2,948 4,003 营业收入增长率 30.58% -30.10% 43.72% 57.65% 35.79% 归母净利润(百万元) 389 166 289 487 696 归母净利润增长率 34.47% -57.35% 74.32% 68.52% 42.80% 摊薄每股收益(元) 0.949 0.405 0.666 1.122 1.602 每股经营性现金流净额 1.02 0.86 0.87 0.94 1.49 ROE(归属母公司)(摊薄) 18.21% 5.96% 9.85% 14.61% 17.64% P/E 39.22 69.78 47.08 27.94 19.57 P/B 7.14 4.16 4.64 4.08 3.45 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 1,426 1,861 1,301 1,870 2,948 4,003 货币资金 785 693 1,086 1,008 551 550 增长率 30.6% -30.1% 43.7% 57.6% 35.8% 应收款项 475 521 358 548 864 1,173 主营业务成本 -846 -1,149 -918 -1,231 -1,938 -2,635 存货 304 379 363 417 631 822 %销售收入 59.3% 61.7% 70.6% 65.8% 65.7% 65.8% 其他流动资产 161 34 39 25 39 53 毛利 580 712 383 639 1,010 1,368 流动资产 1,724 1,626 1,846 1,998 2,085 2,598 %销售收入 40.7% 38.3% 29.4% 34.2% 34.3% 34.2% %总资产 53.1% 40.3% 38.4% 36.8% 36.7% 41.1% 营业税金及附加 -7 -7 -7 -7 -12 -16 长期投资 0 15 30 30 30 30 %销售收入 0.5% 0.4% 0.5% 0.4% 0.4% 0.4% 固定资产 1,333 2,184 2,615 3,133 3,279 3,404 销售费用 -64 -38 -35 -37 -59 -80 %总资产 41.1% 54.1% 54.4% 57.6% 57.7% 53.8% %销售收入 4.5% 2.0% 2.7% 2.0% 2.0% 2.0% 无形资产 162 166 225 237 248 258 管理费用 -73 -99 -134 -94 -147 -200 非流动资产 1,521 2,413 2,963 3,437 3,594 3,728 %销售收入 5.1% 5.3% 10.3% 5.0% 5.0% 5.0% %总资产 46.9% 59.7% 61.6% 63.2% 63.3% 58.9% 研发费用 -78 -111 -93 -131 -206 -280 资产总计 3,245 4,039 4,809 5,435 5,679 6,326 %销售收入 5.5% 5.9% 7.1% 7.0% 7.0% 7.0% 短期借款 381 633 744 983 558 431 息税前利润（EBIT） 358 458 114 370 585 792 应付款项 136 250 181 241 379 515 %销售收入 25.1% 24.6% 8.8% 19.8% 19.9% 19.8% 其他流动负债 63 76 50 49 79 109 财务费用 -32 -26 40 -52 -50 -27 流动负债 581 959 975 1,273 1,017 1,055 %销售收入 2.2% 1.4% -3.0% 2.8% 1.7% 0.7% 长期贷款 216 359 354 604 704 704 资产减值损失 -8 -2 -9 -4 -2 -2 其他长期负债 560 585 699 624 624 624 公允价值变动收益 0 0 20 0 0 0 负债 1,356 1,904 2,028 2,501 2,344 2,383 投资收益 0 1 0 0 0 0 普通股股东权益 1,889 2,135 2,781 2,934 3,334 3,943 %税前利润 0.0% 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 其中：股本 411 410 434 434 434 434 营业利润 329 439 178 321 541 773 未分配利润 831 1,107 1,177 1,380 1,780 2,389 营业利润率 23.1% 23.6% 13.7% 17.2% 18.4% 19.3% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 0 -1 -2 0 0 0 负债股东权益合计 3,245 4,039 4,809 5,435 5,679 6,326 税前利润利润率 32923.1% 43823.5% 17613.6% 32117.2% 54118.4% 77319.3% 比率分析 所得税 -40 -49 -10 -32 -54 -77 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 12.1% 11.3% 5.9% 10.0% 10.0% 10.0% 每股指标 净利润 289 389 166 289 487 696 每股收益 0.703 0.949 0.405 0.666 1.122 1.602 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 4.592 5.208 6.783 6.756 7.678 9.081 归属于母公司的净利润 289 389 166 289 487 696 每股经营现金净流 0.609 1.016 0.857 0.865 0.941 1.495 净利率 20.3% 20.9% 12.7% 15.5% 16.5% 17.4% 每股股利 0.280 0.200 0.200 0.200 0.200 0.200 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 15.31% 18.21% 5.96% 9.85% 14.61% 17.64% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 8.91% 9.63% 3.45% 5.32% 8.58% 11.00% 净利润 289 389 166 289 487 696 投入资本收益率 10.47% 11.05% 2.39% 6.55% 10.21% 12.63% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 74 83 126 193 213 235 主营业务收入增长率 50.29% 30.58% -30.10% 43.72% 57.65% 35.79% 非经营收益 33 25 -14 69 86 68 EBIT增长率 222.99% 27.83% -75.13% 224.49% 58.35% 35.20% 营运资金变动 -146 -80 73 -176 -378 -350 净利润增长率 145.23% 34.47% -57.35% 74.32% 68.52% 42.80% 经营活动现金净流 251 416 351 376 409 649 总资产增长率 54.18% 24.48% 19.06% 13.02% 4.49% 11.40% 资本开支 -494 -826 -530 -679 -368 -368 资产管理能力 投资 0 -15 -27 0 0 0 应收账款周转天数 101.6 93.9 119.5 105.0 105.0 105.0 其他 -130 131 0 0 0 0 存货周转天数 132.4 108.4 147.4 125.0 120.0 115.0 投资活动现金净流 -624 -711 -557 -679 -368 -368 应付账款周转天数 63.5 58.9 79.1 65.0 65.0 65.0 股权募资 0 0 480 -50 0 0 固定资产周转天数 199.3 229.5 567.7 408.2 264.6 197.1 债权募资 962 389 107 456 -324 -128 偿债能力 其他 -183 -135 -24 -181 -173 -155 净负债/股东权益 9.20% 38.00% 19.61% 37.89% 37.31% 28.35% 筹资活动现金净流 779 254 563 226 -497 -282 EBIT利息保障倍数 11.2 17.7 -2.9 7.1 11.7 29.9 现金净流量 388 -36 399 -77 -456 -1 资产负债率 41.78% 47.13% 42.16% 46.02% 41.28% 37.67% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2022-03-14 买入 28.