月度策略：政策提振投资者信心，市场有望迎来盛夏

分析师：周建华 登记编码：S0730518120001 zhoujh-yjs@ccnew.cm021-50586758 政策提振投资者信心，市场有望迎来 盛夏 ——月度策略 证券研究报告-月度策略发布日期：2023年07月30日 相关报告 《月度策略：北交所市场月度运行跟踪 （2023年第6期）》2023-07-20 《月度策略：制造业PMI改善，市场窄幅震荡》2023-07-02 《月度策略：北交所市场月度运行跟踪 （2023年第5期）》2023-06-12 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 策略行业主题ETF基金组合 组合仓位 100% 行业主题ETF 基金组合 房地产ETF(512200.SH)建材ETF(159745.SZ)基建ETF(516970.SH)酒ETF(512690.SH)医药ETF(512010.SH)旅游ETF(159766.SZ)养殖ETF(159865.SZ)证券ETF(512880.SH)银行ETF(512800.SH)证券保险ETF(515630.SH) 绝对收益率 +3.84% 超额沪深300 收益率 +1.14% （ETF基金组合设立于2023年1月1日，详情请见正文“配置建议”） 投资要点： 【工业企业盈利降幅继续收窄】上半年，工业企业利润同比下降16.8%，降幅比前5个月收窄2个百分点。单月看，6月工业企业利润总额同比下降8.3%。降幅较5月收窄4.3个百分点。分行业看，采矿业同比下降19.9%；制造业下降20.0%；电力等公用事业增长34.1%。上半年，国有企业营收同比增长4.9%，利润同比增长5.0%；6月末，国有企业资产负债率64.9%，上升0.4个百分点。工业企业利润稳步恢复，二季度规上工业企业利润下降12.7%，降幅较一季度收窄8.7个百分点，累计利润降幅自年初以来逐月收窄。随着各项积极政策的落实，企业盈利有望继续改善。 【房产和汽车销售较弱，政策或激活市场】7月上中旬30个大中城市房地产销售面积约625万平方米，大幅低于去年同期。汽车方面，乘联会数据显示，7月1-23日乘用车市场零售112.2万辆，同比去年同期增长2%，较上月同期下降7%；今年以来累计零售同比增长3%。房产和汽车作为拉动投资和消费的关键，整体表现较弱。因此，政策刺激力度进一步加大。住建部座谈会提出，大力支持刚性和改善性住房需求，进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施，或将有力激活房地产市场。 【政治局提出要活跃资本市场，提振投资者信心】政治局会议指出，加强逆周期调节和政策储备；要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，延续、优化、完善并落实好减税降费政策，发挥总量和结构性货币政策工具作用，大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展。要活跃资本市场，提振投资者信心。适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策。 【美国经济增长超预期，美联储加息周期或结束】美国第二季度实际GDP年化环比初值升2.4%，高于市场预期。美联储如期加息25个基点，将联邦基金目标利率上调至5.25%-5.50%，创本轮加息周期或正式结束。此外，欧洲央行利率上调25个基点至4.25%。 【投资建议：政策提振，市场反弹】二季度国内经济复苏步伐有所放缓，但年中政治局会议对房地产和资本市场的定调意义重大，提出“适时调整优化房地产政策”、“活跃资本市场，提振投资者信心”，证监会迅速落实，将在融资端、投资端、交易端进行改革。预计市场在政策预期的推动下可能出现反弹，近期重点关注房地产、建材、建筑、食品饮料、医药、旅游、养殖、证券、保险、银行等行业。 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 内容目录 1.制造业PMI改善，市场窄幅震荡4 1.1.工业企业盈利降幅继续收窄4 1.2.房产和汽车销售较弱，政策刺激或提升市场4 1.3.活跃资本市场，提振投资者信心6 1.4.美国经济增长超预期，美联储加息周期或结束7 1.5.策略建议：政策提振投资者信心，市场有望迎来盛夏8 1.6.策略模拟组合跟踪10 2.市场回顾11 2.1.指数涨跌11 2.2.行业涨跌11 2.3.个股涨跌12 3.资金跟踪13 3.1.融资资金13 3.2.北向资金14 3.3.公募基金14 3.4.一级市场股权融资15 4.估值跟踪15 4.1.指数估值15 4.2.行业估值17 5.市场情绪18 5.1.风险偏好18 5.2.换手率19 5.3.投资者数量19 6.风险提示20 图表目录 图1：工业企业营收与利润同比增速(%)4 图2：制造业、采矿业、公用事业利润同比增速(%)4 图3：70个大中城市二手住宅价格指数环比(%)5 图4：70个大中城市二手住宅价格指数当月同比(%)5 图5：规模以上工业企业营收收入与利润总额累计同比（%）5 图6：美国GDP增速(%)8 图7：美国联邦基金目标利率(%)8 图8：市场对美联储加息概率预测（%）8 图9：上证综指及13日均线（点）9 图10：行业与主题ETF基金模拟组合收益率走势图（组合设立于2023年1月1日）10 图11：全球主要指数涨跌幅(%)11 图12：A股主要指数涨跌幅(%)11 图13：沪深两市周度日均成交金额（亿元）11 图14：A股行业板块月度涨跌幅（%）12 图15：上月万得概念板块涨跌幅位居前10位（%）12 图16：上月万得概念板块涨跌幅位居后10位（%）12 图17：上月上证50指数涨跌幅居前10位公司12 图18：上月上证50指数涨跌幅居后10位公司12 图19：上月沪深300指数涨跌幅居前10位公司13 图20：上月沪深300指数涨跌幅居后10位公司13 图21：上月创业板50指数涨跌幅居前10位公司13 图22：上月创业板50指数涨跌幅居后10位公司13 图23：周度融资余额增减（亿元）及环比增速13 图24：周度北向资金余额增减（亿元）及环比增速14 图25：偏股型基金发行规模（亿元）14 图26：一级市场股权融资规模（亿元）15 图27：申万A股市盈率（倍）15 图28：申万300市盈率（倍）16 图29：申万创业板市盈率（倍）16 图30：申万创业板市盈率/申万300市盈率对比17 图31：申万行业市盈率对比17 图32：A股市盈率与10年国债收益率倒数对比18 图33：股债相对回报率18 图34：主要指数换手率（%）19 图35：每月新增投资者数量（人）19 图36：上交所每月新增开户数量（户）19 表1：主要指数换手率变化19 1.制造业PMI改善，市场窄幅震荡 1.1.工业企业盈利降幅继续收窄 【工业企业盈利降幅继续收窄】上半年全国规模以上工业企业实现利润总额33,885亿元， 同比下降16.8%，降幅比前5个月收窄2个百分点。其中国有控股企业实现利润总额12,002亿元，同比下降21.0%；股份制企业实现利润总额24,872亿元，下降18.1%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额7,967亿元，下降12.8%；私营企业实现利润总额8,689亿元，下降 13.5%。单月看，6月规模以上工业企业实现利润总额7,198亿元，同比下降8.3%。降幅较5 月收窄4.3个百分点。分行业看，采矿业实现利润总额6,817亿元，同比下降19.9%；制造业实现利润总额23,875亿元，下降20.0%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额3,193亿元，增长34.1%。在41个工业大类行业中，12个行业上半年利润总额同比增长，29个行业下降。其中电力、热力生产和供应业利润总额同比增长46.5%，电气机械和器材制造业增长29.1%，通用设备制造业增长17.9%，汽车制造业增长10.1%。石油和天然气开采业下降12.2%，煤炭开采和洗选业下降23.3%，计算机、通信和其他电子设备制造业下降25.2%，非金属矿物制品业下降26.6%，有色金属冶炼和压延加工业下降44.0%，化学原料和化学制品制造业下降52.2%，石油、煤炭及其他燃料加工业下降92.3%，黑色金属冶炼和压延加工业下降97.6%。上半年国有企业营业总收入410,188亿元，同比增长4.9%；利润总额23,780亿元，同比增长5.0%；6月末，国有企业资产负债率64.9%，上升0.4个百分点。工业企业利润稳步恢复，二季度工业企业利润下降12.7%，降幅较一季度收窄8.7个百分点，累计利润降幅自年初以来逐月收窄，工业企业利润稳步恢复。随着各项积极政策的落实，企业盈利有望继续改善。 （资料来源：国家统计局官网、财政部官网） 图1：工业企业营收与利润同比增速(%)图2：制造业、采矿业、公用事业利润同比增速(%) 100 80 60 40 20 0 (20) 2020-08 (40) -13.2 250 200 150 100 50 0 -50 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 -100 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 营收当月同比(%)利润当月同比(%) 制造业(%)采矿业(%)电力等公用事业(%) 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 1.2.房产和汽车销售较弱，政策刺激或提升市场 【房产和汽车销售较弱，政策刺激或提升市场】房产方面，7月上中旬30个大中城市房地产销售面积约625万平方米，大幅低于去年同期800多万平方米的水平，周平均成交面积较6 月也下降了三分之一。汽车方面，乘联会数据显示，7月1-23日乘用车市场零售112.2万辆，同比去年同期增长2%，较上月同期下降7%；今年以来累计零售1,064.6万辆，同比增长3%。房产和汽车作为拉动投资和消费的关键，整体表现较弱。因此，政策刺激力度进一步加大。根据中国建设报报道，近日住房城乡建设部倪虹部长召开企业座谈会，就建筑业高质量发展和房地产市场平稳健康发展与企业进行深入交流。倪虹强调，稳住建筑业和房地产业两根支柱，对推动经济回升向好具有重要作用。要以工业化、数字化、绿色化为方向，大力推动建筑业持续健康发展，充分发挥建筑业“促投资、稳增长、保就业”的积极作用。要继续巩固房地产市场企稳回升态势，大力支持刚性和改善性住房需求，进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施；继续做好保交楼工作，加快项目建设交付，切实保障人民群众的合法权益。降低首付比和贷款利率、“认房不用认贷”等措施将有力激活房地产市场。（资料来源：国家统计局官网，中国建设报） 图3：70个大中城市二手住宅价格指数环比(%)图4：70个大中城市二手住宅价格指数当月同比(%) 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 2006-04 2007-07 2008-10 2010-01 2011-04 2012-07 2013-10 2015-01 2016-04 2017-07 2018-10 2020-01 2021-04 2022-07 -10.00 2006-06 2007-09 2008-12 2010-03 2011-06 2012-09 2013-12 2015-03 2016-06 2017-09 2018-12 2020-03 2021-06 2022-09 -1.50 70城同比(%)一线城市 二线城市三线城市 资料来