支付业务平稳，科技服务值得期待

7月28日晚公司公布2023年半年报，上半年实现营收为29.69亿元，同比下滑1.37%；归母净利润5.11亿元，同比增长54.69%，扣非归母净利润2.82亿元，同比增长10%。其中第2季度实现营收公司单季度主营收入14.5亿元，同比上升0.64%；单季度归母净利润2.54亿元，同比上升233.55%； 单季度扣非净利润0.96亿元，同比上升22.87%。非经常性损益2.29亿元其中二级市场减持蓝色光标股权贡献较大。 支付业务平稳，毛利率有所提升 2023年上半年国内线下消费市场整体呈现复苏态势，以餐饮零售为代表的生活服务类消费恢复更为显著。上半年公司实现支付金额2.27万亿元，同比微降2.72%，数字支付收入25.41亿元，同比微降0.54%，支付业务毛利率27.55%，同比增加2.25个pct，支付综合费率有所提升。 科技服务业务持续增长，AI和大数据持续落地 公司科技服务收入2.05亿元，同比增长14.73%，其中金融科技业务收入0.69亿元，同比下降18.26%，主要受商户贷款规模下降，相应服务费用收入减少影响；“支付+”行业数字解决方案收入0.45亿元，同比增长25.47%，得益于服务渠道伙伴的数字化展业工具平台拓客SaaS收入同比增长63.76%，其他科技服务收入0.91亿元，同比增长56.20%，主要为银行与外卡组织推广营销服务收入增长所致。此外公司AI和大数据相关服务已经产生近800万元收入。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-25年收入分别为70.01/88.90/108.83亿元，对应增速分别为30.47%/26.99%/22.42%，3年CAGR约为26.59%；净利润分别为8.00/11.33/14.94亿元，对应增速分别为155.66%/41.68%/31.83%，EPS分别为1.00/1.42/1.87元/股。鉴于公司第三方支付龙头地位稳固，支付业务占比高，拓展商户科技服务领域成效显著，参考可比公司估值，我们给予公司23年26倍PE，目标市值208亿元，对应股价26元/股，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策风险、GPV不及预期、费率提升不及预期、合规风险。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表