股票主动私募2023H1总结及H2投资策略：上半年小幅盈利，下半年预期渐乐观

第一部分：股票主动私募上半年业绩总结 2023年上半年股票主动策略的平均收益率为1.71%（本报告数据样本均剔除所属公司规模小于5亿以及产品规模小于500万的私募产品），跑赢沪深300指数。上半年约有48%的产品取得正收益，收益率排名前10%和排名后10%的产品平均收益率分别为28.12%和-14.50%，两极分化明显。从产品收益分布区间来看，上半年收益率分布在[-5%,0%]区间的产品数量最多，有1881只；其次，收益率分布在[0%,5%]和[-10%,-5%]区间的产品数量较多，分别有1613和 1390只。从风险方面来看，近一年股票主动策略的平均最大回撤为17.55%。从风险调整后的收益来看，近一年平均夏普比率为-0.45。 按照股票主动策略私募管理人的规模分类，上半年规模范围介于10-20亿和20-50亿的私募管理人业绩表现相对领先，旗下产品的平均收益率分别为3.95%和3.45%。规模范围百亿以上的私募管理人业绩表现相对落后，旗下产品平均收益小幅亏损，主要由于上半年大盘股表现相对落后，而百亿私募持有大盘股较多。整体来看，上半年中型私募相对占优，大型私募表现不佳。 按照部分产品的投资风格分类进行观测，上半年成长风格、成长价值风格、价值风格、逆向投资、均衡风格和基本面趋势投资的平均收益率分别为0.20%、-2.59%、-0.19%、-4.55%、-2.78%、3.12%。上半年整体来看，基本面趋势投资业绩表现最好；分月度来看，上半年成长与价值风格按照月度频率轮番跑赢彼此，轮动效应明显，整体上半年成长风格小幅跑赢价值风格。 第二部分：股票主动私募下半年投资策略 展望后市，我们对下半年A股市场整体持中性偏乐观的态度。国内方面，虽然二季度国内经济复苏已出现放缓的压力，但从结构上看，主要是受到地产和外需的拖累，其他领域依然存在亮点，工业生产加快修复，基建与制造业投资增速均具备韧性，居民消费能力已出现企稳迹象，国内经济的核心驱动力已出现筑底迹象。同时，年中中央政治局会议强调加强逆周期调节且精准有力调控，将促消费置于结构性政策首位，重点突出数字经济和平台经济，释放民营经济、资本市场的积极信号，对地方化债、地产等防风险及稳就业重视度提升，会议进一步夯实了“政策底”，对市场信心也有提振作用。此外，市场整体估值处于相对低位，A股市场无论从风险溢价还是股债收益比来看，均处于“高性价比”区间，意味着向下空间已较为有限。海外方面，美联储7月FOMC会议表态整体偏鸽，下半年有望美国经济实质性衰退开启及货币政策首次转向。综合而言，目前国内经济的核心驱动力已出现筑底迹象，年中政治局会议召开使经济企稳回升预期得到不断强化，叠加美元流动性收紧缓解以及市场整体估值处于相对低位，下半年A股市场或呈现震荡上行的走势，机会大于风险，相对于整体市场的贝塔机会，细分行业的结构性机会和个股的阿尔法机会更值得挖掘。 第三部分：私募基金行业动态跟踪 根据基金业协会备案统计，截至2023年6月底，私募证券投资基金的管理人8614家，管理基金数量98222只， 管理基金规模5.95万亿元。上半年新增证券类私募备案产品11428只，其中1-4月份新增数量较多，而5-6月份新增数量骤降，市场发行热度大幅降温。 风险提示 经济恢复不及预期，海外经济衰退超预期，海外黑天鹅事件。 内容目录 第一部分：股票主动私募上半年业绩总结3 1.股票主动策略业绩回顾3 2.不同投资风格业绩对比4 3.部分私募业绩展示5 第二部分：股票主动私募下半年投资策略6 1.上半年市场回顾6 2.下半年投资策略8 第三部分：私募基金行业动态跟踪10 1.私募行业备案存续情况10 2.新增私募备案情况11 风险提示12 图表目录 图表1：股票主动策略私募基金业绩表现3 图表2：2023年上半年股票主动策略管理人不同规模范围下业绩对比3 图表3：2023年二季度股票主动策略管理人不同规模范围下业绩对比3 图表4：近一年股票主动策略与市场指数月度收益对比4 图表5：股票主动策略私募产品上半年收益率区间分布4 图表6：股票主动策略私募各投资风格业绩表现4 图表7：成长风格近一年月度收益率和累计收益率5 图表8：成长价值近一年月度收益率和累计收益率5 图表9：价值风格近一年月度收益率和累计收益率5 图表10：逆向投资近一年月度收益率和累计收益率5 图表11：均衡风格近一年月度收益率和累计收益率5 图表12：趋势投资近一年月度收益率和累计收益率5 图表13：股票主动策略部分私募业绩表现6 图表14：近一年股票市场主要指数月度涨跌对比7 图表15：2023年上半年股票市场主要指数走势对比7 图表16：2023年上半年申万一级行业涨跌幅7 图表17：2023年上半年大小盘风格特征8 图表18：2023年上半年大类因子表现8 图表19：部分私募机构市场观点一览表9 图表20：私募证券投资基金备案存续情况统计11 图表21：近一年月度新增证券类私募备案产品统计11 图表22：2023年上半年银行托管和私募机构新增证券类私募备案产品数11 第一部分：股票主动私募上半年业绩总结 1.股票主动策略业绩回顾 2023年上半年股票主动策略的平均收益率为1.71%（本报告数据样本均剔除所属公司 规模小于5亿以及产品规模小于500万的私募产品），跑赢沪深300指数。上半年约有48%的产品取得正收益，收益率排名前10%和排名后10%的产品平均收益率分别为28.12%和 -14.50%，两极分化明显。从风险方面来看，近一年股票主动策略的平均最大回撤为17.55%。从风险调整后的收益来看，近一年平均夏普比率为-0.45。 图表1：股票主动策略私募基金业绩表现 股票主动策略 上半年 二季度 近一年 近三年 收益率均值 1.71% -2.81% -5.63% 18.36% 正收益产品比例 48.80% 29.01% 27.51% 65.23% 收益率前10%均值 28.12% 12.00% 24.23% 105.16% 收益率后10%均值 -14.50% -15.09% -28.49% -28.79% 收益率中位数 -0.12% -3.22% -6.63% 11.17% 夏普比率均值 —— —— -0.45 0.23 最大回撤均值 —— —— 17.55% 31.85% 来源：国金证券研究所，朝阳永续，数据截至2023年6月底 按照股票主动策略私募管理人的规模分类，上半年规模范围介于10-20亿和20-50亿的私募管理人业绩表现相对领先，旗下产品的平均收益率分别为3.95%和3.45%。规模范围百亿以上的私募管理人业绩表现相对落后，旗下产品平均收益小幅亏损，主要由于上半年大盘股表现相对落后，而百亿私募持有大盘股较多。整体来看，上半年中型私募相对占优，大型私募表现不佳。 图表2：2023年上半年股票主动策略管理人不同规模范围下业绩对比 管理人规模分类 <10亿 10亿-20亿 20亿-50亿 50亿-100亿 >100亿 全样本 旗下产品数量 1559 1381 1497 701 2442 7580 收益率平均值 0.71% 3.95% 3.45% 1.91% -0.04% 1.71% 收益率中位数 -0.66% 1.80% 1.91% -0.29% -1.14% -0.12% 正收益产品比例 47.59% 57.93% 59.45% 47.36% 38.29% 48.80% 来源：国金证券研究所，朝阳永续，数据截至2023年6月底 图表3：2023年二季度股票主动策略管理人不同规模范围下业绩对比 管理人规模分类 <10亿 10亿-20亿 20亿-50亿 50亿-100亿 >100亿 全样本 旗下产品数量 1651 1442 1537 729 2514 7873 收益率平均值 -2.92% -1.67% -2.22% -2.52% -3.84% -2.81% 收益率中位数 -3.16% -1.25% -2.19% -3.38% -4.62% -3.22% 正收益产品比例 30.53% 39.81% 34.29% 35.39% 16.75% 29.01% 来源：国金证券研究所，朝阳永续，数据截至2023年6月底 近一年分月度来看，股票主动策略有4个月平均收益为正，其中去年11月份和今年 1月份平均收益率大于5%，而去年9月份平均跌幅大于5%，整体而言，近一年业绩波动 较大。与市场指数相比，股票主动策略有9个月跑赢沪深300指数，基本都在市场下行阶段，市场大幅上涨的月份反而跑输指数，可见私募基金以绝对收益为目标的业绩特征，在熊市和震荡市具备抵御风险的能力。 从产品收益分布区间来看，上半年收益率分布在[-5%,0%]区间的产品数量最多，有1881只；其次，收益率分布在[0%,5%]和[-10%,-5%]区间的产品数量较多，分别有1613 和1390只。另外，上半年有447只产品的收益率大于20%。 图表4：近一年股票主动策略与市场指数月度收益对比图表5：股票主动策略私募产品上半年收益率区间分布 来源：国金证券研究所，朝阳永续，数据截至2023年6月底来源：国金证券研究所，朝阳永续，数据截至2023年6月底 2.不同投资风格业绩对比 将股票主动策略私募管理人根据投资风格划分为成长风格、成长价值风格、价值风格、逆向投资、均衡风格以及基本面趋势投资等六大类投资风格。1）成长风格的投资标的具有高成长、高弹性的特点，所投资的行业大多为新兴行业，行业具有高增长、空间大等特点，收益主要来源于成长股业绩的高增长，以及公司从小到大、从黑马变白马的成长过程，成长风格通常对标的的估值容忍度较高。2）成长价值风格寻求成长与价值二者的均衡，以合理或偏低的价格买入优质成长股，并且赋予成长更高的权重，主要评判指标是PEG，成长价值风格能够兼顾低估值和高成长的优势，收益来源既有业绩增长也有估值修复。3）价值风格的投资标的具有低估值或高壁垒的特点，所选择的行业多为传统成熟行业，行业稳健增长、格局稳定，以大盘股居多，收益来源主要是估值修复以及公司业绩的长期稳步增长。4）逆向投资是指精选充分具备安全边际、同时可以预判在未来某个周期内会发生基本面业绩反转同时带来估值修复的个股，投资标的往往具有低估值、低关注度等特点，以自下而上的投资机会居多。5）均衡风格是指投资风格相对均衡和分散，成长股与价值股并重，不给自己贴成长风格或价值风格的标签。6）基本面趋势投资注重个股交易的理念，偏右侧交易，高换手，但也不同于纯粹的交易型选手，做趋势投资的同时也注重个股基本面研究。 通过对重点关注池的私募管理人旗下产品的业绩指标进行加权平均得出各类投资风格的业绩评价：上半年成长风格、成长价值风格、价值风格、逆向投资、均衡风格和基本面趋势投资的平均收益率分别为0.20%、-2.59%、-0.19%、-4.55%、-2.78%、3.12%。上半年整体来看，基本面趋势投资业绩表现最好；分月度来看，上半年成长与价值风格按照月度频率轮番跑赢彼此，轮动效应明显，整体上半年成长风格小幅跑赢价值风格。 图表6：股票主动策略私募各投资风格业绩表现 投资风格 上半年收益率 2023年6月收益率 2023年5月收益率 2023年4月收 益率 2023年3月收益率 2023年2月 收益率 2023年1月 收益率 成长风格 0.20% 1.93% -3.51% -1.46% 0.15% -1.72% 5.12% 成长价值风格 -2.59% 0.24% -3.74% -0.99% -1.26% -0.77% 4.12% 价值风格 -0.19% 3.06% -5.21% -0.96% -0.56% -0.76% 4.92% 逆向投资 -4.55% 2.32% -5.75% -3.05% -1.08% -2.09% 6.60% 均衡风格 -2.78% 1.36% -3.54% -3.13% -0.65% -1.90% 5.50% 趋势投资 3.12% 2.94