6月保费数据点评：寿险新单高增，产险保费分化

6月保费数据点评 寿险新单高增，产险保费分化 非银行金融 2023年07月29日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业点评*非银行金融*税优政策优化，助健康险需求释放*强于大市20230707 【平安证券】行业半年度策略报告*非银与金融科技 *基本面持续向好，β属性助估值修复*强于大市 20230614 证券分析师 王维逸投资咨询资格编号 S1060520040001BQC673 WANGWEIYI059@pingan.com.cn 李冰婷投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 研究助理 韦霁雯一般证券从业资格编号 S1060122070023 WEIJIWEN854@pingan.com.cn 事项： 保险行业与上市险企2023年上半年保费数据发布完毕，上半年总体呈现出寿险保费高增、产险保费增速前高后低的特征。 平安观点： 寿险业务：23H1主要上市险企新单显著高增，储蓄险推动总新单改善，预计上市险企NBV正增长、但新单增幅高于NBV增幅，23Q2新单与NBV增幅高于23Q1。近年来，银行存款和余额宝等偏储产品收益率持续 下行；23年4月起，部分股份行和中小行下调银行存款利率，国有大行5月开始陆续下调，短期储蓄和中长期存款产品的利率普遍下降。同时，银行理财产品向净值化转型，且收益率下行，储蓄险竞品吸引力明显降低。同时，居民风险偏好较低、保本储蓄意愿维持高位，储蓄险需求持续旺盛。23H1主要上市险企寿险业务累计原保费增速均实现增长——行业 （+13.8%）>人保（+9.9%）>太平（+9.4%）>平安（+8.3%）>国寿（+6.9%）>新华（+5.1%）>太保（+4.0%）；预定利率3.5%的产品集中销售，加速居民储蓄需求释放，6月单月原保费增速更高——人保（+77.2%）>太保 （+39.0%）>太平（+37.3%）>行业（+32.0%）>新华（+24.2%）>平安 （+21.0%）>国寿（+18.3%）。从23H1总新单来看，平安955亿元 （YoY+25.5%）、人保530亿元（YoY+16.7%）、太保297亿元 （YoY+14.2%），其中太保个险新单194亿元（YoY+31.9%）、平安个人 业务新单843亿元（YoY+30.0%），人保期交新单248亿元（YoY+52.1%）、 太保期交新单178亿元（YoY+38.8%）。从分季度总新单增速来看，23Q2单季度新单增速高于23Q1——人保、平安23Q1总新单增速分别+1.9%、 +9.0%，23Q2总新单增速分别+116.1%、+56.6%。 产险业务：车险保费增速回落，基数效应下，预计综合成本率承压。2月 以来，产险保费增速呈现前高后低的趋势。23H1主要上市险企财险业务累计保费保持增长——太保（+14.3%）>行业（+9.3%）>人保（+8.8%）>平安（+5.0%）；23H1车险增速低于产险——平安（+6.1%）>人保（+5.5%） ≈行业（+5.5%）>太保（+5.4%）。 监管要求下调产品预定利率，短期或将影响产品销售，但23H1寿险新单与NBV已实现高增，全年业绩增长具备坚实基础；同时，居民保本储蓄需求旺盛、预计长期影响总体有限。根据上证报报道，监管要求险企7月 底下架预定利率高于3%的人身险产品，8月起普通型人身险产品预定利率上限为3%。在长端利率下行背景下，预定利率下调有望降低险企负债成本、缓解资产负债久期匹配压力。居民保本储蓄需求仍较为旺盛，对需求端长期影响有限。但险企23Q2大力推动储蓄险销售，客源短期加速消耗，产品切换后或将面临客需释放不足和代理人销售适应期等问题，23Q3新单修复具有一定不确定性。但23H1寿险新单与NBV已实现高增，全年业绩增长具备坚实基础。 行业报 告 行业点 评 证券研究报告 投资建议：竞品吸引力下降、居民储蓄需求旺盛，推动寿险23H1新单与NBV大概率正增，2023年全年业绩亦有望增长。流动性保持合理充裕、权益市场温和修复，长端利率低位震荡，资产端有望迎来改善。当前行业估值和机构持仓仍处历史底部，β属性将助力保险板块估值底部修复。建议关注板块长期配置价值，个股建议优先关注中国太保和新华保险。 风险提示：1）权益市场大幅波动，β属性导致板块行情波动加剧。2）产品切换带来的负面影响超预期，代理人数量持续下滑、质态提升不及预期，新单与NBV不及预期。3）长期利率超预期下行，到期资产与新增资产配置承压。 图表1人身险单月保费增速图表2财产险单月保费增速 平安太保国寿 新华太平人保（人身险）平安太保人保行业 行业 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 资料来源：公司公告，国家金融监督管理总局，平安证券研究所资料来源：公司公告，国家金融监督管理总局，平安证券研究所 图表323H1人身险新单规模（单位：亿元）图表423H1人身险新单同比增速 1200 1000 800 600 400 200 0 总新单个人业务新单 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 总新单增速个人业务新单增速 资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所 注：本文所提“增速”如无特殊说明，均为同比增速。 图表5人身险单季度新单规模（亿元）图表6人身险单季度新单同比增速 600 500 400 300 200 100 0 140% 23Q1 23Q2 23Q1 23Q2 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所 图表7产险保费单季度增速图表8车险保费单季度增速 23Q1 23Q2 23Q1 23Q2 18%7% 16%6% 14% 12%5% 10%4% 8%3% 6% 4%2% 2%1% 0%0% 资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所 图表9人保财险6月累计分险种保费增速图表10人保财险6月累计保费结构 25% 20% 15% 10% 5% 0% 车险意健险农险责任险企财险 信用保证险货运险 其他 资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2023版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所电话：4008866338 深圳上海北京 深圳市福田区益田路5023号平安金融中心B座25层 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼 北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽泽平安金融中心B座25层