碳中和对钢铁和铁合金行业影响

碳中和对钢铁和铁合金行业影响 0 国投安信期货研究院黑色金属高级分析师李啸尘从业资格号F3054140投资咨询号Z0016022 国际合作历程回顾 以国际气候谈判为主线，可以将应对气候变化的国际合作进程大体分为《公约》、 《京都议定书》、“巴厘路线图”和“德班平台与《巴黎协定》”四个阶段。 《公约》 《京都议定书》 《巴厘路线图》《巴黎协定》 1990- 1994 1995- 2004 2005- 2010 2011- 2015 3060，超越时间与空间的外部性约束 1979年欧盟碳排放41亿吨，人均9.9吨；2005年美国碳排放61亿吨，人均 19.6吨。CEDAs预测，2030年中国碳排放108亿吨，人均大概7.4吨； 碳中和之路=碳定价+技术+社会治理，兼顾经济增长和碳中和两大目标。 发达国家与我国约定双碳时间点各国2018年行业排放占比 热力与电力制造业工业和建筑业交通居民商业、公共服务其他 6%3% 6% 8% 5% 12% 5% 5% 7% 5% 6% 4% 10% 2% 1% 4% 13% 25% 36% 28% 29% 25% 18% 13% 9% 51% 51% 42% 33% 38% 碳达峰时间 碳中和时间 欧盟 1979 2050 美国 2005 2050 中国 2030 2060 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 数据来源：公开资料，国投安信期货整理 全球欧盟美国中国印度 数据来源：IEA，国投安信期货整理 碳税或者碳交易将会在初期引发通胀，对于经济有一定消极影响，并且集中在头几年。 6000000 5500000 5000000 4500000 4000000 3500000 3000000 2500000 美国碳排量下降对GDP影响较小 美国:二氧化碳排放量美国:人均GDP:美元（右轴） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 1960/12 1963/12 1966/12 1969/12 1972/12 1975/12 1978/12 1981/12 1984/12 1987/12 1990/12 1993/12 1996/12 1999/12 2002/12 2005/12 2008/12 2011/12 2014/12 2017/12 2020/12 0 4300000 4100000 3900000 3700000 3500000 3300000 3100000 2900000 2700000 2500000 欧盟碳排量下降对GDP影响较大 欧盟:二氧化碳排放量欧盟:人均GDP:美元（右轴） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 1966/12 1969/12 1972/12 1975/12 1978/12 1981/12 1984/12 1987/12 1990/12 1993/12 1996/12 1999/12 2002/12 2005/12 2008/12 2011/12 2014/12 2017/12 2020/12 0 数据来源：iFinD，国投安信期货整理数据来源：iFinD，国投安信期货整理 能源供给侧改革，路漫漫其修远兮； 火电机组调节功率、抽水蓄能机组抽水、储能电站充电等方式成本较高； 新技术指导消纳环节成本下降，火电可有序退出电力系统。 8% 1% 我国电力能源供给结构占比及预测（欧元/公吨） 2023年Q2储能市场占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 化石能源水电核电风电光伏氢能 23% 2% 9% 4% 5% 3% 8% 8% 8% 4% 8% 2% 8% 21% 33% 13% 7% 7% 35% 17% 17% 84% 80% 72% 10% 7% 52% 11% 7% 31% 22% 20192025E2030E2040E2050E2060E 压缩空气 16% 铅碳电池其他 磷酸锰铁锂 75% 数据来源：BPEnergy，国投安信期货整理数据来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，国投安信期货整理 能源需求侧，发挥自身特点助力碳中和 2016年，发改委发布《关于切实做好全国碳排放权交易市场启动重点工作的通知》划分出8个重点排放行业； 零和博弈不可取； 解决需求侧碳排放的本质是降低绿色溢价。 CO2分行业排放占比 有造纸石化色0.3% 2%1% 化工 3% 交运 8% 其他 10.7% 电力（主要是火电） 44% 建材 13% 数据来源：市场公开资料，国投安信期货整理 钢铁 18% 外部化成本内部化：碳排放的定价，碳排放交易&碳税； 2021年3月10日，欧洲议会通过了关于欧盟碳边境调节机制（CBAM）的决议； 减排效果、交易机制、公共收入 欧洲部分国家碳税价格（欧元/公吨） 欧洲能源交易所碳交易结算价（欧元/公吨） 120 100 80 60 40 20 0 瑞典瑞士芬兰挪威法国冰岛丹麦英国爱尔兰 120 100 80 60 40 20 0 EUA结算价 2020/1/2 2020/2/3 2020/3/4 2020/4/3 2020/5/8 2020/6/9 2020/7/9 2020/8/10 2020/9/9 2020/10/9 2020/11/10 2020/12/10 2021/1/29 2021/3/2 2021/4/1 2021/5/5 2021/6/4 2021/7/6 2021/8/5 2021/9/6 2021/10/6 2021/11/5 2021/12/7 2022/1/19 2022/2/18 2022/3/22 2022/4/25 2022/5/25 2022/6/24 2022/7/26 2022/8/25 2022/9/26 2022/10/26 2022/11/25 2023/1/9 2023/2/8 2023/3/10 2023/4/13 2023/5/16 2023/6/15 2023/7/17 数据来源：市场公开资料，国投安信期货整理数据来源：Mysteel，国投安信期货整理 碳交易对于碳排放总量更有约束力； 碳税机制交易成本更低； 公共收入再分配的问题更多依赖于政府的划分。 2005年施行碳交易后碳排量明显下降 中国碳市场试点下的排放强度变化 85000 75000 65000 55000 45000 35000 25000 丹麦:二氧化碳排放量丹麦:人均GDP:美元（右轴） 2005年后施行碳交易 85000 75000 65000 55000 45000 35000 25000 1990199219941996199820002002200420062008201020122014201620182020 数据来源：iFinD，国投安信期货整理 数据来源：《中国碳交易试点政策对城市碳排放绩效的影响及机制》，国投安信期货整理 绿色溢价越高，标志着行业技术不够成熟，需要进一步激励技术创新； 目前黑色产业绿色溢价较低，更适合碳排放交易的定价机制，可以促进整体排放量下降。 行业排放占比与绿色溢价 钢铁行业更适合参与碳排放交易 50% 40% 30% 20% 10% 0% 碳排放占比绿色溢价 160% 高溢价比例 低溢价比例 高排放占比 碳税:建材 碳市场:电力、钢铁 低排放占比 碳税:交运、化工 碳市场/碳税:有色、石化、造纸 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 数据来源：iFinD，市场公开资料，国投安信期货整理数据来源：市场公开资料，国投安信期货整理 钢铁行业，如果不同区域统一定价，对成本相对较高区域会带来成本方面巨大的压力； 而且从不同行业来看，合金企业利润高于钢厂，不同行业面临着不同的压力。 华东钢厂利润基本维持在200元/吨以上 1000 800 600 400 200 0 -200 硅锰内蒙古和宁夏利润 内蒙利润宁夏利润（右轴） -400 2022/1/42022/4/32022/7/12022/9/282022/12/262023/3/252023/6/22 数据来源：Mysteel，国投安信期货计算整理数据来源：Mysteel，国投安信期货整理 硅锰和硅铁的区域价差较大，如果不同区域统一定价，假如碳排放成本在200元/吨，显而易见的是，宁夏的硅锰和硅铁冶炼厂利润将会变为负值。 1000 800 600 400 200 0 -200 硅锰内蒙古和宁夏利润 内蒙利润宁夏利润（右轴） 元 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 硅铁内蒙古和宁夏利润 内蒙古利润（右轴）宁夏利润（右轴） 2022/1/4 2022/2/4 2022/3/4 2022/4/4 2022/5/4 2022/6/4 2022/7/4 2022/8/4 2022/9/4 2022/10/4 2022/11/4 2022/12/4 2023/1/4 2023/2/4 2023/3/4 2023/4/4 2023/5/4 2023/6/4 2023/7/4 -400 2022/1/42022/4/32022/7/12022/9/282022/12/262023/3/252023/6/22 数据来源：Mysteel，国投安信期货整理数据来源：Mysteel，国投安信期货整理 CO2GDP =CO2 E E ∗ GDP 我国上海环境能源交易所碳交易价格（元/吨） 资金支持生态创新各环节面临的阻碍 收盘价累计成交量（右轴） 65 60 55 50 45 2021/7/16 2021/8/5 2021/8/25 2021/9/14 2021/10/13 2021/11/2 2021/11/22 2021/12/10 2021/12/30 2022/1/20 2022/2/16 2022/3/8 2022/3/28 2022/4/19 2022/5/12 2022/6/1 2022/6/22 2022/7/12 2022/8/1 2022/8/19 2022/9/8 2022/9/29 2022/10/26 2022/11/15 2022/12/5 2022/12/23 2023/1/13 2023/2/9 2023/3/1 2023/3/21 2023/4/11 2023/5/4 2023/5/24 2023/6/13 2023/7/5 40 30000 投资来源和金融工具 企业研究支出 企业开发支出 天使投资人、家族理财办公室、众筹 自有利润、风险投资(VC)、天使投资人、家族理财办公室、众 自有利润、风险投资私募股权(PE)、分拆夹层融资、公司债 自有利润、私募股权、公共股权、项目融资、夹层融资、公司债 技术阻碍 制度阻碍 经济阻碍 金融阻碍 政治阻碍 转型阻碍 基础研发 应用研发 论证 预商用 利基市场 完全商用 25000 20000 15000 10000 5000 0 数据来源：Mysteel，国投安信期货整理数据来源：FriedemannPolzin(2017)，国投安信期货整理 •截至2022年底，全球超过30家钢铁企业公布了明确的碳中和目标，产能占全球总 量的40% •钢铁企业的碳中和目标跨度较大： •多数设定为2050年，其中2030年减排30%左右 •SSAB和LibertyGroup的碳中和目标为2030年 •低碳钢铁市场已经启动，部分钢铁企业已经尝到了蛋糕： •SSAB，Salzgitter,H2GreenSteel •安赛乐米塔尔 •河钢，宝武 •日本最大的造船集团开始使用神户制钢的零碳排放钢材建造好望角型散货船 •CBAM将正式实施，更多的类似政策正在酝酿中，将影响世界钢铁