港股晨报
2023年7月28日 港股晨报 2023年7月28日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 美国下半年经济展望依然正面 2.公司点评 力鸿检验（1586.HK）:制度创新带动业务扩张，ESG驱动未来增长 1.安信视点：美国下半年经济展望依然正面 昨日，港股全天强势震荡。截至收盘，恒生指数收涨1.41%，报19639.11点；恒生科技指数涨2.9%，报4341.19点，迈入技术性牛市；恒生国企指数涨1.86%，报6670.68点。全日市场成交额为1135.64亿港元，南向资金 净卖出36.81亿港元。 海外来看，昨天凌晨美联储如市场预期加息25个点子，将基准隔夜利率设定在5.25-5.5%的范围内，美联储表示，联邦公开市场委员会（FOMC）将继续评估更多信息及其对货币政策的影响，其措辞与6月份的声明相比几乎没有变化，并在寻找停止加息时间点时，保留了央行的政策选择。延续了当前的紧缩周期。 从记者会重点信息来看：一、没有做出隔次加息的决定（反映FOMC内部还未有非常清晰的看法，总之就是看数据（Data-dependent））；二、会考虑加息对通胀的滞后性，如有需要，9月可以再加息（从反面说，就是没有需要的话就可以不加息了）。不过今年内不会降息。在利率期货市场上来看，市场预期9月不加息的占比约80%、11月约60%；三、再次肯定通胀得到缓和（参考CPI、PPI数据，6月环比0.1-0.2%，如果能够持续下去，年化后通胀水平会回落至1.2-2.4%）；四、经济韧性强，不再预测美国经济会出现衰退，经济软着陆，银行已稳定。 参考银行业绩，美国大型银行二季度业绩良好。四大银行的业绩在不同程度上都高于预期。二季度息差收入同比增长仍然处于较高水平，分别在13.8-44%，随着加息周期的推进，存款逐步流入货币基金市场，加上早前SVB事件造成的挤兑风波，银行信心受考验，要提高利率来稳定存款额，对银行业绩造成负面影响。不过，大型银行资产相对较稳健，受惠行业整合。根据美国联邦准备理事会的统计数据，小型银行存款净流出（从去年底至七月）总额为1406亿元，比去年底存款余额下跌2.6%；大型银行存款净流出总额为1855亿元，比去年底存款余额下跌1.7%。四大行Q2平均存款（对比2022年底）下跌1.6%，其余10家中型银行平均存款下跌1.5%，综合中大型银行来看，虽然牺牲了净息差及盈利能力，但换来存款流先情况缓和，美国信贷流动性风险看来受控。 由于美国经济衰退风险的考虑，信贷拨备有上升的趋势，实质的损失比率虽然按季度有所上升，但仍然低于疫情前的平均水平，反映民间信贷风险仍在可控范围。对下半年展期来看，四大行管理层依然表现正面乐观的。从目前银行财报及资产质量的角度来看，情况算是稳定，美国经济虽然以较慢的速度增长，但就业市场富有弹性，消费者资产负债表依然稳健。 分析师：韩致立 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2023-7-28 2.公司点评 力鸿检验（1586.HK）:制度创新带动业务扩张，ESG驱动未来增长 全球公信力行业领先公司在能源与大宗商品贸易板块深耕超过十年，期间积累了丰富的检测经验以及强大的公信力，参与多项国家标准制定过程，并被选为大连商品交易所与上海期货交易所指定质检机构。公司下属的分支机构与实验室拥有多项国内外专业检测认证：国内资质）CMA资质认证以及CNAS资质认证。国际资质）拥有ISO、Gafta、FOSFA、PORAM、SOPA等专业资质认证。此外，在收购老牌检测公司Saybolt亚洲业务后，借助其品牌影响力，公司在国际市场中的公信力得到进一步增强。 “联邦制”提升并购资金效率，深度绑定人才相较于传统的完全并购模式，“联邦制”模式可以让公司使用更少的资金成本进行更快速的并购。同时给予被并购公司股东及核心员工公司权益以及较高的经营自主权的做法保证了各方利益以及企业未来发展活力，并增加核心技术人才的留存率以及团队凝聚力，与人才深度绑定。 深挖客户需求增强粘性，拓展业务多样化，ESG业务预期高增长公司与行业龙头客户(中国神华、中国石油、中国电建、壳牌等行业龙头）均拥有长期合作经历，合作期间公司也深耕客户需求，不断开拓新业务。在提出以“ESG发展策略”作为未来核心发展策略后，目前，已形成“2+X”的基本业务格局：以煤炭与石油大宗能源检测为支柱，大力发展ESG、双碳相关检测业务，服务主要客户能源转型需求，预期未来ESG业务将为公司带来高速增长。 国际化程度高，出海服务海内外买家2016年后公司加速海外布局；目前，公司检测服务中心覆盖东南亚、澳洲、非洲、南美洲等地区，拥有多年服务海内外客户经验。在中国企业积极出海的背景下，力鸿检验一同出海为双边企业提供服务，例如为中国电建海外项目提供煤炭检测业务。公司海外业务快速增长，为中国企业的海外业务的顺利开展提供了有力保障。 业务抗经济周期属性及持续性强，增速GDP+公司业务聚焦于能源大宗贸易，以煤炭和石油检测为主，为国家能源供应体系提供了有力保障，叠加居民日常能源消费为刚性消费，能源原料的检测成为关键环节，检测需求保持稳定增长。因此，公司主要业务拥有强抗周期特性，保持稳定增长；无论经济周期如何变动，由于能源需求的刚性，公司业务仍能保持亮眼增速，并且增速会高于GDP增速。 首次予以“买入”评级，目标价2.88港元我们预测公司2023/2024/2025年归母净利润分别为91/120/158百万港元，对应EPS为0.18/0.22/0.29港元。给予公司目标价2.88港元每股，对应2023/2024/2025年PE分别为16倍/13倍/9.9倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：品牌公信力受不良事件影响风险，煤炭、石油、大宗商品贸易量增速不及预期，ESG检测业务增速不及预期，检测相关政策变动 分析师：朱睿泽 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010
