收购规模有惊喜，突显公司在集团优先定位

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中国电力宣布计划向母公司收购7.5吉瓦的清洁能源资产包，包括风电和光伏项目。收购的资产包中，风电/光伏占47%/53%，当中仍有1.7吉瓦的项目在建，外加3吉瓦未开工项目。按总代价估算，资产包估值约2022年13倍市盈率，管理层预计资产包今年盈利将有30%按年增长，2023年预测年盈率为10倍。同时，扣除少数股东权益及永续债后，收购作价应为2022年1.16倍市净率。中国电力计划年内自建风/光项目7吉瓦，加上收购的7.5吉瓦，将使公司在港上市同业中达到今年新增装机规模最大的规模，同时清洁能源装机占比将达到75%。管理层重申中国电力为国电投集团唯一的清洁能源平台，日后仍有清洁能源资产注入的机会。目前中国电力没有股本融资的打算，管理层表示在今年火电盈利改善后，现金流增强，手头现金及银行贷款足够支付代价，目前没有发永续债及新股的打算，同时估计是次交易后资产负债率将上升2%。关于是否回A股上市的问题，管理层表示暂时没有时间表，但管理层同时亦解释，新收购不超总资产30%，按A股上市的测试亦不需要重新以新财年作基准。我们维持4.12港元的目标价及买入评级。