聚烯烃日报：宏观氛围强，聚烯烃暂观望

期货研究报告|聚烯烃日报2023-07-28 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 宏观氛围强，聚烯烃暂观望 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 聚烯烃暂观望。PE,PP开工偏低，关注8月检修恢复进度，下游仍等待订单好转、等待备货积极性的回升。8月平衡表预判库存总量变动不明显，基本供需平衡，行情关键点仍在于库存结构，即下游补库意愿何时开启。宏观氛围偏强背景下，聚烯烃进口窗口或限制聚烯烃进一步上涨空间，建议暂观望。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存55.5万吨，相比昨日-2万吨。 基差方面，LL华东基差在-100元/吨，PP华东基差在-60元/吨，PP基差走强。 生产利润及国内开工方面，LL油头法生产利润产生小幅亏损，油制PP生产利润亏损， PDH制PP利润维持高位震荡。 总PE开工率维持低位，标品LL开工尚可，主要是HD及LD开工偏低。而总PP开工率已稳定，标品PP拉丝开工逐步上升，PP注塑开工偏高，PP共聚开工区间盘整。 进�口方面，PE进口窗口关闭，PP打开，未来进口窗口限制反弹空间。 ■策略 （1）单边：观望。 （2）跨期：无。 ■风险 原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化，人民币贬值风险。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润11 聚烯烃库存12 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:PP进口利润|单位：元/吨10 图21:PP出口利润|单位：美元/吨10 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨10 图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨10 图24:PE下游农膜开工率|单位：%11 图25:PE下游包装膜开工率|单位：%11 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨11 图27:PP下游BOPP开工率|单位：%11 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨11 图29:PP下游塑编开工率|单位：%11 图30:石化库存|单位：万吨12 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2023/7/27 2023/7/26 石化库存（万吨） -2 55.5 57.5 LL01 -12 8,125 8,137 LL05 -14 8,045 8,059 LL09 -9 8,170 8,179 LL1-LL5 2 80 78 LL5-LL9 -5 -125 -120 LL9-LL1 3 45 42 LL华北基差 19 -90 -109 LL华东基差 0 -100 -100 LL华南基差 59 80 21 brent主力（美元/桶） 0.2 83.06 82.86 LLDPE生产利润（原油制） 3 -60 -62 LLDPE华北 10 8,080 8,070 LLDPE华东 -9 8,070 8,079 LLDPE华南 50 8,250 8,200 HDPE注塑华东 -30 7,920 7,950 HDPE低压膜华东 15 8,640 8,625 HDPE中空华东 0 8,150 8,150 LDPE华东 100 8,500 8,400 LL华东-华北 -19 -10 9 LL华南-华东 59 180 121 HD注塑-LL（华东） -21 -150 -129 HD薄膜-LL（华东） 24 570 546 HD中空-LL（华东） 9 80 71 LD-LL（华东） 109 430 321 LL美金成本（元/吨） -10 8,143 8,153 LL华东进口盈亏（元/吨） 1 -73 -74 LL中国CFR（美元/吨） 0 939 939 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,500 10,500 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） -10 120 130 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,100 6,100 LL-回料（不带票） 9 1,347 1,338 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 7月27日 7月26日 石化库存（万吨） -2 55.5 57.5 PP01 -13 7,300 7,313 PP05 -12 7,291 7,303 PP09 -21 7,337 7,358 PP1-PP5 -1 9 10 PP5-PP9 9 -46 -55 PP9-PP1 -8 37 45 PP华东基差 30 -60 -90 PP华北基差 21 43 22 PP华南基差 21 -77 -98 brent主力（美元/桶） 0.2 83.06 82.86 PP生产利润（原油制） 5 -1,100 -1,104 丙烷CFR华东（美元/吨） 10 565 555 PP生产利润（PDH制） -76 447 524 PP华东拉丝 9 7,277 7,268 PP华北拉丝 0 7,230 7,230 PP华南拉丝 0 7,260 7,260 PP华东低融共聚 0 7,420 7,420 PP华东均聚注塑 0 7,310 7,310 PP拉丝华南-华东 4 0 -4 PP拉丝华东-华北 9 47 38 PP均聚注塑-拉丝（华东） -9 33 42 PP低融共聚-拉丝（华东） -9 143 152 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 830 830 PP拉丝进口成本（元/吨） -12 7,202 7,215 PP拉丝进口盈亏（元/吨） 21 75 53 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） -3 -82 -79 山东粉料（元/吨） -20 7,030 7,050 山东丙烯（元/吨） 0 6,460 6,460 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） 20 200 180 山东粉料生产利润（元/吨） -20 -130 -110 华东BOPP厚光膜（元/吨） 0 8,400 8,400 BOPP厚光膜毛利（元/吨） -9 -27 -18 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 5,600 5,600 PP拉丝-回料（不带票） 8 1,107 1,099 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 10500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 10500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 100% 图7:PP开工率|单位：% 2023年2022年2021年 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 50% 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 50% 45% 40% 35% 30% 45% 40% 35% 25% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图14:拉丝开工占比|单位：%图15:均聚注塑开工占比|单位：% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图16:共聚注塑开工占比|单位：%图