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美联储7月议息会议如期加息25bp至5.25-5.5%,鲍威尔延续“边走边看”的态度,并未释放太多增量信息。会议过后,资产价格反应不大,市场加息预期几乎没有变化,目前市场依然预期后续大概率不会再加息。但Q3是观察美联储是否转向的关键窗口,关键是就业恶化节奏。历史数据显示,货币政策周期中,每轮加息停止和降息时的CPI、核心CPI同比平均在3.5%以下。而目前美国经济和金融状况已经要求降息,就业和通胀状况仍支持继续加息。综上,就业状况可能逐步达到衰退和降息条件,但核心通胀依然会对货币政策形成制约。后续需要观察就业的恶化节奏,才能更好地判断美联储货币政策。