晨会焦点

晨会焦点20230726 2023-07-26 http://www.zcqh.com/ 宏观金融篇 股指：股市四大宽基指数均上涨。房地产、非银行金融板块涨幅最大，农林牧渔电力及公共事业板块跌幅最大。IF2308收盘于3926.4，涨3.07%；IH2308收盘于2586，涨3.31%；IC2308收盘于6019.6，涨1.73%，IM2308收盘于6497.6，涨1.57%。IF2308基差为11.28，升4.5，IH2308基差为7.65，升 0.85，IC2308基差为2.97，升3.28，IM2307基差为-0.67，降0.48，四大股指基差变化不一致。IC/IH为 2.328（-0.032）。沪深两市成交额9491亿元（+2891）。北向资金今日净流入190亿元（+241）。截至 7.21日，两融余额为15755亿元（-5）。DR007为1.8571（+8.87BP），FR007为2.15（+34BP）。十年期国债收益率为2.6635%（+7.02BP），十年期美债收益率3.91%(+5BP)，中美利差倒挂为-1.2465%。 海外关注本周美联储政策会议。国内7月政治局会议对地产、货币政策、财政政策、资本市场政策均释放了刺激信号，当前股指估值偏低，债券估值偏高，A股配置优势明显，操作上建议做多股指，谨慎操作， 注意止盈止损。 贵金属：美元指数近期有所上行，限制了金价，同时最新公布的美国7月Markit制造业高于预期值，整体看，美国经济仍有一定韧性，但中长期有下行压力，后续继续关注美国经济数据，重点关注本周FOMC会议。当前整体看，黄金呈现“易涨难跌”格局更突出，维持长线看多的思路。短线可逢低布局。 国债：央行今日净投放290亿元，资金面持续宽松。国债期货低开低走全线大幅收跌，30年期主力合约跌 0.86%，10年期主力合约跌0.52%，5年期主力合约跌0.37%，2年期主力合约跌0.14%。从政治局会议对经 济、房地产、财政政策等表述来看，都令债市承压，下一步需要关注相关具体政策如何出台。十年期国债收益率2.6925（+6.72BP），十年期美债收益率3.91%（+5BP），中美利差倒挂为- 1.2175%（+1.72BP）。美债收益率上升，中美利差倒挂幅度扩大，人民币兑美元汇率小幅下降，人民币小幅升值，利空期债，建议震荡偏空思路看待。明日关注：美联储公布7月利率决议、美国6月商品贸易帐、美国当周首次申请失业救济人数、美国6月耐用品订单环比初值、美国二季度个人消费支出(PCE)年化季环比初值、美国二季度实际GDP年化季环比初值。 有色篇 铜：7月25日SMM1#电解铜均价68990元（450），A00铝均价18340元（20）；LME铜库存60775(+0.91%)吨,铝库存516975(+0.87%)吨；投资建议：据mysteel,昨日早间市场出货贸易商相对较少，主流品牌报价有所上调，报于升80~升100元/吨区间，由于可流通货源减少，货商日内坚挺于升80元/吨出 货，且部分货源此价位下表现成交，但铜价走高，下游采购情绪仍然不佳，成交偏弱。后续随着盘面冲 高，少数市场报价下调至升70元/吨附近，市场参与者均有所观望，市场交易活跃度基本停滞。基本面，国 务院发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发力，加大基建投资力度，加大对房地产支持力度，发力消费端政策。中期看国内需求回归，且整体库存偏低，对价格形成支撑。矿端干扰缓解，目前铜 矿TC回升至94.3美元/吨，政治局会议重新定调楼市，操作上建议谨慎做多。 锌：7月25日SMM0#锌锭均价20460元（140），1#铅均价15900（200）；LME锌库存88625(-0.62%)吨铅库存51850(+0.44%)吨；投资建议：据mysteel,昨日锌价上涨，而升水大幅回调。期锌夜盘高开，早市 开盘贸易商积极出货，而下游呈观望态度。昨日锌锭现货市场总体成交一般。基本面方面，欧洲能源价格回落明显，欧洲有炼厂复产。国内冶炼厂锌矿缓解，锌供给端处于高位，LME库存增加，国内锌锭社会库 存处于近五年低位。中期来看，政府加大经济刺激力度，基建向好，加大支持房地产政策，多政策支持刚需购房，加码消费端政策，上周锌锭社会库存出现回升，地产政策或松绑，短期提振市场，操作上建议以反弹思路对待，压力位附近可考虑抛空。 镍：昨日早盘镍价上涨，不锈钢冲高回落，晚间期价小幅高开。消息面上没有明显变化，短期之内受政策 影响，地产、银行以及券商板块将会走高，从而带动整个市场信心有所回暖。但目前刺激政策仅面向存量资源进行刺激，缺乏增量调控，因此后市刺激效果有待验证。短线期价偏强，但中期弱势局面尚未改善。 煤焦钢篇 钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价3880/吨(+22)；4.75mmQ235热卷全国均价4014/吨（+55），唐山普方坯3650/吨（+30）。我们认为：进入累库周期后钢厂产量不减，成材价格上涨除受宏观金融放水的影响 外，也受到炉料价格推升的作用（主要从铁矿的进口价飞涨及煤焦夏季涨价传导）。上周，多项刺激政策落地，涉及的行业有地产、基建、汽车、家电、消费电子等，主要来源于投资端，市场信心得到大幅增强。同时，局部地缘政治的紧张、金价的推升，将助推大宗商品中与战略储备相关的品种，近期基本面有一定的失灵现象。策略来看，各项预期带动整体偏强，短期不适合空头套保。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价895元/湿吨（折盘面961元/吨），日照港麦克粉60.8%（折盘面）951元/吨（+8）我们认为：铁水产量仍然偏强，钢厂减产遥遥无期。发运短期回升，但疏港量及成交量仍然较 高，港口库存累积不明显，钢厂库存持续处于超低区间。经济政策刺激较强，钢厂在地方经济的支柱作用显现，碳中和政策更多转向长期规划（去产能或提高环保要求），短期平控难有作为。市场目前多有看涨情绪，远期低价成交意愿上升后已逐渐缩小价差。策略来看，短期偏强，铁矿石利润相对较高，后续可能有调整。 煤焦：进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格维持248美元/吨，美国产主焦煤CFR价维持240美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格维持235美元/吨。俄罗斯K4主焦煤价格涨30元至1630元/吨。沙河驿低硫主焦场地自提价维 持1820元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价维持1180元/吨。国内方面，柳林S1.3主焦煤出厂现汇价维持1670元/吨。今日孝义至日照汽运价格维持210元，海运煤炭运价指数OCFI报收566.17点，环比下调0.72%。焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价维持2080元/吨，外贸价格维持295美元/吨。24日召开的 政治局会议提出适时调整优化房地产政策，并在防范债务风险、改善投资预期、稳定就业、扩大内需等方面释放了更为积极的托底信号，预计相关配套措施将陆续出台。受此影响，7月25日，双焦期货拉涨。焦煤收于1484，焦炭收于2289。日内可适当多配。 玻璃:309收于1675（+33）元/吨，涨幅2.01%，持仓量763512（-27719），现货方面，沙河地区5mm白玻大板1817（0）元/吨，6mm白玻大板1804（0）元/吨，湖北地区5mm白玻1870（0）元/吨。华北市场交投 一般，下游观望情绪较浓；华东市场厂家成交重心下移，中下游提货成交为主；华中市场价格暂稳，成交继续转淡；华南市场交投平稳，厂家产销平衡。成本端：远兴能源一条线150万吨试车，近期检修产线陆续 复产，纯碱开工负荷有所回升，整体库存水平仍处低位，下游刚需采购为主，重碱现货偏紧。总体来看，玻璃厂家仍有不俗利润，日熔逐渐回升，保交楼政策延期，地产竣工周期延长，刚需支撑较之前减弱，近期中下游有补库需求，现货强势下期货跟涨，预计近期震荡偏强。 能源篇 原油：7月25日，WTI原油期货收涨0.58美元，涨幅0.74%，报79.32美元。Brent原油期货收涨0.31美元，涨幅0.38%，报82.79美元。昨日油价小幅上涨，主要原因是延续供需偏紧、月差持续走强带来的利好，但是昨日API报告出炉，数据显示原油库存超预期增长131.9万桶，该数据导致使得油价冲高回落。而且美联储7月会议召开，需要重点关注最终政策落地，看是否会对近期市场风险偏好产生影响，供需面欧佩克减产消息利好油价，7月沙特开始执行额外减产100万桶/日，俄罗斯宣布8月减少50万桶/日，美国战略原油库存走高，进入回补战略原油库存阶段，供需局面又进一步收紧。但是进入美联储7月议息会议区间，宏观经济 压力增大，全球主要经济体经济数据欠佳导致市场投资者情绪变化较快，国际油价或再度陷入区间震荡状态。综上，油价短期震荡。 LPG：PG主力合约收盘价格在3954元/吨（+74），夜盘收于3952（-2）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为10370（0）手。现货方面，华南民用3950-4120（4000,+100）元/吨，华东民用3950-4150（4012，+20）元/吨，山东民用3960-4000（3980，+60）元/吨；进口气主流：华南3930- 4400（4150,+120）元/吨，浙江4080（+50）元/吨，江苏（连云港）4150（0）元/吨。基差，华南48元/ 吨，华东60元/吨，山东28元/吨。PG09-10月差为-699，维持Contago结构。最低可交割品定标地为山东。 核心逻辑：成本端，国际原油价格短期呈震荡偏强态势。本周供应端与上周相比变动不大，仍处高位；港 口库存维持高位，炼厂库存也有所增加；燃烧需求呈季节性淡季，化工需求由于进口成本的低位而持续上涨。LPG期货价格震荡运行，主要由于成本端原油价格偏强，但LPG自身基本面较弱导致跟涨幅度不大。美国丙烷库存处于高位，且暂无去库迹象。中东受减产计划影响外放有所减少，装船FOB价格有所回升。LPG自身供需宽松，需求疲软难以提振市场信心，注册仓单数量持续增多且处高位对盘面形成压制，而且 随着深夏到来，国内安全生产小组也对终端三级站进行安全检查，上下游企业均有意维持低库存运转。综合来看，短期内LPG市场会跟随原油价格同向波动，且整体行业基本面缺乏上行动力，预计震荡。 燃料油：25日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2309结算参考价升贴水+91/吨，为4272元/ 吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2309结算参考价升贴水+338元/吨，为3668元/吨。最新一周，新加坡、富查伊拉地区库存、ARA地区库存回落，但库存整体压力不明显。目前OPEC+和俄罗斯维持 现有减产生产计划，全球中重质原油比例下降，原料减少。供给端，俄罗斯成品油出口已经有了缩减迹象，但沙特加大了俄罗斯燃料油的进口量，短期高硫供给收缩或不明显；中东低硫燃料油炼厂开始逐步投产，中期低硫燃料油的供应恐会增加。夏季用电高峰到来，整体高硫燃料油依然有支撑。柴油裂解价差走 弱，天然气价格下跌，对同属清洁能源的低硫燃料油有抑制作用。船燃需求受到需求前景的悲观预期影响，支撑力度不足。预计燃料油震荡走势，继续关注空低硫燃料油裂解价差。 沥青：7月25日，华东地区区内主力价格成交参考3820-4000元/吨；山东地区市场参考价在3730-3870元/吨；价格小幅调整，华东需求有所改善，低价货源紧张。截至7月20日，79家样品企业石油沥青装置综合开工率为35.2%，环比增加0.3%；利润方面，生产沥青综合周度利润均值-396.7元/吨，环比增加13/吨，利润 水平处于低偏状态；检修方面，7月23日，东明石化150万吨产能常减压装置结束转产，山东个别炼厂有复 产计划，预计整体开工率或有小幅增长。南方降雨天气有所减少，市场需求有所改善；北方市场需求相对较好。库存方面，7月18日当周，国内厂家与社会库存较上周分别减少6.8%和2%，库存处于去库过程。预 计价格中枢或有小幅抬升。化工篇 PVC：常州市场价格小涨，下游逢低刚需。期货震荡上行，市场一口价和点价报盘均有，下游高价抵触，一口价低价有一定成交，随着期货上涨，部