商品期货早班车

2023年07月26日 星期三 商品期货早班车招商期货 基本金属 招商评论 铜 受益于政治局会议传达的乐观情绪，昨日铜价上行。美国消费者信心指数升至两年新高，IMF上调今年全球增长预期，海外软着陆预期提升。供应端，铜矿加工费继续上行，铜矿到精铜释放延续。五矿资源二季度产量同比增加100%。需求端，伴随铜价上行，华东华南平水铜升水70元和40元。国内月差走弱，伦敦0-3维持31美金contango。操作上，短期预期延续偏强态势。关注周四欧美央行动态。仅供参考。 铝 受益于政治局会议传达的乐观情绪，昨日铝价上行。国内复产延续，海外暂无新投和复产新闻。华东华南现货升水30元和70元成交，升水下行明显。国内back结构走弱，伦敦0-3维持43美金contango结构。全球库存处于低位持稳，预期逐渐累库阶段。现货进口亏损300元，国内进口量大增。操作上，预期铝价继续震荡偏强。仅供参考。 锌 周二锌价大幅上行，日内收于20475元/吨，涨2.04%，主要受周一中央政治局会议释放的利好信息提振影响，炒作情绪再起。供应端，低价进口锌冲击，炼厂原料充足，利润尚可，开工较为积极，供应端整体维持宽松。消费端，进口锌持续冲击现货市场，锌期货价格快速上涨局势下，各地升水持续下滑，下游企业采买较少。综合来看，缺乏较强短期矛盾以及长期驱动，虽受利好信息释放影响市场情绪，但基本面并未因此产生较大改变，锌价仍预计延19500-21000元/吨附近区间震荡，建议以区间操作对待。 铅 周二铅价大幅上涨，日内收于16135元/吨，涨1.22%，突破16000关口。供应端，再生铅厂检修暂告一段落，供应紧缺格局有所缓解，消费端即将进入8月蓄电池更换旺季，25日后上下游新月长单开始，注意后续市场气氛紧缺程度。综合来看，受供应端影响，近期铅价持续上移，已突破16000关口，后续再生检修恢复，且消费难以提供较强支撑，技术面来看下一个压力位在16200附近，或难言铅价能长期保持上冲势头，操作上，建议暂时离场观望。 镍 周二，沪镍08合约小幅上涨收170930元/吨，据SMM数据，电解镍现货价格报172700～176000元/吨，镍豆环比-300元/吨至170750元/吨，进口镍现货对沪镍均升水2150元/吨，金川镍现货均升水4650元/吨，继续走低。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平至51.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比+10.0至1095.0点；新能源方面，电池级硫酸镍均价环比-200持平至33400元/吨。产业层面,中期纯镍继续过剩格局未变，电积镍放量逻辑仍存在。当下价格期货多因宏观、消息面驱动，产业逻辑继续向上的基本面支撑不强。宏观与政策逻辑驱动，有色金属大涨，但近期镍现货升水大幅下降，反映期货估值相对较高。沪镍短线高波动，逢高空等待宏观预期回落。 黑色产业 螺纹钢 钢银螺纹库存环比小幅上升0.2万吨至486万吨，上周下降1万吨。垒库速度仍较慢。周一杭州螺纹出库2.9万吨，与上周工作日均值接近。库存环比周一下降1.4万吨至86.4万吨。供应端钢厂维持微利(100元/吨左右），后续产量以稳为主。螺纹供需矛盾有限。消息面政治局会议对地产语调偏暖，且近期行政限产传闻再起。操作上单边建议多单可择机止盈。套利建议尝试10/1反套。 不锈钢 周二，不锈钢08合约冲高回落收15515元/吨，镍/不锈钢比价走低，不锈钢期货升水短暂维持后回落。据SMM口径，无锡304/2B卷（切边）报价小幅上行至15600-15800元/吨。废不锈钢价格环比+100至10900元/吨。Mysteel口径下上周300系不锈钢产品库存中性状态下小幅累库。当下不锈钢需求相对疲弱，供给波动不大，消息面影响，期货短暂升水对应较好短空时间点。预计不锈钢冲高后价格短线震荡偏弱。 铁矿石 钢联口径澳洲向中国发货环比下降100万吨至1439万吨，巴西全球发货环比上升84万吨至797万吨。到货环比下降143万吨至2329万吨。需求端钢厂利润稳定，但目前生铁产量接近历史同期新高，后续产量将以下行为主。整体供需均衡，后续垒库确定性高，符合季节性。消息面政治局会议对地产语调偏暖，且近 期行政限产传闻再起。操作上单边建议多单可择机止盈。套利建议尝试做多2401卷矿比。 农产品市场 招商评论 豆粕 短期CBOT大豆偏强，交易美豆偏紧及俄乌紧张局势升级。供应端来看，大基调美豆面积调低，市场对产区天气敏感性上升。截止到7月23日，美豆优良率降至54%，低于市场预期和上周的55%；需求端来看，阶段性美豆出口弱，符合季节性。价格维度，7-8月生长季，市场易天气风险升水，以逢低偏多为主，市场博弈的焦点为美豆单产，关注后期美豆天气变化。国内市场大豆豆粕库存健康，而单边跟外盘偏多为主。观点仅供参考! 玉米 昨日c2309合约窄幅震荡。政策玉米投放力度增加，渠道出货积极性增加，现货价格开始回落。而深加工及生猪养殖均陷入亏损，高原料价格往下游传导不畅，需求偏淡将反过来压制现货价格。小麦有替代优势，美玉米低位，进口到港逐步增加，早春玉米逐步上市，替代品价格优势凸显，下游亏损又不利玉米维持高价，预计玉米期价将震荡回落。观点仅供参考。 油脂 油脂维持偏强，因市场忧虑黑海供应。供给端来看，MPOA预估7月1-20日马来产量环比+6.5%，处于季节性增产周期，但同比表现一般；而需求端，高频出口ITS数据显示马来7月1-25日出口环比+18%，阶段性供需双增。价格维度，国际市场整体呈现震荡偏强格局，跟随油料天气市，及市场忧虑黑海出口，关注产区棕榈产量。而国内油脂单边跟随外盘，呈现品种分化。观点仅供参考！ 鸡蛋 昨日jd2309合约冲高回落。看涨中秋行情，老鸡持续延淘，大码蛋供应偏紧，产蛋率季节性回落供应下滑；食品厂中秋备货开始，暑期旅游提振消费，市场走货开始加快，南方销区出梅后鸡蛋质量好转，贸易商拿货意愿增强。鸡蛋现货有望逐步反弹，期价有望延续反弹势头。观点仅供参考。 生猪 昨日lh2309合约上涨1.2%。月底规模厂出栏缩量，出栏体重低于去年同期，目前供应压力不大。目前标肥价差明显弱于去年，显示市场大猪较为紧缺，大猪价格上涨也带动标猪提价，集团厂顺势拉涨，压栏惜售情绪增加，二育情绪有所抬头。市场端鲜销和冻品走货稍见好转，屠宰利润好转，屠宰场屠宰积极性或将提高，采购有一定难度。猪价快速上涨后关注需求端反馈，短期期现货预计偏强运行。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 LLDPE 昨天lldpe主力合约小幅反弹。华北低价现货8020元/吨，09基差盘面减100，基差走弱，成交尚可。近期海外美金价格持稳，低价进口窗口关闭。供给端：09合约之前，新装置逐步量产，不过7月检修仍偏多，国产供应回升力度不大，进口顺挂导致进口增量回升，总体供应环比回升，但压力不大。需求端：下游农地膜旺季逐步启动，逐步补库存，总开工率环比小幅回升，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：今年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期持续关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存健康，估值中性偏高，基差偏弱，下游农地膜淡季进入尾声，短期受宏观利好影响震荡偏强为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA PTA华东现货价格5895元/吨，现货基差维持在10元/吨。原油端价格上涨，汽油库存低位裂解价差走强，成本端PX供应逐渐回归但斜率平缓，芳烃亚美套利窗口打开，短期调油仍支撑PX价格。海外方面韩国多套装置有检修计划，开工维持低位。供应端PTA负荷高位，供应压力较大。需求端聚酯工厂瓶片装置停车较多，开工负荷下降，聚酯库存处于历史中高水平，淡季库存压力不大。下游织机加弹受限电影响负荷下降。综合来看7月PX供应回归放缓，PTA供需弱平衡；交易维度：随着调油需求边际走弱，PX供应回归，PXN存在压缩空间，需关注低加工费带来的装置检修计划及限电对下游影响。风险点：需求超预期；装置检修情况；新产能投产进度。 PP 昨天pp主力合约小幅反弹。华东PP现货7250元/吨，基差09盘面减少70，基差走弱，成交尚可。 海外美金价格持稳，进口窗口打开关闭，出口窗口关闭。供给端：新装置量产，七月中旬检修逐步复产，进口关闭，出口关闭，总供应压力仍大。需求端：短期下游总体开工率环比持平，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润仍是主线。短期产业链库存中性，基差走弱，估值偏高，供需压力仍偏大，短期受宏观利好情绪影响盘面震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 昨天主力合约小幅反弹。华东现货价格8125元/吨，成交一般。供给端：新增装置投产，检修逐步复产，不过部分装置意外检修，导致七月累库存不及预期，八月也将小幅去库存，累库存往后推迟。需求端：下游总体开工率环比小幅回升，同比处于同期正常偏低水平。策略：短期来看，库存延误小幅去化处于正常水平，盘面贴水，以及短期乙苯调油提振纯苯价格，成本支撑转强，下游需求有点超预期，短期受宏观利好影响盘面震荡偏强（跟随成本波动）为主，往上受制于进口窗口压制。中长期行业处于扩产周期，可以逢高做空苯乙烯利润。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，下游订单情况情况。 MEG MEG华东现货价格4053元/吨（30),现货基差走弱至-59元/吨（-6）。供应端EG煤制装置陕煤一套60万吨检修，湖北三宁换催化剂，卫星石化一套90万吨近期停车或长停，影响产能在55万吨附近，MEG短期供应下降明显。进口方面中东及美国装置负荷高位，马来西亚及泰国装置检修，海外整体供应高位。华东港口库存处于历史中高水平。需求端聚酯工厂开工负荷下降，聚酯库存处于历史中性水平。受下游限电政策影响，江浙加弹、织机开工负荷下降。综合来看EG短期供应减少，供需改善；交易维度：短期供应大幅下降供需改善，短期建议观望，但高库存压制EG价格，同时需关注效益改善带来的供应增量，中期维持逢高沽空观点不变。风险点：需求超预期，装置检修情况，新装置投产进度。 原油 油价昨日先涨后回吐，供应端收紧，需求端预期的下滑并没有到来，中国政治局会议结果超预期，使市场信心加强，油价震荡上行，但由于凌晨API库存数据意外累库，最终回吐涨幅，小幅收涨。接下来关注美联储加息后是否按照预期停止加息，关注EIA库存是否与API库存一致。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776)马芸(投资咨询从业资格证书编号：Z0018708) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本