晨会焦点

晨会焦点20230725 2023-07-25 http://www.zcqh.com/ 宏观金融篇 股指：股市四大宽基指数均微跌。通信、计算机板块涨幅最大，有色金属、农林牧渔板块跌幅最大。 IF2308收盘于3812，跌0.5%；IH2308收盘于2506.8，跌0.46%；IC2308收盘于5916.4，跌0.22%，IM2308 收盘于6393.6，跌0.22%。IF2308基差为6.78，升10.49，IH2307基差为6.8，升8.49，IC2307基差为-0.31，升5.92，IM2307基差为-0.19，升4.63，四大股指基差变化一致。IC/IH为2.36（-0.001）。沪深两市成交额6600亿元（-522）。北向资金今日净流出51亿元（-109）。截至7.21日，两融余额为15760亿元（-61）。DR007为1.7684（-4.32BP），FR007为1.81（-4BP）。十年期国债收益率为2.5933%（- 1.43BP），十年期美债收益率3.86%(+2BP)，中美利差倒挂为-1.2667%。海外关注本周美联储政策会议。国内7月政治局会议对地产、货币政策、财政政策、资本市场政策均释放了刺激信号，加上当前股指估值 偏低，债券估值偏高，股市配置优势明显，操作上建议逢低做多，谨慎操作，注意止盈止损。重点资讯： 国家发改委十七条措施调动民间投资积极性。 美国7月Markit制造业PMI初值为49，创三个月高位，预期46.4，6月初值、终值均为46.3；服务业PMI初值为52.4，预期54，6月终值54.4，6月初值54.1；综合PMI初值为52，预期53，6月终值53.2，6月初值53。国债：央行净回笼190亿元，资金面持续宽松。国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.30%，10年期主力合约涨0.06%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.02%。资金面持续宽松，支撑债市；7月政治 局会议指出，将来政策力度继续加大，并将消费摆到更加突出的位置；会议后，提振政策有望密集出台。十年期国债收益率2.6402（-1.57BP），十年期美债收益率3.86%（+2BP），中美利差倒挂为-1.2347%（-3.49BP）。美债收益率大幅上升，中美利差倒挂幅度扩大，人民币兑美元汇率小幅下降，人民币小幅升值，利空期债，建议震荡偏空思路看待。本周关注：美联储公布7月利率决议、美国6月商品贸易帐、美国当周首次申请失业救济人数、美国6月耐用品订单环比初值、美国二季度个人消费支出(PCE)年化季环比初值、美国二季度实际GDP年化季环比初值、美国6月个人消费支出(PCE)环比 重点资讯： 1、欧元区7月制造业PMI初值为42.7，预期43.5，6月终值43.4，6月初值43.6。 2、政治局会议强调，当前经济运行面临国内需求不足等挑战，因此需要积极扩大国内需求，发挥消费拉动 经济增长的基础性作用。要适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，加强逆周期调节和政策储备，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱。 贵金属：美元指数近期有所上行，限制了金价，同时最新公布的美国7月Markit制造业高于预期值，整体看，美国经济仍有一定韧性，但中长期有下行压力，后续继续关注美国经济数据，重点关注本周FOMC会议。当前整体看，黄金呈现“易涨难跌”格局更突出，维持长线看多的思路。短线可逢低布局。 有色篇 铜：7月24日SMM1#电解铜均价68540元（-160），A00铝均价18320元（10）；LME铜库存59900(+1.87%)吨,铝库存513400(+0.06%)吨；投资建议：据mysteel,昨日盘面走低，下游企业买兴仍有 限，逢低刚需采购为主。随着低价货源成交表现积极，市场主流报价亦跟随走低至升60~升70元/吨，此时 整体成交活跃度开始回升。基本面，国务院发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发力，加 大基建投资力度，加大对房地产支持力度，发力消费端政策。中期看国内需求回归，且整体库存偏低，对价格形成支撑。矿端干扰缓解，目前铜矿TC回升至94.3美元/吨，地产政策或松绑，操作上建议谨慎做 多。 锌：7月24日SMM0#锌锭均价20320元（-10），1#铅均价15700（75）；LME锌库存90725(-0.03%)吨,铅库存51350(+1.88%)吨；投资建议：据mysteel,昨日锌价稳定，市场成交一般。基本面方面，欧洲能源价格回落明显，欧洲有炼厂复产。国内冶炼厂锌矿缓解，锌供给端处于高位，LME库存增加，国内锌锭社会 库存处于近五年低位。中期来看，政府加大经济刺激力度，基建向好，加大支持房地产政策，多政策支持刚需购房，加码消费端政策，上周锌锭社会库存出现回升，地产政策或松绑，短期提振市场，操作上建议以反弹思路对待，压力位附近可考虑抛空。 镍：昨日早盘不锈钢价格继续上涨，镍价震荡。2023年6月份国内不锈钢表观消费量235.3万吨，环比减少 3.5%；真实消费量245万吨，环比减少3.6%。7月会议对房地产板块释放较大利好，卸下了房住不炒的枷 锁，短期地产板块将会有一定反弹。其他刺激政策力度有限。钢价明日或继续反弹，镍价偏弱。煤焦钢篇 钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价3858/吨(+17)；4.75mmQ235热卷全国均价3959/吨（+24），唐山普方坯3620/吨（0）。我们认为：进入累库周期后钢厂产量不减，成材价格上涨除受宏观金融放水的影响外， 也受到炉料价格推升的作用（主要从铁矿的进口价飞涨及煤焦夏季涨价传导）。上周，多项刺激政策落地，涉及的行业有地产、基建、汽车、家电、消费电子等，主要来源于投资端，市场信心得到大幅增强。同时，局部地缘政治的紧张、金价的推升，将助推大宗商品中与战略储备相关的品种，近期基本面有一定的失灵现象。策略来看，各项预期带动整体偏强，短期不适合空头套保。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价885元/湿吨（折盘面950元/吨），日照港麦克粉60.8%（折盘面）943元/吨（+5）我们认为：铁水产量仍然偏强，钢厂减产遥遥无期。发运短期回升，但疏港量及成交量仍然较 高，港口库存累积不明显，钢厂库存持续处于超低区间。经济政策刺激较强，钢厂在地方经济的支柱作用显现，碳中和政策更多转向长期规划（去产能或提高环保要求），短期平控难有作为。市场目前多有看涨情绪，远期低价成交意愿上升后已逐渐缩小价差。策略来看，短期偏强，铁矿石利润相对较高，后续可能有调整。 煤焦：进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格维持248美元/吨，美国产主焦煤CFR价维持240美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格维持235美元/吨。俄罗斯K4主焦煤价格涨10元至1600元/吨。沙河驿低硫主焦场地自提价涨 90元至1820元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价涨70元至1180元/吨。国内方面，柳林S1.3主焦煤出厂现汇价维持1670元/吨。今日孝义至日照汽运价格维持210元，海运煤炭运价指数OCFI报收570.3点，环比下调2.29%。焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价涨10元至2080元/吨，外贸价格涨4美元至295美元/吨。7月24日，双焦期货震荡偏弱。焦煤收于1472.5，净持仓-14723手，处于净空头状态，前20席多头减持562手，前20席空头增持3336手。焦炭收于2257。煤炭供给与铁水的阶段性错配有所修复，建议仍 以日内高抛低吸为主。 玻璃:309收于1654（-49）元/吨，涨幅-2.9%，持仓量791231（-5781），现货方面，沙河地区5mm白玻大板1817（0）元/吨，6mm白玻大板1804（0）元/吨，湖北地区5mm白玻1870（0）元/吨。华北市场交投放 缓，华东市场厂家有推涨意向，中下游提货积极性下降；华中市场价格暂稳，下游按需采购；华南市场交投平稳，厂家产销八成左右。成本端：远兴能源一条线150万吨试车，近期检修产线陆续复产，纯碱开工负 荷有所回升，整体库存水平仍处低位，下游刚需采购为主，重碱现货偏紧。总体来看，玻璃厂家仍有不俗利润，日熔逐渐回升，保交楼政策延期，地产竣工周期延长，刚需支撑较之前减弱，近期中下游有补库需求，现货强势下期货跟涨，预计近期震荡偏强。 能源篇 原油：7月24日，WTI原油期货收涨1.85美元，涨幅2.40%，报78.92美元。Brent原油期货收涨1.68美元，涨幅2.07%，报82.75美元。昨日油价继续上涨，主要原因为俄乌战争升温引发市场对大宗商品供应的担 忧，而且俄罗斯也在反复强调限制石油出口导致市场较为焦虑。原油市场月差的持续走强也显示出供应端 持续收紧的情况。中美欧市场下游需求端的成品油也逐渐走强提振市场情绪。以上利好因素共振导致油价不断上涨。供需面欧佩克减产消息利好油价，7月沙特开始执行额外减产100万桶/日，俄罗斯宣布8月减少50万桶/日，美国战略原油库存走高，进入回补战略原油库存阶段，供需局面又进一步收紧。但是进入美联储7月议息会议区间，宏观经济压力增大，全球主要经济体经济数据欠佳导致市场投资者情绪变化较快，国 际油价或再度陷入区间震荡状态。综上，油价短期震荡。 LPG：PG主力合约收盘价格在3890元/吨（-21），夜盘收于3880（-10）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为10370（+500）手。现货方面，华南民用3850-4020（3900,+50）元/吨，华东民用3910-4150（3992，+60）元/吨，山东民用3900-3940（3920，0）元/吨；进口气主流：华南3830- 4250（4030,+70）元/吨，浙江3930（0）元/吨，江苏（连云港）4150（0）元/吨。基差，华南20元/吨，华东112元/吨，山东40元/吨。PG09-10月差为-699，维持Contago结构。最低可交割品定标地为华南。核 心逻辑：成本端，国际原油价格短期呈震荡态势。本周供应端与上周相比变动不大，仍处高位；港口库存维持高位，炼厂库存也有所增加；燃烧需求呈季节性淡季，化工需求由于进口成本的低位而持续上涨。 LPG期货价格有所回落，主要受到成本端原油价格下跌影响，LPG自身基本面也较弱。美国丙烷库存处于 高位，且暂无去库迹象。中东受减产计划影响外放有所减少，装船FOB价格有所回升。LPG自身供需宽 松，需求疲软难以提振市场信心，注册仓单数量持续增多且处高位对盘面形成压制，而且随着深夏到来，国内安全生产小组也对终端三级站进行安全检查，上下游企业均有意维持低库存运转。综合来看，短期内 LPG市场会跟随原油价格同向波动，且整体行业基本面缺乏上行动力，预计震荡。 沥青：7月24日，华东地区区内主力价格成交参考3820-4050元/吨；山东地区市场参考价在3700-3870元/吨；按需采购为主，低价货源紧张。截至7月20日，79家样品企业石油沥青装置综合开工率为35.2%，环比增加0.3%；利润方面，生产沥青综合周度利润均值-396.7元/吨，环比增加13/吨，利润水平处于低偏状态；检修方面，7月23日，东明石化150万吨产能常减压装置结束转产，山东个别炼厂有复产计划，预计整体开工率或有小幅增长。南方降雨天气有所减少，市场需求有所改善；北方市场需求相对较好。库存方面，7月18日当周，国内厂家与社会库存较上周分别减少6.8%和2%，库存处于去库过程。预计价格中枢或有小幅 抬升。 燃料油：23日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2309结算参考价升贴水+123/吨，为4240元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2309结算参考价升贴水+347元/吨，为3626元/吨。最新一周，新加坡、富查伊拉地区库存、ARA地区库存回落，但库存整体压力不明显。目前OPEC+和俄罗斯维持 现有减产生产计划，全球中重质原油比例下降，原料减少。供给端，俄罗斯成品油出口已经有了缩减迹象，但沙特加大了俄罗斯燃料油的进口量，短期高硫供给收缩或不明显；中东低硫燃料油炼厂开始逐步投产，中