有色金属周度报告：美国加息临近，铜价延续震荡

全球商品研究·有色金属 周度报告 兴证期货.研发产品系列美国加息临近，铜价延续震荡 兴证期货.研发中心有色研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533 内容提要 行情回顾 2023年7月24日星期一 投资咨询编号：Z0014903马志君 从业资格编号：F03114682 联系人：马志君 电话：021-68982784 邮箱：mazj@xzfutures.com 上周沪铜主力合约偏弱震荡，上周五收于68720元/吨，周涨幅-0.82%。现货方面，月末资金压力以及贸易长单交付背景下，现货升水难有起色。预计本周升贴水将小幅走低。 核心观点 供应端，截止周五（7月21日）SMM进口铜精矿指数报 93.05美元/吨，较上期7月14日指数增加0.31美元/吨；SMM五港铜精矿库存为60.7万实物吨，较上一期减少2.9万吨。目前铜精矿现货市场整体上呈供过于求的格局，冶炼厂的询盘相对贸易商的报盘较少。二季度末的QB2铜矿或开始大量发运至中国。冶炼端，华北炼厂熔炼产能重启项目实际投料将延期至明年，华中某冶炼厂检修时长超出预期或导致抛售原料库存，铜精矿现货加工费预计在四季度达到最高值。 需求端，SMM调研上周国内主要精铜杆企业周度开工率为 69.87%，较上周回升4.04个百分点。再生铜制杆企业开工率为 43.13%，较上周上涨了5.46个百分点。当前正值行业淡季，下游需求平淡，尤其是漆包线端口中小型企业订单表现“淡于往年”。线缆端需求相对稳定，但仅国网类订单和新能源类订单 可供企业稳定生产，相关企业可维持近满产状态；但其他类型订单表现并不乐观，有多家企业向SMM表示当前订单量较去年同期下降20%-30%不等。 库存方面，截至7月21日，SMM全国主流地区铜库存环 比周一减少0.95万吨至11.59万吨，且较上周五减少0.11万吨， 连续2周周度去库。 宏观层面，上周美国6月零售销售月率录得0.2%，为连续第三个月增长，低于预期的0.5%，但核心销售仍坚挺，数据公布后交易员已完全定价下周美联储将加息25个基点。不过，近 期所公布的当周初请失业金人数以及美国6月成屋销售总数等一系列经济数据相互佐证美国经济正逐步降温。国内方面，本周国内经济数据喜忧参半，经济维持弱复苏，7月底重要会议开展前仍有政策博弈，经济状态和政策预期形成跷跷板效应。 综合来看，当前国内精铜供应增速放缓，需求侧近期有所走弱，淡季格局逐步凸显，铜价在需求支撑下维持有韧性的震荡，等待加息落地。 策略建议 观望 风险提示 美联储加息不及预期，国内经济房地产复苏超预期。 1、行情回顾 表1：国内铜价主要数据（单位：元/吨） 数据来源：Wind，SMM，兴证期货研发部表2：海外铜价主要数据（单位：美元/吨） 数据来源：Wind，SMM，兴证期货研发部表3：全球铜库存数据（单位：吨） 数据来源：Wind，SMM，兴证期货研发部 2、宏观资讯 1因订单小幅上升，通胀压力有所缓解，美国7月纽约联储制造业 指数接近零增长，物价支付和获得指数跌至2020年年中以来的最低水平。 2.上半年我国GDP同比增长5.5%，二季度增长6.3%；全国房地产开发投资同比下降7.9%。6月份全国城镇调查失业率为5.2%，青年失业率为21.3%。 3.国际能源论坛（IEF）援引联合石油数据库JODI数据称，沙特原油出口量在5月份下降了38.8万桶/日，降至693万桶/日。 4.美国6月零售销售月率录得0.2%，为连续第三个月增长，低于预期的0.5%，前值从0.3%上修至0.5%。数据公布后，交易员已完全定价下周美联储将加息25个基点。美国6月工业产出月率录得 -0.5%，为2022年12月以来最大降幅。 5.美国财长耶伦表示，美国招聘需求的“热度”已经减弱，有充分的理由认为美国住房通胀会下降，不要太看重6月CPI报告。 6.美国6月新屋开工总数在5月飙升后出现回落。数据显示，上个 月新屋开工年化月率下降8%，至143万套，市场预期为148万。营建许可总数下滑3.7%至144万套。 7.英国6月CPI年率录得7.9%，回落速度快于预期。交易员减少对英国央行8月份加息50个基点的押注，现在预计有50%的机会加息，目前预计峰值利率在6%以上。 8.欧元区6月CPI年率终值录得5.5%，续创2022年1月以来新低。 9.中共中央、国务院发布促进民营经济发展壮大的意见，内容包含持续破除市场准入壁垒、完善融资支持政策制度、鼓励民营企业拓展海外业务、支持参与国家重大战略、支持平台企业在国际竞争中大显身手、全面构建亲清政商关系，培育尊重民营经济创新创业的 舆论环境等31条意见。 10.财政部公布2023年上半年财政收支情况。上半年全国一般公共 预算收入119203亿元，同比增长13.3%。其中印花税收入2115亿元，同比下降14.6%。其中，证券交易印花税1108亿元，同比下降30.7%。财政部税政司副司长魏岩表示，将积极谋划针对性强、务实管用的税费优惠政策。 11.国家能源局称，截至6月底，全国累计发电装机容量约27.1亿千瓦，同比增长10.8%。其中，太阳能发电装机容量约4.7亿千瓦，同比增长39.8%；风电装机容量约3.9亿千瓦，同比增长13.7%。 12.土耳其央行加息250BP至17.5%，低于市场预期的20%。 13.美国至7月15日当周初请失业金人数录得22.8万人，低于预期 的24.2万人和前值的23.7万人，为2023年5月13日当周以来新 低。互换市场对7月后美联储进一步加息的预期升温。 14.欧盟统计局将第一季度欧元区GDP增速从-0.1%上调至0%，欧元区从而避免了冬季衰退。 15.欧洲央行对银行的压力测试提交进行了重大调整，将资本要求从大约3.5个百分点提高到大约5个百分点。 16.日本6月份贸易收支意外转为顺差，为自2021年7月以来首次。其中进口大跌12.9%，而出口增长略有加速。 17.日本政府预计当前财年整体消费者通胀率将达到2.6%，高于一月份的1.7%，超过日本央行的2%目标；下调本财年经济增长预测，预计增长1.3%，而1月份预计为1.5%。 18.日媒称，日本央行将在7月会议上讨论收益率曲线控制（YCC）上限，评估其负面影响。此前，日本央行据称认为目前没有必要对收益率曲线控制采取行动。 3、现货及期现情况 图1：国内电解铜现货升贴水（元/吨）图2：LME铜（0-3）升贴水（美元/吨） 数据来源：SMM，兴证期货研发部数据来源：SMM，兴证期货研发部 图3：电解铜价及基差（元/吨）图4：SHFE铜远期曲线（元/吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部数据来源：Wind，兴证期货研发部 图5：SMM1#电解铜现货价（元/吨）图6：SMM国际铜现货价（元/吨） 数据来源：SMM，兴证期货研发部数据来源：SMM，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部数据来源：Wind，兴证期货研发部 图9：COMEX电解铜库存（吨）图10：上海保税区电解铜库存（万吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部数据来源：SMM，兴证期货研发部 图11：SMM电解铜社会库存（万吨）图12：上海电解铜日均出库量（吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部数据来源：SMM，兴证期货研发部 数据来源：SMM，兴证期货研发部数据来源：SMM，兴证期货研发部 图15：国内粗铜加工费（元/吨）图16：CIF进口粗铜加工费（美元/吨） 数据来源：SMM，兴证期货研发部数据来源：SMM，兴证期货研发部图17：华东再生铜周度吞吐量（吨）图18：国内精废价差（元/吨） 数据来源：SMM，兴证期货研发部数据来源：SMM，兴证期货研发部 6、下游开工 图19：铜杆周度开工率（%）图20：铜管月度开工率（%） 数据来源：SMM，兴证期货研发部数据来源：SMM，兴证期货研发部 图21：铜板带月度开工率（%）图22：黄铜棒月度开工率（%） 数据来源：SMM，兴证期货研发部数据来源：SMM，兴证期货研发部图23：电线电缆月度开工率（%）图24：漆包线月度开工率（%） 数据来源：SMM，兴证期货研发部数据来源：SMM，兴证期货研发部 7、资金情绪 图25：SHFE铜合约持仓&铜价图26：SHFE铜合约持仓&铜价（短期） 数据来源：Wind，兴证期货研发部数据来源：Wind，兴证期货研发部 图27：LME铜合约基金净多持仓&铜价图28：LME铜合约基金净多持仓&铜价（短期） 数据来源：Wind，兴证期货研发部数据来源：Wind，兴证期货研发部 图29：COMEX铜合约非商业净多持仓&铜价图30：COMEX铜合约非商业净多持仓&铜价（短期） 数据来源：Wind，兴证期货研发部数据来源：Wind，兴证期货研发部 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考。兴证期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的独立判断。 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。 本报告的观点可能与资管团队的观点不同或对立，对于基于本报告全面或部分做出的交易、结果，不论盈利或亏损，兴证期货研究发展部不承担责任。 本报告版权仅为兴证期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处兴证期货研究发展部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。