一周集萃-玉米与淀粉：期价震荡偏弱运行

期价震荡偏弱运行 一周集萃-玉米与淀粉 研究中心 2023年7月23日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 期价震荡偏弱运行 摘要: 行情回顾 国内玉米与淀粉现货持续稳中调整，受现货带动，期价总体回落调整，近月表现显著弱于远月，淀粉相对弱于玉米，近月价差收窄幅度相对更大。 逻辑观点 对于玉米而言，近期期现货回落主要源于市场对小麦饲用替代增量和陈化水稻抛储的担忧，而华北-东北和产销区玉米价差持续走扩之后，东北玉米贸易商心态松动，出货意愿增强。但我们仍维持谨慎乐观心态，特别是新作合约，主要原因有四，其一是下方空间受限，这主要源于陈化水稻成本支撑；其二是虽经历被动补库存，但中下游库存包括南北方港口库存和饲料企业和深加工企业玉米原料库存依然处于历史同期低位；其三是当前和下一年度产需缺口的补充存在较大变数，因此后期产区天气仍需要留意；其四是由于芽麦和饲用替代，后期小麦现货或趋于上涨； 对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差波动幅度不大，主要源于市场多空交织，利空因素有二，其一是副产品价格，受蛋白粕带动淀粉副产品价格大幅反弹，淀粉期现货生产利润改善，有望带动行业开机率回升；其二是需求端的季节性因素，在旺季备货之后或步入一段时间的需求低迷期。而利多因素同样源于两个方面，其一是原料成本端的担忧；其二是现货带来的基差支撑。 行情展望 维持谨慎看多观点，短期受国内现货带动不排除继续回落调整的可能性。 操作建议 建议激进投资者持有前期多单，谨慎投资者等待回调后的再次入场机会。 风险因素 俄乌冲突走向、新作产区天气等。 目录 01行情回顾 02外部玉米供需 03国内玉米供需 04国内淀粉供需 05基差与价差 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：玉米与淀粉 DCE玉米2309DCE淀粉2309 3000 2950 2900 2850 2800 2750 2700 2650 2600 2550 2500 玉米2309合约 11/111/2912/272/13/13/294/275/306/29 3400 3300 3200 3100 3000 2900 2800 淀粉2309合约 11/111/2912/272/13/13/294/275/306/29 数据来源：文华财经广州期货研究中心 本周玉米与淀粉期价震荡回落，近月继续相对弱于远月。 淀粉-玉米价差整体变动不大。 第二部分外部玉米供需 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 Argentina China UkraineWorld Brazil SouthAfricaUnitedStates 全球玉米供需平衡表主产国玉米库存使用比 项目20/21年度21/22年度 22/23年度 23/24年度 100% 期初库存 307488 293069 309879 309877 -2 297552 296297 -1255 产量 1128943 1218704 1150730 1150684 -46 1222768 1224465 1697 进口量 184862 184483 175031 175054 23 187003 188403 1400 出口量 182703 206457 176574 176569 -5 197759 198259 500 饲用消费 723990 745929 730858 732428 1570 760787 762087 1300 FSI消费量 421531 433993 430656 430321 -335 434802 434702 -100 总消费量 1145521 1179922 1161514 1162749 1235 1195589 1196789 1200 期末库存 293069 309877 297552 296297 -1255 313975 314117 142 库销比 22.06% 22.35% 22.24% 22.12% -0.11% 22.53% 22.52% -0.02% Corn,WorldTotal 6月预估7月预估预估变动6月预估7月预估预估变动 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2007/20082010/20112013/20142016/20172019/20202022/2023 USDA7月供需报告中旧作期末库存小幅下调125万吨，新作期末库存小幅上调14万吨。 数据来源：USDA广州期货研究中心 美国玉米供需平衡表乌克兰玉米供需平衡表 项目20/21年度21/22年度 22/23年度 23/24年度 项目20/21年度21/22年度 22/23年度 23/24年度 Corn,UnitedStates 6月预估7月预估预估变动6月预估7月预估预估变动 Corn,Ukraine 6月预估7月预估预估变动6月预估7月预估预估变动 产量35844738289334875134875103877493891461397 期初库存4875731358349753497503687335603-1270 期初库存1478832759375930139313930 出口量2386426980270002800010001900019500500 出口量69776627764381741912-190553342533420 产量3029742126270002700002450025000500 进口量61661563563506356350进口量2115000000 FSI消费量12001200120012000100010000 FSI消费量164260171805169680169045-6351710771710770 饲用消费14242614531013399113780138101435171435170饲用消费5900720050004000-1000450045000 库销比 8.33% 9.21% 10.61%10.21%-0.40%15.58%15.61% 0.03% 期末库存31358349753687335603-12705732157448127 期末库存8327593139313930139313930 总消费量30668631711530367130684631753145943145940总消费量7100840062005200-1000550055000 库销比2.69%21.46%4.20%4.20%0.00%5.69%5.57%-0.11% 7月USDA供需报告将美玉米旧作期末库存下调5000万蒲至14.02亿蒲。同时根据6月底公布的种植面积报告将新作种植面积上调210万英亩，单产 下调4蒲式耳至177.5蒲/英亩，产量上调5500万蒲至153.2亿蒲，需求方面未作调整，期末库存相应上调至22.62亿蒲。 7月USDA供需报告将乌克兰上季出口和饲用消费做反向调整，新作产量和出口同时上调50万吨，对应新旧作期末库存维持不变。 数据来源：USDA广州期货研究中心 美玉米抽丝率美玉米蜡熟率 2023 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2018 2019 2020 2021 2022 120120 100100 8080 6060 4040 2020 0 2324252627282930313233 0 272829303132333435363738 美玉米抽丝率47%； 美玉米蜡熟率7%； 美玉米优良率57%。 美玉米优良率 2023 2018 2019 2020 2021 2022 85 80 75 70 65 60 55 50 212223242526272829303132333435363738394041424344 数据来源：CFTC广州期货研究中心 美玉米产区继续迎来降雨。 产区气温偏高。 美玉米产区降雨美玉米产区气温 美玉米产区土壤湿度 数据来源：广州期货研究中心 美玉米乙醇平均每天产量美玉米乙醇周末库存 2017/2018 2020/2021 2018/2019 2021/2022 2019/2020 2022/2023 2017/20182018/20192019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023 120030000 110028000 1000 26000 900 800 700 600 500 363942454851258111417202326293235 24000 22000 20000 18000 16000 363942454851258111417202326293235 截至7月14日当周，美玉米乙醇平均每天玉米乙醇产量为107万桶，上周为103.2万桶。 美玉米乙醇期末库存2316.6万桶，上周为2265.8万桶。 数据来源：EIA广州期货研究中心 美玉米周度出口销售量美玉米周度出口装船量 8000000 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 2022/20232017/20182018/2019 2019/2020 2020/2021 2021/2022 9月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 2022/2023 2019/2020 2017/2018 2020/2021 2018/2019 2021/2022 9月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 2022/2023 2019/2020 2017/2018 2020/2021 2018/2019 2021/2022 美玉米周度出口销售量23.68万吨，出口装船38.38万吨，出口 销售与装船均低于USDA6月报告预估之进度。 美玉米周度对中国出口装船7.06万吨，剩余未交付17.81万吨 。 美玉米对中国出口装船量 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 9月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 数据来源：USDA广州期货研究中心 CFTC玉米持仓 CBOT玉米总持仓基金持仓结构 玉米总持仓 美玉米连续（右轴） 2800000 2600000 2400000 2200000 2000000 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 20092011201320152017201920212023 900 800 700 600 500 400 300 800000 基金空单 基金多单 基金净多头寸 美玉米连续（右轴） 600000 400000 200000 0 -200000 -400000 -600000 -800000 20092011201320152017201920212023 900 800 700 600 500 400 300 CFTC数据显示，美玉米总持仓179.57万张。 基金净多持仓0.76万张。 商业净多持仓4.53万张。 总体持仓结构 基金净多头寸 投机净多头寸 商业净多头寸 美玉米连续（右轴） 800000 600000 400000 200000 0 -200000 -400000 -600000 20092011201320152017201920212023 900 800 700 600 500 400 300 数据来源：CFTC广州期货研究中心 第三部分国内玉米供需 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免