跟踪报告：线控转向落地受益核心标的，L3级智能驾驶加速落地或开启新增长

全球领先的转向及动力系统供应商，线控转向落地受益核心标的：公司主要产品有四大模块：电动助力转向系统（EPS）、液压助力转向系统（HPS）、转向柱和中间轴（CIS）以及动力传动系统（DL）。其中EPS为公司主要收入来源，2022年收入占比达68.2%。我们认为，公司优势主要体现在：1）产品矩阵丰富：除全面布局C-EPS/SP-EPS/DP-EPS等传统助力转向系统产品外，还同步布局HO R-EPS/MTO/SbW等高阶智能驾驶转向产品；2）技术领先：转向产品软件算法（转向手感）领先市场/半轴产品NVH表现优良。 美国电动化转型加速，北美市场盈利恢复有望带动公司盈利能力抬升：公司深度绑定美国三大主机厂（通用/福特/Stellantis），北美市场贡献主要营收（2022年营收占比达58.5%）。我们预计，北美电动助力转向业务盈利能力有望进一步提升：1）预计2023E美国汽车市场产销恢复（1H23美国汽车销量同比增长13.2%至772.1万辆）；其中，IRA落地有望驱动美国汽车电动化加速推进（1H23美国新能源车销量同比+57.3%至65.3万辆，渗透率相比于2022年抬升1.8pcts至8.5%）。2）公司在北美转向业务主要为R-EPS，预计电动车对转向助力系统有更高的助力要求，公司R-EPS配套率有望提升。3）美国皮卡向电动化、智能化加速推进，高单车价值量HOR-EPS或进一步放量。 高级智能驾驶逐步推进，线控转向提振估值：智能驾驶受政策扶持+大模型感知算法升级驱动（摒弃高精地图），有望带动L3级商业化加速落地。1H22公司获取来自于全球头部主机厂的线控转向订单。我们认为，1）线控转向贴合高阶智能加速推进趋势，在路感模拟技术+控制算法等方面具有较高壁垒；2）公司在转向领域布局多年，已具备一定的线控转向技术/产品储备+获取订单能力；3）随着L3级及以上智能驾驶推进，作为高阶智能驾驶核心执行器的线控转向有望逐步落地，公司或开启新增长曲线，看好公司智能化趋势下单车价值量抬升前景。 维持“买入”评级：鉴于公司亚太地区新增订单放量不及预期，我们下调 2023E/2024E归母净利润29.3%/19.2%至1.2亿/2.1亿美元；预计2025E归母净利润为3.2亿美元。鉴于转向市场竞争加剧，下调目标价至6.88港元（对应约17.6x2023EPS）。长期看好智能化背景下耐世特线控转向业务带来的增量，维持“买入”评级。 风险提示：新车全球汽车产销量不及预期；美国电动化转型速度不及预期；芯片供应波动；L3级商业化落地推进速度不及预期；线控转向渗透率不及预期。 公司盈利预测与估值简表