创意软件点评：妙鸭相机带动商用图片AIGC变革，万兴上线海外版妙鸭Pixpic

落地场景角度：生成式AI在静态知识领域做人力替代为重要落地场景之一，AIGC可批量生成商拍图片大幅节约商户开支。生成式AI大模型的性能依赖于其参数规模和训练所用数据量，其生成内容本质上是对既有知识的 归纳总结。因此，在基于静态知识、不依赖创造力的行业中，大模型由于生成速度更快、成本更低，会在一定程度上替代人力。我们认为在静态知识领域如基础语言应用、K12教材教学、规章条文、绘画（包括商拍图片）等领域可能率先被AI颠覆；而在对历史知识依赖较少、需要根据持续变化的环境进行综合判断的领域中，比如公共政策制定等，AI替代人力的程度较为有限。综上，商用图片+AI有率先落地的可能。 成本效益角度：海外应用端落地速度可能快于国内，商用图片生成替代商业拍摄已在海外取得较好进展。使用 AI技术替代人工需要比较推理算力成本和被替代的人工成本，相较于国内市场，海外算力成本低、人力成本高、且大模型技术更为成熟，因此我们推测AI替代人工的速度大概率快于国内。目前，海外在商用图片生成领域已取得较好进展：Booth.ai是YCombinator投资的图像生成初创企业，可基于产品图像直接生成4K级高质量营销图像，能够大幅减少电子商务企业在营销图片拍摄方面的费用支出。 标杆案例角度：妙鸭相机9.9元引爆国内C端市场，AIGC生成个人精修写真。最近一周，妙鸭相机微信小程序 引爆国内C端市场，仅需9.9元与三步简单的操作（制作数字分身-生成写真-精修下载）即可生成一组逼近专业拍摄机构水准的个人精修写真。妙鸭相机需要用户提供包括1张正面照在内的共计21张照片进行数字分身制作，目前支持数十种写真模板，且可根据用户需求调整写真“更像我一点”。上线仅一周时间，妙鸭相机已面临算力瓶颈，据悉，高峰时期有四�千人排队，需等待十几个小时才能出片。 万兴科技旗下AppPixpic已上线GooglePlay，仅需10张照片即可生成定制化肖像。7月21日，万兴旗下 AppPixpic上线GooglePlay，截至目前累计下载量超5k次。相比妙鸭相机，Pixpic仅需10张照片即可生成数字分身，且针对主要客群欧美人做出特定生成优化。 国内图片生成、视频生成、CV技术龙头等公司有望在图片AIGC变革中受益。万兴科技针对视频商拍领域推出 AIGC短视频出海营销产品“万兴爆播”（WondershareVirbo），可解决传统商拍模式中外籍演员难找、多语言难适配、制作周期长、成本居高不下等痛点，可将视频拍摄成本降低80%。虹软在手机拍照解决方案领域深耕多年，积累了大量图像输入优化和后期处理小模型。目前虹软正在规划研发智能商拍摄影解决方案，具体产品有望在年内推向市场。商汤于4月推出“日日新”系列大模型，其中“格物SenseThings”模型支持复杂结构物体复刻、光照精准复刻以及物体材质还原等技术，可应用于商业广告、影视作品创作、虚拟场馆展示等场景。此外，使用商汤“如影SenseAvatar”模型，只需一次真人素材录入即可生成超写实数字分身，可实现高质量、高效率的数字人视频内容创作。目前商汤大模型已面向政企客户开放API接口及服务。千方科技全资子公司宇视科技在各大景区推出宇视梧桐Vlog方案。景区只需选定合适的项目开展Vlog业务，经由游客一键授权，宇视即可进行方案组网，基于其摄像头针对人文景区、玻璃水滑道、户外漂流、有轨飞车、网红打卡点等场景进行Vlog生成。 商用图片AIGC变革前夜，推荐关注数字创意软件厂商万兴科技、美图公司；CV技术龙头虹软科技、商汤-W、千方科技。 海外基础软硬件使用受限；AI应用落地不及预期；行业竞争加剧风险。 内容目录 1.商用图片AIGC变革前夜，妙鸭相机+万兴科技Pixpic揭开AIGC个人写真序幕3 1.1妙鸭相机：9.9元AIGC个人写真引爆国内C端市场，数十种模板支持个性化微调3 1.2万兴科技：旗下AppPixpic上线GooglePlay，仅需10张照片生成定制化肖像4 2.投资建议6 3.风险提示6 图表目录 图表1：妙鸭相机仅需三步生成个人精修写真3 图表2：妙鸭相机提供数十种写真模板4 图表3：Pixpic现已上线GooglePlay4 图表4：Pixpic支持多种写真模板风格5 图表5：推荐关注数字创意软件厂商万兴科技、美图公司；CV技术龙头虹软科技、商汤-W6 1.1妙鸭相机：9.9元AIGC个人写真引爆国内C端市场，数十种模板支持个性化微调 妙鸭相机9.9元引爆国内C端市场，AIGC生成个人精修写真。近期，妙鸭相机微信小程序引爆国内C端市场，仅需9.9元与三步简单的操作（制作数字分身-生成写真-精修下载）即可生成一组逼近专业拍摄机构水准的个人精修写真。 图表1：妙鸭相机仅需三步生成个人精修写真 来源：机器之心微信公众平台转引自妙鸭相机，国金证券研究所 21张照片生成数字分身，数十种模板支持个性化微调。妙鸭相机需要用户提供包括1张 正面照在内的共计21张照片进行数字分身制作，目前支持数十种写真模板，且可根据用户需求调整写真“更像我一点”。 图表2：妙鸭相机提供数十种写真模板 来源：机器之心微信公众平台转引自妙鸭相机，国金证券研究所 1.2万兴科技：旗下AppPixpic上线GooglePlay，仅需10张照片生成定制化肖像 万兴科技旗下AppPixpic已上线GooglePlay，仅需10张照片即可生成定制化肖像。7月21日，万兴旗下AppPixpic上线GooglePlay，截至目前累计下载量超5k次。 图表3：Pixpic现已上线GooglePlay 来源：GooglePlay，国金证券研究所 10张照片生成数字分身，针对目标客群欧美人生成效果更好。相比妙鸭相机，Pixpic仅 需10张照片即可生成数字分身，针对主要客群欧美人做出特定生成优化，且支持多种写真模板风格。 图表4：Pixpic支持多种写真模板风格 来源：GooglePlay转引自Pixpic，国金证券研究所 商用图片AIGC变革前夜，推荐关注数字创意软件厂商万兴科技、美图公司；CV技术龙头虹软科技、商汤-W、千方科技。 图表5：推荐关注数字创意软件厂商万兴科技、美图公司；CV技术龙头虹软科技、商汤-W、千方科技 公司名称 股票代码 推荐理由 万兴科技 300624.SZ 万兴科技是国内AIGC工具类软件领航者，主要面向C端及B端客户提供涉及视频创意、绘图创意文档创意、数据管理等PC及移动端软件产品。公司自2008年开始由License模式向SaaS模式转型，订阅、续约率双双高增，近�年营收CAGR达21%。Wind一致预测23、24、25摊薄EPS分别为0.75、1.12、1.53元，对应132X、88X、65XPE。 美图公司 1357.HK 美图公司是一家以“美”为内核、以人工智能为驱动的科技公司。公司致力于C端用户的拍摄、修图、修视频及社交分享，AI时代，公司依托C端多年图片处理经验借AI赋能拓展B端生产力工具市场。Wind一致预测23、24、25摊薄EPS分别为0.06、0.09、0.13元，对应44X、31X、22XPE。 虹软科技 688088.SH 虹软科技提供计算机视觉行业算法服务及解决方案，致力于视觉技术的研发和应用，在全球范围内为智能手机、智能汽车、物联网等智能设备提供一站式视觉解决方案。公司手机拍摄算法和汽车视觉算法全球领先，图像处理方面具有超20年技术积累，是少有的能在现阶段将AIGC业务商业落地的公司。Wind一致预测23、24、25摊薄EPS分别为0.34、0.50、0.67元，对应110X、75X、56XPE。 商汤-W 0020.HK 商汤作为人工智能软件公司，长期投入于原创技术研究，不断增强行业领先的多模态、多任务通用人工智能能力。公司基于商汤AI大装置SenseCore，打通算力、算法和平台，并在此基础上建立“商汤日日新SenseNova”大模型及研发体系，推动人工智能应用规模化、深度化发展和多场景落地。公司业务涵盖智慧商业、智慧城市、智慧生活、智能汽车四大板块。Wind一致预测23、24、25年摊薄EPS分别为-0.1、-0.08、-0.05元，对应-15X、-19X、-35XPE。 千方科技 002373.SZ 千方科技是国内智慧交通、智慧物联领域龙头，以助力交通、物联行业数字化、智能化转型为使命，依托自身在相关业务领域覆盖、云边端全栈式技术、全要素数据及全生命周期服务等方面的核心优势，提供全域交通数字化解决方案。2018年公司完成对宇视科技的收购，获得AIoT产品与解决方案提供能力。Wind一致预测23、24、25年摊薄EPS分别为0.41、0.55、0.69元，对应31X、24X、19XPE。 来源：Wind，国金证券研究所 注：盈利预测及估值来自Wind一致预期（更新至7月24日收盘价）。 海外基础软硬件使用受限。 若因国际关系等原因，高算力GPU等基础硬件或计算框架等基础软件使用受限，可能会对国内人工智能算法应用产生影响。 AI应用落地不及预期。 若各赛道商业应用场景无法按预期落地，或相关场景客户没有较强的付费意愿，可能会对各公司AI布局创收产生影响。 行业竞争加剧风险。 若相关企业加快技术迭代和应用布局，整体行业竞争程度加剧，将会对行业内已有企业的业绩增长产生威胁。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%－5%；减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告