棉花周报：春风十里不如你
华安期货投研棉花周报 2023/7/21 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1776号 棉花：春风十里不如你 投资策略建议：CF2309、2401多头配置； 160 150 140 24,000 期货收盘价(活跃):NYBOT2号棉花 期货收盘价(活跃):棉花 22,000 2022-09-04 2022-07-04 2022-05-04 2022-03-04 2022-01-04 2021-11-04 13020,000 1、储备棉轮出公告发布，7月下旬开始抛储，但未公布具体数量、棉花生产日期等信息，检验方式也由之前的“包包检”变为10%的抽检，开盲盒式销售难以从根本上解决供应端的矛盾，反而会在一定程度强化市场对于供应紧张的预期； 作者：姚禹 从业资格证号：F3078315咨询从业资格：Z0018225联系电话：0551-62839161 2、仓单流出速度加快，目前仓单数量处于19年以来的最低点；09合约的持仓量处于近年来的高点，不排除后市结合旧作资源紧张的话题对09合约进行逼仓的可能性； 3、疆内继续发布高温红色预警信号，不利于幼桃生长；因播种期低温冻害影响，今年苗株普遍偏弱， 抵御病虫害能力不高，产量或出现超预期减产。 4、江浙地区开工率开始回升，开工水平仅次于2021年。金九银十即将来临，理论上来说进入8月之后纺企新订单数量便陆续开始回暖，届时库存有望明显消化。 5、目前上游供应紧张与下游疲软之间的矛盾突出，消费虽不及预期，但同比仍出现改善。故需求是 决定棉价高点的位置以及价格高位运行持续的时间的因素，而不应成为看跌棉价的理由。 结论：棉价周度运行区间为16700-17700之间，棉价下方空间有限，上方逐步被打开。 120 110 100 90 80 2021-09-04 2021-07-04 2021-05-04 2021-03-04 2021-01-04 70 18,000 16,000 14,000 2023-07-04 2023-05-04 2023-03-04 2023-01-04 2022-11-04 12,000 ∟.基差&内外棉价差 图1.新疆3128B棉花指数现货基差（元/吨）图2.内外棉花价差（元/吨） 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2023-07-19 2023-07-12 2023-07-05 2023-06-28 2023-06-21 2023-06-14 2023-06-07 2023-05-31 2023-05-24 2023-05-17 2023-05-10 2023-05-03 2023-04-26 2023-04-19 2023-04-12 2023-04-05 2023-03-29 2023-03-22 2023-03-15 2023-03-08 2023-03-01 2023-02-22 2023-02-15 2023-02-08 2023-02-01 2023-01-25 2023-01-18 -200 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 【华安解读】 市场实际基差报价维持高位，挺价意愿强烈。 内外棉价差倒挂现象已彻底恢复，并呈现扩大趋势，今年维持“内强外弱”格局。 ∟.波动率 2023-07-15 【华安解读】 棉花指数波动率一直处于低位，但今年在抢收+减产炒作的预期下，预计波动率或将上升。 2023-07-01 2023-06-17 2023-06-03 2023-05-20 2023-05-06 2023-04-22 2023-04-08 2023-03-25 2023-03-11 2023-02-25 2023-02-11 图3.棉花指数波动率（%） 2023-01-28 2023-01-14 2022-12-31 2022-12-17 2022-12-03 2022-11-19 2022-11-05 2022-10-22 2022-10-08 2022-09-24 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 2022-09-10 2022-08-27 2022-08-13 2022-07-30 2022-07-16 20T 40T 60T 80T 2022-07-02 2022-06-18 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 2022-06-04 图4.郑棉期货结算价（元/吨）图5.仓单数量（张） ∟.国内棉花期货市场情况 18,000 17,000 16,000 15,000 40000 2019年 2021年 2023年 2020年 2022年 35000 30000 25000 20000 14,000 13,000 2023-07-20 2023-07-06 2023-06-22 2023-06-08 2023-05-25 2023-05-11 2023-04-27 2023-04-13 2023-03-30 2023-03-16 2023-03-02 2023-02-16 2023-02-02 2023-01-19 2023-01-05 2022-12-22 2022-12-08 2022-11-24 2022-11-10 2022-10-27 2022-10-13 2022-09-29 2022-09-15 2022-09-01 2022-08-18 12,000 15000 10000 5000 1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2月23日 3月8日 3月21日 4月3日 4月17日 4月30日 5月16日 5月29日 6月11日 6月24日 7月7日 7月20日 8月2日 8月15日 8月28日 9月10日 9月23日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 12月30日 0 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 【华安解读】 通过目前的仓单数量来看，截至7月20号，郑棉有1.1万张仓单，折合44万吨棉花现货资源。仓单数量处于2019年以来的最低点，其出库速度明显加快。与之相对应的事，盘面09合约持仓39万手，达到2019年以来的最高点。9月由于新棉还未采摘加工上市，所交割棉花仍是旧作，故不排除后期发生多头逼仓的可能性。 ∟.库存&开工 图6.主流地区纺企纱线库存天数 图7：棉花商业库存 图8：坯布库存天数 图9：浙江地区织机开工率 棉花、纱线库存： 38600 33500 400 28 300 23 200 18 100 2021/1/12 130 2023/5/19 2023/3/19 2023/1/19 2022/11/19 2022/9/19 2022/7/19 2022/5/19 2022/3/19 2022/1/19 2021/11/19 2021/9/19 2021/7/19 2021/5/19 2021/3/19 2021/1/19 8 804290 2020年 2022年 2021年 2023年 7080 40 6070 503860 4050 36 3040 203430 10 03220 10 30 2021-12-17 2022-01-17 2022-02-17 2022-03-17 2022-04-17 2022-05-17 2022-06-17 2022-07-17 2022-08-17 2022-09-17 2022-10-17 2022-11-17 2022-12-17 2023-01-17 2023-02-17 2023-03-17 2023-04-17 2023-05-17 2023-06-17 1月2日 1月14日 1月27日 2月11日 2月24日 3月9日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月8日 5月20日 6月2日 6月15日 6月25日 7月8日 7月22日 8月6日 8月25日 9月9日 9月24日 10月15日 11月3日 11月18日 12月3日 12月22日 0 2023/5/12 2023/3/12 2023/1/12 2022/11/12 2022/9/12 2022/7/12 2022/5/12 2022/3/12 2022/1/12 2021/11/12 2021/9/12 2021/7/12 2021/5/12 2021/3/12 商业库存新疆地区库存进口棉（右轴）内地棉花库存（右轴） 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 【华安解读】 纺纱利润空间压缩明显。受制于终端消费需求表现不及预期，坯布端库存压力未能得到明显释放。江浙地区开工率开始回升，开工水平仅次于2021年。金九银十即将来临，理论上来说进入8月之后纺企新订单数量便陆续开始回暖，届时库存有望明显消化。 ∟.ICE棉花期现市场情况 图10：期货结算价(活跃):NYBOT2号棉花 图11：CFTC非商业净多头持仓 图12：皮马棉本周出口值（包） 图13：陆地棉本周出口值（包） 130 120 110 100 90 80 70 2 202 2022- 2022-0 2022-08- 60 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 2 2022 2022-0 【华安解读】 2023年7月7-13日，2022/23年度美国陆地棉出口签约量15232吨，较前周明显增长，但较前4周平均水平下降 11%，主要买家中国。2022/23年度美国陆地棉出口装运量52914吨，较前周增长12%，但较前4周平均水平持平，主要运往中国。2023/24年度美国陆地棉出口签约量19548吨，主要买家中国。 ∟.美棉种植情况 图14.SSTAnomalies图15：OfficialNOAACPCENSOProbabilities图16：美棉种植进度 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 100 2020年 2021年 2022年 2023年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 【华安解读】 截至2023年7月16日当周，美国棉花优良率为45%，前一周为48%，上年同期为38%。美国棉花结铃率为25%，上一周为17%，上年同期为30%，五年均值为26% 美国棉花现蕾率为64%，上一周为55%，上年同期为72%，五年均值为69%。 图17：棉花——PTA主力合约价差 图18：棉花——棉纱主力合约价差 图19：棉花1-5合约价差 图20：棉花5-9合约价差 ∟.跨品种&跨月套利价差监测 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 1/2 10,000.00 9,500.00 9,000.00 8,500.00 8,000.00 7,500.00 7,000.00 6,500.00 6,000.00 5,500.00 5,000.00 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 1500 2021年 2022年 2023年 2021年 2022年 2023年 1000 500 1月3日 1月15日 1月28日 2月9日 2月22日 3月6日 3月18日 3月30日 4月12日 4月24日 5月9日 5月21日 6月2日 6月14日 6月26日 7月8日 7月20日 8月3日 8月17日 8月31日 9月15日 9月29日 10
