A股2023年中报业绩预告分析：从中报预告看，哪些细分行业业绩超预期

从中报预告看，哪些细分行业业绩超预期 A股2023年中报业绩预告分析 核心结论 分析师 证券研究报告 2023年07月23日 中报业绩预告显示A股盈利筑底。截至7月21日，A股共约1750家上市公司 策略专题报告 披露2023年中报业绩预告，披露进度达34%。全A预喜率（预增/续盈/略增/扭亏）达到46%，整体法下当前已披露的上市公司2023H1预告归母净利润同比增速为-19%，而中位数计算下预告业绩增速为26%，显示已披露公司业绩表现分化。分板块来看，双创板块预喜率明显高于主板（但披露率偏低），沪深300与中证500为代表的中盘股预告业绩相对占优（业绩增速中位数达到20%以上，预喜率在50%附近）。 周期景气回落，可选消费与稳定改善。2023H1业绩预告整体表露出消费业绩修复，稳定强势，周期景气回落的趋势。行业层面，非银、美容护理、家电、社服、汽车等消费板块预喜率居前。业绩预告增速中位数靠前的板块为社服 （114%）、美容护理（80%）、非银（77%）、纺服（70%）与交通运输（64%），反映疫情影响消退叠加基数效应下的业绩弹性改善；业绩预告增速落后的主要为周期行业。 超预期个股可能分布在哪些行业？对比模型前瞻结果，2023H1较2023Q1业绩环比变化（整体法）超预期行业包括：业绩前瞻较Q1恶化，但预告业绩好 于预期的石油石化、建筑材料、电力设备、医药生物、银行、建筑装饰；预测业绩增速负，而预告业绩好于预期的纺织服饰、房地产。结合市场表现来看，2023H1预喜个股在公告日次日上涨概率为56%，其中轻工、环保、军工等板 块中个股在披露预喜公告后的次日上涨概率达到了70%以上，或反映H1业绩超预期。而从分析师一致盈利预期来看，7月以来2023年度净利润预测上修的公司总共370家，其中有51%的公司披露了中报业绩或预告，这些公司中85% 的公司2023实现中报预喜。7月净利润预测上修的公司主要分布在医药、电力 设备、汽车、机械等行业。 挖掘顺周期方向中的亮点行业。业绩预告透露出的业绩景气核心线索包括：① 出行链（旅游、酒店餐饮、航空机场、铁路公路）；②大众消费（白电、汽车、化妆品与个护、调味品、服装家纺、中药）；③新能源（光伏、风电）；④金融 （证券）；⑤电力；⑥地产竣工链（装修建材）。 风险提示：政策推进不及预期，国内疫情反复超预期，产业发展不及预期。 易斌S0800521120001 15821350001 yibin@research.xbmail.com.cn慈薇薇S080052305000413916466506 ciweiwei@research.xbmail.com.cn 索引 内容目录 一、A股中报业绩预告分析：业绩进入筑底期3 二、行业视角：消费业绩改善，周期景气回落5 三、超预期视角：关注医药、电力设备板块内机会8 四、风险提示13 图表目录 图1：A股业绩披露进度3 图2：A股历史盈利增速趋势4 图3：主要板块历史盈利增速趋势4 图4：主要板块2023中报业绩预告披露进度4 图5：主要板块2023中报业绩预告披露情况4 图6：主要指数2023中报业绩预告披露进度5 图7：主要指数2023中报业绩预告披露情况5 图8：大类风格2023中报业绩预告披露进度5 图9：大类风格2023中报业绩预告披露情况5 图10：二级行业2023盈利一致预期增速与2023中报预告增速对比8 图11：2023H1预喜公司在公告次日上涨的概率12 图12：7月以来盈利预测上修的多数公司2023中报预喜13 表1：业绩预告披露要求3 表2：申万一级行业2023中报业绩预告披露情况6 表3：2023H1业绩预告预喜率居前的二级行业（披露率>30%）6 表4：2023H1业绩预告增速中位数居前的二级行业（披露率>30%）7 表5：板块与行业2023H1业绩前瞻9 表6：板块业绩前瞻与预告表现对比10 表7：板块与行业业绩预告增速与2023H1业绩前瞻对比11 表8：2023H1预告净利润变动规模居前的个股11 一、A股中报业绩预告分析：业绩进入筑底期 中报业绩预告披露进度达34%。7-8月进入A股中报业绩披露期。根据上市公司中报业绩预告规定，净利润亏损、扭亏为盈或者净利润同比增速绝对值在50%以上的主板上市公司有中报披露要求，创业板与科创板公司无强制披露要求。截至7月21日，A股共约1750 家上市公司披露2023年中报业绩预告，占全部上市公司比例为34%。 图1：A股业绩披露进度 200% 150% 2022Q2 2022Q3 100%2023Q1 单季度利润增速 50% 2023Q2（含报 告、预告、快报） 0% T-32T-31T-30T-29T-28T-27T-26T-25T-24T-23T-22T-21T-20T-19T-18T-17T-16T-15T-14T-13T-12T-11T-10T-9 T-8 T-7 T-6 T-5 T-4 T-3 T-2 T-1T=0 -50% 披露时间（季报年报披露截止日为T=0） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 表1：业绩预告披露要求 资料来源：上交所，深交所，西部证券研发中心 我们曾在5月3日《业绩进入筑底期，关注内生增长动能——2023年A股一季报业绩综述》报告中提示了“经济复苏方向明确，企业修复略慢一拍，当前A股进入业绩筑底期”。 在近期7月9日《是时候关注业绩底了》报告中我们通过模型对中报业绩作出前瞻预测，提示“业绩底渐行渐近”。根据模型结果，预计全2023Q2A全/A两非归母净利润经调整预测增速为5.54%/-3.26%，相对Q1的业绩真实增速变动2.82%/2.14%。 A股业绩预告反映业绩进入筑底期，符合我们前期观点。全A预喜率（预增/续盈/略增/扭亏）达到46%，已披露上市公司2023H1预告营收中位数为7.99亿元，预告净利润中位数为0.33亿元。整体法下当前已披露的上市公司2023H1预告归母净利润同比增速为 -19%，而中位数计算下预告业绩增速为26%，显示已披露公司业绩表现分化。 图2：A股历史盈利增速趋势图3：主要板块历史盈利增速趋势 累计净利润增速：全部A股全A非金融 全A非金融石化 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2015-03 -100% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 累计净利润增速：主板创业板 科创板 2016-03 2017-03 2018-03 2019-03 2020-03 2021-03 2022-03 2023-03 2015-03 2016-03 2017-03 2018-03 2019-03 2020-03 2021-03 2022-03 2023-03 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 双创板块预喜率更高，但披露率较低。分板块来看，主板披露率为48%，创业板与科创板披露率分别为12%与8%相对偏低。从2023H1预告净利润增速中位数来看，已披露公司中双创板块预喜率明显高于主板，但由于披露率偏低，不能反应真实情况。 图4：主要板块2023中报业绩预告披露进度图5：主要板块2023中报业绩预告披露情况 2000 披露数量披露率（右轴） 17501717 60%60 净利润增速中位数（%）预喜率（右轴） 90% 84% 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 34%34% 1537 48% 16012% 全A 全A两非 主板 创业板 科创板 全A两非 主板 创业板 科创板 428% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 50 40 30 46% 26.59 20 10 全A 0 45%42% 26.5923.58 70% 25.00 53.39 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 中盘股业绩相对占优。对比规模指数来看，上证50、沪深300、中证500与中证1000业绩披露率均在15-24%区间，其中9只上证50指数成分股2023H1预告业绩增速中位数为-36%，预喜率仅为11%，低于其他指数，中证500与沪深300指数预告业绩增速中 位数达到20%以上，预喜率在50%附近，反映业绩相对占优。 图6：主要指数2023中报业绩预告披露进度图7：主要指数2023中报业绩预告披露情况 350 300 250 200 150 100 50 0 披露数量披露率（右轴） 24% 18% 180 18% 15% 73 9 329 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 净利润增速中位数（%）预喜率（右轴） 21.70 49% 26.13 51% 11.39 46% 11% 上证50 沪深300 中证500 中证1000 -36.24 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 上证50 沪深300 中证500 中证1000 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 二、行业视角：消费业绩改善，周期景气回落 大类风格中，消费与稳定预喜率居前。对比中信风格指数来看，金融风格披露率最高，达到41%，成长风格披露率最低，达到27%，其他指数落在37-38%水平。2023H1预告业绩增速相对居前的为金融、消费、稳定风格，预告净利润增速中位数达到50%以上，其中 消费和稳定风格预喜率达到55%，金融风格预喜率为46%。周期风格净利润缩水，预告业绩增速中位数为负，达到-26.5%。成长风格预喜率为43%，但预告业绩增幅中位数为14.43%相对落后。 图8：大类风格2023中报业绩预告披露进度图9：大类风格2023中报业绩预告披露情况 700 披露数量披露率（右轴） 45% 净利润增速中位数预喜率（右轴） 600 500 400 300 200 100 0 41% 94 539 38% 574 27% 368 37% 101 38%40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 60% 58.00 46% 43% 37%14.43 56.00 55% 53.32 55% -26.50 50% 40% 30% 20% 10% 0% 金融 周期 成长 消费 稳定 金融 周期 成长 消费 稳定 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 行业层面，非银、美容护理、家电、社服、汽车等消费板块预喜率居前。有15个行业预喜率超过50%，其中非银、美容护理、家电、社服、汽车等行业预喜率在60%以上，主 要集中在可选消费板块。中位数法下，大部分行业2023H1预告业绩增速为正，增速靠前的板块为社服（114%）、美容护理（80%）、非银（77%）、纺服（70%）与交通运输（64%），反映疫情影响消退叠加基数效应下的业绩弹性改善。相对而言，业绩预喜率偏低的行业主要集中在周期领域，包括煤炭、钢铁、化工、有色、房地产、电子等行业预喜率在30%以下。中位数法下，2023H1预告业绩实现负增长的行业有7个，包括石油石化（-95%）、 钢铁（-94%）、化工（-77%）、电子（-62%）、有色（-60%）、煤炭（-55%）与建筑（-50%）。 表2：申万一级行业2023中报业绩预告披露情况 排名 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 行业 非银金融 美容护理 家用电器 社会服务 汽车 电力设备 公用事业 医药生物 商贸零售 机械设备 2023H1净利润增速（%） 77.11 79.78 51.09 113.76 60.58 55.87 53.49 40.77 59.12 34.