锂期货首日逼近跌停，连续降雨缓解西南地区铝、硅减产担忧

贵金属：美经济景气指标不及预期但就业市场韧性仍存，金价周内冲高回落。美国6月零售销售月率录得0.2%不及预期（前值0.5%，预期值0.5%），对美联储而言是比较强的停止加息的驱动。6月新屋开工总数、营建许可总数均不及预期，进一步提示经济的下行压力，但考虑到供给端收缩较为凸显，未来或加剧住房通胀。叠加当周初请失业金人数录得22.8万人不及预期（前值23.7万人，预期值24.2万人），住房与就业双重韧性下联储货币政策或有反复，落脚于金价周中冲高后回落。向后看，黄金短期仍缺少冲高的明确驱动，或仍以震荡为主；中长期看，在通胀降温的大背景下美联储或将更为关注非农数据以及经济景气指标的边际变化；同时黄金作为非美资产替代避险属性逐渐凸显，在美联储宽松不及预期或降息时点后移时为金价提供支撑及上行驱动，中长期黄金将受益于美联储降息空间与避险溢价双线逻辑。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：基本面逐渐进入淡季累库，流动性预期支撑价格高位韧性。①宏观：国内二季度GDP增长年率6.3%，上半年GDP增速5.5%，低于市场预期但前期已基本消化，后续更多关注政策落地情况；②库存：本周全球铜库存周比+1万吨至29万吨。③供给：印尼铜精矿出口税率将上调至5%-10%区间，实行期为7月17日至12月，并将于2024年1月再次上调至7.5%-15%。此前，铜矿商出口铜矿的最高税率为5%，此举将增加国内外购矿的冶炼厂的成本压力。本周铜精矿粗炼加工费TC为93.8美元/吨；④需求：本周SMM精铜杆企业开工率为69.9%，周比+4pct。周一铜价大跌后下游买兴增加，伴随企业成品库存去化开工率缓慢修复。但下游消费仍未见起色，新单有限，出货一般。当前市场更多押注联储不加息预期及国内政策刺激，以短线预期交易为主，制造业需求仍有继续走弱风险，缺乏长期基本面改善基础，铜价在7万整数位压力较大，短期或以高位偏弱震荡为主。（2）铝：连续降雨减缓四川减产担忧，累库周期下铝价上方承压。①库存：本周全球铝库存周比-1.9万吨至105万吨。②成本：据测算，国内电解铝平均成本（含税）上升33元/吨至1.57万元/吨，吨铝盈利减少11元/吨至2199元/吨。③供给：由于电力不足四川地区继续减产但体量不大，随着降水增多后续减产概率较小；贵州新投产项目基本释放完毕，云南预计8月下旬多数电解铝企业运行产能将恢复至去年减产前水平。截至目前，电解铝开工产能周比+22万吨至4170万吨。④需求：SMM国内铝下游加工龙头企业开工率周比-0.2pct至62.9%，同比-3.4pct。国内铝加工企业开工率继续降低，传统淡季制约下短期开工率预计弱势运行；高温带来的小范围减产难以抵消云贵地区副产带来的供给增量，基本面累库压力仍存，价格维持谨慎偏空。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：（1）锂：碳酸锂期货上市首日逼近跌停，成本弱支撑&传统淡季预计短期锂价维持偏弱震荡。①价格：周内锂盐价格连续下跌，原料端锂辉石暂稳；周五碳酸锂期货合约上市，首日普遍跌幅在13%。②锂盐：碳酸锂青海地区处于生产旺季，江西地区复产进程良好，产量周比小幅上行，去库放缓；氢氧化锂生产未有明显波动，延续去库进程。③需求：7月1-16日乘/电销量为68.6/26.7万辆，电车同环比+7%/-3%，传统淡季叠加高基数预计7月同比放缓、环比小幅负增。④后市看，矿端成本支撑转弱&需求进入淡季构成短期锂价主要向下驱动因素，但由于盐厂库存压力已有较大缓解，低价出货动力不足，预期短期跌势较为温和；8月中下旬为应对下半年消费旺季，锂价或有回暖动因。期货上市首日大跌行情验证了市场对于中长期锂价维持偏空态度，反映至下游后续仍以以销定产、刚需采购为主。在需求端回归温和增长的趋势下，预计下半年开始供给端进一步松动，锂价或有承压。（2）工业硅：受成都大运会影响四川部分硅厂开始停炉，或影响下周供给增量，但推动硅价上行动力不足。①库存：本周总库存周比+0.02万吨至52.1万吨。②成本：据wind，工业硅平均成本跌0.1%于1.35万元/吨，工业硅利润41元/吨，周减少11.5元/吨。③供需格局：供给侧西北地区陆续复产；云南强降水，水电较充足，企业开工修复；而伴随成都大运会的举办，四川部分地区开始减产动作，或将影响下周供给；北方大厂虽有在陆续恢复生产，但仍不及上月停产前开工率。总体来看供给侧增量持续增加中。中长期看，供给端持续累库阶段，需求持续低迷，供需格局较宽松，价格或震荡弱行，后期需关注四川工业硅开工率变化情况及需求情况。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险等。 重点标的 股票代码 一、周度数据跟踪 1.1板块&公司涨跌：本周有色板块略有下跌 全A来看：本周申万有色金属指数跌1.6%，收于4556点。 分板块看：二级子板块普跌，贵金属涨幅靠前，收涨2.1%，金属新材料版块下跌4.0%。三级子板块中锂板块领跌6%。 图表1：本周各大行业涨跌比较（%） 图表2：申万有色二级行业指数涨跌（%） 图表3：申万有色三级行业指数涨跌（%） 股票价格：涨幅前三：云路股份+10.4%，华友钴业+8.9%，中金岭南+7.2%，跌幅前三：中矿资源-10.2%，云南锗业-10.3%，永兴材料-14.8%。 图表4：有色板块涨幅前十（%） 图表5：有色板块跌幅前十（%） 1.2价格及库存变动：稀土金属普涨，工业金属涨跌互现 1.2节中“现价”为2023年7月21日价格；“周涨跌”起算日为2023年7月14日； “月涨跌”起算日为2023年6月30日；“季涨跌”起算日为2023年6月30日；“年涨跌”起算日为2022年12月30日。 贵金属： 图表6：贵金属价格涨跌 基本金属： 图表7：基本金属价格涨跌 稀土金属： 图表8：稀土金属价格涨跌 能源金属： 图表9：能源金属价格涨跌 交易所基本金属库存： 图表10：交易所基本金属库存变动 1.3公司公告跟踪 图表11：有色分板块公司公告跟踪 二、贵金属 黄金：美经济景气指标不及预期但就业市场韧性仍存，金价周内冲高回落。周内美国宏观消费数据公布，6月零售销售月率录得0.2%不及预期（前值0.5%，预期值0.5%）； 考虑到美国经济的结构特点，零售销售月率会比较强地提示经济的下行压力，对美联储而言是比较强的停止加息的驱动。周内美房地产端数据公布，6月新屋开工总数年化(万户)录得143.4万户不及预期（前值155.9万户，预期值148万户），6月营建许可总数(万户)录得144万户不及预期（前值149.6万户，预期值149万户），虽新屋开工与营建许可不及预期提示了经济下行压力，但房地产供给端收缩较为凸显，或在未来加剧住房通胀，同时叠加周内公布当周初请失业金人数录得22.8万人不及预期（前值23.7万人，预期值24.2万人），住房（房租）与就业双重韧性或为美联储货币政策带来反复的可能性，周内金价表现基本同步，周中冲高后回落。向后看，黄金短期仍缺少冲高的明确驱动，或仍以震荡为主；中长期看，在通胀降温的大背景下美联储或将更为关注非农数据以及经济景气指标的边际变化，以制定具体货币政策；若非农与景气数据持续不及预期或将加快降息进程来抑制经济下行，利好金价；同时黄金作为非美资产替代避险属性逐渐凸显，在美联储宽松不及预期或降息时点后移时为金价提供支撑及上行驱动，中长期黄金将受益于美联储降息空间与避险溢价双线逻辑。 图表12：美联储资产负债表规模 图表13：隐含加息次数显著下行 图表14：美元实际利率与金价走势 图表15：美国国债收益率（%） 图表16：美元指数走势 图表17：SPDR黄金ETF持有量（吨） 图表18：6月美国新增就业20.9万人，失业率3.6% 图表19：铜金比与金银比走势 图表20：美国6月ISM制造业PMI下滑0.9%至46.0%（%） 图表21：欧元区6月制造业PMI下滑1.2%至43.4%（%） 图表22：中国6月制造业PMI上升0.2 Ct 至49.0%（%） 图表23：国内6月社融存量同比增长9.3%（%） 图表24：美国6月CPI同比3.1%，核心CPI同比4.9% 图表25：欧元区6月CPI同比5.5%，核心CPI同比5.5% 三、工业金属 3.1铜：基本面逐渐进入淡季累库，流动性预期支撑价格高位韧性 ①宏观方面：本周主要公布了国内二季度GDP增长年率6.3%，上半年GDP增速5.5%，略低于市场预期，市场对国内经济增长情绪基本消化，更多关注能否有更多消费刺激政策出台；进入7月后铜价主要交易7月美联储最后一次加息，而后即将开启的流动性宽松预期主导市场宏观面交易情绪；②库存端：本周全球铜库存（国内社库（含SHFE）+保税+LME+COMEX交易所）为29万吨，较上周增加1万吨。其中国内社会库存增加0.2万吨，保税区增加0.05万吨，LME库存增加0.27万吨，COMEX铜增加0.34万吨，上期所减少0.48万吨；③供给端：消息端印尼铜精矿出口税率将上调至5%-10%区间，实行期为7月17日至2023年12月，并将于2024年1月再次上调至7.5%-15%。此前，铜矿商出口铜矿的最高税率为5%。因印尼政府正试图推动矿商在国内加工金属，而非出口原材料，此举将给国内依靠进口原料生产的冶炼厂带来一定原料端压力，并变相提高金属铜冶炼原料成本。本周铜精矿粗炼加工费TC为93.8美元/吨；④需求端：本周SMM精铜杆企业开工率为69.87%，较上周上升4.04个百分点。周一铜价大跌后下游买兴短期显著增加，另外，伴随企业成品库存逐渐去化生产开工率缓慢修复。需求方面各地企业均表示消费依旧没有起色，新单跟进有限，成交以长单为主，且下游提货速度偏慢，因此出货也一般，部分企业仍有成品库存压力。价格方面，上周因交易美联储7月最后一次加息预期铜价急涨，本周技术面小幅回调价格仍维持高位。当前市场更多押注联储不加息预期及国内政策刺激，以短线预期交易为主，制造业需求仍有继续走弱风险，缺乏长期基本面改善基础，铜价在7万整数位压力较大，短期或以高位偏弱震荡为主。 图表26：内外盘铜价走势 图表27：1#铜现货升贴水 图表28：全球铜总库存年度对比（万吨） 图表29：铜三大交易所库存 图表30：铜精矿港口库存趋降 图表31：铜精矿粗炼费价格走势 图表32：全球精炼铜月度产量（万吨） 图表33：全球铜矿月度产量（万吨） 图表34：国内电解铜月度产量 图表35：国内铜材月度产量（万吨） 图表36：精炼铜月度进口量 图表37：精炼铜主要国家进口量（万吨） 图表38：铜精矿月度进口量 图表39：铜精矿主要国家进口量（万吨） 图表40：铜杆加工费 图表41：精铜杆周度开工率（%） 图表42：地产数据月度跟踪 图表43：电网投资累计同比 3.2铝：连续降雨减缓四川减产担忧，累库周期下铝价上方承压 ①库存端：本周全球铝库存（国内社库（含SHFE）+LME+COMEX交易所）为104.8万吨，较上周去库1.9万吨。其中国内社会库存不变，LME库存减少1.9万吨，COMEX库存不变，上期所库存增加0.57万吨；②成本端：周内动力煤价格维持801元/吨，氧化铝价格2,842元/吨；根据我们测算，国内电解铝平均成本（含税）上升33元/吨至15,746元/吨，吨铝盈利减少11元/吨至2199元/吨；③供给端：减产方面，由于电力不足四川地区继续减产，但减产体量不大，目前随着四川降水增多预计后续减产概率较小；增产方面，贵州、云南地区继续释放复产、新投产产能。其中贵州地区新投产产能基本释放完毕，目前省内开工率回升至近90%；云南地区继续大量释放复产、新投产产能，