基础化工行业周报：库存周期影响化工企业盈利将好转，海外事件催化农化景气有望回升

2023年7月23日 行业研究 库存周期影响化工企业盈利将好转，海外事件催化农化景气有望回升 ——基础化工行业周报（2023/07/17-2023/07/23） 要点 库存周期由“主动去库”转向“被动去库”，化工企业盈利有望逐步改善。当前我国处于自2009年下半年以来的第四轮库存周期的尾声阶段，开始由“主动去库存”阶段转向“被动去库存”阶段。2022年年中开始，由于公共卫生事件等因素影响，国内宏观经济需求较为疲弱，相关工业企业由于整体利润的下滑，开始主动降低生产负荷，最终企业产成品存货同比增速也开始同步回落。进入2023年后，随着国内公共卫生事件相关管理措施的优化，国内宏观经济需求开启逐步复苏，但整体仍处于弱复苏状态。不过从月度环比数据来看，相关工业企业的盈利水平也在逐月改善，利润总额的下滑幅度也在逐步缩窄。23年1-5月化学原料和化学制品行业规模以上企业利润总额同比下滑52.4%，降幅较23年1-2月数据缩窄4.2pct。从2023年半年度业绩预告中我们也能够看到化工上市企业业绩的环比修复。已披露23H1业绩的214家化工上市企业23Q2合计实现归母净利润143.6亿元，环比增长17.9%。另外在这214家上市企业中，共有111家企业于2023Q2环比实现“盈利提升”、“扭亏为盈”或“亏损收窄”，占比约为51.9%。 受海外事件叠加国内利好政策影响，本周化肥农药板块指数上涨显著。本周在在磷肥及磷化工、钾肥和农药等细分子行业同步上涨的带动下，本周Wind化肥农药指数涨幅达1.9%。从事件性及政策性的角度来看，本周化肥农药板块的整体上涨主要源自两个方面的影响：其一，海外方面俄罗斯中止《黑海粮食外运协议》；其二，国内方面中央财经委员会第二次会议研究加强耕地保护和盐碱地综合改造利用等问题。前者将影响全球粮食供应，致使粮食供应缩减价格走高，高粮价背景下化肥与农药需求将得到提振。后者将推动我国对于农资产品，特别是高质量农资产品的需求，将利好行业头部企业。 钾肥价格有望逐步企稳，磷铵开工率快速回升，草甘膦原药价格快速反弹。钾肥方面，钾肥大合同价格（307美元/吨）与国内钾肥市场价格已较为接近，将有望为国内钾肥价格提供底部支撑，推动国内钾肥价格逐步企稳。磷化工方面，随着磷铵价格的逐步企稳和盈利能力的逐步修复，叠加秋肥需求的来临， 23年6月以来国内磷铵开工率回升明显。根据百川盈孚数据，截至7月21日，国内磷酸一铵和磷酸二铵开工率相较于6月初水平分别提升13.3pct和26.5pct。农药方面，进入23Q2，国内农药原药价格下跌速度有所放缓。同时，受益于草甘膦等主要除草剂原药价格的反弹，截至7月14日，农药原药价格指数和除草剂原药价格指数相较于7月初分别上涨2.9%和7.3%。 投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；③轻烃裂解板块：卫星化学、东华能源；④煤制烯烃：宝丰能源。（3）新材料板块：建议关注①半导体材料：晶瑞电材、彤程新材、华特气体、雅克科技、昊华科技、南大光电、江化微、久日新材、鼎龙股份；②风电材料：碳纤维、聚醚胺、基体树脂、夹层材料、结构胶等相关企业；③锂电材料：电解液、锂电隔膜、磷化工、氟化工等相关企业；④光伏材料：上游硅料、EVA、纯碱等相关企业；⑤OLED产业链：万润股份、瑞联新材、奥来德、濮阳惠成。（4）传统周期板块：建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。 风险分析：原材料快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。 基础化工 增持（维持） 作者分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：周家诺 执业证书编号：S0930523070007021-52523675 zhoujianuo@ebscn.com 联系人：胡星月 010-58452014 huxingyue@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 2% -7% -15% -24% 07/2209/2212/2204/23 基础化工沪深300 资料来源：Wind 目录 1、本周行情回顾3 1.1、化工板块股票市场行情表现3 1.2、重点产品价格跟踪5 1.3、本周重点关注行业动态6 1.4、子行业动态跟踪14 2、重点化工产品价格及价差走势15 2.1、化肥和农药15 2.2、氯碱17 2.3、聚氨酯18 2.4、C1-C4部分品种20 2.5、橡胶21 2.6、化纤和工程塑料22 2.7、氟硅24 2.8、氨基酸&维生素25 2.9、锂电材料26 2.10、其它27 3、风险分析28 中庚基金 1、本周行情回顾 1.1、化工板块股票市场行情表现 板块表现 过去5个交易日，沪深两市各板块大部分呈跌势，本周上证指数跌幅为2.16%，深证成指跌幅为2.44%，沪深300指数跌幅为1.98%，创业板指跌幅为2.74%。中信基础化工板块跌幅为0.6%，涨跌幅位居所有板块第11位。 图1：A股行业本周涨跌幅（中信行业分类）（单位：%） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 过去5个交易日，化工行业各子板块涨跌互现，涨跌幅前五位的子板块为：磷肥及磷化工（+6.2%），钾肥（+3.4%），氟化工（+3.3%），涂料油墨颜料（+3.3%），纯碱（+2.9%）。涨跌幅后五位的子板块为：锂电化学品（-5.2%），膜材料（-3.4%），涤纶（-3.3%），无机盐（-3.1%），电子化学品（-2.3%）。 图2：化工各子行业本周涨跌幅（中信行业分类）（单位：%） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 个股涨跌幅 过去5个交易日，基础化工板块涨幅居前的个股有天力锂能（+20.46%），建业股份（+16.81%），亚士创能（+14.86%），顾地科技（+14.54%），新瀚新材（+12.30%）。 表1：本周基础化工板块涨幅前十个股 代码 股票名称 最新收盘价（元） 周涨跌幅（%） 月涨跌幅（%） 301152.SZ 天力锂能 47.64 20.46% 8.82% 603948.SH 建业股份 29.25 16.81% 41.78% 603378.SH 亚士创能 10.05 14.86% 15.84% 002694.SZ 顾地科技 7.64 14.54% 39.67% 301076.SZ 新瀚新材 22.18 12.30% 19.70% 300505.SZ 川金诺 20.20 11.85% 17.92% 605020.SH 永和股份 33.47 11.49% 36.50% 002895.SZ 川恒股份 22.02 10.76% 14.57% 300225.SZ 金力泰 9.12 10.41% 27.37% 001328.SZ 登康口腔 35.75 10.41% 9.11% 资料来源：iFind，光大证券研究所整理 过去5个交易日，基础化工板块跌幅居前的个股有：德方纳米（-16.21%），新莱福（-13.92%），赛伍技术（-13.52%），天赐材料（- 11.93%），*ST榕泰（-11.90%）。 表2：本周基础化工板块跌幅前十个股 代码 股票名称 最新收盘价（元） 周涨跌幅（%） 月涨跌幅（%） 300769.SZ 德方纳米 110.5 -16.21% 13.65% 301323.SZ 新莱福 48 -13.92% 25.89% 603212.SH 赛伍技术 18.93 -13.52% -1.56% 002709.SZ 天赐材料 34.32 -11.93% -15.47% 600589.SH *ST榕泰 2.74 -11.90% -5.52% 688680.SH 海优新材 90.5 -11.88% -19.16% 002496.SZ 辉丰股份 2.63 -11.15% 8.68% 603906.SH 龙蟠科技 15.87 -11.09% -8.64% 688659.SH 元琛科技 13.26 -10.83% -17.64% 603051.SH 鹿山新材 40.96 -10.35% 1.04% 资料来源：iFind，光大证券研究所整理 表3：本周化工产品价格涨幅前十 1.2、重点产品价格跟踪 近一周涨幅靠前的品种：DMF:华东地区(+8.51%)，丁酮:华东地区 （+6.57%），二氯甲烷:华东地区（+6.26%），醋酸乙烯:华东市场 （+5.93%），环己酮:华东（+5.11%），黄磷(净磷):云南地区（+4.35%），辛醇:齐鲁石化（+4.12%），硫磺(片):高桥石化（+4.11%），苯胺:华东地区 （+3.37%），丙烷（+3.15%）。 产品单位最新价周涨跌幅近30日均价30日涨跌幅年涨跌幅2022均价2021均价2020均价 丁酮:华东地区 元/吨7,300.00 6.57% 7,020.00-1.82% -8.75%9,735.218,873.707,020.90 DMF:华东地区元/吨5,262.508.51%4,823.331.19%-10.81%12,236.0012,729.226,144.65 二氯甲烷:华东地区元/吨2,788.576.26%2,572.71-0.67%3.66%4,332.404,658.942,826.69 醋酸乙烯:华东市场 元/吨6,250.00 5.93% 5,965.00 0.25% -19.87%12,253.5612,348.905,893.85 黄磷(净磷):云南地区 元/吨24,000.004.35%22,303.330.47% -22.08%30,047.5326,845.7515,762.84 环己酮:华东元/吨9,250.005.11%8,511.673.80%5.71%10,655.5110,477.476,625.41 辛醇:齐鲁石化元/吨10,100.004.12%9,620.001.26%7.45%12,255.6214,009.047,255.60 硫磺(片):高桥石化 元/吨760.00 4.11% 715.00 2.14% -40.16%1,897.231,642.16 725.00 苯胺:华东地区元/吨9,975.003.37%10,050.83-10.26%1.27%11,474.6110,916.155,797.30 丙烷 元/吨4,088.25 3.15% 3,944.08-1.35%-19.56%5,526.514,964.933,498.34 资料来源：iFind，光大证券研究所整理 表4：本周化工产品价格跌幅前十 近一周跌幅靠前的品种：液氯:江苏（-50.00%），硫酸（-12.64%），苏氨酸（-9.39%），EDC二氯乙烷:东南亚（-7.14%），聚乙烯醇:西南（-4.82%），醋酸:华东（-4.69%），电解液:磷酸铁锂（-4.00%），电解液:锰酸锂（-4.00%），化纤价格指数:尼龙66切片（-3.21%），甲醇:华东地区（-3.13%）。 产品单位最新价周涨跌幅近30日均价30日涨跌幅年涨跌幅2022均价2021均价2020均价 硫酸 元/吨152.00 -12.64% 181.53 -7.38%-46.98% 648.47 605.50 400.78 液氯:江苏元/吨50.00-50.00%-21.40-89.30%-107.14%1,052.061,508.90837.98 EDC二氯乙烷:东南亚 美元/吨260.00 -7.14% 313.67 -12.87% 8.33% 648.17 752.52 313.37 苏氨酸元/吨11,416.67-9.39%12,481.67-0.94%23.65%11,842.2112,