2023H1基金持仓分析：重仓股显著减少，持仓排位仍居首

板块基金持仓概述：持仓明显回落，排位仍居第一。2023基金半年报食品饮料基金持股总市值达3948.0亿元 ， 同比-20.2%， 持仓比例达12.86%，环比下滑2.87pct，创2019年以来最低值，略高于2018Q4水平（2018Q4食品饮料重仓比例为11.28%），整体呈现减仓趋势。其中分板块看，白酒板块重仓比例环比-2.58pct至10.76%，大众品板块重仓比例环比-0.29pct至2.10%。2023Q2食品饮料板块超配幅度明显收窄，从8.70%下滑至6.68%。横向对比看，板块重仓比例仍居第一，但较第二名电气设备的差距由Q1的3.99pct缩小至1.27pct。 白酒板块：头部酒企均有回落，前十大中仅迎驾占比略涨。2023H1白酒重仓比例呈现出下行趋势，主要系二季度端午节等小旺季期间，白酒行业整体需求有所承压，动销并不旺盛，导致投资者信心有所回落。2023H1基金重仓比例为10.76%，超配比例从2023Q1的8.34%下滑1.96pct至6.37%。高端白酒方面，贵州茅台仍稳居基金重仓股第一，但其重仓占比环比-0.43pct至4.32%、 五粮液和泸州老窖环比均-0.44pct分别至2.01%/1.88%。次高端白酒方面，山西汾酒重仓比例环比-0.59pct至0.60%，回落比例较大。 大众品板块：持仓相对稳健，啤酒有所下滑。据基金半年报来看，2023H1大众品板块基金重仓比例环比-0.29pct，大众品板块市值占A股总市值环比-0.22pct至1.80%，超配比例由2023Q1的0.37%回落至0.30%。分子板块看，啤酒、乳制品、调味发酵品和食品综合基金重仓比例分别为0.69%、0.53%、0.14%和0.45%，分别环比-0.21pct、-0.01pct、-0.03pct和-0.02pct。分板块来看，乳制品板块：基金重仓出现“六连降”，2023H1板块整体基金重仓比例-0.01pct至0.53%；啤酒板块：青岛啤酒持仓占比由Q1的0.36%下滑至0.29%，华润啤酒持仓占比由0.25%下滑至0.19%，重庆啤酒持仓占比由0.10%下滑至0.06%；调味品板块：龙头海天味业重仓比例环比-0.02pct至0.05%；食品综合板块：安井食品重仓比例环比+0.01pct至0.23%，重仓基金数量上涨至186家。 重仓股分析：前20大中仅剩3席，汾酒、洋河、古井均跌落榜单。Q2基金持仓Top20中食品饮料重仓股标的较Q1减少3席，仅有茅五泸三大高端白酒酒企。3席中贵州茅台仍稳居第1，重仓比例环比下滑，较2023Q1环比-0.42pct至4.32%； 五粮液和老窖重仓比例分别为2.01%/1.88%，均环比下滑0.44pct；Q1排名第8的山西汾酒掉出20大，重仓比例环比下滑0.59pct至0.60%。另外，洋河股份和古井贡酒也均在Q2掉出前20大，重仓比例分别下滑0.19pct和0.12pct至0.63%/0.61%。 投资建议：板块前期估值回落，配置性价比逐渐显现，关注经济复苏节奏及其带来的板块性机遇。白酒方面看好高端酒和地产酒的需求韧性，并关注次高端的拐点变化，核心推荐：贵州茅台、泸州老窖、迎驾贡酒、山西汾酒、古井贡酒，并关注水井坊、五粮液、洋河股份的动销变化。大众品方面，餐饮环比恢复仍是主旋律，核心推荐：香飘飘、千禾味业、安井食品、千味央厨、盐津铺子、绝味食品、燕京啤酒、东鹏饮料。 风险提示：经济面的复苏节奏有待观察；消费力恢复不及预期；食品安全问题。 1、2023H1持仓概述：仍居行业第一，持仓回落明显 食品饮料全行业重仓比例仍居第一，持仓环比下滑2.87pct。2023基金半年报食品饮料基金持股总市值达3948.0亿元，同比-20.2%，持仓比例达12.86%，环比下滑2.87pct，创2019年以来最低值，略高于2018Q4水平（2018Q4食品饮料重仓比例为11.28%），整体呈现减仓趋势。其中分板块看，白酒板块重仓比例环比-2.58pct至10.76%，大众品板块重仓比例环比-0.29pct至2.10%。2023Q2食品饮料板块超配幅度明显收窄，从8.70%下滑至6.68%。横向对比看，板块重仓比例仍居第一，但较第二名电气设备的差距由Q1的3.99pct缩小至1.27pct。 图表1：2023半年报申万一级行业重仓比例 图表2：食品饮料的基金持仓变化图 图表3：2021Q1-2023Q2食品饮料基金重仓持股总市值（亿元） 图表4：2021Q1-2023Q2基金重仓持股总市值（亿元） 2、子行业持仓分析：子行业均有回落，白酒下行明显 白酒板块：持仓比例环比-2.58pct至10.76%，仓位显著下滑。2023H1白酒重仓比例呈现出下行趋势，主要系二季度端午节等小旺季期间，白酒行业整体需求有所承压，动销并不旺盛，导致投资者信心有所回落。2023H1基金重仓比例为10.76%，超配比例从2023Q1的8.34%下滑1.96pct至6.37%。 大众品板块：配置比例环比-0.29pct至2.10%，主要系啤酒减配。据基金半年报来看，2023H1大众品板块基金重仓比例环比-0.29pct，大众品板块市值占A股总市值环比-0.22pct至1.80%，超配比例由2023Q1的0.37%回落至0.30%。分子板块看，啤酒、乳制品、调味发酵品和食品综合基金重仓比例分别为0.69%、0.53%、0.14%和0.45%，分别环比-0.21pct、-0.01pct、-0.03pct和-0.02pct。 1）啤酒：市值与重仓比例双双回落。2023H1啤酒板块基金重仓比例环比-0.21pct至0.69%，超配比例环比下滑0.17pct至0.44%，其中青岛啤酒持仓占比由Q1的0.36%下滑至0.29%，华润啤酒持仓占比由0.25%下滑至0.19%，重庆啤酒持仓占比由0.10%下滑至0.06%。 2）乳制品：重仓比例“六连降”，Q2小幅回落。乳制品板块基金重仓出现“六连降”，2023H1板块整体基金重仓比例-0.01pct至0.53%，超配比例环比不变，依旧为0.25%。 3）调味品：重仓小幅回落，整体仍处低配状态。2023H1调味品板块基金重仓比例为0.14%，环比-0.03pct，但整体仍处于低配状态，基金重仓比例低于板块对应市值占比0.27pct。我们认为调味品板块成本拐点已现，原料包材价格逐步回落，受益于促销收窄、成本下行、提价传导，调味品龙头短期毛利率环比改善确定性较强。 4）食品综合：重仓比例基本稳定，行业整体不超配。食品综合板块2023H1基金重仓比例环比-0.02pct至0.45%，整体市值由2023Q1的4522.8亿元同比-11.2%至4014.9亿元，整体板块基本结束低配状态。 图表5：白酒的基金持仓变化图 图表6：大众品的基金持仓变化图 图表7：啤酒的基金持仓变化图 图表8：乳制品的基金持仓变化图 图表9：调味品的基金持仓变化图 图表10：小食品基金持仓变化图 3、食品饮料个股持仓分析 3.1重仓股分析：食品饮料减少三席，前20大仅有茅五泸 Q2减少三席，汾酒、洋河、古井掉出20大。Q2基金持仓Top20中食品饮料重仓股标的较Q1减少3席，仅有茅五泸三大高端白酒酒企。3席中贵州茅台仍稳居第1，重仓比例环比下滑，较2023Q1环比-0.42pct至4.32%；五粮液和老窖重仓比例分别为2.01%/1.88%，均环比下滑0.44pct；Q1排名第8的山西汾酒掉出20大，重仓比例环比下滑0.59pct至0.60%。 另外，洋河股份和古井贡酒也均在Q2掉出前20大，重仓比例分别下滑0.19pct和0.12pct至0.63%/0.61%。 图表11：基金重仓股Top20（%） 3.2个股持仓占比，基金数量分析 白酒：头部酒企均有所下滑，前十名中仅迎驾实现增长。高端白酒中，贵州茅台仍稳居基金重仓股第一，但其重仓占比环比-0.43pct至4.32%、五粮液环比-0.44pct至2.01%、泸州老窖环比-0.44pct至1.88%；次高端白酒中，山西汾酒重仓比例环比-0.59pct至0.60%，酒鬼酒重仓比例环比-0.05pct至0.05%，舍得酒业环比-0.16pct至0.18%，水井坊为0.00%；其他白酒中，洋河股份环比-0.19pct至0.63%，古井贡酒持仓占比环比-0.12 Ct 至0.61%，迎驾贡酒重仓比例环比+0.03pct至0.08%，今世缘环比微降0.02pct至0.21%，口子窖环比-0.04pct至0.02%，老白干重仓比例环比Q1下滑0.12pct至0.08%。 从重仓个股的基金数来看，高端白酒中，Q2贵州茅台/五粮液/泸州老窖的基金数量环比-58/-155/-153家至1583/826/677家；其他酒企中，重仓山西汾酒/洋河股份/古井贡酒/舍得酒业/老白干酒/今世缘/迎驾贡酒/口子窖的基金数量分别环比-192/-88/-24/-119/-103/-35/+22/-30家至159/157/189/74/20/139/102/45家。 图表12：白酒重点公司2023Q2持仓占比变化 图表13：白酒重点公司2023Q2持有基金数变化 大众品：2023H1食品饮料板块前10大持仓个股中大众品仍为3席，分别为伊利股份、青岛啤酒和安井食品，华润啤酒跌出前10大，安井食品继Q1跌出前10大后重新入选。分板块来看，乳制品板块：伊利股份重仓比例环比-0.01pct至0.51%，公司持仓占比下滑速率放缓，重仓基金数量环比+44家至302家，在前10大中排名较Q1上升一位至行业第4；啤酒板块：青岛啤酒、华润啤酒和重庆啤酒重仓比例分别环比-0.08pct、-0.06pct和-0.04pct，目前重仓比例分别为0.29%、0.19%和0.06%，青啤重仓基金数量环比-16家至199家，华润啤酒环比-15家至56家，重啤环比-44家至49家；调味品板块：龙头海天味业重仓比例环比-0.02pct至0.05%，重仓基金数量环比-12家至39家；食品综合板块：安井食品重仓比例环比+0.01pct至0.23%，重仓基金数量环比+38家至186家，在大众品板块中表现亮眼。 图表14：大众品重点公司2023Q2持仓占比变化 图表15：大众品重点公司2023Q2持有基金数变化 图表16：食品饮料公司持有基金数Top10 4.投资建议 板块前期估值回落，配置性价比逐渐显现，关注经济复苏节奏及其带来的板块性机遇。 白酒方面，看好高端酒和地产酒的需求韧性，并关注次高端的拐点变化，核心推荐：贵州茅台、泸州老窖、迎驾贡酒、山西汾酒、古井贡酒，并关注水井坊、五粮液、洋河股份的动销变化。大众品方面，餐饮环比恢复仍是主旋律，核心推荐：香飘飘、千禾味业、安井食品、千味央厨、盐津铺子、绝味食品、燕京啤酒、东鹏饮料。 5.风险提示 经济面的复苏节奏有待观察。如果宏观经济复苏不及预期，将会影响消费者对高端白酒产品的需求。 消费力恢复不及预期。由于行业中部分产品具备可选消费的属性，居民消费能力对需求有显著影响，若居民消费能力恢复不及预期，或将减少对可选消费品的购买。 食品安全问题，如果食品行业出现食品安全问题，将影响终端消费者需求。