美元指数波动走弱，人民币贬值由内因主导

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2023年第二季度，美元指数强势上涨格局逐渐回落，全球外汇市场呈现涨跌互现格局。美元指数从102.6贬值至99.9，贬值幅度为2.6%。预计今年下半年，美元指数与长期美债利率总体上仍将维持高位盘整态势。日元兑美元汇率整体呈现贬值态势。从2023年3月31日至7月17日，日元兑美元汇率从1美元兑132.81日元贬值至1美元兑138.71日元，贬值幅度为4.4%。未来一段时间，日本央行和美联储货币政策变动对美日利差的影响，仍是日元兑美元汇率变动的主要影响因素。人民币兑美元汇率破7，引发市场高度关注。对比2022年人民币兑美元汇率贬值原因发现，2022年、2023年2月、2023年5-7月这三波贬值有着较强的异质性。2022年、2023年2月的两波贬值，人民币兑美元汇率与有效汇率、美元指数、美中利差、资本流动的相关性更强，即外因是驱动人民币兑美元汇率贬值的主导型因素；2023年5-7月第三波贬值，人民币汇率与上述变量之间的相关性明显减弱，内因（中国经济增长动力放缓）是人民币兑美元汇率贬值的主导型因素。在乐观情景下，如果中国经济环比增速在2023年下半年显著走强，那么人民币兑美元汇率有望止跌回升，本报告负责人：张明本报告执笔人：张明中国社会科学院金融研究所副所长国家金融与发展实验室副主任陈胤默国家金融与发展实验室国际货币体系研究中心研究员