上半年社零消费复苏，必选消费表现稳健

安信证券研究报告2023年7月22日 2023W29 安信消费 一周看图 家电|食饮|医药|轻工|社服|纺服 上半年社零消费复苏，必选消费表现稳健 分析师 张立聪S1450517070005赵国防S1450521120008王朔S1450522030005韩星雨S1450522080002陈伟浩S1450523050002贺鑫S1450522110001邢乐涵S1450523010001胡家东S1450122020044 联系人 侯雅楠、万雨萌、夏心怡 马帅S1450518120001罗乾生S1450522010002李奕臻S1450520020001余昆S1450521070002冯俊曦S1450520010002连国强S1450523020002陆偲聪S1450522100001王玲瑶S1450523070003 商社行业首席分析师王朔： 今年以来社零消费同比正增长，餐饮增速显著高于商品零售，全国餐饮总规模超过2019年同期，我们认为这主要是由于线下场景放开后对线下餐饮拉动最为明显。进一步来看，必选消费表现稳健，可选消费分化明显，高频可选优于低频可选。就6月而言，低基数效应虽环比减弱，消费部门大都仍实现正增长。全年看，我们认为居民消费信心仍在修复中，整体消费有望保持复苏态势。 行业评级：领先大市-A 风险提示：居民消费意愿不及预期等。 社零数据当月及上半年同比增速（%） 我国社零总额及增速月度数据 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 社会消费品销售总额（亿元）限额以上（亿元） 社零总额名义同比增速（%，右轴）限额以上同比增速（%，右轴） 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2020-042020-072020-102021-022021-052021-082021-112022-032022-062022-092022-122023-04 商品零售及餐饮收入同比增速月度数据 商品零售餐饮收入 0 0 0 0 0 2020-022020-052020-082020-112021-032021-062021-092021-122022-042022-072022-102023-022023-05 0 0 100 8 6 4 2 -2 -4 -60 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 6月必选消费品总体同比稳健增长，粮油食品及饮料增速转正 必选消费品类收入同比增速月度数据 粮油食品类 饮料 烟酒 日用品 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 资料来源：国家统计局，安信证券研究中心 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 服装针纺与化妆品增速环比回落，与去年低基数效应6月减弱有关 高频可选消费品类收入同比增速月度数据 服装针纺类 化妆品 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 资料来源：国家统计局，安信证券研究中心 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 6月低频可选消费品增速放缓，汽车消费疲软增速由正转负 低频可选消费品类收入同比增速月度数据 金银珠宝 通讯类器材 家用电器及音像器材 家具类 汽车 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 资料来源：国家统计局，安信证券研究中心 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 地产销售承压下建筑及装潢材料增速仍未为回正 日用品类消费收入同比增速月度数据 文化办公用品 石油及制品 建筑及装潢材料 中西药品 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：国家统计局，安信证券研究中心 上半年实物商品网上零售额持续增长，618承压下月增速有所放缓 实物商品网上零售额及同比增速月度数据 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2020-022020-06 实物商品网上零售额当月值（亿元）同比增速（%，右轴） 30 25 20 15 10 5 0 -5 2020-102021-032021-072021-112022-042022-082022-122023-05 资料来源：国家统计局，安信证券研究中心 消费板块走势 本周分板块涨跌幅 房建商农轻美纺食基交环银家钢社医有综建汽公非石机煤国通电传计电地筑贸林工容织品础通保行用铁会药色合筑车用银油械炭防信力媒算子 产材零牧制护服饮化运电服生金装事金石设军 料售渔造理饰料工输器务物属饰业融化备工 设备 机 4% 2% 0% -2% -4% -6% 本周涨跌幅居前个股 涨跌幅（%） 个股原因 美邦服饰 25.8 业绩扭亏为盈，边际大幅改善 飞科电器 15.9 发布高速电吹风新品 跨境通 14.2 平台经济政策 步步高 13.4 股价异动 集友股份 12.2 市场关注电子烟行业 海信视像 -6.6 面板价格持续上涨 九牧王 -7.9 披露中报业绩预告 小熊电器 -8.1 披露中报业绩预告 千禾味业 -11.9 前期表现强势，业绩兑现后下跌 顺鑫农业 -15.0 披露中报业绩预告 家电数据跟踪 张立聪李奕臻韩星雨余昆陈伟浩 荷兰天然气交易中心天然气价格（欧元/兆瓦时） 现货价格3个月期货价格 400 350 300 250 200 150 100 50 202201 202202 202203 202204 202205 202206 202207 202208 202209 202210 202211 202212 202301 202302 202303 202304 202305 202306 202307 0 沈阳↑1℃ 北京0℃ 西安↑6℃ 武汉0℃ 上海↓3℃ 重庆↓2℃ 深圳↓1℃ 本周全国一手房成交套数同比-45.8%，同比增速环比回落 一手房成交套数同比变化 45% 35% 25% 15% 5% -5% -15% -25% -35% -45% -55% -65% 资料来源：Wind、安信证券研究中心注：统计范围为全国42个城市如上图纵坐标轴范围过小，是为显示近期数据所以经过特别调整 2020/02 2020/06 2020/10 2020/14 2020/18 2020/22 2020/26 2020/30 2020/34 2020/38 2020/42 2020/46 2020/50 2021/1 2021/5 2021/9 2021/13 2021/17 2021/21 2021/25 2021/29 2021/33 2021/37 2021/41 2021/45 2021/49 2022/1 2022/5 2022/9 2022/13 2022/17 2022/21 2022/25 2022/29 2022/33 2022/37 2022/41 2022/45 2022/49 2023/1 2023/5 2023/9 2023/13 2023/17 2023/21 2023/25 2023/29 本周全国二手房成交套数同比-9.5%，同比增速环比小幅回升 二手房成交套数同比变化 资料来源：Wind、安信证券研究中心注：统计范围为全国42个城市如上图纵坐标轴范围过小，是为显示近期数据所以经过特别调整 70% 50% 30% 10% -10% -30% -50% 2020/02 2020/07 2020/12 2020/17 2020/22 2020/27 2020/32 2020/37 2020/42 2020/47 2020/52 2021/4 2021/9 2021/14 2021/19 2021/24 2021/29 2021/34 2021/39 2021/44 2021/49 2022/2 2022/7 2022/12 2022/17 2022/22 2022/27 2022/32 2022/37 2022/42 2022/47 2022/52 2023/5 2023/10 2023/15 2023/20 2023/25 本周全国房屋成交套数同比增速维持低位 一线城市 二线城市 三四线城市 一手房样本城市个数 4 16 22 成交套数同比 -29.8% -50.0% -53.9% 成交套数环比 2.3% -11.5% 12.2% 二手房样本城市个数 2 8 3 成交套数同比 1.4% -11.6% -24.6% 成交套数环比 13.6% -1.8% 10.9% 数据来源：Wind、安信证券研究中心 LME3月铜本周小幅波动，同比+15.7% 120% 100% 07月20日单价8568 美元 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 资料来源：LME、Wind、安信证券研究中心 2023-07-02 2023-05-02 2023-03-02 去年同期单价7404美元 2023-01-02 2022-11-02 YoY（右轴） 2022-09-02 2022-07-02 2022-05-02 2022-03-02 LME3个月铜期货收盘价（左轴） 2022-01-02 2021-11-02 2021-09-02 2021