分红对期指的影响

730 分红对期指的影响20230721 研究结论 上市公司已逐步公布分红信息。截止7月21日，上证50成分股中有42家实施，8家股东大会通过；沪深300成分股中有238家实施，有60家股东大会通过，2家发布董事会预案；中证500成分股中有392家实施，有108家股东大会通过；中证1000成分股中有755家实施，有244家股东大会通过，1家发布董事会预案。 根据我们的最新预测模型，上证50、沪深300、中证500、中证1000指数8月合约的分红点数分别为1.56、6.77、8.77、6.03。若考虑空头对冲并持有股指期货合约到期，年化基差率即反映了持有至到期的对冲成本。上证50、沪深300、中证500指数、中证1000的8月合约的年化对冲成本（剔除分红，按365天计算）分别为-5.85%、-6.43%、-1.88%、-2.37%。 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 IH2308 2519.00 1.56 9.71 11.27 IH2309 2523.40 4.22 14.11 18.33 IH2312 2537.20 4.22 27.91 32.13 IH2403 4.22 根据最新的年报和分红预案信息，我们预测分红对股指期货各合约的剩余影响如下：上证50股指期货： 沪深300股指期货: 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 IF2308 3834.00 6.77 12.09 18.86 IF2309 3840.00 10.57 18.09 28.66 IF2312 3852.00 10.57 30.09 40.66 IF2403 10.57 中证500股指期货： 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 IC2308 5925.40 8.77 -0.23 8.54 IC2309 5922.00 10.15 -3.63 6.52 IC2312 5894.20 10.39 -31.43 -21.03 IC2403 10.39 中证1000股指期货： 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 IM2308 6407.00 6.03 5.58 11.62 IM2309 6398.00 6.37 -3.42 2.95 IM2312 6354.80 6.37 -46.62 -40.25 IM2403 6.37 如需了解指数各成分股的分红预测明细，以及分红具体预测方法，请与报告联系人联系。 风险提示 我们对分红的预测基于一系列的合理假设。如果市场环境发生突变，例如分红率发生大的变化，那么预测结果可能与实际分红有差异。 金融工程|动态跟踪 报告发布日期2023年07月22日 证券分析师刘静涵 021-63325888*3211 liujinghan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080003香港证监会牌照：BSX840 联系人薛耕 xuegeng@orientsec.com.cn 分红对期指的影响20230714 2023-07-16 分红对期指的影响20230707 2023-07-09 分红对期指的影响20230630 2023-07-02 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 一、2023分红最新预测结果3 二、历史分红情况回顾5 三、历史分红预测准确度8 四、预测分红的流程11 1、预估成分股的净利润11 2、计算各股票的税前分红总额12 3、计算分红对指数的影响12 4、预测分红对各合约的影响值12 风险提示14 附录：股指期货的理论定价模型14 一、2023分红最新预测结果 市场越有效，我们要战胜对手就需要越早越准确的获取信息，有了过去的经验，已经有更多的投资者开始关注分红。根据往年的经验，预计2023年的指数成分股分红仍将集中在5-7月，因此， 分红对于存续期涵盖5-7月的期指合约定价都将有显著的影响。目前7月、9月和12月合约已经上市交易，我们有必要提前对分红比例有一个合理的预测。 上市公司已逐步公布分红信息。截止7月21日，上证50成分股中有42家实施，8家股东大会通 过；沪深300成分股中有238家实施，有60家股东大会通过，2家发布董事会预案；中证500成 分股中有392家实施，有108家股东大会通过；中证1000成分股中有755家实施，有244家股东大会通过，1家发布董事会预案。 根据我们的最新预测模型，上证50、沪深300、中证500、中证1000指数8月合约的分红点数分别为1.56、6.77、8.77、6.03。若考虑空头对冲并持有股指期货合约到期，年化基差率即反映了持有至到期的对冲成本。上证50、沪深300、中证500指数、中证1000的8月合约的年化对 冲成本（剔除分红，按365天计算）分别为-5.85%、-6.43%、-1.88%、-2.37%。分红对股指期货各指数期货合约影响详细如下： 图1：上证50股指期货含分红价差 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 分红对合约的剩余影响 年化对冲成本（剔除分红）365 年化对冲成本（剔除分红）243 IH2308 2519.00 1.56 9.71 11.27 0.06% -5.85% -5.46% IH2309 2523.40 4.22 14.11 18.33 0.17% -4.76% -4.44% IH2312 2537.20 4.22 27.91 32.13 0.17% -3.18% -3.14% IH2403 4.22 0.17% 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图2：沪深300股指期货含分红价差 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 分红对合约的剩余影响 年化对冲成本（剔除分红）365 年化对冲成本（剔除分红）243 IF2308 3834.00 6.77 12.09 18.86 0.18% -6.43% -6.00% IF2309 3840.00 10.57 18.09 28.66 0.28% -4.89% -4.56% IF2312 3852.00 10.57 30.09 40.66 0.28% -2.64% -2.61% IF2403 10.57 0.28% 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图3：中证500股指期货含分红价差 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 分红对合约的剩余影响 年化对冲成本（剔除分红）365 年化对冲成本（剔除分红）243 IC2308 5925.40 8.77 -0.23 8.54 0.15% -1.88% -1.75% IC2309 5922.00 10.15 -3.63 6.52 0.17% -0.72% -0.67% IC2312 5894.20 10.39 -31.43 -21.03 0.18% 0.88% 0.87% IC2403 10.39 0.18% 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图4：中证1000股指期货含分红价差 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 分红对合约的剩余影响 年化对冲成本（剔除分红）365 年化对冲成本（剔除分红）243 IM2308 6407.00 6.03 5.58 11.62 0.09% -2.37% -2.20% IM2309 6398.00 6.37 -3.42 2.95 0.10% -0.30% -0.28% IM2312 6354.80 6.37 -46.62 -40.25 0.10% 1.56% 1.54% IM2403 6.37 0.10% 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 截止7月21日，分红对上证50、沪深300、中证500、中证1000期货的8月合约的剩余影响达到0.06%、0.18%、0.15%、0.09%。 图5：未来分红对上证50期货价格的剩余影响（指数点） IH0000IH2308IH2309IH2312IH2403 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图6：未来分红对沪深300期货价格的剩余影响（指数点） IF0000IF2308IF2309IF2312IF2403 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图7：未来分红对中证500期货价格的剩余影响（指数点） IC0000IC2308IC2309IC2312IC2403 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2023/7/24 2023/7/27 2023/8/1 2023/8/4 2023/8/9 2023/8/14 2023/8/17 2023/8/22 2023/8/25 2023/8/30 2023/9/4 2023/9/7 2023/9/12 2023/9/15 2023/9/20 2023/9/25 2023/9/28 2023/10/11 2023/10/16 2023/10/19 2023/10/24 2023/10/27 2023/11/1 2023/11/6 2023/11/9 2023/11/14 2023/11/17 2023/11/22 2023/11/27 2023/11/30 2023/12/5 2023/12/8 0.00 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图8：未来分红对中证1000期货价格的剩余影响（指数点） IM0000IM2308IM2309IM2312IM2403 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 需要指出，以上是税前的分红数据，当我们持有现货的时候，我们实际到手的现金分红可能是税后的，需要注意两者的差别。 二、历史分红情况回顾 我们统计了2005年以来分红对上证50、沪深300和中证500三个指数点位的影响。从时间维度上看，各个年份的分红呈现上升态势，近两年增幅较大。 横向比较各个指数，上证50指数的股息率最高，沪深300其次，中证500指数的股息率最低。需要注意的是，由于股票分红一般由企业的分红制度决定，相对稳定，而股息率容易受股价波动影响，所以指数的分红点数比股息率更加稳定。 年份 图9：指数历史股息率和分红点数 分红点数 股息率 2005 上证50 21.23 沪深300 23.58 中证500 12.19 上证50 2.67% 沪深300 2.55% 中证500 1.42% 2006 27.28 28.54 14.48 1.51% 1.40% 0.84% 2007 24.41 30.03 16.89 0.58% 0.56% 0.34% 2008 33.26 37.19 20.23 2.40% 2.05% 1.04% 2009 28.77 31.99 20.44 1.13% 0.89% 0.46% 2010 31.83 36.74 21.71 1.61% 1.17% 0.44% 2011 35.78 40.95 27.91 2.21% 1.75% 0.85% 2012 44.51 48.83 31.11 2.40% 1.94% 0.95% 2013 54.58 58.26 35.67 3.47% 2.50% 0.93% 2014 51.99 59.21 40.32 2.01% 1.68% 0.76% 2015 61.14 66.87 45.13 2.53% 1.79% 0.59% 2016 63.44 72.25 44.13 2.77% 2.18% 0.70% 2017 65.37 72.87 49.44 2.29% 1.81% 0.79% 2018 73.51 78.69 63.56 3.21% 2.61% 1.52% 2