买入：2016年第四季度业绩符合预期；价格上涨是积极的

2016年5月30日COAL 2016财年第4季度EBITDA为553亿卢比，比我们的预期略高（c3％）；到2016财年EBITDA增长c5％产量增长步入正轨；未来的股票表现取决于是否允许煤炭价格上涨维持买入评级和INR360目标价2016财年第4季度的业绩略高于我们的预期：COAL公布2016财年第4季度EBITDA为553亿印度卢比，同比下降c7％，但比我们的预期高出c3％。在本季度中，销售量同比增长了c8％，但变现量下降了c7％，导致每吨EBITDA下降了c14％。在印尼煤炭价格下跌20％之后，电子拍卖的实现同比下降了c31％。在我们的估算中，在本季度，电子拍卖仅占c20％，而2015财年同比为c29％和c35％。在劣质产品的推动下，FSA的实现同比下降了c4％。到2016财年末，煤炭的销量增长了c9％，但每吨EBITDA下降了c4％，这是由于实现量的下降所致。报告的EBITDA为1830亿印度卢比，同比增长c5％。尽管电子拍卖的实现与国际煤炭价格的下降相一致，但2016财年也标志着FSA实现下降的第一年。图表1有详细信息。煤炭价格实际上上涨了6.3％：COAL告知交易所，自2016年5月30日起，其对受管制和非受管制部门的煤炭价格已有效下调了c6.3％，并且该增加将导致更高的收入–在有效的10个月内增加323亿印度卢比财政年度（或390亿印度卢比的年均增长）。但是，这也将对非受管制部门的煤炭供应差异定价降低了20％（从c35％）溢价。 COAL并未报告监管部门和非监管部门的单独承购情况，我们打算在定于2016年5月31日举行的分析师会议上予以澄清。我们维持我们的估计不变。维持买入评级，目标价格不变为INR360：除了宣布提价外，在我们最近的报告中（最近，COAL处于“压力”之下，2016年5月9日），我们注意到COAL有一些途径可以增加实现。煤炭部最近宣布拍卖海绵铁行业的连接装置是朝这个方向迈出的一步。此外，我们正在密切关注独立发电厂部门的联系拍卖。在过去三年中，COAL支付的股息高于其净收入；我们预计不会持续的趋势 目标价（印度卢比）上一个目标（INR）360.00360.00分享价格（印度卢比）上/下281.30+28.0%（截至2016年5月27日）市场数据市值（INRm）1,776,793市值（美元）26,508BBG煤入3m ADTV（美元）23.3RIC煤财务和比率（INR）年到03 / 2015a03 / 2016e03 / 2017e03 / 2018e汇丰每股收益21.7323.0923.1524.31汇丰EPS（上）----变化（％）----共识每股收益23.2423.3524.6927.04PE（x）12.912.212.111.6股息收益率（％）7.49.76.66.9EV / EBITDA（x）7.17.06.86.2净资产收益率（％）33.237.437.436.552-周价格（INR）470.00360.00250.005月15日11月15日5月16日目标价：360.00最高：443.40最低：274.40当前：281.30资料来源：汤森路透IBES，汇丰银行估计Jigar Mistry *，CFA分析师汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司+9122 2268 1079Darpan Thakkar *分析师汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司+9122 6164 0695考虑到较高的资本支出要求。即使如此，根据我们的预测 COAL的股息收益率仍为c7％，我们认为这很有吸引力。我们对该股维持买入评级，目标价为INR360。*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证披露与免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读。报告的发布者：汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司查看汇丰银行全球研究部：印度股本金属与采矿买入：2016年第四季度业绩符合预期；价格上涨是积极的印度煤炭（COAL IN）买进自由浮动20% 股本 金属与采矿2016年5月30日2收入EBITDA折旧及摊销营业利润/ EBIT净利息PBT汇丰PBT税收净利润汇丰净利润741,201173,354-23,198150,156-73215,839215,789-78,573137,266137,266768,830181,201-24,307156,894-107222,692222,692-76,829145,863145,863828,478184,462-27,187157,275-107223,276223,276-77,030146,246146,246928,188198,278-30,067168,211-107234,418234,418-80,874153,544153,544在本文件中，汇丰银行可能会根据英国公投的结果对潜在的经济影响发表评论。汇丰银行没有政治立场，本文档和此处包含的信息无意于促进或采购，或与促进或采购有关英国公投中所提问题的特定结果。财务与估值：煤炭印度有限公司购买财务报表年至03 / 2015a 03 / 2016e 03 / 2017e03 / 2018e损益表（INRm）关键的预测驱动力年份至03 / 2015a 03 / 2016e 03 / 2017e 03 / 2018e估值数据年份至03 / 2015a 03 / 2016e 03 / 2017e 03 / 2018e现金流量摘要（INRm）*基于汇丰每股收益（摊薄）发行人信息资产负债表摘要（INRm）股价（印度卢比）281.30自由浮动20%无形固定资产0000目标价格（印度卢比）360.00部门金属与采矿有形固定资产当前资产212,744844,940248,437804,482281,250826,484311,183863,442路透社（股权）彭博（股权）运煤机国家分析师印度吉加尔薄雾现金及其他530,925484,985495,153518,476市值（USDm）26,508联系+91总资产1,085,8181,081,0531,135,8691,202,760经营负债235,573235,916236,657244,166债务总额4,0194,0194,0194,019价格相对净债务-526,906-480,966-491,134-514,457 股东资金403,531376,326405,575436,283投入资金291,186332,018375,924411,984440.00440.00比率，增长和每股分析390.00340.00290.00240.00190.00390.00340.00290.00240.00190.00资料来源：汇丰银行2014201520162017印度煤炭有限相对于BOMBAY SE敏感指数注意：价格于2016年5月27日收盘经营资本支出的现金流量投资股利产生的现金流量净债务FCF权益变动204,809187,128187,165206,158-44,940-60,000-60,000-60,000-44,940-60,000-60,000-60,000-130,749-173,068-116,997-122,835-4,72545,940-10,168-23,32355,84639,12736,23251,1706196191,4995635631,4725265311,4484944891,516生产（MT）销售（MT）平均售价（印度卢比/吨）EV /销售EV / EBITDA EV / ICPE * PBFCF收益率（％）股息收益率（％）1.67.14.212.94.43.27.41.67.03.812.24.72.29.71.56.83.312.14.42.16.61.36.23.011.64.12.96.9年到03 / 2015a03 / 2016e03 / 2017e03 / 2018e同比变化收入5.03.77.812.0息税折旧摊销前利润-2.44.51.87.5营业利润-4.74.50.27.0PBT-5.73.20.35.0汇丰每股收益-9.26.30.35.0比例（％）收益/ IC（x）2.72.52.32.4投资回报率34.933.029.128.0鱼子33.237.437.436.5资产回报率13.013.513.213.1EBITDA利润率23.423.622.321.4营业利润率20.320.419.018.1EBITDA /净利息（x）2368.21690.61721.01849.9净债务/权益-130.4-127.6-120.9-117.7净债务/ EBITDA（x）-3.0-2.7-2.7-2.6来自运营/净债务的现金流每股数据（INR）EPS Rep（稀释）21.7323.0923.1524.31汇丰每股收益（摊薄）21.7323.0923.1524.31DPS20.7027.4018.5219.45账面价值63.8959.5864.2169.07 股本 金属与采矿2016年5月30日3图表1：结果快照产量（吨）145.2134.7137.97.8%5.3%534.5489.49.2%金融服务管理局119.3117.1116.41.9%2.4%447.7427.14.8%电子拍卖20.413.915.246.8%34.6%66.346.941.4%洗净5.23.75.740.2%-7.6%19.415.426.0%实现突破1,4301,5421,376-7.3%3.9%1,4151,471-3.8%金融服务管理局1,3501,4051,277-3.9%5.7%1,3111,324-1.0%电子拍卖1,6482,3881,866-31.0%-11.7%1,8582,450-24.2%洗净2,4632,6842,249-8.3%9.5%2,4022,590-7.3%相对于FSA的电子竞价溢价（％）22%70%46%42%85%冲抵FSA的溢价（％）82%91%76%83%96%平均EBITDA /吨（USD / t）381443350-13.9%9.0%342355-3.6%电子拍卖20%29%25%27%35%资源：印度煤炭公司，中期业绩报告，3月财政年度结束，百万印度卢比季刊结果变动百分比年度业绩2016年第4季度2015年第4季度2016年-风云2016 2015年度同比（％）定量细节生产（公吨）165.3151.9143.98.8%14.9%538.8494.29.0%成本核算表净收入1,4741,5841,421-7.0%11.5%1,4601,516-3.7%支出(1,093)(1,141)(1,072)-4.3%6.5%(1,117)(1,160)-3.7%仓库和备件8(59)(88)-113.4%-32.7%(105)(137)-23.2%动力和燃油成本(44)(45)(45)-2.1%0.9%(47)(48)-2.3%修理费(32)(31)(22)5.8%41.6%(23)(23)1.3%合约费用(236)(208)(215)13.2%-3.0%(208)(174)19.7%覆土清除费用(91)(117)(54)-22.3%117.4%(53)(78)-32.7%员工费用(523)(605)(557)-13.6%8.6%(568)(619)-8.2%其他费用(175)(76)(91)129.9%-16.7%(113)(81)39.2%息税折旧摊销前利润381443350-13.9%26.7%342355-3.6%息税折旧摊销前利润金融服务管理局洗过的其他100%56%13%11%100%52%10%10%100%50%14%12%100%47%14%12%100%40%13%12%中期业绩净收入214,028213,395195,9940.3%9.2%780,101741,7685.2%支出(158,6