商品期货早班车

2023年07月20日 星期四 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论黄 美联储议息会议前静默期，市场缺少明确指引，不过此前零售数据低于预期，印证了非农数据以及通胀数据 金白银 走弱的担心，令贵金属全面上行。不过隔夜涨幅暂缓，以伦敦金计价的国际金价微跌0.12%收于1975.99美元/盎司，而以伦敦银计价的国际银价上涨0.42%至25.140美元/盎司。金银比处于78左右。本轮贵金属的反弹主要是由于美国6月CPI数据走低导致的加息预期转向，令此前压制的价格出现反弹。此外白银基本面，美国受抗通胀法案以及芯片法案影响，电子电气为主的制造业大量回流，建造费用大增；香港与墨西哥大幅增加对美白银出口，出现大量囤货行为，而印度珠宝首饰用银需求继续低迷。此外海外银矿山一季度产量不及预期，可能像过去几年那样拖累全年增速，需要密切关注。我们观点不变，造成此前市场与美联储分歧的原因即美国中小银行当前挤兑风险的因素并没有转变，高利率情况下资金搬家以及商业地产危机依旧将持续发酵。多重因素下，对于贵金属存在支撑，当前贵金属是易涨难跌，操作上建议做多。 基本金属 招商评论 锌 周三锌价宽幅震荡为主，午后收于20185元/吨，跌0.02%。供应端国内、外TC相对高位，炼厂利润600-900元/吨附近，整体原料端仍偏宽松，供应端维持高位走平预期不变。消费端，华东，华南分别对2308，2309合约升水160，230元/吨附近，三地市场成交偏弱，升水继续偏弱走向。策略上来看，缺乏较强短期矛盾以及长期驱动的当下，锌价预计延20000-20700元/吨附近区间震荡。 铅 周三铅价小幅上行，午后收于15755元/吨，涨0.25%。供应方面，再生铅市场货源较为有限，部分炼厂恢复出货，下游消费企业偏向采购炼厂货源，散单市场成交差异较大，部分有意逢低按需采购，整体以长单成交为主，消费气氛较上周有小幅改善。整体来看，铅品种价格短期内仍预计区间震荡为主，但供应端成本提供较强支撑，震荡区间或有所上移。 镍 周三，沪镍08合约低开高走收165370元/吨。据SMM数据，电解镍现货价格报168100～175200元/吨，镍豆环比+1900元/吨至166750元/吨，进口镍现货对沪镍均升水2950元/吨，金川镍现货均升水8350元/吨。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平至51.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比+5.0至1052.5点；新能源方面，电池级硫酸镍均价环比持平至33900元/吨。宏观层面，当前核心关注点仍在美联储货币政策、通胀的预期变化，当下预期相对平稳，7月加息25bp板上钉钉，持续关注。近期宏观经济稳增长预期再起，关注落地节奏。产业层面,ValeQ2财报披露，23Q2纯镍产量为1.8万吨，环比Q1减产18.9%。中期纯镍继续过剩格局未变，对应相对高价的纯镍，电积镍产线逻辑仍存在，LME镍库存为近一个月内低点，短线有所支撑。对应16.5万的期镍价格，短线继续推荐轻仓做空，更大下行空间等待。 黑色产业 螺纹钢 找钢口径螺纹表需增加10万吨至353万吨，钢谷口径螺纹表需环比下降7万吨至429万吨。库存维持一定去化速度，产量稳定，数据略超预期。关注今日钢联口径数据。供应端钢厂维持微利(100元/吨左右），后续产量以稳为主。预计后续库存走势符合季节性，供需矛盾有限。操作上建议逢低做多为主。仅供参考。 不锈钢 周三，不锈钢08合约震荡上收15000元/吨，镍/不锈钢比价有所下行。据SMM口径，无锡304/2B卷（切边）报价持平至15100-15300元/吨，废不锈钢价格持平至10600元/吨，现货表现持平。上周300系产品小幅补库，不锈钢跟随镍价波动，镍价跟随宏观逻辑波动，有色金属昨日多有反弹。预计不锈钢期货价格窄幅震荡，镍价高位，继续关注空镍/不锈钢比价的机会。 铁 周一钢联口径澳洲向中国发货环比上升135万吨至1539万吨，巴西全球发货环比上升15万吨至713万吨。 矿石 到货环比增加63万吨至2472万吨。库存环比持平于1.25亿吨。需求端钢厂利润稳定，但目前生铁产量接近历史同期新高，后续产量将以下行为主。整体供需均衡，后续垒库确定性高，符合季节性。操作上建议逢低做多为主。仅供参考。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆继续上涨，交易天气风险升水及谷物大涨共振。供应端来看，大基调美豆面积调低，市场对产区天气敏感性上升；需求端来看，阶段性美豆出口弱，符合季节性。价格维度，7-8月生长季，市场易天气风险升水，以逢低偏多为主，市场博弈的焦点为美豆单产，关注后期美豆天气变化。国内市场大豆豆粕库存健康，而单边跟外盘偏多为主。观点仅供参考! 玉米 昨日c2309合约窄幅震荡。国内渠道库存较低，余粮减少，企业补库带动玉米现货价格偏强运行，但随着现货价格涨至高位，渠道出货积极性增加，现货价格开始回落。而深加工及生猪养殖均陷入亏损，高原料价格往下游传导不畅，需求偏淡将反过来压制现货价格。随着稻谷拍卖临近，玉米小麦价差拉大，美玉米新低，进口到港逐步增加，替代品价格优势凸显，下游亏损又不利玉米维持高价，预计玉米期价将震荡回落，价差走弱。观点仅供参考。 油脂 昨日马盘休市。供给端来看，SPPOMA预估7月1-15日马来产量环比+7%，处于季节性增产周期；而需求端，高频出口ITS数据显示马来7月1日-15日出口环比+19%，阶段性供需双增。价格维度，国际市场整体呈现震荡偏强格局，跟随油料天气市，及市场忧虑黑海出口，关注产区棕榈产量。而国内油脂单边跟随外盘，呈现品种分化。观点仅供参考！ 鸡蛋 昨日jd2309合约窄幅震荡。看涨中秋行情，老鸡持续延淘，新开产蛋鸡陆续开产，小码供应增加，大码蛋供应偏紧，终端需求在暑期旅游提振下好转，市场走货开始加快，贸易商拿货意愿略增，市场看涨情绪渐起。随着梅雨季影响逐步进入尾声，产蛋率季节性回落供应下滑，鸡蛋现货有望逐步反弹，期价有望延续反弹势头，观点仅供参考。 生猪 昨日lh2309合约窄幅震荡。短期出栏缩量提振猪价，但养殖端出栏积极性尚可，消费端无太大起色，短期猪价上涨乏力。7月生猪出栏量或环比下降1.36%，加之体重可能低于去年同期，供应形势较前期有所好转，现货预计低位徘徊，但远期悲观预期笼罩，期价逐步回调修复升水。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 LLDPE 昨天lldpe主力合约小幅下跌。华北低价现货8030元/吨，09基差盘面减80，基差走弱，成交尚可。近期海外美金价格持稳，低价进口窗口关闭。供给端：09合约之前，新装置逐步量产，不过7月检修仍偏多，国产供应回升力度不大，进口顺挂导致进口增量回升，总体供应环比回升，但压力不大。需求端：下游农地膜淡季进入尾声，下游逐步补库存，总开工率环比小幅回升，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：今年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期持续关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存健康，估值中性，基差偏弱，下游农地膜淡季进入尾声，短期震荡偏强为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PVC 海外价格反弹，台塑检修上调8月价格到730美金，盘面震荡偏强。PVC供应端开工率被迫降低，整体开工率72%，电石上涨150报2850。需求端房地产新开工依然较弱，PVC下游管材企业开工率50%左右大幅度低于往年。华东及华南总库存41.80万吨，较上一期减少0.55%,同比增15.34%，依然处于高位。现货价格华东5850，华南5920，目前价位PVC各供应均没有利润，下跌空间不大，但6200之上面临进口窗口的压制，建议逢高保值 PTA 原油端价格上涨，成本端PX供应逐渐回归但斜率平缓。芳烃亚美套利窗口打开，随着进入旺季调油需求边际影响走弱。海外方面7月下旬韩国装置重启，泰国PTTG77万吨装置停车。供应端PTA逸盛多 套装置提负中，7月下旬福化工贸及中泰化学计划重启，供应压力仍较大。需求端聚酯工厂开工负荷进一步上涨至94%，聚酯库存处于历史中高水平，淡季库存压力不大。下游织机加弹负荷下降，本周终端采购一般，刚需补货为主，消化部分原料备货。终端的原料备货偏低集中在5-10天，偏高备货至8月。综合来看7月PX供应回归放缓，PTA供应高位，聚酯需求维持偏高水平，PTA供需宽平衡；交易维度：随着调油需求边际走弱，PX供应回归，PXN存在压缩空间，需关注低加工费带来的装置检修计划及限电对下游影响。风险点：需求超预期；装置检修情况；新产能投产进度。 玻璃 期现共振上涨，玻璃产销尚可，库存下降。保交楼发力，玻璃强于大势。现货价格华北1710，华中地区1870，华东1960，华南1960.库存大降，上游总库存5086万重量箱，较上周四库存下降224万重量箱，降幅4.22%，库存环比降幅扩大4.14个百分点，库存天数约24.83天，较上周减少1.25天。玻璃下游开工率季节性上行，期货小幅度升水，建议回落后继续做多头配置 纯碱 期货带动，现货小幅度上行。供应端检修季节，上游开工率85%左右，青海盐湖检修，后市还有中盐等企业检修。库存下降，上游库存36.53万吨，环比-3.05万吨，跌幅7.71%，在远兴能源第二条产线投产之前，还将保持供需平衡状态。下游需求依然惯性增长，浮法玻璃日融量16.9万吨，光伏玻璃日融量9.05万吨近期增幅较大。短期供需平衡，09合约受到检修、低价位的支撑，长期依然供大于求，建议正套持有 PP 昨天pp主力合约小幅震荡。华东PP现货7280元/吨，基差09盘面减少50，基差走弱，成交尚可。海外美金价格持稳，进口窗口打开关闭，出口窗口关闭。供给端：09合约之前，新装置量产，七月中旬检修逐步复产，进口关闭，出口关闭，总供应压力仍大。需求端：短期下游总体开工率环比小幅回升，但受制于国内经济恢复斜率放缓，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润仍是主线。短期产业链库存中性，基差走弱，估值偏高，供需压力仍偏大，短期盘面震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 昨天主力合约小幅震荡。华东现货价格8120元/吨，成交一般。供给端：新增装置投产，检修逐步复产，不过部分装置意外检修，导致七月累库存不及预期，八月将小幅累库存。需求端：下游利润回升，总体开工率环比小幅回升，同比处于同期正常偏低水平。策略：短期来看，库存小幅去化处于正常水平，盘面贴水，以及短期乙苯调油提振纯苯价格，成本支撑转强，叠加累库存不及预期，短期震荡偏强（跟随成本波动）为主，往上受制于进口窗口压制。中长期行业处于扩产周期，可以逢高做空苯乙烯利润。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，下游订单情况情况。 MEG 原料端煤炭价格低位反弹，供应端EG开工负荷高位，近期中科炼化及陕煤装置计划检修，短期供应压力缓解，需留意效益持续修复带来煤制装置供应回归情况，海外供应下降。华东港口库存累库3万吨在108万吨附近，处于历史中高水平。需求端聚酯工厂开工负荷进一步提升至94%，聚酯库存小幅累库，整体处于历史中性水平。江浙加弹、织机开工负荷下降，轻纺城成交低位。本周终端采购一般，刚需补货为主，消化部分原料备货。截至目前，终端的原料备货偏低集中在5-10天，偏高备货至8月。综合来看EG供应回归，聚酯需求维持高位，EG供需双增处于弱平衡状态；交易维度：最好的时候已过去，中期来看EG依然累库易去库难叠加原料价格中心下移，维持逢高沽空观点不变。风险点：需求超预期，装置检修情况，新装置投产进度。 原油 昨日油价震荡并小幅走弱，因美元略走强。美国上周原油库存降幅低于预期，但值得注意的是，美国战略储备库存自2021年开首次出现累库，意味着美国释储的结束，战储回购周期已经开始，这对全球供需而言算是利多。需求端，美国汽柴油需求保持稳定，昨日成品油裂解利润再次走强，利多油价。总体来看，原油短期或将维持震荡，