7月报告存疑豆粕持续震荡

7月报告存疑豆粕持续震荡 主要观点 本周预计豆粕盘面继续震荡。 核心逻辑 1、USDA7月报告利空，但七月报告一般变动不大，还是需要关注8月供需报告，可能还有很大调整空间。 2、美豆产区干旱已有明显改善，一般来看，厄尔尼诺会给美国带来充分的雨水，有利于大豆丰产。 农3、国内需求偏弱，饲料需求低 迷。 产 品操作建议 暂时观望 组 重点关注 1、美国天气 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 豆粕周报2023年07月16日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891）yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 策略建议暂时观望。 二、每周要闻 1、从7月14日更新的天气图来看：7月15日美国大豆、玉米三大主产区中，明尼苏达州有小雨，爱荷华州有小雨到中雨，伊利诺伊州有中雨到大雨；其他主产区中，印第安纳州部分地区、堪萨斯州和密苏里州有中雨。棉花主产区中，得克萨斯州北部有中雨，其他地方几乎无降雨预期。 2、据巴西国家地理与统计局（IBGE）周四公布的调查数据显示，预计该国今年大豆、玉米、小麦产量料创纪录高位。调查显示，该国今年大豆产量料为1.484亿吨，较2022年增长 24.1%。玉米产量料为1.245亿吨，同比增长13.0%。其中第一季玉米产量预计将达2810万吨，同比增长10.6%，第二季玉米产量预计为9630万吨，同比增长13.7%。预计该国今年小麦产量为1060万吨，同比增长5.8%。 三、行情回顾 截至上周，豆粕主力合约期价收至4023元/吨，周涨幅为56元/吨，现货全国均价为 4327元/吨，周涨幅为80元/吨。豆粕现货全国均价与主力合约收盘价的基差为304元/吨， 周涨幅为24元/吨。 图1：豆粕期货（活跃合约）图2：豆粕现货（全国均价） 20182019202020212022202320192020202120222023 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，中财期货 图3：豆粕基差（活跃合约）图4：豆粕基差（基准01） 2019202020212022202320192020202120222023 ,400 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,600 1 1 1 1,600 ,400 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1 1 1 (400)(400) 图5：豆粕基差（基准05）图6：豆粕基差（基准09） 2019202020212022202320192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2,5002,500 2,0002,000 1,5001,500 1,0001,000 500500 00 (500) 资料来源：Wind，中财期货 (500) 四、基本面分析 4.1供给端 4.1.1进口情况 从全球看，USDA七月供需数据显示，美豆2022/23年度旧作平衡表对进口和出口数据作出微调，导致结转库存由2.3亿蒲上调至2.55亿蒲。2023/24年度新作平衡表中，单产未作调 整，仍为52.0蒲/英亩，市场预计大豆单产或下调到51.4蒲/英亩。由于播种面积预估下调， 大豆产量预估调低到43.0亿蒲，低于上月预测的45.1亿蒲。压榨小调至23亿蒲，出口下调至 18.5亿蒲，结转库存为3亿蒲，超出市场预期。南美方面，巴西和阿根廷的新旧作产量均未作调整，新作结转库存均略有下降。中国的进口量减少了100万吨，降至9,900万吨。 最新的6月美国农业部种植意向公布，美豆种植面积预计为8350万英亩，此前预期为 8700-8850万英亩。跟3月报告相比，6月底USDA下调美豆播种面积401万英亩，上调玉米播 种面积210万英亩至9400万英亩。玉米+大豆的总播种面积较3月减少1.1%，191万英亩，同 比2022年增长了+0.89%。因玉米的种植收益好于大豆，玉米的种植对大豆种植发生了挤兑。 从国内看，截至上周五，进口大豆到港量3383737吨，周涨幅为0吨，进口豆粕到港量 598吨，周涨幅为598吨。大豆供应充足，基差预计逐步减弱。 图7：进口大豆到港量（吨）图8：进口豆粕到港量（吨） 2019202020212022202320192020202120222023 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 资料来源：Wind，中财期货 4.1.2压榨利润 从压榨利润来看，截至上周五，美湾大豆（天津港）压榨利润为163元/吨，周涨幅为125 元/吨，美湾大豆（张家港）压榨利润为54元/吨，周涨幅为105元/吨，巴西大豆（天津港） 压榨利润为213元/吨，周涨幅为-149元/吨，巴西大豆（张家港）压榨利润为125元/吨，周 涨幅为-149元/吨，阿根廷大豆（天津港）压榨利润为147元/吨，周涨幅为21元/吨，阿根 廷大豆（张家港）压榨利润为58元/吨，周涨幅为21元/吨。进口大豆压榨量为867万吨， 开机率为54%。 图9：美湾大豆压榨利润（天津港）（元/吨）图10：美湾大豆压榨利润（张家港）（元/吨） 20202021202220232020202120222023 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1(400)(600) 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,200 1 1,500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,000 500 0 (500) (800) 资料来源：Wind，中财期货 (1,000) 图11：巴西大豆压榨利润（天津港）（元/吨）图12：巴西大豆压榨利润（张家港）（元/吨） 20202021202220232020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) 1,600 ,400 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (400) 1 1 1 (600) 图13：阿根廷大豆压榨利润（天津港）（元/吨）图14：阿根廷大豆压榨利润（张家港）（元/吨） 2020202120222023 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1(400) 2/13/14/15/16/17/18/19/110 1,200 1 1,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1(400) (600) 1 (600)(800) 图15：进口大豆压榨量（万吨）图16：开机率（%） 20202021202220232020202120222023 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 70 60 50 40 30 20 10 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 资料来源：Wind，中财期货 4.2库存端 从国内库存来看，截至上周五，进口大豆港口库存为6986440吨，周涨幅为79900吨，全国豆粕总库存为49.00万吨，周涨幅为-20.50万吨。 图17：进口大豆港口库存（吨）图18：全国豆粕库存（万吨） 10,000,000 9,000,000 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 140 120 100 80 60 40 20 0 2017201820192020 202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：Wind，邦成粮油，中财期货 4.3需求端 从豆粕的下游消费方面来看，截至上周五，生猪饲料价格为3.48元/公斤，周涨幅为0.06 元/公斤，蛋鸡饲料价格为3.29元/公斤，周涨幅为0.02元/公斤。自繁自养生猪养殖利润为 0.00元/头，周涨幅为337.94元/头，外购仔猪生猪养殖利润为-434.56元/头，周涨幅为- 26.67元/头，毛鸡养殖利润为-0.88元/羽，周涨幅为0.20元/羽，蛋鸡养殖利润为0.06元/只，周涨幅为0.13元/只。 图19：生猪饲料价格（元/公斤）图20：蛋鸡饲料价格（元/公斤） 20192020202120222023 54 20192020202120222023 4 3 3 2 2 11 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 0 1/2 2/2 3/24/25/2 6/27/28/29/210/211/212/2 资料来源：Wind，中财期货 图21：自繁自养生猪养殖利润（元/头）图22：外购仔猪养殖利润（元/头） 20192020202120222023 ,500 ,000 ,500 ,000 500 0 (500)1/2 ,000) ,500) 2/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3,000 2 2 1 1 (1 (1 (2,000) 图23：毛鸡养殖利润（元/羽）图24：蛋鸡养殖利润（元/只） 20192020202120222023202120222023 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 1 1 1 1 0 0 0 (0)1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 151 10 5 0 (5) (10) 资料来源：Wind，中财期货 五、总结 (0)