批发和零售贸易行业点评：6月社零修复边际改善

2023年7月15日据国家统计局，6月社会消费品零售额同比+3.1%（环比5月-9.6PCT，下同）、增速环比回落主要系去年6月低基数效应逐渐消退，复合21年同期增3.1%、环比4月/5月（分别为2.6%、2.5%）改善，其中限额以上企业消费品零售额同比+2.3%（环比-10.2PCT）、复合21年同期增5.2%；H1社零/限额以上企业消费品零售额同比+8.2%/+7.4%、复合21年同比+3.7%/+4%。 分品类，低基数效应消退下可选消费同比增速放缓、但2年复合增速环比提升，耐用消费中家具类/家电类修复向好，必需消费表现稳健。 必需消费：粮油食品类表现稳健，烟酒趋势向好。6月/H1中西药品同比+6.6%/+11.1%、增速环比5月放缓；粮 油食品/饮料6月增速总体稳健，6月同比+5.4%/+3.6%、H1同比+4.8%/+1%；受益端午节日驱动、烟酒消费需求上行、6月/H1同比+9.6%/+8.6%。必需消费总体延续稳健，6月药品/粮油食品/饮料/烟酒复合21年同期增9.2%/增7.2%/增2.7%/增7.3%。 可选消费：金银珠宝类持续亮眼、化妆品类/纺织服装类复合21年同比转正。金银珠宝类6月/H1同比 +7.8%/+17.5%、6月复合21年同期增7.9%，黄金饰品消费景气延续；“618”大促拉动下纺织服装类/化妆品类6月同比+6.9%/+4.8%、复合21年同期分别增4.0%/增6.4%（较5月转正）。 耐用消费：家电类改善显著、家具类修复向好、汽车类同比微降。受益高温催生消费和地产后周期需求改善、家 电类增速回暖，6月/H1同比+4.5%/+1%、环比改善显著，复合21年增速由5月的-5.4%改善至6月的+3.8%；家 具类6月同比+1.2%、复合21年同期降2.8%（环比5月略有收窄）；汽车类6月较高基数下微跌，6月同比-1.1%/复合21年同期增6.1%。 分渠道，基数走高下6月线上零售额增速放缓、线下表现偏弱 线上：6月（推算）/H1全国网上零售额同比+9.8%/+13.1%，6月增速环比放缓，其中H1实物商品网上零售额同 比+10.8%，占社零比重26.6%（同比/环比+0.7/+1PCT）。 线下：6月（推算）/H1线下（社零-网上零售额）同比-0.4%/+5.8%。分零售业态看，H1限额以上零售企业中的超市、便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比-0.4%/+8.2%/+5.4%/+4.6%/+9.8%。 分区域，乡村消费修复强度略高于城镇。6月城镇/乡村消费品同比+3%/+4.2%，H1城镇/乡村消费品同比 +8.1%/+8.4%。 美妆：受消费板块不振总体影响，美妆板块走势偏弱，推荐扛跌标的科思股份（二季度业绩有望超预期带来进一步上涨行情），品牌端推荐布局长期看估值被低估的珀莱雅。 黄金珠宝：二季度业绩有望延续靓丽，展望下半年Q4旺季+若金价继续上涨/维持高位、龙头标的业绩望保持靓丽，持续推荐周大福/周大生/老凤祥等。 商贸零售：从本周中报业绩预告披露情况看，当前板块总体仍处于弱复苏态势，期待24年业绩修复消化当前高 估值。 1）居民收入增长不及预期；2）消费信心恢复不及预期；3）疫情反复。 图表1：社会消费品零售总额同比增速图表2：限额以上企业零售额同比增速 40% 30% 20% 10% 19-02 19-05 19-08 19-11 20-02 20-05 20-08 20-11 21-02 21-05 21-08 21-11 22-02 22-05 22-08 22-11 23-02 23-05 0% -10% -20% -30% 社会消费品零售总额:… 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 限额以上企业商品零售总… 19-02 19-05 19-08 19-11 20-02 20-05 20-08 20-11 21-02 21-05 21-08 21-11 22-02 22-05 22-08 22-11 23-02 23-05 来源：国家统计局，国金证券研究所来源：国家统计局，国金证券研究所 图表3：限额以上必选消费品当月同比增速图表4：限额以上非耐用可选消费品当月同比增速 零售额:粮油、食品类:当月同比 零售额:饮料类:当月同比 零售额:烟酒类:当月同比 零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月同比 零售额:化妆品类:当月同比零售额:金银珠宝类:当月同比 60% 50% 40% 30% 20% 10% 19-02 19-05 19-08 19-11 20-02 20-05 20-08 20-11 21-02 21-05 21-08 21-11 22-02 22-05 22-08 22-11 23-02 23-05 0% -10% -20% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 19-02 19-05 19-08 19-11 20-02 20-05 20-08 20-11 21-02 21-05 21-08 21-11 22-02 22-05 22-08 22-11 23-02 23-05 0% -20% -40% -60% 来源：国家统计局，国金证券研究所来源：国家统计局，国金证券研究所 图表5：限额以上体育/娱乐用品类当月同比增速图表6：限额以上耐用可选消费品当月同比增速 50% 40% 30% 20% 10% 19-02 19-05 19-08 19-11 20-02 20-05 20-08 20-11 21-02 21-05 21-08 21-11 22-02 22-05 22-08 22-11 23-02 23-05 0% -10% -20% 零售额:体育、娱乐用品类:当月同比 零售额:家用电器和音像器材类:当月同比 零售额:家具类:当月同比 零售额:通讯器材类:当月同比 80% 60% 40% 20% 19-02 19-05 19-08 19-11 20-02 20-05 20-08 20-11 21-02 21-05 21-08 21-11 22-02 22-05 22-08 22-11 23-02 23-05 0% -20% -40% 来源：国家统计局，国金证券研究所来源：国家统计局，国金证券研究所 图表7：实物商品网上零售额累计值及累计同比 实物商品网上零售额:累计值（亿元） 实物商品网上零售额:累计同比（右轴） 14000035% 12000030% 10000025% 8000020% 6000015% 4000010% 200005% 00% 来源：国家统计局，国金证券研究所 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%－5%；减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。 此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。 上海北京深圳 电话：021-60753903传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-85950438 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn邮编：100005 地址：北京市东城区建内大街26号 新闻大厦8层南侧 电话：0755-83831378传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn邮编：518000 地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心 18楼1806